证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 通信 行业研究/行业周报 A 英伟达二季度业绩持续高增长，我国已建成卫星导航 定位基准站一张网 ——通信行业周报（2024.8.26-2024.8.30） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 算力光通信：英伟达二季度业绩持续高增长。据中证网报道，美国 东部时间 8 月 28 日美股盘后，英伟达公布了 2025 财年第二财季（截 至 2024 年 7 月 28 日）的财报，多项财务数据表现亮眼。英伟达表 示，公司在本季度交付了 Blackwell 芯片的样品，并对产品进行了改 进，以提高制造效率。我们认为，英伟达业绩持续快速增长，体现出 AI 方面需求仍然较大，相关算力及光通信产业链公司有望受益。 卫星导航：我国已建成卫星导航定位基准站一张网。据金台资讯记 者从自然资源部了解到，我国已建成全国卫星导航定位基准站一张 网，构建起全国统一的测绘基准服务平台，进一步提高我国高精度导 航定位服务能力，促进北斗规模应用和产业健康发展。自然资源部表 示，我国已建成由 3300 余座基准站构成的全国卫星导航定位基准站 一张网，实现了全国基准站资源统一汇集存储、共享 ...

特锐德(300001) 公司研究/公司点评 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 点 评 电网侧业务高增，充电业务同比减亏 ◼ 核心观点 8 月 26 日，公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业 总收入 63.32 亿元，同比+12.93%；归母净利润 1.93 亿元，同比+ 105.26%；扣非后归母净利润 1.60 亿元，同比+173.71%。2024Q2 实现 营业总收入 37.63 亿元，同比+3.67%，环比+46.49%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比+78.29%，环比+113.55%；实现扣非归母净利润 1.13 亿元，同比+113.18%，环比+138.53%。 电网侧大幅增长带动电力设备板块营收提升。2024 年上半年，公司 "智能制造+集成服务"业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入 36.74 亿元，同比+13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13 亿元， 同比+ 44.64%。分行业看，新能源发电行业实现收入 12.93 亿元，同比 +0.52%，实现毛利率 18.91%；电网行业实现收入 10.07 亿元，同比 +70.05%，实现 ...

策略研究/策略专题 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 专 题 未雨绸缪，蓄势待发 ——2024 年 A 股中期策略 ◼ 核心观点 时间换空间，长期投资机会围绕新质生产力下的泛人工智能技术和可 持续能源。市场短期的顾虑主要集中在经济增长动能不足、企业复苏 缓慢以及地产新政效果仍待时间验证等信心层面。但是我们观察到一 季度以来盈利预测整体边际上修，特别是大盘蓝筹白马板块如上证 50、沪深 300 的基本面稳中有升。同时，国家队通过宽基 ETF 对于指 数企稳的预期呵护，与年初至今北向资金大规模流入科技创新制造板 块，以及保险资金等长线资金的加大配置相结合，共同为权益市场提 供强有力的支持。我们认为这些举措有助于稳定市场情绪，增强投资 者信心，促进资本市场的健康发展。新国九条的发布，推动资本市场 进入长期"提质"新阶段，因此投资机会来自新质生产力中的"硬科 技"成长方向，例如芯片、AI、智能驾驶、人形机器人等前沿科技。 房地产健康平稳仍需时间，财政面临的挑战有望逐步缓解。目前房地 产市场的贷款需求明显减弱，核心关键在于宏观经济增长的不确定性 可能影响了居民的购房决策，导致消费者更加谨慎地考虑中长期贷款 ...

宏观研究/宏观点评 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 点 评 美国经济"软着陆"的概率 ——8 月海外环境分析 ◼ 核心观点 1.美国经济能否实现"软着陆"的问题仍悬而未决。一方面，美国 7 月 失业率升至 4.3%，触发"萨姆规则"，这是美国出现经济衰退的可能 信号；另一方面，美联储主席鲍威尔在"杰克逊霍尔年度会议"上的 讲话认为"有充分的理由相信经济将在维持强劲劳动力市场的同时， 恢复到 2%的通胀率"。但鲍威尔也承认"降息的时机和速度将取决于 未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。"因此，实现"软着陆" 的概率还需要用数据指标的变化来持续跟踪、动态验证。 2.美国名义利率、实际利率与美元指数回落，美股与金价反弹，反映 降息预期上升。从 7 月 29 日至 8 月 30 日，美国 1 年期国债收益率从 4.79%降至 4.38 %，10 年期国债收益率从 4.17%降至 3.91%，期间还 曾于 8 月 21 日到达 3.79%的低位；美元指数从 104.57 降至 101.73， 期间曾于 8 月 27 日到达 100.55 的低位；金价从 2,391 美元/盎司升至 2,513 美元/ ...

有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 鲍威尔鸽派发言奠定九月降息基调，金价续创历史新高 ——有色行业周报（2024.08.19-2024.8.23） ◼ 核心要点 1、贵金属 美联储主席鲍威尔指出调整货币政策时机已到，市场预期美联储 9 月 降息、地缘冲突仍未解决，进一步驱动市场对冲风险的交易，中长期 仍看好金价走势。美联储主席鲍威尔 23 日表示，调整货币政策的"时 机已到"。鲍威尔当天参加堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的 年度经济研讨会时表示，利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、 经济形势展望的变化以及风险的平衡。鲍威尔指出，目前通胀已下降， 劳动力市场不再过热，他对通胀率正持续朝着 2%目标回归的信心增 强。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至 22 日晚， 美联储在 9 月 17 日至 18 日的议息会议上降息 25 个基点的概率达 63.5%，降息 50 个基点的概率达 36.5%。综合来看，地缘冲突并未缓 解，叠加或将到来的美联储开启降息，金价预计仍将维持高位，看好 后续金价及相关标的表现。 2、工业金属 政治局会议强调全年经济发 ...

中小市值 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 英伟达发布 FY25Q2 财报，业绩持续高增 ——AI 行业点评报告 核心观点 近日，英伟达发布了 FY25Q2 财报，业绩持续高增。 FY25Q2 GAAP 营业收入为 300.40 亿美元，YoY+122%，QoQ+15%， 超出此前指引的 280 亿美元（±2%）；GAAP 净利润约为 165.99 亿美 元，YoY+168%，QoQ+12%；GAAP / Non-GAAP 毛利率分别为 75.1% （YoY+5.0pct，QoQ-3.3pct）、75.7%（YoY+4.5pct，QoQ-3.2pct），符合 此前指引的 74.8%（±50bp）、75.5%（±50bp）。 数据中心驱动业绩增长，其他业务齐头并进。 数据中心：FY25Q2 营业收入为 263 亿美元，YoY+154%，QoQ+16%； 游戏、AIPC：FY25Q2 营业收入为 29 亿美元，YOY+16%，QoQ+9%； 专业可视化:FY25Q2 营业收入为 4.54 亿美元，YOY+20%，QoQ+6%； 汽车、机器人:FY25Q2 营业收入为 3. ...

星源卓镁(301398) 公司研究/公司点评 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 点 评 24Q2 营收创新高，镁合金产品贡献主要增量 ——24H1 业绩点评 ◼ 事件描述 公司发布 2024 年中报。24H1 公司实现营收约 1.83 亿元，同比约 +7.11%；归母净利润约 0.37 亿元，同比约-5.00%。其中 24Q2，营收 约 1.01 亿元，同比约+11.28%，环比约+22.73%；归母净利润约 0.19 亿元，同比约-12.14%，环比约+9.28%。 ◼ 核心观点 公司 24Q2 营收创单季度历史新高 1）分客户：上汽智己加速放量，24Q2 同环比高增。据 Marklines，24Q2 智己旗下车型 L6、L7、LS6、LS7 累计产量 17581 辆，同比约+220.53%， 环比约+92.18%，其中 LS7 于 24Q2 产量 3503 辆，同比约-32.93%，环 比约+375.95% 2）分产品：镁合金产品市场开拓顺利，贡献主要增量：24H1 公司镁 合金压铸件、铝合金压铸件分别营收约 1.18 亿元、0.56 亿元，同比分 别约+25.87%、-2.48%。 固定资 ...

美债利率持续下行， 融资大幅流出电子、计算机 ——流动性 8 月第 4 期 ◼ 核心观点 上周（8.19-8.23）2 年期国债收益率、10 年期国债收益率均下行；美 国 10 年国债收益率继续下行，美元指数边际回落，中美 10 年国债利 差持续收窄；上周南向资金净流出，融资买入额减少。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（8.19-8.23），2 年期、10 年期国债收益率均下行，10 年期 与 2 年期国债利差边际走阔。上周央行公开市场净投放为-3471 亿元， 8 月 MLF 净回笼量为 1010 亿元。 国外：上周（8.19-8.23）10 年期美债收益率继续下行，美元指数边际 回落，中美 10 年期国债利差收窄。上周 10 年期美债收益率下行 0.08 个百分点至 3.81%，美元指数小幅回落至 100.68。截至 8 月 23 日，中 美 10 年期国债利差小幅回落至 1.66%。 ◼ 市场流动性 公募基金：2024 年 8 月新成立 57 只基金，其中 16 只为股票型基金。 截至 8 月 23 日，2024 年 1-8 月新成立基金 764 只，2023 年前 8 月为 781 只；合计发行份额 76 ...

休闲服饰板块表现分化，运动品牌经营更具韧性 ——行业周报（20240819-0823） ◼ 行情回顾 本周，沪深 300 下跌 0.55%，纺织服饰板块整体下跌 2.29%，跑输沪深 300指数 1.74pct，涨跌幅在申万Ⅰ级 31个行业中排第 11位。三大子板块 皆呈下跌态势，纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌 0.58%、 3.15%、2.60%。 ◼ 核心观点 服装：休闲服饰板块表现分化，运动品牌经营更具韧性。特步国际 24 年 H1表现稳健，收入同比+10.4%至72.0亿元，主要是由于特步主品牌表现 稳健，及新品牌于中国内地增长强劲所带动。其中，公司以特步为代表 的大众运动受益于毛利较高的电子商务销量的增加，收入+6.6%，毛利 率由 43.1%改善至 43.9%；而专业运动品牌受索康尼及迈乐业绩带动，收 入同比+72.2%，毛利率由 42.0%大幅提升至 56.8%。考虑到公司集中发 展高利润的特步、索康尼和迈乐等跑步品牌的定位调整，我们认为公司 业绩有望呈稳健向上趋势。休闲服饰表现较为分化。太平鸟受零售额下 滑较多影响，中报业绩承压，上半年实现营收 31.5 亿元，同比-12.7%， 归母净 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力显著改善 - 2024H1营收实现高增,净利润扭亏为盈,主要受益于部分客户所处领域的市场需求回暖以及公司新业务的开展、新客户的导入 [1] - 上半年综合毛利率达到18.01%,同比增加5.83个百分点,主要是受益于规模效应逐步显现 [1] - 随着半导体行业整体去库存周期进入尾声,下游客户景气度或将修复;另一方面,随着公司营收的快速增长,规模效应逐步显现,产品价格若出现好转,有望带动毛利率进一步提升,公司的盈利水平有望持续改善和增长 [1] 产品线持续丰富,一站式交付能力凸显 - 公司积极推动二期项目建设,扩大公司产能规模,布局先进封装和汽车电子领域,包括Bumping、CP、晶圆级封装、FC-BGA、汽车电子等新的产品线 [1][5] - 公司在汽车电子领域的产品在智能座舱、车载MCU、图像处理芯片等多个领域通过了终端车厂及Tier 1厂商的认证;在射频通信领域,公司应用于5G射频领域的Pamid模组产品实现量产并通过终端客户认证,已经批量出货 [1] - 随着公司一站式交付能力形成,二期项目产能爬坡顺利,盈利能力随着规模效应的提升或将显著改善 [1] 重视研发,已储备先进封装技术 - 公司陆续完成了倒装和焊线类芯片的系统级混合封装技术、5纳米晶圆倒装技术等技术的开发,并成功实现稳定量产 [1] - 公司已经掌握了系统级封装电磁屏蔽（EMI Shielding）技术、芯片表面金属凸点（Bumping）技术、Fan-in技术,并积极开发Fan-out、2.5D/3D等晶圆级封装技术、高密度系统级封装技术、大尺寸FC-BGA封装技术等 [1] - 公司重视研发,积极布局先进封装领域,随着公司调整产品结构后高端产品占比或将提升,毛利率有望持续受益 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别实现1.14、2.55、4.47亿元,对应EPS分别为0.28、0.62、1.09元,对应PE分别为63.22、28.23、16.09倍 [2] - 看好公司在半导体周期出现复苏后迎来稼动率提升,同时受益于国产替代加速及自身技术优势快速提升市场份额,通过积极导入先进制程封装产品进一步打开成长空间 [3]