公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商,专注被动安全业务,逐步走向海外市场 [15][1] - 公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势,沿着"自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌"进行客户结构优化,加速开拓新客户 [46] - 公司已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车等客户开展安全气囊和方向盘项目开发合作及配套供货,新产品领域开启新成长曲线 [19][49] 行业分析 市场格局 - 2021年汽车安全行业集中度高,CR3约87%,奥托立夫、均胜电子、采埃孚分别占比40%、30%、17% [34] - 随着国内自主品牌乘用车快速发展,自主份额从2020年的36%上升到2023年的52%,优质自主品牌零部件厂商迎来国产替代机遇 [35][36] 市场空间 - 2023~2031年全球汽车主被动安全的市场空间年化增速有望达到9.2% [45] - 安全带、安全气囊、方向盘等产品单车价值有望进一步提升 [40][41][44] 公司投资亮点 客户结构优化和出海战略 - 公司陆续收到欧洲知名整车厂S客户的定点,进一步深化出海战略 [48][49] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善产业布局并匹配海外客户订单需求 [61] 新产品拓展 - 公司成功批量供货安全气囊和方向盘产品,有效提升单车配套价值 [50] - 公司新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套,满足快速增长的订单需求 [54][55] 产能扩张 - 公司在安徽巢湖新建生产基地,紧贴汽车产业集群,更好服务华东地区整车厂 [61] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善全球产业布局 [61]