报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 看好通用股份长期成长性，柬埔寨二期投产使国际化更进一步，随着新项目持续落地将提高公司国际化竞争力，考虑到公司未来成长性维持买入评级[2][4][6] 财务数据相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入49.88亿元，同比+35.56%；归母净利润3.80亿元，同比+139.49%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比+162.53%；经营活动现金流量净额5.20亿元，同比减少-1.73亿元，销售毛利率为16.67%，同比提升2.75个pct，销售净利率为7.63%，同比提升3.32个pct[3] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入19.20亿元，同比+33.45%，环比+18.17%；实现归母净利润为0.93亿元，同比-7.16%，环比-30.21%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比-5.66%，环比-29.99%；经营活动现金流净额为1.55亿元，销售毛利率为15.05%，同比-0.88pct，环比-2.32个pct，销售净利率为4.87%，同比-2.13个pct，环比-0.41个pct[3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为71.63、95.08、111.04亿元，归母净利润分别为5.37、9.69、12.96亿元，对应PE分别15、9、6倍[7] - 截至2024年6月，公司已达产产能为1400万条半钢胎和460万条全钢胎，在建产能全部投产后，公司产能合计将达到3650万条半钢胎、535万条全钢胎和10万条非公路轮胎[6] - 2024Q3公司实现净利润9348万元，环比下降4068万元，2024Q3销售费用为638万元，环比减少3018万元；管理费用为6222万元，环比增加1652万元；研发费用为2382万元，环比减少50万元；财务费用为7650万元，环比提升6677万元，2024Q3轮胎产量为570.25万条，环比+21.74%；轮胎销量为551.8万条，环比+27.37%[4] 行业相关 - 无（研报未涉及行业相关内容）

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.07 ——通用股份 2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | |-----------------|-------------------------|-------| | | | | | [table_Authors] | | | | | | | | | shenwei024936@gtjas.com | | | 登记编号 | | | | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|---------------------------------| | | | | | | | | | 钟浩 ( 分析师 ) | | 陈传双 ( 研究助理 ) | | 021-38038445 | | 021-38676675 | | zhonghao027638@gtjas.com | | chenchuanshuang0 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入19.20亿元,同比增长33.45%,环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元,同比下降7.16% [1] - 公司下调2024年盈利预测,维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.51亿元(-0.61元)、9.33亿元(0.59元)、12.48亿元(0.79元) [1] - 2024Q3公司天然胶、合成胶价格上涨,炭黑、钢帘线价格下降,海运费价格整体回落,汇率波动对公司利润有一定影响 [2] - 公司深耕"5X战略计划",紧抓"国内国际双循环"发展机遇,成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地,多项目步入产能释放期 [3] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入71.37亿元,同比增长40.9%;实现归母净利润5.51亿元,同比增长154.8% [4] - 2025-2026年公司预计营业收入分别为96.69亿元、116.63亿元,归母净利润分别为9.33亿元、12.48亿元 [4] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标呈现持续改善趋势 [4] - 公司资产负债率、净负债比率等偿债能力指标保持在合理水平 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入49.88亿元(同比增长35.6%)，实现归母净利润3.8亿元(同比增长139%)，实现扣非归母净利润3.64亿元(同比增长163%) [5] 2) 2024年柬埔寨一期达到满产,海外基地陆续贡献增量,使得整体产销量持续增长,拉动盈利能力提升 [6] 3) 24Q3收入、销量均创新高,全球市占率持续提升,但盈利受原料及汇兑损失影响有所下滑 [7] 4) 在建工程逐步转固,双基地(泰国、柬埔寨)贡献未来增量,预计3年内海外产能有望实现翻倍增长 [8] 5) 考虑24年受汇兑及海运影响,以及泰国全钢明后年可能受反倾销影响、国内基地盈利短期没有回正,下调盈利预测 [8] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计归母净利润分别为5.5、8.5、11.8亿元 [8] 2) 2024-2026年预计PE分别为15、10、7倍 [8] 3) 2023年营业总收入5,064百万元,同比增长22.9%;归母净利润216百万元,同比增长1,175.5% [9][10] 4) 2024年前三季度营业总收入4,988百万元,同比增长35.6%;归母净利润380百万元,同比增长139% [5][9][10] 5) 2024年预计营业总收入6,786百万元,同比增长34%;归母净利润552百万元,同比增长155.1% [9][10]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|通用股份（601500） 短期业绩承压，海外双基地逐步放量 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 2024 年前三季度公司实现营业收入 49.9 亿元，同比+36%；归母净利润 3.8 亿元，同比+139%。 其中 2024Q3 实现营业收入 19.2 亿元，同比+33%，环比+18%；归母净利润 0.93 亿元，同比7%，环比-30%。海外泰国和柬埔寨基地放量带动营收端增长，利润端有所承压，主要是原材料 成本上涨、汇兑损失和海运费补贴影响。公司国内外项目顺利推进，持续贡献未来两年增量， 业绩弹性可期。 |分析师及联系人 张玮航 许隽逸 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月29日 通用股份(601500) 短期业绩承压，海外双基地逐步放量 | --- | --- | |----------------------------|----------------- ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度通用股份业绩同比高速增长，营业收入49.88亿元同比增长35.56%，归母净利润3.80亿元同比增长139.49%，扣非净利润3.64亿元同比增长162.53%单三季度业绩受海运及汇兑等因素影响，航运价格上涨如海西、美东和欧洲航线的中国出口集装箱运价指数今年三季度同比去年三季度分别上涨了103.47%、90.85%和213.98%，人民币升值带来汇兑损失[2] - 海内外基地快速建设，泰国二期、国内半钢子午线轮胎二期于今年6月底投产，柬埔寨二期项目8月底首胎下线，且“5X”战略规划下还将规划两个生产基地，奠定中期成长性[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.98、9.18、13.73亿元，EPS分别为0.31、0.58与0.86元，10月28日收盘价对应PE为17、9和6倍，考虑产能落地和性价比优势业绩将保持增长趋势[2] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为5,064、7,434、9,359、11,751百万元，增长率分别为22.91%、46.80%、25.88%、25.56%，归属母公司股东净利润分别为216、498、918、1,373百万元，增长率分别为1175.49%、129.99%、84.53%、49.54%，每股收益分别为0.14、0.31、0.58、0.86元，PE分别为39、17、9、6[5] - 2023 - 2026年盈利能力方面毛利率分别为15.74%、15.45%、18.11%、19.70%，净利润率分别为4.27%、6.69%、9.81%、11.68%，总资产收益率ROA分别为1.92%、3.40%、5.41%、7.05%，净资产收益率ROE分别为3.90%、8.24%、13.59%、17.72%[5] - 2023 - 2026年偿债能力方面流动比率分别为0.91、0.83、0.90、1.00，速动比率分别为0.51、0.44、0.48、0.56，现金比率分别为0.24、0.17、0.19、0.23，资产负债率分别为50.78%、58.71%、60.14%、60.19%[5] - 2023 - 2026年经营效率方面应收账款周转天数分别为73.83、70.74、75.56、75.81天，存货周转天数分别为146.48、120.19、130.34、129.88天，总资产周转率分别为0.49、0.57、0.59、0.64[5] - 2023 - 2026年每股指标方面每股净资产分别为3.49、3.80、4.25、4.88元，每股经营现金流分别为0.56、0.46、0.83、1.14元，每股股利分别为0.06、0.13、0.24、0.35元，估值分析方面PE分别为39、17、9、6，PB分别为1.5、1.4、1.3、1.1，EV/EBITDA分别为17.61、11.90、7.96、5.95，股息收益率分别为1.04%、2.40%、4.43%、6.62%[5] - 2023 - 2026年现金流量方面净利润分别为216、498、919、1,374百万元，折旧和摊销分别为406、463、565、648百万元，营运资金变动分别为53、- 313、- 265、- 307百万元，经营活动现金流分别为892、730、1,314、1,811百万元，资本开支分别为- 1,178、- 2,246、- 1,435、- 1,211百万元，投资活动现金流分别为- 976、- 2,316、- 1,398、- 1,165百万元，股权募资分别为1,030、0、0、0百万元，债务募资分别为- 298、1,728、800、500百万元，筹资活动现金流分别为538、1,604、452、- 33百万元，现金净流量分别为460、18、369、613百万元[5]

报告公司投资评级 - 报告给予通用股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司轮胎产销量创新高,但受行业影响盈利能力有所下滑 [2] - 海外基地新产能开始陆续释放,推动业绩持续增长 [2] - 考虑到原料价格和海运费上涨的负面影响,预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.45亿元、9.61亿元、11.95亿元 [3] 公司基本情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入49.9亿元,同比增长35.6%;归母净利润3.8亿元,同比增长139.5% [2] - 2024年3季度单季度实现营业收入19.2亿元,同比增长33.45%,环比提升18.17%;归母净利润0.93亿元,同比下滑7.16%,环比下滑30.21% [2] - 公司轮胎生产和销售均创新高,但受原料价格上涨影响,毛利率和净利率有所下降 [2] 财务数据 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为72.48亿元、99.9亿元、116.9亿元,归母净利润分别为5.45亿元、9.61亿元、11.95亿元 [3][6] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.343元、0.605元、0.752元 [6] - 公司2024-2026年预计ROE分别为9.28%、14.9%、16.67% [6] 投资评级历史 - 国金证券在过去一年内多次给予公司"买入"评级 [10] - 市场投资评级平均为"买入"评级 [9][11][12]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业概况 - 2024年以来,全球轮胎行业面临多重挑战,如国际贸易壁垒、原材料和海运费成本大幅上涨等。行业龙头企业米其林销售额下滑4%以上,营业利润也遭遇不同程度下滑。[1][2] - 但中国轮胎企业凭借高性价比优势,在海外市场需求持续稳定增长,特别是半钢胎。[2] 2. 公司经营情况 - 公司依托泰国、柬埔寨双基地布局,持续推动全球营销网络和新业务开拓。[2] - 公司今年前三季度实现营收49.88亿元,第三季度营收19.19亿元,净利润3.64亿元。[3] - 四季度以来,原材料和海运费价格有所回落,有利于公司业绩。公司将继续推进5X战略,加快新产能释放,力争明年四大项目全面投产,收入和利润将显著提升。[3][4] 3. 新项目进展 - 泰国二期、柬埔寨二期、国内半钢技改和OTRZ改项目,预计明年上半年全面投产。[8][9] - 受设备供应影响,部分项目进度略有延迟,但公司正在与设备厂商和客户紧密配合,确保明年如期全面投产。[9] 4. 财务情况 - 三季度汇兑损失约5000万元,海运费补贴约5000万元。[7] - 信用减值损失约4200万元,资产减值损失约2800万元,整体减值损失约7000万元,较去年同期有所增加。[26] 5. 其他 - 国内全钢胎受美国双反影响,三季度开工率约70%-80%。[11] - OTR业务需求较好,毛利率约20%-30%。[28][29] - 原材料价格大幅上涨,公司主要通过长约锁定、适当库存管理等方式应对,暂未采取套期保值措施。[34][35][36]

文章核心观点 - 通用股份前三季度营收和净利润实现大幅增长 [1] - 公司海外新增产能陆续投产,半钢胎订单持续饱满 [1] - 但受资本开支、原材料和运费上涨等因素影响,公司利润端有所承压 [1][2] 公司经营情况 - 前三季度公司实现营业收入49.88亿元,同比增长35.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长139.49% [1] - 扣非净利润3.64亿元,同比增长162.53% [1] - 公司海外基地泰国二期和柬埔寨二期均在三季度实现投产,产能快速爬坡 [1] - 公司半钢胎订单持续饱满,产品供不应求 [1] - 第三季度公司实现营收约19.2亿元,同比增加33.45% [1] - 第三季度归母净利润为9333万元,同比下滑7.16% [1] 成本和利润情况 - 2024年以来公司资本开支较大,新增产能成本摊销较高 [1] - 三季度天然橡胶、合成橡胶等原材料成本上升和海运费大幅上涨 [1][2] - 海内外全钢胎市场需求相对疲软,公司利润端有所承压 [1] - 近来海运费和主要原材料价格均有明显下滑 [2] - 公司为客户提供的海运补贴较多,10月份有所减少,11月将全部取消 [2] 未来发展规划 - 公司"四大项目"于年内已陆续投产,力争2025年实现全面达产 [2] - 公司测算"四大项目"达产后,每年将为公司新增约57.20亿元的收入以及8.30亿元的净利润 [2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为19.20亿元，同比增长33.45%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为49.88亿元，同比增长35.56%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.80亿元，同比增长139.49%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.64亿元，同比增长162.53%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.24元，同比增长140.00%[3] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.24元，同比增长140.00%[3] - 2024年前三季度营业收入为49.88亿元，同比增长35.5%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为37.99亿元，同比增长139.3%[19] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为139.32亿元，较上年度末增长23.48%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为59.31亿元，较上年度末增长6.94%[3] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为47.25亿元,较2023年12月31日增加12.1%[13] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为92.07亿元,较2023年12月31日增加30.3%[13] - 公司2024年9月30日的资产总计为139.32亿元,较2023年12月31日增加23.5%[13] - 公司2024年9月30日的短期借款为23.70亿元,较2023年12月31日增加18.1%[14] - 公司2024年9月30日的应付账款为25.93亿元,较2023年12月31日增加45.7%[14] - 公司2024年9月30日的合同负债为2.64亿元,较2023年12月31日下降11.4%[14] - 2024年9月30日流动负债合计为633.81亿元，较上年末增加36.2%[15] - 2024年9月30日非流动负债合计为161.83亿元，较上年末增加50.9%[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为593.10亿元，较上年末增加6.9%[15] 政府补助 - 公司获得政府补助9.74亿元[4] - 公司设备投资补贴3.12亿元被认定为经常性损益[6] 公司投资 - 公司注册完成2家合资公司,分别为河北千里马轮胎销售有限公司和浙江千里马轮胎销售有限公司,主要经营范围为轮胎销售、橡胶制品销售等[11] - 公司注册完成1家海外全资孙公司GS轮胎(泰国)有限公司,注册资本为1亿泰铢,主要经营范围为轮胎销售[12] - 公司注册完成1家海外全资子公司Gloria Investment and Trading (Singapore) Pte.Ltd.,注册资本为1,000万美元,主要经营范围为商品批发及贸易[12] - 公司募集资金投资项目节余金额为1,680.33万元,将用于永久补充流动资金[12] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.50亿元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.54亿元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为36.38亿元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.02亿元[22] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为19.78亿元[22] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为35.73亿元[22] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为22.39亿元[22] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.15亿元[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为5.12亿元[23] - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为33.07亿元[21] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为6.15亿元，同比增加28.2%[17] - 2024年前三季度财务费用为8.43亿元，同比增加106.5%[17] - 2024年前三季度信用减值损失为4.21亿元，同比增加123.1%[18] - 2024年前三季度资产减值损失为2.86亿元，同比减少47.2%[18] 其他综合收益 - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为10.09亿元，主要来自外币财务报表折算差额[19]