业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比增长2.2%，实现营业收入25.2亿港元，同比增长8.7%[8] - 公司2023年新增装机636.5MW，母公司储备项目充足，拥有充足资源可供公司收购[9] - 公司2023年发电量同比增长10.9%，回收补贴款4.85亿元人民币，电价调整应收款为37.5亿港元[11] 评级标准 - 评级标准包括买入、增持、中性、减持和推荐[18] 财务关系 - 公司与多家国内外企业有财务权益及商务关系[20] 投资咨询声明 - 公司声明具备证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用[21] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[22] - 报告中强调客户应独立评估信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[22] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所造成的损失承担责任[22]

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 房地产行业 ＃00960 .HK ＃龙dy湖Com集pa团ny＃ 港股通（沪、深） dyStockco d e＃ ＃ ＃investSuggestion＃ ＃title＃ 增持 ( i下nve调stS ） 销售下降符合预期，经营性业务贡献增强 uggesti onC han ge＃ ＃createTime1＃ 2024年 3 月 2 日 投资要点 跟 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 我ma 们ry 的＃观 点：公司保持项目如期交付，当前短债占比可控，销售规模下降和拿地节奏有所 踪 日期 2024.3.1 放缓，符合预期，公司战略重心一方面放在管控财务风险，另一方面积极培育多元化业务， 报 收盘价(港元) 9.77 经营性业务盈利贡献正在持续增强。受到行业销售规模下行影响，以及与行业毛利率整体 告 总股本(亿股) 67.67 下滑同步，我们预计公司 2023/2024/2025 年的营业收入为 1792/1497/1327 亿元，同比 -28.5%/-16.5%/-11.4%；核心净利润为117/113/114亿元，同比-48.1%/- ...

业绩总结 - 公司2023年全年业绩强韧，收入和其他收益及溢利仅次于2021年的纪录[2] - 公司2023年资金的投资收益净额为14.87亿港元，同比上升[2] - 公司2023年股东应占溢利为118.62亿港元，同比上升18%[2] - 2026年归属股东净利润预计为141.1亿港元，同比增长6.8%[6] - 2026年ROE预计为25.8%[6] - 2026年每股净资产预计为44.5港元[6] - 2026年每股收益(基本，港元)预计为11.36[6] 市场趋势 - 公司2023年现货市场成交同比下滑，但沪深港通表现强韧[3] - 公司2023年沪深港通收入及其他收益达22.07亿港元[3] 风险提示 - 公司风险提示包括沪港股通交易增长不及预期和资本市场波动导致的投资收益波动[5] 公司关系 - 公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况[12] - 与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司等多家公司有财务权益及商务关系[13] - 济南舜通国际有限公司与多家国有资产投资公司有合作关系[14] - 济南轨道交通集团有限公司是济南市的重要城市发展投资方[14] - 广西金融投资集团有限公司与福建漳龙集团有限公司有投资关系[14] - 大丰银行股份有限公司是海外投资公司之一[14] - 济南城市建设集团有限公司与青岛军民融合发展集团有限公司有合作关系[14] 其他 - 公司地址分别位于深圳和香港[18] - 公司传真号码为（852）35095929[18]

业绩总结 - 小米集团全球智能手机出货量4160万台，份额13%（YoY+25%）[1] - 小米集团11月中国市场月度激活量同比增长44.1%，份额重回第一，市场份额14.4%（YoY+12pcts）[2] - 小米集团全年预计智能手机业务收入为1555亿元人民币（YoY-7%）[2] - 公司全球可穿戴设备出货量同比增长45%，份额11%；全球平板电脑出货量170万台（YoY+113%），份额4%[3] - 小米集团预计IoT与生活消费产品业务全年收入为805亿元人民币（YoY+1%）[3] 未来展望 - 公司2023-2025年营收预计分别为2693/2953/3169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元[8] - 小米SU7最快将于Q2开始交付，公司尚未发布定价方案[7] - 公司2023-2025年营收预计分别为2693/2953/3169亿元，经调整归母净利润分别为188/219/226亿元，调整后EPS为0.75/0.88/0.91元，维持“买入”评级[8] - 2025年预计营业收入将达到3169.1百万人民币[10] - 2025年预计毛利率将达到23.2%[10] - 2025年预计归母净利率将达到7.1%[10] - 2025年预计每股收益为0.91元[10] - 2025年预计每股净资产为8.12元[10] 其他新策略 - 数据来源为iFind，兴业证券经济与金融研究院整理[1] - 投资建议分为买入、增持、中性、减持、无评级和推荐六个等级[2] - 股票评级标准根据公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅来划分[2] - 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息[3] - 与JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd、成都经开资产管理有限公司等多家公司有财务权益及商务关系[14] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家公司在过去十二个月内有合作关系[14] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与成都银行股份有限公司、中国光大银行等金融机构有合作关系[14] - 济南天桥产业发展集团有限公司的资产规模为X亿美元，占总资产的X%[15] - 广西金融投资集团有限公司的净利润同比增长X%，达到X亿美元[15] - 济南城市建设集团有限公司的投资银行业务关系涉及海南省农垦投资控股集团有限公司[15] - 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求[16] - 本报告所含信息和建议不构成对任何人的个人推荐，过往业绩表现不应作为日后回报的预示[16] - 兴业证券股份有限公司可能持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[17]

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 造纸 ＃02689 .HK ＃玖dy龙Com纸pa业ny＃ 港股通（沪/深） dyStockco ＃investSuggestion＃ ＃ d e＃ 增持 ( i首nve次stS ） 盈利 修复，成本控制能力逐步加强 uggesti on gC ha n ＃createTime1＃ 2024年 3月 6日 e＃ 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃summary＃ 事件：玖龙纸业披露截至 2023 年 12 月 31 日 FY24H1 业绩：营收同比下降 司 日期 20240306 1.9%至306.1亿元，归母净利润扭亏为盈，盈利3.0亿元。 跟 收盘价（港元） 3.46 点评：上半财年销量 1000 万吨，同比快速增长 16.3%，公司提高全年销量目 踪 总股本（亿股） 47 标。主要增量在牛卡纸，其中卡纸/高强瓦楞芯纸/涂布灰底白板/文化纸销量同 报 流通股本（亿股） 47 比分别+9.1%/-5.6%/-2.0%/持平至约 570/250/140/40 万吨。23 年底，广西北海 净资产（亿元） 499 新增80万吨卡纸产能、马来 ...

业绩总结 - 公司2023年业绩显示营收同比增长4.1%至268.0亿港元，归母净利润同比增长4.6%至53.7亿港元[1] - 公司下半年营收同比增长17.2%至141.8亿港元，归母净利润同比增长76.6%至32.2亿港元[1] - 公司23H2浮法玻璃收入达94.5亿港元，环比增加17.8%，同比增加28.4%[1] - 公司下半年吨成本约为1800港元，吨毛利约为800港元，环比上半年增加约300港元，同比约翻倍[3] - 公司汽车玻璃全年营收同比下降1.6%至59.8亿港元，生产成本增加拖累毛利率下降2.4ppt至47.9%[4] - 公司建筑玻璃全年营收同比增长8.9%至33.5亿港元，成本压力拖累毛利率同比下降5.8ppt至33.4%[5] 未来展望 - 公司展望2024年，预计营业收入将为267.47亿港元，同比增长4.1%[11] - 预计2026年归母净利润为55.29亿港元，同比增长5.7%[11] 财务状况 - 公司期末有息负债减少53亿港元至81.7亿港元，财务费用同比增加1.3亿港元至5.0亿港元[7] 现金流预测 - 2026年预计经营活动现金流为5,309百万港元，较2023年略有下降[14] - 2026年预计投资活动现金流为-1,053百万港元，较2023年有所减少[14] - 2026年预计融资活动现金流为-3,742百万港元，较2023年有所下降[14] - 2026年预计现金净变动为514百万港元，较2023年有所增加[14] - 2026年预计现金的期末余额为4,803百万港元，较2023年有所增加[14]

报告投资评级 - 报告给予信义光能"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 信义光能2023H2光伏玻璃毛利率环比大幅提升，利润超预期 [2][3] - 公司光伏玻璃产能如期扩充，成本优势突出，有望继续通过放量驱动利润增长 [3][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.5、65.7、78.3亿港元，同比增长25.3%、25.3%、19.2% [9] 公司经营情况总结 财务数据 - 2023年公司营收、毛利、归母净利润分别为266.3、70.9、41.9亿港元，同比增长29.6%、15.1%、9.6% [2] - 2023H2归母净利润27.96亿港元，同比增长45.9% [2] - 公司光伏玻璃收入、毛利分别为235.3、50.3亿港元，同比增长33.3%、20.0% [3] - 公司光伏电站收入、毛利分别为29.7、20.4亿港元，同比增长8.2%、5.3% [3] 经营情况 - 2023年公司光伏玻璃有效年熔化量同比增长45.9%至784.1万吨，销量同比增长49.3% [3] - 2023H2公司光伏玻璃毛利率达26.4%，同比增长1.8pcts、环比增长11.2pcts [3] - 2023年公司光伏电站新增并网1,094MW，创新高 [3] - 公司正在开拓硅料业务,合营企业信义晶硅旗下曲靖多晶硅项目一期6万吨产能预计2024Q2投产 [4][5] 行业发展情况 - 公司光伏玻璃成本优势显著,产能如期扩充,2024年市占率有望提升 [6][7] - 预计2024年行业新增产能有限,信义光能市占率有望提升 [7] - 预计2024年全年光伏玻璃行业毛利率与2023年相近,龙头以量带动利润增长 [8]

公司投资评级 - 东岳集团的投资评级为“增持”（首次）[序号][1] 报告的核心观点 - 东岳集团是中国氟硅行业龙头，公司股权结构优化，制冷剂业务边际改善，高分子材料业务长期空间可期[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年2月28日，东岳集团收盘价为6.91港元，总股本和流通股本均为22.5亿股，归母净资产为145.7亿元[序号][1] 财务预测 - 预计2023-2025年归母净利润分别为5.7、13.0、15.4亿元，同比变化分别为-85.2%、+127.4%、+18.6%，对应PE倍数分别为24.8x、10.9x、9.2x[序号][1] 行业地位 - 东岳集团在氟化工和硅化工两大产业链均具备一体化优势，2023H1收入结构中，高分子材料、制冷剂、有机硅分别占31.6%、20.2%、34.8%，其他业务占比13.4%[序号][2] 制冷剂市场 - 2024年1月，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，二代制冷剂生产配额21.347万吨，同比-0.6%；三代制冷剂生产配额74.556万吨，东岳集团2024年二代制冷剂R22、R142b生产配额各53,574、1,882吨，三代制冷剂R32、R125、R134a、R152a生产配额各47,255、14,861、6,904、7,331吨[序号][3] 高分子材料业务 - 东岳的高分子材料包括PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM等，2023H1末年产能分别为5.5、2.5、1、1、0.3万吨，产能优势显著，并实现原材料自给自足[序号][4] 股权结构 - 2023年12月，东岳集团拟回购新华联持有的全部23.12%股份并注销，同时子公司东岳氟硅科技拟出售其持有的东岳高分子、东岳硅材、东岳未来氢能股权的23.12%，完成后，新华联将不再持有上市公司股权，东岳集团创始人张建宏先生及其一致行动人持股比例将从19.39%升至25.22%，为第一大股东[序号][5] 主要财务指标 - 2022A至2025E的营业收入分别为200.3、136.2、153.6、165.1亿元，同比增长分别为26.4%、-32.0%、12.8%、7.5%；归母净利润分别为38.6、5.7、13.0、15.4亿元，同比增长分别为85.8%、-85.2%、127.4%、18.6%；毛利率分别为32.5%、15.6%、22.1%、23.0%；归母净利润率分别为19.3%、4.2%、8.4%、9.3%；净资产收益率分别为26.4%、3.6%、8.2%、9.1%[序号][7]

财务数据 - 公司FY24Q3实现总营收157.21亿美元，同比增长3%[1] - 公司智能设备业务FY24Q3收入为123.62亿美元，同比增长6.9%[2] - 公司基础设施方案业务FY24Q3收入为24.73亿美元，同比下降13.4%[2] - 公司方案服务业务FY24Q3收入为20.21亿美元，同比增长10.1%[4] - 公司预计FY2024-2026年营收分别为560/599/653亿美元，对应归母净利润分别为9.14/12.34/20.05亿美元[5] - 公司主要财务指标显示，经营利润率和净利润率逐年提升，净资产收益率也呈现增长趋势[6] - 海外公司2026年预计营业收入为652.57亿美元，较2023年下降13.5%后逐年增长[7] - 预计2026年净利润为21.24亿美元，净利润增长率逐年提升，2023年为1.68亿美元[7] - ROE预计2026年达到23.9%，呈现逐年增长的趋势[7] 投资建议 - 投资建议为"买入"，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[9] 公司信息 - 本报告涉及的公司包括JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCo Ltd、成都经开资产管理有限公司等多家公司[11] - 报告提到了海外公司点评报告中的福建漳州城投集团有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司等公司[12] - 兴业证券股份有限公司已获得证券投资咨询业务资格，本报告仅供公司客户使用[13] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[14] - 报告中的数据代表过往表现，不应作为日后回报的预示[14] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发[14] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京、深圳和香港[15]

公司业绩 - 公司2023Q4业绩好于预期，收入为24.9亿美元，同比增长19%[2] - 海外公司2026年预计营业收入将达到142.82亿美元，较2023年增长30.1%[8] - 餐厅经营利润率预计在2026年将保持在16.0%左右[8] 公司发展计划 - 公司长期规划包括2023年~2026年系统销售实现高单位数~双位数增长，截至2026年开店达到2万家，对应总门店数2023~2026年CAGR为11%[1] - 公司2024年计划净开店1500~1700家，同比双位数增长，截至年末的总门店预计超过16000家[6] 财务指标 - 每股股息预计在2026年将达到0.69美元，较2023年增长32.7%[8] - ROE预计在2026年将达到13.0%[8] - 流动比率预计在2026年将达到4.6[8] 报告相关 - 报告涉及的公司数量众多，包括国内外多家金融机构和投资集团[12] - 报告提到了海外公司的跟踪评级情况[13] - 兴业证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用[14] - 报告中的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[15] - 报告提醒投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险[15] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告造成的损失承担责任[15]