报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,下调目标价至12.8元(原18.21元) [4] 核心观点 - 公司2024年上半年业绩低于预期,主要受取向硅钢价格下跌影响 [3] - 公司输配电板块快速增长,主要得益于并购云变电气 [4] - 取向硅钢产量预期将持续增长,有助于改善业绩 [4] - 公司实施股权激励计划,有利于健全长效激励机制 [4] 财务和经营情况 财务数据 - 2024年上半年实现营收14.25亿元,同比增长15.43% [4] - 2024年上半年实现归母净利润0.35亿元,同比下降77.42% [4] - 下调2024-2026年归母净利润预测,新增2026年预测 [4] 经营情况 - 输配电板块快速增长,主要得益于并购云变电气 [4] - 取向硅钢价格下跌拖累业绩,但公司产量持续释放 [4] 行业和竞争格局 - 取向硅钢行业新增产能投放导致价格下行 [4] - 公司作为民营取向硅钢龙头,竞争优势明显 [10]

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 8月TOP50房企权益销售额同比下滑18%,跌幅较上月走阔2pct,市场仍在修复中。[3] 2. 根据克而瑞数据,TOP50房企销售额为1655亿元,不及前7月的均值,与8月为地产行业的传统淡季有关。[3] 3. TOP10房企占比较7月上涨4pct至55%,央企继续维持正增长,涨幅收窄8pct至3%,而国企/民企的同比增速分别为-23%/-41%。[3][8][9] 4. 8月单月权益销售额破百亿的房企数量回落至4家,为保利、中海、华润、万科。[3] 5. 存量房收储加速推进,已有29城发布首批房源征集细则,要求主要集中在区位、房源资质、套型面积、配套设施、收储价格等方面。[3] 6. 行业仍然以去库存为主,建议选择低杠杆的龙头企业,如招商蛇口、中新集团、保利发展等,同时关注重组进展,如旭辉控股集团、融创中国等。[3][16] 分组1 1. 8月TOP50房企权益销售额同比下滑18%,跌幅较上月走阔2pct,市场仍在修复中。[3] 2. TOP10房企占比较7月上涨4pct至55%,央企继续维持正增长,涨幅收窄8pct至3%,而国企/民企的同比增速分别为-23%/-41%。[3][8][9] 3. 8月单月权益销售额破百亿的房企数量回落至4家,为保利、中海、华润、万科。[3] 分组2 1. 存量房收储加速推进,已有29城发布首批房源征集细则,要求主要集中在区位、房源资质、套型面积、配套设施、收储价格等方面。[3] 2. 行业仍然以去库存为主,建议选择低杠杆的龙头企业,如招商蛇口、中新集团、保利发展等,同时关注重组进展,如旭辉控股集团、融创中国等。[3][16]

报告行业投资评级 报告维持煤炭行业"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 煤炭板块在2024H1业绩压力已经基本释放完毕,自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024Q2-Q3见底。[7] 2) 未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下,煤炭行业周期性减弱,红利龙头盈利可预见性与稳定性更强,推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头企业。[7] 3) 2024H1煤炭行业业绩普遍承压,但红利龙头企业业绩领跑,反映出长协占比高、产业链一体化的特点。[6] 4) 行业盈利下行压力趋缓,Q3下滑幅度有望进一步趋缓。[6] 5) 中期分红逐步增多,板块分红向上趋势不改。[6] 报告内容总结 行业回顾 1) 2024H1国内煤炭市场经历了震荡运行,整体呈现先跌后反弹。[10][11] 2) 上半年受安检政策压制,国内原煤产量同比下滑1.72%。[15][17] 3) 2024H1进口煤炭增速收窄,主要来源于印尼、俄罗斯、蒙古与澳大利亚。[18] 4) 2024Q2煤价依然承压下行,但同比降幅收窄。[19] 业绩梳理 1) 2024H1煤炭板块业绩普遍承压,但红利龙头企业业绩领跑。[6][21] 2) 行业盈利下行压力趋缓,Q3下滑幅度有望进一步趋缓。[6][20] 3) 中期分红逐步增多,板块分红向上趋势不改。[6] 财务分析 1) 2024H1煤炭板块经营性现金流同比基本持平,资产结构逐步改善。[30][31][32] 2) 负债率持续优化,多家煤企增加中期分红。[36][40] 3) 费用率持平微降,税率受政策影响提升。[43][44][45] 经营分析 1) 企业盈利下滑,但成本管控见效。[46][47] 2) 成本管控能力分化,整体板块成本管控能力逐渐增强。[48][49][50] 未来展望 1) 电煤耗高位维持,非电煤压力最大时刻或即将过去。[53][54][55][56] 2) 压力最大时刻或已过,预判9月中下旬迎来行业底部拐点。[52]

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策略研究 /[Table_Date] 2024.09.05 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-----------------|-----------------------------------------------------| | 服务消费景气回落，旺季开工边际改善 ——行业景气度观察系列 9 月第 1 | 期 | [Table_Authors] | 方奕 ( 分析师 ) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com | | 本报告导读： | | 登记编号 | S0880520120005 | | 新房二手房销售环比走弱，乘用车销售弱于预期；"金九银十"旺季建筑施工、制造 业开工、货运物流景气边际改善；暑期结束服务消费景气下滑。 | | ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——桐昆股份 2024 年中报业绩点评 中报业绩高增长，静待下游需求回升 桐昆股份(601233) 基础化工 [Table_Industry] /原材料 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 15.70 上次预测: 17.70 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------------|----------------------------| | | | | | | | [table_Authors] 孙羲昱 ( 分析师 ) | 杨思远 ( 分析师 ) | 陈浩越 ( 研究助理 ) | | | 021-38677369 | 021-38032022 | 021-38031035 | | | sunxiyu@gtjas.com | yangsiyuan026856@gtjas.com | chenhaoyue028692@gtjas.com | | 登记编号 ...

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年动力储能业务发展良好,短期受行业及产品结构影响盈利能力有所下滑 [2] - 长期看新产品新模式有望助力公司持续增长 [2] 公司投资评级及目标价格 - 下调公司24-25年EPS为2.26(-0.07)元、2.69(-0.36)元,新增26年EPS为3.35元,参考同类可比公司给予24年18.61X PE,目标价下调为42.06元 [2][3] 业绩表现 - 业绩略低于预期,盈利能力有所下降。24Q2公司实现营收123.42亿元,同增4.7%,环增32.5%;归母净利润10.72亿元,同增6.0%,环增0.6%;扣非归母净利润7.98亿元,同增23.7%,环增13.8% [2] - 23Q2公司毛利率为15.56%,环比-2.08pct,主要为储能营收占比提升较快而毛利率较消费业务较低所致 [2] 业务发展 - 储能放量成亮点,公司在国内动力装机量排名第四,市占率4.21%;在国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59%;在中国电动重卡装机量排名第二,市占率16.4% [2] - 根据InfoLink数据,上半年公司储能电芯出货量位列全球第二 [2] - 消费电池方面,受益于全球物联网行业的快速增长和智能表计产品进入更换周期等因素的驱动下,锂原电池需求保持良好态势 [2] 新产品和新模式 - 公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付,截至2024年6月18日,已累计完成超21,000台的交付 [2] - 针对海外市场,公司推出CLS全球合作经营模式,该模式具备轻资产运营优势,是对现有电池业务和产业协同的补充 [2] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,储能需求出现下滑 [2]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.04 土地市场的新变量 [Table_Industry] 房地产 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——8 月房企货值数据点评 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|---------------------------|----------------------| | | | | | | | [table_Authors] 谢皓宇 ( 分析师 ) | 黄可意 ( 研究助理 ) | 白淑媛 ( 分析师 ) | | | 010-83939826 | 010-83939815 | 021-38675923 | | | xiehaoyu@gtjas.com | huangkeyi028691@gtjas.com | baishuyuan@gtjas.com | | 登记编号 | S0880518010002 | S0880123070129 | S0880518010004 | [ ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.04 ——油运板块点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | [table_Authors] 岳鑫 ( 分析师 ) | | | | | | | | | | | 0755-23976758 | | | | | | | | | | | yuexin@gtjas.com | | | | | | | | | | 登记编号 | S0880514030006 | | | | | | | | | 本报告导读： 油价下跌对油运是利好还是利空？核心在于油价下跌的原因。过去两年 OPEC+减 产对油运需求存在抑制，若原油增产驱动油价回落将利好油运。建议逆向布局。 投资要点： [T ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级,上调盈利预测 [8] 报告核心观点 - 中报业绩创历史同期最好水平,半年度分红创同期最高 [8] - 上半年油气产量创新高,桶油成本管控良好 [8] - 加大开发投资力度,保障增储上产 [8] 公司投资评级 - 投资评级为"增持" [2] - 目标价格为33.26元 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计4,753.30亿元,同比增长14.1% [9] - 2024年归母净利润预计1,480.25亿元,同比增长19.5% [9] - 2024年每股收益预计3.11元 [9] - 2024年净资产收益率预计18.9% [9] - 2024年市盈率为8.59倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持目标价14.56元，维持增持评级[6] 报告的核心观点 业绩表现符合预期 - 24Q2营收及利润保持高水平增长[4] - 核心资本充足率稳中有升，资产质量整体稳健[4] 存贷款增长强劲 - 24Q2存贷款均同比多增，增速较Q1提升至13.7%、16.5%[5] - 存款端定期化趋势延续，企业定期存款增长近600亿[5] - 贷款端零售贷款投放好于同业，对公、票据、贴现分别贡献了68%、14%、18%的增量[5] 资产质量保持稳健 - 24Q2末不良率持平于0.76%，资产质量整体稳健[5] - 零售贷款行业性承压，但公司拨备充足，Q2末拨备覆盖率545%[5] 盈利能力持续提升 - 24Q2利息净收入增速转正达3%，受益于规模增速提升和净息差同比降幅收窄[5] - 成本端信用损失计提减少26.6%，拨备继续反哺利润[5] - 预计净利润增速有望维持上半年的较高水平[5] 风险提示 - 结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束战略转型[5]