报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 美国大选将多重影响交运行业，应布局油价下跌期权，重申增持航空油运航空方面大航三季度报超预期，淡季票价回落符合油价趋势，旺季将助力盈利表现，建议淡季逆向布局油运方面三季报略好于预期，原油增产将利好油运，建议关注逆向布局时机[3] 航空相关总结 - 近期票价下降符合油价趋势，淡季逆向布局正当时新航季国内减班国际增班将继续保障供需恢复，且航司收益策略似有积极改善24Q3国际油价明显下降，由于国内航油出厂价调整滞后约两个月，预计24Q4中国航司燃油成本压力大幅改善假设目前油价持续，估算24Q4国内航油出厂均价将同比下降25%，较19Q4高14%提示燃油成本缩减留存取决于供需Q4淡季或更多让利旅客，而表现为票价下降据估算，剔除燃油附加费，10月国内裸票价或已高于2023年同期，并留存部分燃油成本缩减，盈利或好于预期待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性，催化市场预期维持中国国航、吉祥航空、南方航空等“增持”评级燃油成本占成本近四成，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元油价压力改善或将助力旺季盈利展现超预期弹性，或催化乐观预期航空消费有望政策提振，未来供需继续恢复趋势确定待供需恢复，盈利中枢上升将超预期[4] 油运相关总结 - 短期运价再次回落，中期关注原油增产原油油运近期油价回升炼厂开工回落致传统旺季需求疲弱，且租家私下成交打压运价，上周中东 - 中国VLCC TCE最低回落至2.5万美元以下成品油运新澳线MR TCE降至1.3万美元以下Q4淡季运价表现不及实业预期，考虑燃油成本下降，船东应仍可盈利美国大选将多重影响，重申原油增产利好油运俄欧原油贸易重构持续性，取决于对俄制裁持续性，而非俄乌和谈假设对俄制裁持续，油运供需将继续向好，景气上升仍可期建议关注逆向布局时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”评级市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，甚至可能提供补库与浮仓等短期需求意外，利好油运[4] 集运相关总结 - 短期淡季积极挺价，中期趋势取决于出口与运力消化，建议关注地缘局势与关税政策[4]

货币政策立场 - 政策立场更加积极降息可期包括加大调控强度精细流动性管理主动信贷投放[6] 政策协同 - 货币投放精准有效协同财政发力形成1+1>2局面[7] M2相关 - M2对货币政策参考意义下降M1口径需调整M2政策意义需淡化[8][9] 降息约束 - 净息差和汇率是进一步降息双重约束银行竞争贷款和存款规模情结影响利率传导效率[10][11] 降息窗口 - 2025年Q1前或是我国进一步降息最佳窗口[11] 风险提示 - 金融监管政策超预期[12]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 [table_Authors] 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 [Table_subIndustry] 细分行业评级 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 批发零售业 增持 贸易 增持 登记编号 S0880516030003 S0880518020002 证 券 研 究 报 告 10 月出口大幅改善，龙头α更为显著 [Table_Industry] 批零贸易业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——零售出海观察系列第 44 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.09 本报告导读： 10 月出口增速大幅改善；期待 11-12 月欧美感恩/圣诞+黑五网一旺季到来，叠加海 运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4 出海板块或有较好表现。 投资要点： [Table_Summary] 10 月出口大幅改善，对非洲/拉美/金砖国家增速 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.09 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038438 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523080002 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 "淡季预期"修复，锂价中枢上移 [Table_Industry] 有色金属 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——钴锂金属周报 本报告导读： 上周碳酸锂价格有所回暖，期现联动小幅上涨。碳酸锂去库进程延续，主要受益于 11 月淡季不淡，需求仍延续 10 月的强劲，对价格有承托作用。目前对 12 月需求预 期也随之提升，预计碳酸锂价格横盘震荡周期在 11 月下旬前将延续。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块： 市场询盘积极性不 高，下游维 ...

行 业 事 件 快 评 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------|-----------------------------------------------------------| | [Table_Invest] 评级： | 股票研究 /[ | Table_Date] 2024.11.09 \n[Table_Industry] 计算机 \n增持 | | | 上次评级 : | 增持 | 政府化债及更积极财政有望加速信创发展 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|-------| | | | | | | [table_Authors] 朱丽江 ( 分析师 ) | | | | 010-83939785 | | | | zhulijiang@gtjas.com | | | 登记 ...

报告行业投资评级 - 机器人行业评级为增持[1] 报告的核心观点 - 特斯拉机器人已在工厂执行工作，小鹏Iron亮相发布会，人形机器人产业化进程有望加速，当前机器人市场融资热情依旧火热，建议关注国内机器人整机厂商及核心零部件供应商[3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业新闻及公司动态 - 马斯克回应特斯拉机器人已在工厂执行工作，最困难的是改进设计、建立供应链以实现大批量生产，Meta公布机器人触觉感知能力研究成果[3][4][6] - Clone Robotics展示仿生人形机器人躯干，韩国大同集团开设自主机器人子公司，美国陆军测试新型人工智能机器狗，北航研究团队提出多模态自适应攀岩机器人[7][8][14] - 小鹏AI机器人Iron亮相，采用仿人结构，拥有多项技术，已进入车厂工作[11][12] - 重庆市目标到2027年将机器人广泛应用于各领域[13] 2. 融资动态 - 自变量机器人完成Pre - A与Pre - A+轮融资，星海图完成超2亿元Pre - A轮融资，北京达奇月泉仿生科技有限公司完成近亿元Pre - A轮融资，多家公司完成融资，资金将用于机器人相关发展[4][15][17] - 原小鹏机器人产品设计负责人创业公司完成千万元级天使轮融资，印度通用机器视觉公司完成A轮融资[15] 3. 投资建议 - 上周机器人板块重点公司全面上涨，涨幅最大为科力尔，重点关注机器人关键零部件国内供应商，包括整机厂商、执行器和电机、减速器、电机驱控芯片、传感器、丝杠类、丝杠设备类等相关公司[18]

股 票 研 究 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 TikTok 在美发展或迎拐点，AI 出海应用实现高增 [Table_Industry] 传播文化业 [Table_Invest] 评级： ——传媒行业周报 2024 年 44 期 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.09 增持 上次评级: 增持 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|----------|---------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | [table_Authors] 陈筱 ( 分析师 ) | 陈俊希 ( | 分析师 | | ) | | | | | 021-38675863 | | 021-38032025 | | | | | | | ...

股 票 研 究 [Table_subIndustry] 证 券 研 究 报 告 ——有色及贵金属周报 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|-------------------------| | | | | | | [table_Authors] 于嘉懿 ( 分析师 ) | 兰洋 ( 研究助理 ) | | | 021-38038404 | 021-38031027 | | | yujiayi@gtjas.com | lanyang028684@gtjas.com | | 登记编号 | S0880522080001 | S0880123070158 | 本报告导读： 本周特朗普胜选、美联储降息、中国人大常委会决议等宏观重磅落地后，暂入政策 空窗期，各品种金属基本面定价权重提升。贵金属方面，特朗普交易兑现、降息空 间存疑或加剧调整压力；工业金属方面，政策预期暂告段落，去库或支撑淡季价格。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：本周特朗普胜选、美联储降息、中国人大常委会决议等 宏观重磅落地，政策暂 ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级目标价2240.12元 [3][5] 报告的核心观点 - 贵州茅台中期分红方案落地每股拟派23.882元合计派发约300亿元2024 - 2026年度每年两次现金分红分红率不低于75%本次为2024年度第一笔 [3] - 贵州茅台通过分红回购等举措响应国九条分红方面上市以来累计分红超3000亿元回购方面2024年9月拟出资30 - 60亿元回购并注销股份 [3] - 贵州茅台2024年总收入目标增速15%考虑前三季度总营收增速16.9%23Q4基数较高的情况下24Q4总收入增速10.6%以上即可完成全年目标 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为127554百万元150560百万元173562百万元194507百万元216768百万元增速分别为16.5%18.0%15.3%12.1%11.4% [4] - 2022 - 2026年净利润（归母）分别为62717百万元74734百万元85936百万元96510百万元107889百万元增速分别为19.6%19.2%15.0%12.3%11.8% [4] - 2022 - 2026年每股净收益（元）分别为49.93元59.49元68.41元76.83元85.89元 [4] 估值方面 - 贵州茅台2024 - 2026年EPS分别为68.41元76.83元85.89元给予2024年33X PE维持目标价2240.12元 [3] - 可比公司平均估值情况总市值23A EPS (元24E ) 25E CAGR 2023 - 25 23A PE 25E PEG 23A PS 25E等数据 [11] 市场交易方面 - 52周内股价区间为1261.00 - 1798.34元总市值为2022441百万元总股本/流通A股为1256百万股 [6] - 股东权益为237709百万元每股净资产为189.23元市净率（现价）为8.5净负债率为 - 24.32% [7] - 1M 3M 12M绝对升幅分别为 - 7%13% - 8%相对指数分别为 - 5% - 8% - 21% [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为9.57元 维持预测2024 - 2026年EPS0.60/0.68/0.76元增14%/13%/12% [3][5] 报告的核心观点 - 境外订单快速增长境内钢铁行业绿色低碳改造或将释放新需求通过前瞻性布局直接还原铁氢冶金等前沿技术有望形成差异化竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前3季度营收126.03亿元同比降低26.56%(Q1 - Q3同比 - 4.07/ - 25.29/ - 45.42%)归母净利润6.4亿元同比增加30.36%(Q1 - Q3同比3.26/52.04/48.67%)扣非归母净利润5.8亿元同比增加32.55% [5] - 2024前3季度费用率5.28%(+1.05pct)归母净利率5.08%(+2.22pct)加权ROE7.90%(+0.54pct) [5] - 前3季度经营净现金流 - 39.85亿元(2023年同期 - 9.68亿元)其中Q1 - Q3为 - 28/12/ - 24亿元(2023Q1 - Q4为 - 9/1/ - 1/23亿元) [5] - 2024截至3季度末应收账款50亿元同比增6.5%应收账款/营业收入为39.40%(+12.24pct)前3季度计提减值0.5亿元同比降35.90%减值/利润总额为0.40%(-0.05pct)减值/应收账款为1.01%(-0.66pct) [5] - 2024年前3季度新签订单增4.4%其中境外订单增80.5%新签151亿元同比增加4.4%其中境内订单28亿元同比下降63.7%境外订单123亿元同比增加80.5%新签国外合同主要集中在非洲地区如阿尔及利亚埃及几内亚等 [5] - 2024年第3季度新签54亿元同比增加6.2%增速环比2季度提升36.9个百分点境内订单单季新签12亿元同比降68.5%境外订单新签42亿元同比增加215.1% [5] 股权激励与技术体系方面 - 股权激励考核2023 - 2025年净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%加权ROE不低于12.0/12.3/12.6% [5] - 形成了以高炉低碳化带式焙烧机球团直接还原铁高效长材轧制薄带铸轧减污降碳协同增效碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系 [5] 公司重组方面 - 10月11日公告中钢集团中钢股份和中钢资产分别将其持有的中钢国际股份全部无偿划转给中钢资本进行债务重组 [5] 估值方面 - 公司当前股息率3.79%、PB1.23倍近10年历史分位25%2024PE11.6倍近10年历史分位10% [5] - 维持目标价9.57元对应2024年16倍PE [5] 与可比公司对比方面 - 与中工国际北方国际中材国际对比在2024 - 2025年EPS净利润增速PE等方面各有不同 [16]