报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 美国大选将多重影响交运行业，应布局油价下跌期权，重申增持航空油运航空方面大航三季度报超预期，淡季票价回落符合油价趋势，旺季将助力盈利表现，建议淡季逆向布局油运方面三季报略好于预期，原油增产将利好油运，建议关注逆向布局时机[3] 航空相关总结 - 近期票价下降符合油价趋势，淡季逆向布局正当时新航季国内减班国际增班将继续保障供需恢复，且航司收益策略似有积极改善24Q3国际油价明显下降，由于国内航油出厂价调整滞后约两个月，预计24Q4中国航司燃油成本压力大幅改善假设目前油价持续，估算24Q4国内航油出厂均价将同比下降25%，较19Q4高14%提示燃油成本缩减留存取决于供需Q4淡季或更多让利旅客，而表现为票价下降据估算，剔除燃油附加费，10月国内裸票价或已高于2023年同期，并留存部分燃油成本缩减，盈利或好于预期待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性，催化市场预期维持中国国航、吉祥航空、南方航空等“增持”评级燃油成本占成本近四成，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元油价压力改善或将助力旺季盈利展现超预期弹性，或催化乐观预期航空消费有望政策提振，未来供需继续恢复趋势确定待供需恢复，盈利中枢上升将超预期[4] 油运相关总结 - 短期运价再次回落，中期关注原油增产原油油运近期油价回升炼厂开工回落致传统旺季需求疲弱，且租家私下成交打压运价，上周中东 - 中国VLCC TCE最低回落至2.5万美元以下成品油运新澳线MR TCE降至1.3万美元以下Q4淡季运价表现不及实业预期，考虑燃油成本下降，船东应仍可盈利美国大选将多重影响，重申原油增产利好油运俄欧原油贸易重构持续性，取决于对俄制裁持续性，而非俄乌和谈假设对俄制裁持续，油运供需将继续向好，景气上升仍可期建议关注逆向布局时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”评级市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，甚至可能提供补库与浮仓等短期需求意外，利好油运[4] 集运相关总结 - 短期淡季积极挺价，中期趋势取决于出口与运力消化，建议关注地缘局势与关税政策[4]