报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为9.57元 维持预测2024 - 2026年EPS0.60/0.68/0.76元增14%/13%/12% [3][5] 报告的核心观点 - 境外订单快速增长境内钢铁行业绿色低碳改造或将释放新需求通过前瞻性布局直接还原铁氢冶金等前沿技术有望形成差异化竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前3季度营收126.03亿元同比降低26.56%(Q1 - Q3同比 - 4.07/ - 25.29/ - 45.42%)归母净利润6.4亿元同比增加30.36%(Q1 - Q3同比3.26/52.04/48.67%)扣非归母净利润5.8亿元同比增加32.55% [5] - 2024前3季度费用率5.28%(+1.05pct)归母净利率5.08%(+2.22pct)加权ROE7.90%(+0.54pct) [5] - 前3季度经营净现金流 - 39.85亿元(2023年同期 - 9.68亿元)其中Q1 - Q3为 - 28/12/ - 24亿元(2023Q1 - Q4为 - 9/1/ - 1/23亿元) [5] - 2024截至3季度末应收账款50亿元同比增6.5%应收账款/营业收入为39.40%(+12.24pct)前3季度计提减值0.5亿元同比降35.90%减值/利润总额为0.40%(-0.05pct)减值/应收账款为1.01%(-0.66pct) [5] - 2024年前3季度新签订单增4.4%其中境外订单增80.5%新签151亿元同比增加4.4%其中境内订单28亿元同比下降63.7%境外订单123亿元同比增加80.5%新签国外合同主要集中在非洲地区如阿尔及利亚埃及几内亚等 [5] - 2024年第3季度新签54亿元同比增加6.2%增速环比2季度提升36.9个百分点境内订单单季新签12亿元同比降68.5%境外订单新签42亿元同比增加215.1% [5] 股权激励与技术体系方面 - 股权激励考核2023 - 2025年净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%加权ROE不低于12.0/12.3/12.6% [5] - 形成了以高炉低碳化带式焙烧机球团直接还原铁高效长材轧制薄带铸轧减污降碳协同增效碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系 [5] 公司重组方面 - 10月11日公告中钢集团中钢股份和中钢资产分别将其持有的中钢国际股份全部无偿划转给中钢资本进行债务重组 [5] 估值方面 - 公司当前股息率3.79%、PB1.23倍近10年历史分位25%2024PE11.6倍近10年历史分位10% [5] - 维持目标价9.57元对应2024年16倍PE [5] 与可比公司对比方面 - 与中工国际北方国际中材国际对比在2024 - 2025年EPS净利润增速PE等方面各有不同 [16]