股 票 研 究 [table_Authors] 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 杨冬庭(分析师) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976166 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com yangdongting@gtjas.com 登记编号 S0880513070005 S0880521010001 S0880522080004 证 券 研 究 报 告 度过至暗时刻，挖掘龙头潜力 [Table_Industry] 建材 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——建材行业 2024 年三季报总结 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.10 行 业 专 题 研 究 本报告导读： 消费建材有望迎来营收增速底部，水泥行业季度年度环比改善确定性较强，玻璃盈 利筑底玻纤复价分化。 投资要点： [Table_Summary] 维持建材行业"增持"评级。建材行业 2024 年三季报消化悲观预期， 龙头保持更强韧性。消费建材板块营收增速或触底，企业普遍主动改善 现金流与费用，减值风险敞口有望迎来加速处理；水泥 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 证 券 研 究 报 告 评级： ——公用事业行业周报（2024.11.4-2024.11.8） | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------------|-------------------------| | | [table_Authors] 于鸿光 ( 分析师 ) | 孙辉贤 ( 分析师 ) | 汪玥 ( 研究助理 ) | | | 021-38031730 | 021-38038670 | 021-38031030 | | | yuhongguang025906@gtjas.co m | sunhuixian026739@gtjas.com | wangyue028681@gtjas.com | | 登记编号 | S0880522020001 | S0880524080012 | S0880123070143 | [Table_ ...

| --- | |-------| | | | | | | | --- | |-------| | | | | | | 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.10 ——基础化工行业周报 [Table_Invest]评级： 化债政策加速内需复苏，原油下行机会亦需重视 | --- | --- | |------------|-------| | | | | | 增持 | | 上次评级 : | 增持 | | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------------------------|--------------------------|---------------------------------| | | | | | | [table_Authors] | 沈唯 ( 分析师 ) | 钟浩 ( 分析师 ) | 陈传双 ( 研究助理 ) | | | 0755-23976795 | 021-38038445 | 021-38676675 | | | shenwei024936@gtjas.com | zhongha ...

行业投资评级 - 行业评级为增持[2] 报告核心观点 - 在特朗普上任后美国新能源行业韧性仍在建议关注相关企业包括锂电龙头企业特斯拉相关产业链储能龙头企业光伏龙头企业和电力设备环节龙头企业[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 美国光伏需求研判：经济性优势明显，增长仍具韧性 - 美国光伏需求持续旺盛装机占比持续提升待建项目资源丰富2023年美国实现光伏装机32.4GW同比大幅提升59.6%2024上半年实现21.2GW新增能源装机占比大幅提升至67%截至2024年10月美国1MW+待开发光伏项目容量超116GW[6] 2. 储能：需求端大储有韧性，特斯拉或成大赢家 2.1. 需求：IRA取消风险对户储有一定冲击，大储影响有限 - 若特朗普上台取消IRA短期对大储需求影响有限户储有一定冲击目前美国大储满足IRA本土化生产难度较大IRA获取能力本就不足后续即使取消IRA对现有需求影响也不大[12] 2.2. 格局：户储国内企业份额低，大储特斯拉受益明确 - 美国户储市场国内企业份额低长期需求前景较好美国分布式光伏目前配储率低未来成长空间巨大大储方面随着特朗普上台预计美国大储市场特斯拉有望进一步受益[14][15] 3. 电力设备：电网需求仍有空间 - 行业直接出口美国部分占比有限变压器北美出口份额相对较大24年1 - 9月份数值为10.5%北美地区对变压器需求仍然较为旺盛24年出口北美的变压器价值量增长明显[16][18] 4. 锂电池：利好特斯拉产业链 4.1. 特朗普上个任期内美国新能源汽车市场发展相对较慢 - 特朗普上个任期中新能源汽车销量增长缓慢2017 - 2020年美国新能源汽车历年销量CAGR为20.6%低于奥巴马任期和拜登任期美国新能源车渗透率仍低中国出口到美汽车较少[20] 4.2. IRA和排放标准或面临调整，影响美国电动汽车供需 - 排放标准回撤将降低减排压力车企电动化转型进程或有减缓IRA的取消将降低电动汽车经济性终端需求或有受损[24][25] 4.3. 关税政策若收紧，或将限制中国车企海外扩张 - 特朗普若当选可能对中国、墨西哥征收高额汽车关税支持中国车企赴美建厂其他欧美国家可能效仿实施贸易保护进一步限制中国车企向海外扩张[26] 4.4. 特斯拉或成为核心受益者，国产零部件供应商众多 - 马斯克影响下特朗普对电动汽车态度有所缓和特斯拉将迎正向刺激且有众多国产零部件供应商[28][29]

报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为61.50元 上次评级为增持 上次预测价格为32.77元 当前价格为40.79元 [3] 报告核心观点 - 报告维持增持评级 基于公司2024 - 2026年EPS预测分别为0.60/0.82/0.98元 参考可比公司平均估值水平 考虑半导体业务带来的估值提升 给予公司2025年75x PE 上调目标价至61.5元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三个季度收入及毛利率持续改善 24Q1 - 24Q3单季度收入分别为0.94、1.18、1.20亿元 同比分别+20.64%、32.12%、50.97% 单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83% 收入及毛利率均呈现出逐季改善的趋势 [4] - 2024年业绩不断好转 在光通信、半导体等领域带动下有望持续增长 2024年前三个季度公司收入及盈利端的改善主要由于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长以及新兴领域半导体设备、生物医疗等领域业务的持续开拓 [4] - 2022 - 2026年营业收入分别为344、340、518、690、921百万元 对应的增长率分别为13.7%、- 1.3%、52.3%、33.4%、33.4% 净利润（归母）分别为58、42、78、106、126百万元 对应的增长率分别为11.8%、- 28.7%、87.0%、35.5%、19.6% [9] 业务发展 - 半导体设备领域进展迅速 为半导体设备领域客户提供精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体精密光学系统中 据2024年中报披露 在研项目包括应用于光刻机光学系统的合分束器项目和用于自动驾驶、测绘等领域的光纤激光器、激光雷达发射模组等 随着国内半导体核心领域主要设备的逐步国产化以及量产 相关项目有望快速增长 [4] - 光通信领域与全球主要的光模块厂商建立了合作关系 如Lumentum、Finisar等 全球AI算力建设推动光通信元器件需求快速增长 同时积极布局量子计算、AR等前沿领域 [4] 财务状况 - 2022 - 2026年的ROE(摊薄 %)分别为6.6%、4.6%、8.3%、10.2%、11.0% ROA(%)分别为5.8%、3.9%、6.7%、7.9%、8.4% ROIC(%)分别为5.6%、3.6%、7.4%、9.2%、10.1% 销售毛利率分别为32.2%、30.8%、31.4%、32.0%、32.6% EBIT Margin(%)分别为15.1%、10.7%、17.0%、17.4%、15.7% 销售净利率分别为17.0%、12.1%、15.0%、15.3%、13.7% 资产负债率分别为13.5%、16.1%、24.3%、25.8%、27.8% 存货周转率分别为3.7、3.4、4.9、5.1、5.1 应收账款周转率分别为2.8、2.6、3.5、3.7、3.7 总资产周转周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5、0.6 [10] - 2022 - 2026年的经营活动现金流分别为55、67、168、130、164百万元 投资活动现金流分别为47、- 75、- 154、- 176、- 131百万元 筹资活动现金流分别为- 61、37、27、- 5、- 11百万元 现金净增加额分别为43、30、42、- 51、23百万元 净利润现金含量分别为0.9、1.6、2.2、1.2、1.3 资本支出/收入分别为19.6%、18.9%、27.1%、26.1%、14.2% EV/EBITDA分别为30.68、54.50、36.48、27.87、23.64 P/E(现价&最新股本摊薄)分别为90.29、126.66、67.74、50.00、41.80 P/B(现价)分别为6.00、5.84、5.62、5.11、4.61 P/S(现价)分别为15.32、15.52、10.19、7.64、5.73 EPS - 最新股本摊薄分别为0.45、0.32、0.60、0.82、0.98 DPS - 最新股本摊薄分别为0.13、0.14、0.00、0.10、0.10 股息率(现价 %)分别为0.3%、0.3%、0.0%、0.2%、0.2% [10] 可比公司估值 - 可比公司茂莱光学、永新光学2024 - 2026年EPS及对应的PE情况 平均PE在2024 - 2026年分别为197.59、148.28、108.42 [12]

安训 增持 上次评级: 增持 管猛(分析师) 徐洋(分析师) 李美仪(分析师) 021-38676442 021-38032032 021-38038667 xuyang022481@gtjas.com limeiyi026738@gtjas.com zimeng@gtjas.com 赛记编号 S0880513120002 $0880520120008 S0880524080002 股票研究 / 2024.11.10 食品饮料 化债政策落地,预期扭转 食品饮料行业周度更新 评级: 本报告导读: 化债政策落地,消费提振空间打开,超跌成长标的有望率先反弹. 投资要点: 不 周 相关报告 食品饮料《预期担转,内需提振》2024.11.07 食品饮料《白酒趋势减弱,大众品结构复苏》 2024.11.04 食品饮料《复苏预期支撑，李报影响淀化》 2024.10.27 食品饮料《预期先行,业绩关注度提升》2024.10.20 食品饮料《休闲食品: 成长延续，抗周期能力凸显》 2024.10.15 投资建议;从政策预期到内需提振,首选预期扭转及基本面改善标 的。1)白酒处于趋势下行过程中,但预期已经反应相对充分,重视 低估 ...

本周各大类资产表现:本周(2024-11-04 到 2024-11-08)各大类资 产表现如下：中证 1000、沪深 300、标普 500、中证转债、恒生指 数、南华商品指数、国债总财富指数和企业债总财富指数分录涨幅 8.31%、5.5%、5.09%、2.16%、1.53%、0.92%、0.33%和 0.15%; SHFE 黄金录得跌幅-2.26%。 本周各配置模型表现:本周(2024-11-04 到 2024-11-08)国内资产 BL 模型 1 本周收益为 1.07%, 11 月份收益为 0.81%, 2024 年以来 已实现收益 8.37%;国内资产 BL 模型 2 本周收益为 0.99%, 11 月 份收益为 0.72%,2024年以来已实现收益 7.15%;国内资产风险平 价模型本周收益为 0.38%,11月份收益为 0.4%,2024年以来已实 现收益 6.42%;基于宏观因子的资产配置模型本周收益为 0.46%, 11 月份收益为 0.47%, 2024年以来已实现收益 5.74%; 全球资产 BL 模型 1 本周收益为 0.81%, 11 月份收益为 0.87%,2024年以来已实 现收益 6 ...

美国市场 - 特朗普胜选且赢得国会两院控制权美联储降息25bp利好美股风险资产受益[3] - 市场对美联储12月降息25bp预期为64.6%不降息概率为35.4%[3] - 10月美国制造业PMI有所下降服务业PMI回升[43] - 10月美国非农单位劳动力成本初值年化增长1.9%远超预期[3] 全球市场 - 10月中国制造业PMI回升美欧日英下降中美欧服务业PMI回升日英下降[3] - 上周全球股市多数上涨A股美股领涨[9] - 美国10Y - 1Y国债利差走阔中、印长短端国债利差收窄英国利差倒挂收窄巴西利差倒挂[23] - 上周资金净流入排名靠前产品为富国中证港股通互联网ETF等相关主题产品[11] 大宗商品与汇率 - 大宗商品普涨铝、原油、铁矿石、布油涨幅居前白银、黄金、焦煤跌幅较大[9] - 美元指数维持强劲日元继续走弱[11]

股 票 研 究 ——机械行业三季报总结 [table_Authors] 肖群稀(分析师) 张越(分析师) 刘麒硕(研究助理) 0755-23976830 0755-23976385 0755-23976666 xiaoqunxi027589@gtjas.com zhangyue025639@gtjas.com liuqishuo028693@gtjas.com 登记编号 S0880522120001 S0880522090004 S0880123070153 行 业 策 略 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.09 遵循三大机械投资逻辑，关注三季报业绩筑底回升子行业 [Table_Industry] 机械行业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 本报告导读： 三季报显示机械行业整体景气依然低迷，个别向好的行业有半导体设备、船舶集装 箱、工程机械，有望筑底的有锂电、光伏和 3C 装备。 投资要点： [Table_Summary] 三季报显示，机械行业整体景气依旧低迷。2024 年前三季度机械行 业 619 家上市公司营业收入合计 1.69 万亿 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 特朗普再次当选特斯拉产业链预期持续修正特斯拉2024Q3业绩超预期盈利能力逐步复苏FSD在美国不断迭代在中国逐步推进马斯克是特朗普坚定支持者特斯拉在政策上或有红利值得期待市场风险偏好较高调整后智能驾驶+机器人等高风险偏好赛道是汽车板块主要方向推荐多个整车及相关产业链标的[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉相关情况 - 特斯拉2024Q3业绩超预期盈利能力复苏马斯克预计2025年汽车产销规模增长20 - 30%将推出低于3万美元新车型并配备无人驾驶技术FSD不断迭代在中国有望加速落地截至2024年三季度FSD累计行驶里程超20亿英里超50%在V12版本实现Robotaxi方面2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务且2025年第一季度有望在中国和欧洲推出FSD系统但需监管批准[3] 特朗普当选对特斯拉影响 - 马斯克支持特朗普特朗普再次当选特斯拉有望在政策上获支持可能在无人驾驶北美资质审批试点推进墨西哥工厂及供应链产能建设等领域[3] 投资建议 - 整车推荐江淮汽车比亚迪春风动力长安汽车长城汽车理想汽车等受益标的有赛力斯小鹏汽车吉利汽车等特斯拉产业链推荐拓普集团双环传动嵘泰股份无锡振华新泉股份银轮股份等受益标的有世运电路三花智控智能化主线推荐星宇股份科博达德赛西威华阳集团华依科技保隆科技等高景气度新能源化主线推荐瑞鹄模具沪光股份松原股份爱柯迪等[3][4][5]