报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为61.50元 上次评级为增持 上次预测价格为32.77元 当前价格为40.79元 [3] 报告核心观点 - 报告维持增持评级 基于公司2024 - 2026年EPS预测分别为0.60/0.82/0.98元 参考可比公司平均估值水平 考虑半导体业务带来的估值提升 给予公司2025年75x PE 上调目标价至61.5元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三个季度收入及毛利率持续改善 24Q1 - 24Q3单季度收入分别为0.94、1.18、1.20亿元 同比分别+20.64%、32.12%、50.97% 单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83% 收入及毛利率均呈现出逐季改善的趋势 [4] - 2024年业绩不断好转 在光通信、半导体等领域带动下有望持续增长 2024年前三个季度公司收入及盈利端的改善主要由于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长以及新兴领域半导体设备、生物医疗等领域业务的持续开拓 [4] - 2022 - 2026年营业收入分别为344、340、518、690、921百万元 对应的增长率分别为13.7%、- 1.3%、52.3%、33.4%、33.4% 净利润（归母）分别为58、42、78、106、126百万元 对应的增长率分别为11.8%、- 28.7%、87.0%、35.5%、19.6% [9] 业务发展 - 半导体设备领域进展迅速 为半导体设备领域客户提供精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体精密光学系统中 据2024年中报披露 在研项目包括应用于光刻机光学系统的合分束器项目和用于自动驾驶、测绘等领域的光纤激光器、激光雷达发射模组等 随着国内半导体核心领域主要设备的逐步国产化以及量产 相关项目有望快速增长 [4] - 光通信领域与全球主要的光模块厂商建立了合作关系 如Lumentum、Finisar等 全球AI算力建设推动光通信元器件需求快速增长 同时积极布局量子计算、AR等前沿领域 [4] 财务状况 - 2022 - 2026年的ROE(摊薄 %)分别为6.6%、4.6%、8.3%、10.2%、11.0% ROA(%)分别为5.8%、3.9%、6.7%、7.9%、8.4% ROIC(%)分别为5.6%、3.6%、7.4%、9.2%、10.1% 销售毛利率分别为32.2%、30.8%、31.4%、32.0%、32.6% EBIT Margin(%)分别为15.1%、10.7%、17.0%、17.4%、15.7% 销售净利率分别为17.0%、12.1%、15.0%、15.3%、13.7% 资产负债率分别为13.5%、16.1%、24.3%、25.8%、27.8% 存货周转率分别为3.7、3.4、4.9、5.1、5.1 应收账款周转率分别为2.8、2.6、3.5、3.7、3.7 总资产周转周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5、0.6 [10] - 2022 - 2026年的经营活动现金流分别为55、67、168、130、164百万元 投资活动现金流分别为47、- 75、- 154、- 176、- 131百万元 筹资活动现金流分别为- 61、37、27、- 5、- 11百万元 现金净增加额分别为43、30、42、- 51、23百万元 净利润现金含量分别为0.9、1.6、2.2、1.2、1.3 资本支出/收入分别为19.6%、18.9%、27.1%、26.1%、14.2% EV/EBITDA分别为30.68、54.50、36.48、27.87、23.64 P/E(现价&最新股本摊薄)分别为90.29、126.66、67.74、50.00、41.80 P/B(现价)分别为6.00、5.84、5.62、5.11、4.61 P/S(现价)分别为15.32、15.52、10.19、7.64、5.73 EPS - 最新股本摊薄分别为0.45、0.32、0.60、0.82、0.98 DPS - 最新股本摊薄分别为0.13、0.14、0.00、0.10、0.10 股息率(现价 %)分别为0.3%、0.3%、0.0%、0.2%、0.2% [10] 可比公司估值 - 可比公司茂莱光学、永新光学2024 - 2026年EPS及对应的PE情况 平均PE在2024 - 2026年分别为197.59、148.28、108.42 [12]