报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] - 维持目标价64.33元 [4] 报告核心观点 - 公司整体业绩实现稳定增长,符合市场预期 [9] - 基石业务保持稳健增长,市占率持续领先 [9] - 新兴业务实现较快增长,有望推动公司业务超预期发展 [9] 业务分析 基石业务 - 2024年上半年,新能源发电功率预测业务实现营收1.32亿元,同比增长3.27% [9] - 该业务毛利率提高至73.50%,同比增加1.61个百分点 [9] - 公司积极把握新增装机市场机会,同步推动存量装机市场替换迭代,服务的新能源电站数量净新增200余家,相较2023年末增长5.5% [9] 新兴业务 - 2024年上半年,并网智能控制产品营收同比增长43.60% [9] - 新能源管理系统营收同比增长82.43% [9] - 创新业务营收达到0.16亿元,同比大幅增长172.65% [9] 财务数据 - 2024-2026年EPS分别为1.29、1.63、2.20元 [9] - 2024年营业收入预计为608百万元,同比增长33.4% [10] - 2024年归母净利润预计为129百万元,同比增长53.0% [10] - 2024年ROE为10.4% [12]

报告公司投资评级 - 报告给予首旅酒店(600258)增持评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 24H1实现营收37.33亿/+3.46%,归母净利润3.57亿/+27.49%,归母扣非净利润3.23亿/+38.5% [2] - 24Q2营收18.88亿/-3.33%,归母净利润2.37亿/+18.51%,归母扣非净利润2.26亿/+21.94% [2] 经营效率持续改善 - 公司RevPAR下降6%,其中ADR下降3.8%,OCC下降1.6pct,不含轻管理RP下降5.1%,同店RP下降7.7%,不含轻管理同店RP下降7.6% [2] - 24H1减值准备相比23H1减少,剔除上述因素仍有17.5%的业绩增长 [2] - 直营改善,销售费用率控制(-0.9pct)、管理提效(费用率-0.97pct)是核心原因,景区利润-2.3%幅度也好于预期 [2] - 但行业整体数据波动,以及商旅需求的低迷,使得以商旅需求和直营店为主的逸扉受影响较大,减亏幅度低于此前公司预期,预计全年仍将保持亏损状态 [2] 核心品牌开店加速 - 本季首旅核心品牌新开169家,是2021年以来最高,公司自23Q2后拓店一直在加速 [2] - 拓店团队数量持续增加,公司对BD团队进行市场化的业绩考核,提高了拓店效率 [2] - 首旅自身核心品牌的运营效率改善,提升了对加盟商的吸引力 [2] 风险提示 - 行业供给持续增加对房价构成压力 [2] - 公司自身开店速度不及预期 [2] - 逸扉酒店减亏提效节奏低于预期 [2]

CXO板块业绩分析 - CXO板块2024H1营收431.6亿元,同比下降10%;扣非归母净利润69.7亿元,同比下降31%,表观业绩及盈利能力承压 [1][11] - 受新冠相关大订单交付基数、投融资下滑传导及市场竞争影响,CXO相关公司表观业绩整体承压明显 [13][14] - 扣除大订单基数,2024H1药明康德、凯莱英、博腾股份等公司常规业务增速维持平稳,多肽及ADC CXO等细分赛道高景气延续 [13][14] - 头部企业新签订单趋势好转,2024H1药明康德在手订单431亿美元,扣除特定商业化订单同比增长33.2%;凯莱英、康龙化成新签订单增速超15% [14] 原料药板块业绩分析 - 原料药板块2024H1营收564.7亿元,同比下降2%;扣非归母净利润53.5亿元,同比增长4%,盈利能力环比改善 [28][29] - 2023年受地缘政治冲突等因素影响,原料药板块整体盈利能力下滑,2024H1随着去库周期接近尾声,盈利能力触底回升 [30] - 维生素、抗生素中间体等大宗原料药价格逐步企稳反弹,带动相关公司如新和成、川宁生物等业绩提升 [34][35] - 沙坦、普利等特色原料药价格维持底部运行,华海药业等公司受益于规模化效应及全球市场开拓,业绩高增 [36] - 多肽药物市场需求旺盛,诺泰生物等公司加码多肽原料药产能及能力建设,业绩高增 [42] 行业发展趋势 - 行业供给端CAPEX支出及员工增速放缓,聚焦提质增效 [19] - 新冠疫情后,地缘政治冲突等因素影响下,产业链安全性受到重视,头部企业加码"中间体-原料药-制剂"一体化及CDMO布局 [30][36] - 多款重磅小分子专利原研药未来陆续到期,带动特色原料药需求 [36] - 多肽等前沿药物范式及高端制造技术推动行业发展2.0时代 [42]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价57.65元 [3] 公司营收和利润情况 - 公司营收稳健增长,但净利润阶段性承压 [3] - 公司2024年上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91%;实现归母净利润-4.70亿元,同比下降644.59% [3] - 公司积极投入大模型研发等方面,使得研发费用同比增长27.40%,研发费用率达到20.73%,导致净利润阶段性承压 [3] 核心业务发展情况 - 公司各项核心业务保持了健康增长,成长动能更加多元 [3] - 2024年上半年,教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14%;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80%;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92%;智能硬件实现营收8.89亿元,同比增长56.61%;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49% [3] AI大模型研发及商用落地 - 公司持续推动AI大模型的迭代及商业化落地,2024年6月发布的讯飞星火V4.0在中文性能上全面对标GPT-4 Turbo [3] - 讯飞星火是目前全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型产品,在安卓端下载量达到1.4亿次,位列国内通用大模型APP第一名 [3] - 公司构建起通用人工智能领域自主可控的独特优势,未来有望受益于AI大模型自主可控需求的释放,实现超预期发展 [3] 风险提示 - 大模型迭代失败、核心元器件受限的风险 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业增持评级 [4] 报告的核心观点 FSD 入华将加速国内智驾发展 - FSD 入华有望复制电动车的鲶鱼效应,促进国内智能驾驶行业的产业化,带动本土智能驾驶整车厂和供应链 [4] - FSD 入华有望加速高阶智驾的搭载,推动自动驾驶的产业化发展 [4] FSD 赋能产品力,提振国内销量需求 - FSD 不断迭代升级,赋能产品力提振销量,特斯拉产业链持续受益 [4] - FSD 如果进入中国,有望赋能产品力,进一步提振特斯拉在华销量,特斯拉产业链供应商持续受益 [4] 推荐相关公司 - 推荐江淮汽车、长安汽车、德赛西威、科博达、星宇股份等 [4] - 推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、银轮股份等 [4] 分行业目录总结 行业投资评级 - 维持行业增持评级 [4] 行业发展趋势 - FSD 入华将加速国内智驾行业发展 [4] - FSD 赋能产品力,提振国内销量需求 [4] 重点公司 - 推荐江淮汽车、长安汽车、德赛西威、科博达、星宇股份等 [4] - 推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、银轮股份等 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30%。Q2公司实现归母净利润0.8亿元,同比下降41.62%,环比增长30.16% [4] - 2024H1公司硬质合金产品利润下降,且研发、财务费用上升,导致业绩下滑。但2024Q2公司整体毛利上升,业绩环比改善 [4] - 未来随着柿竹园矿山的注入,以及制造业需求回暖下,刀具销量的提升,公司利润有望持续改善 [3] - 公司在数控/PCB刀具生产技术行业领先,给予公司2025年22倍PE,下调目标价至9.02元 [4] 公司投资亮点 - 2024H1公司硬质合金产量近7200吨,稳居世界第一,数控刀片产量超6000万片,同比增长超20% [4] - 公司光伏用高强度钨丝实现批量生产并稳定供货,金洲公司试制出长径比超50倍的PCB微型钻头,突破长径比极限 [4] - 未来随着柿竹园钨矿注入,资源保障能力提升,一体化优势显现下,公司业绩有望增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.29/0.41/0.51元 [4] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为13,358/14,274/15,220百万元,净利润分别为499/701/869百万元 [5] - 2024-2026年预计公司ROE分别为6.9%/9.4%/11.2%,EBIT Margin分别为4.8%/6.1%/7.0% [12] 行业可比公司 - 同行业可比公司中，章源钨业和鼎泰高科2024-2025年EPS和PE水平 [13]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩实现稳健增长 [2] - 生成式 AI 业务高速增长,成为公司业绩增长主动能 [2][4] - 在大模型应用上,公司以 16% 的市占率位居中国大模型平台及应用市场份额第二名,大模型能力持续提升 [4] - 智能汽车业务保持快速增长,有望实现超预期发展 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营收分别为 45.76、60.05、77.06 亿元 [2] - 2024 年上半年实现营收 18.49 亿元,同比增长 29.04% [4] - 2024 年上半年实现归母净利润-24.57 亿元,亏损幅度减少 21.33% [4] - 生成式 AI 业务 2024 年上半年营收达到 10.51 亿元,同比大幅增长 255.7%,营收占比提高至 60.4% [4] - 智能汽车业务 2024 年上半年实现营收 1.68 亿元,同比增长 100.4%,收入占比提高至 9.7% [4]

投资建议 - 家居行业受下游需求恢复不及预期影响，业绩短期承压，但龙头企业有望凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额，待下游复苏后业绩有望稳健增长，推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敏华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门。[6] 下游需求偏弱，政策成效有望逐步显现 - 终端销售整体偏弱，2024年1-7月房屋竣工面积同比-21.80%，住宅竣工面积同比-23.70%，商品房销售面积同比-18.60%，住宅销售面积同比-21.10%，房屋和住宅终端市场需求依然偏弱。[8][9][10] - 自5月17日以来，中国人民银行等四部门联合推出楼市政策"组合拳"，通过取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率等措施降低居民购房门槛，提振住房消费。各地逐步跟进调整优化房地产交易政策，预计伴随政策效果逐步落地，市场有望逐步企稳修复，带动家居销售回暖。[8] 板块业绩分化，龙头经营稳健 板块营收利润有所承压 - 2024Q2家居板块营收同比下降3.9%，主要系地产成交低迷下家居消费市场规模萎缩导致。在行业竞争加剧的背景下，各企业仍需坚持费用投放获取订单，但实际转化效果较弱，导致企业费用投放压制盈利能力，2024Q2家具行业归母净利润同比下降11.9%。[12][13] 产品端扩充品类，渠道端积极思变 - 大宗客户结构逐步多元化，各企业通过拓展医院、酒店、学校等非房业务优化客户结构。[14][15][17] - 面对终端流量变革，各企业渠道策略有所分化。在门店扩张策略方面，索菲亚、好莱客、我乐家居整体偏谨慎，欧派家居、喜临门、金牌家居和志邦家居相对积极。[22][23][24] 定制家居：需求仍待修复，龙头盈利相对稳定 - 定制家居受地产销售情况影响较为直接，2024H1整体承压，各企业通过品类融合加大全链路大家居布局，积极推进电商新媒体渠道建设。[26][29][30][32] 软体家居：外销驱动增长，景气度有望提升 - 软体品类业绩表现相对优于定制家居，内销方面主要受自然更新和促进消费相关政策拉动，外销得益于海外需求复苏和跨境电商平台拓展，展望后续景气度有望向上。[33][34][36][37] 行业竞争加剧导致费用投放增加，盈利整体承压 - 受行业价格竞争加剧影响，家居板块毛利率整体表现分化。龙头企业通过优化产品结构和生产流程、提高自动化率等方式降本增效。[41][42][43][44][45] 现金流同比下滑主要系营收下降影响 - 2024H1地产行业整体运行偏弱，家居企业营收规模遭受冲击，同时材料采购、税费、工程履约保证金和应付费用仍需支付，导致各企业现金流同比下滑。[46][47][49] 风险提示 - 下游需求恢复放缓 - 原材料价格大幅波动[50]

报告公司投资评级 - 报告给予中青旅"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1中青旅实现营收43.5亿元/+4.12%,归母利润0.73亿元/-31.84%,扣非归母0.74亿元/-26.26% [3] - 2024Q2中青旅实现营收24.28亿元/-3.66%,毛利润6.52亿元/-1.9%,毛利率26.85%/+0.48pct [3] - 乌镇营收8.59亿元/+2.2%,接待游客383万人/+7.9%,客单价224.43元/-5.26% [3] - 古北水镇营收2.75亿元/-21.72%,游客人次60万人/-11.5%,客单价458元/-11.55% [3] - 中青博联营收7.81亿元/-12.71%,略有盈利 [3] - 山水酒店营收1.5亿元/-24.41%,净利润亏损0.17亿元,继续同比减亏 [3] - 创格科技营收16.47亿元/-6%,净利润0.24亿元/+3% [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预测EPS分别为0.38(-16%)/0.44(-21%)/0.47(-24%)元 [3] - 2025年给予公司25xPE,下调目标价10.88(-16%)元 [3] - 2022-2026年营业收入分别为6,417/9,635/10,946/11,822/12,444百万元 [9] - 2022-2026年归母净利润分别为-334/194/272/315/339百万元 [9] - 2022-2026年ROE分别为-5.5%/3.1%/4.2%/4.6%/4.7% [9] - 2022-2026年资产负债率分别为53.9%/51.7%/49.8%/49.0%/48.0% [9] 行业对比 - 同行业公司黄山旅游、三峡旅游、长白山2023年PE分别为18.36、25.77、47.73 [12] - 同行业公司2023-2025年归母净利润分别为4.23/4.85/5.23亿元(黄山旅游)、1.30/1.14/1.30亿元(三峡旅游)、1.38/1.98/2.51亿元(长白山) [12]

行业投资评级 - 医药制造业和医药服务业均被评为增持评级 [5] 报告的核心观点 2024年医药板块收入增速有望前低后高 - 2023年受多重因素影响,医药板块收入增长承压,包括疫情高基数、集采扩面、行业整顿等 [9][10] - 随着上述因素压力消除或趋缓,全年收入增速有望前低后高,环比持续恢复 [10] 多个细分领域景气度有望改善 - 创新药景气度维持高位,院内处方药、院内诊断、设备招标等景气度有望逐季回升 [14] - 血制品、原料药、已集采的部分手术耗材等景气度好转确定性提升 [14] 院内市场有望复苏,创新药保持高景气 - 院内药品市场连续下滑,但跨国企业创新药保持正增长,抗肿瘤药和免疫调节剂品类增速领先 [26][28] - 医疗器械市场量增价跌,但低渗透率品类如电生理保持高增长 [28] - 政策持续支持创新药发展,多地出台相关措施 [30][31] 聚焦创新和改善主线 - 推荐创新药龙头如恒瑞医药、百济神州等,以及强刚需品种如恩华药业、华润三九,以及院内复苏品种如迈瑞医疗等 [35] - 医药板块估值有所下降,但市场仍给予高增长和确定性高的细分领域一定估值溢价 [33][34]