公司投资评级 - 匠心家居（301061）的投资评级为"优于大市"，目标价为63.54元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长39.03% [2] - 2024Q3营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [2] - 毛利率稳定提升，但汇率波动导致财务费用增加 [3] - 海外业务增长势头不减，持续推进海外自主品牌建设 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.32亿元、6.26亿元和7.48亿元，同比增长30.5%、17.8%和19.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司2024Q3经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长39.03% [2] - 2024Q3营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [2] 毛利率和费用端 - 2024年前三季度销售净利率和销售毛利率分别为23.30%和33.72%，分别同比+1.13pct和+1.68pct [3] - 2024Q3销售净利率和销售毛利率分别为22.66%和34.65%，分别同比-1.17pct和+1.56pct [3] - 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.98%、3.43%、4.92%和-2.63%，分别同比+0.45pct、+0.06pct、-0.85pct和-0.17pct [3] - 2024Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.75%、3.22%、5.14%和0.06%，分别同比+0.21pct、-1.28pct、-0.37pct和+3.64pct [3] 海外业务和自主品牌建设 - 2024年前三季度前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等 [4] - 其中3家客户的采购额增幅超过50%，更有2家超过200% [4] - 前30大客户中有26家保持了业务增长 [4] - 截至2024年前三季度，已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店，到2025年一季度，计划建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery [4] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.32亿元、6.26亿元和7.48亿元，同比增长30.5%、17.8%和19.5% [5] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为16.90和14.35倍 [5] - 给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价63.54元，给予"优于大市"评级 [5] 财务报表分析和预测 - 2023年营业收入1921百万元，2024E-2026E分别为2450百万元、3036百万元和3634百万元，同比增长31.4%、27.5%、24.0%和19.7% [6] - 2023年净利润407百万元，2024E-2026E分别为532百万元、626百万元和748百万元，同比增长21.8%、30.5%、17.8%和19.5% [6] - 2023年全面摊薄EPS为2.43元，2024E-2026E分别为3.18元、3.74元和4.47元 [6] - 2023年毛利率为34.0%，2024E-2026E分别为33.8%、33.3%和34.0% [6] - 2023年净资产收益率为13.6%，2024E-2026E分别为15.8%、16.6%和17.5% [6] 分业务盈利预测 - 智能电动沙发2023年销售收入1426百万元，2024E-2026E分别为1946百万元、2530百万元和3128百万元，同比增长46.3%、36.5%、30.0%和23.6% [9] - 智能电动床2023年销售收入287百万元，2024E-2026E分别为293百万元、296百万元和296百万元，同比增长5.0%、2.0%、1.0%和0.0% [9] - 配件2023年销售收入187百万元，2024E-2026E分别为189百万元、189百万元和189百万元，同比增长2.8%、1.0%、0.0%和0.0% [9] - 其他2023年销售收入22百万元，2024E-2026E均为22百万元，同比增长-33.4%、0.0%、0.0%和0.0% [9] 同类公司对比估值表 - 麒盛科技（603610.SH）主营电动床的研发、生产、销售，收盘价9.87元，2024E PE为18.8倍 [9] - 恒林股份（603661.SH）主营办公椅、沙发、按摩椅等的研发、生产与销售，收盘价33.26元，2024E PE为9.4倍 [9] - 永艺股份（603600.SH）主营办公椅和按摩椅椅身的研发、设计、生产与销售，收盘价11.59元，2024E PE为11.7倍 [9] - 顾家家居（603816.SH）主营客厅及卧室家具产品的研究、开发、生产与销售，收盘价26.90元，2024E PE为11.5倍 [9] - 喜临门（603008.SH）主营床垫等家具的设计、研发、生产、销售，收盘价17.44元，2024E PE为13.0倍 [9] - 梦百合（603313.SH）主营记忆绵床垫等系列产品的研发、设计、生产、销售、营销，收盘价7.04元，2024E PE为37.9倍 [9] - 平均2024E PE为17.0倍 [9] 公司基本情况 - 主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 [11] - 是江苏省家具行业协会副会长单位 [11] - 拥有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等具有一定国际知名度的自主品牌 [11] - 已与Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、Raymours Furniture、R.C.Willey等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系 [11] - 正积极拓展国内市场 [11] 股东情况 - 李小勤持股43.35% [12] - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股24.15% [12] - 宁波明明白白企业管理合伙企业(有限合伙)持股3.94% [12] - 常州清庙之器企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持股2.06% [12] - 徐梅钧持股1.50% [12] - 中国工商银行股份有限公司-兴全绿色投资混合型证券投资基金(LOF)持股1.36% [12] - 中国工商银行股份有限公司-易方达价值精选混合型证券投资基金持股0.89% [12] - 李文北持股0.56% [12] - 中国工商银行股份有限公司-汇添富民营活力混合型证券投资基金持股0.42% [12] - 中国工商银行-汇添富均衡增长混合型证券投资基金持股0.27% [12] - 合计持股78.50% [12]

报告投资评级 - 给予匠心家居“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 匠心家居自主品牌加速推进业绩延续稳健增长预计2024 - 2026年营业收入分别为24.95亿元31.83亿元38.77亿元归母净利润分别为5.30亿元6.48亿元7.90亿元[1][2] - 公司对美出口为主品价比优势拉动增长尽管北美家具用品需求低迷但公司凭借产品性能及性价比赢得认可高端品牌也在发展有望带动客单价和毛利率上行[1] - 客户拓展和订单情况良好店中店模型加快推进前9大客户采购额增长新增68家客户且均为零售商计划建成超300家MOTO Gallery[1] - 2024年前三季度公司毛利率净利率费用率同比有升有降毛利率提升受益于产品结构升级高端品牌出货加快但人民币升值汇兑损失增加导致净利率下滑[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为14.63亿元19.21亿元24.95亿元31.83亿元38.77亿元增长率分别为 - 24.02%31.37%29.87%27.54%21.81%[2] - 2022 - 2026年归属母公司股东净利润分别为3.34亿元4.07亿元5.30亿元6.48亿元7.90亿元增长率分别为11.95%21.93%30.04%22.31%21.94%[2] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.01元2.45元3.18元3.89元4.75元[2] - 2022 - 2026年销售毛利率分别为32.56%33.95%34.16%34.33%34.44%[2] - 2022 - 2026年资产负债率分别为13.32%15.65%15.93%16.78%17.28%[2] 经营情况方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入18.5亿元同比 + 33.6%单三季度实现营收4.3亿元同比 + 26.1%实现归母净利润1.5亿元同比 + 19.9%[1] - 公司产品7.7%销往美国作为智能家居出口龙头2024Q1 - Q3零件出口额累计达495.4亿美元同比增长89.9%[1] - 2024Q1 - Q3公司前9大客户采购额增幅从316.6%到不等新增68家客户全为零售商[1] - 截至三季度已在美国零售商客户门店内建成50家店中店计划建成超过300家MOTO Gallery[1]

公司报告 | 季报点评 强 Alpha 能力持续显现 公司发布 24Q3 报告 24Q3 收入 6.4 亿，同增 26.1%，归母净利润 1.5 亿，同增 19.9%，扣非归母 净利润 1.3 亿，同增 24.4%； 24Q1-3 收入 18.5 亿，同增 27.1%，归母净利润 4.3 亿，同增 33.6%，扣非 归母净利润 3.9 亿，同增 39%，毛利率 33.7%，同增 1.7pct，归母净利率 23.3%，同增 1.1pct。 产品力领先，零售客户加速开拓 2024 年 1-9 月，公司前 10 大客户均为美国客户，其中 70%为零售商。公 司前 10 大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅 从 4.33%到 316.62%不等，其中 3 家客户的采购额增幅超过 50%，更有 2 家超过 200%。 此外，公司在 2024 年 1-9 月期间新增 68 家客户，全部为零售商，其中 10 家跻身"全美排名前 100 位家具零售商"之列。 得益于零售商客户的增加，2024 年 1-9 月，公司在美国的零售商客户数量 占美国家具类客户总数的 81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元，同比+27.13%；归母净利润4.31亿元，同比+33.56%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比+39.03% [3] - 24Q3营收6.42亿元，同比+26.12%；归母净利润1.46亿元，同比+19.89%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+24.35% [3] - 公司作为"家居出海"领军企业，24年前三季度实现"营收、利润双增长"，毛利率提升1.68个百分点，体现增长韧性 [3] 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓 - 公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系 [4] - 24Q1-Q3前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等 [4] - 24Q1-Q3新增68家新零售商客户，其中10家为"全美排名前100位家具零售商"，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78% [4] 店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控 - 公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [5] - 截至2024年三季报，已有300多家客户的门店提出申请，预计到25Q1建成接近或超500家的MOTO Gallery [5] - 2019年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，越南基地现已实现大批量出货，2023年收入占比约80%，完成出口美国、加拿大覆盖，规避美国加征关税影响 [5] 盈利能力稳步提升，费用管控良好 - 24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%，同比+1.68/1.13个百分点 [6] - 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%，同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点，公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有提升、整体费用管控得当 [6] 数据预测与估值 - 预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元，分别同比增长29.17%/20.08%/16.41% [7] - 预计2024-2026年归母净利润5.47/6.60/7.60亿元，分别同比增长34.22%/20.69%/15.20% [7] - 预计2024-2026年EPS为3.29/3.97/4.57元，对应PE为18/15/13倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[6] 报告的核心观点 1. 三阶段跨越式成长，关注客户和利润弹性 [19] 2. 刚性和软性需求齐驱，双重因素共振 [7][52][53][54][55][56][58][59] 3. ODM 模式下具有供应链优势，OBM 模式下品牌化崭露，渠道成长可期 [61][62][64][65][66][67][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][80] 分产品分析 1. 智能电动沙发延续高增、智能电动床突破双位数增长 [30][31][32] 2. 毛利率稳步提升，具备成本转移能力 [33][34][35][36] 3. 销售费率低、汇率和利率有所对冲 [35][36] 财务分析 1. 现金含量高，ROE 健康 [38][39][40] 2. 越南基地贡献主要产能 [67] 行业分析 1. 智能电动沙发/床起源于护理场景，受益消费升级和家电智能化 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 美国市场起步早、渗透率高，中国处于早期发展阶段 [43][44][45][46][47][48][49][50] 3. 双重因素共振，对美家具出口或走出周期底部 [58][59][60] 风险提示 1. 宏观经济疲软 [93] 2. 国际贸易摩擦 [93] 3. 创新失败或落后 [93] 4. 人民币升值和运费上涨 [94]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力持续向好 - 报告期内,公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非净利润3.91亿元,同比+39.03%。[1] - 公司综合毛利率为33.72%,同比+1.68个百分点;期间费用率为8.69%,同比-0.51个百分点。[1] - 扣非净利率为21.17%,同比+1.81个百分点。[1] 持续拓展代工客户,自主品牌店中店模式进展顺利 - 公司前30大客户中有26家保持业务增长,前10大客户中大部分客户采购额增长4.33%~316.62%不等,其中3家客户增幅超过50%。[2] - 公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模店中店,计划到2025年第一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery。[2] 业绩维持高速增长 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益3.26/3.93/4.80元,对应PE为19X/15X/13X。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利4.3亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年第三季度公司实现营收6.4亿元,同比增长26.1%;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比增长19.9%/24.4% [2] 经营分析 - 代工业务方面,公司依托优异的客户口碑及产品品质,2024年前三季度新增68家零售商客户,其中第三季度新增19家,得益于客户的进一步扩张,公司第三季度代工业务延续优异增长 [2] - 自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进 [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33.7%,费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.1/-0.9个百分点至3.0%/3.4%/4.9%,规模效应越发明显 [2] - 第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至34.7%,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4个百分点至2.8%/3.2%/5.1% [2] - 第三季度财务费用同比提升3.6个百分点至0.1%,预计主因期内出现汇兑损失 [2] - 公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到2025年第一季度公司计划建成约500家MOTO Gallery,随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升 [2] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 - 公司2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [1] - 公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [1] 毛利率保持增长，费用率有所上升 - 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68个百分点；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56个百分点 [1] - 2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64个百分点 [1] - 公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [1] 美国家具消费市场回暖有望带动出口 - 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头 [1] - 同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头 [1] - 随着美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件 [1] 投资建议 - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升 [1] - 公司积极推进自有品牌塑造，通过"店中店"模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元，同比增长34.1%/20.5%/16.3% [3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 宏观经济风险 - 海外市场风险 - 国际运输价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 管理风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入和利润持续稳健增长,业绩表现超预期 [1][2][3] - 新老客户加速放量,终端需求企稳回暖 [2] - 店中店进度超预期,海外基因深厚、贸易摩擦风险可控 [3] - 盈利能力稳步提升,费用管控优异 [3] - 现金流稳定,营运效率表现优异 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.4、6.5、7.6亿元,对应PE估值分别为17.2X、14.3X、12.3X [4] - 2022-2026年营业收入和归母净利润保持稳健增长,2024年营业收入达到24.94亿元,归母净利润达到5.43亿元 [4][9][10] - 毛利率和净利率维持在较高水平,2024年分别为34.7%和22.7% [3] - 应收账款、应付账款和存货周转天数表现良好 [4] - 现金流状况良好,2024年净经营现金流达到1.90亿元 [4][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和利润均实现快速增长 [3][4] - 公司毛利率持续提升,一方面受益于原材料价格降低,另一方面是高毛利智能电动沙发业务收入占比增加 [5] - 公司在美国零售商客户的销售额占总营收的比重较高,新客户开拓稳步推进,海外OBM业务建设也在稳步推进 [4] - 公司2024-2026年EPS分别为3.33/4.05/5.05元,对应PE分别为17/14/11倍,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长33.6% [3] - 2024年前三季度公司毛利率为33.7%,同比提升1.7个百分点 [5] - 2024年前三季度公司期间费用率为8.7%,同比下降0.5个百分点 [5] - 2024年公司预计实现营收24.47亿元,同比增长27.35%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长35.98% [7]