报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 - 公司2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [1] - 公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [1] 毛利率保持增长，费用率有所上升 - 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68个百分点；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56个百分点 [1] - 2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64个百分点 [1] - 公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [1] 美国家具消费市场回暖有望带动出口 - 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头 [1] - 同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头 [1] - 随着美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件 [1] 投资建议 - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升 [1] - 公司积极推进自有品牌塑造，通过"店中店"模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元，同比增长34.1%/20.5%/16.3% [3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 宏观经济风险 - 海外市场风险 - 国际运输价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 管理风险 [2]