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公司报告 | 季报点评 强 Alpha 能力持续显现 公司发布 24Q3 报告 24Q3 收入 6.4 亿，同增 26.1%，归母净利润 1.5 亿，同增 19.9%，扣非归母 净利润 1.3 亿，同增 24.4%； 24Q1-3 收入 18.5 亿，同增 27.1%，归母净利润 4.3 亿，同增 33.6%，扣非 归母净利润 3.9 亿，同增 39%，毛利率 33.7%，同增 1.7pct，归母净利率 23.3%，同增 1.1pct。 产品力领先，零售客户加速开拓 2024 年 1-9 月，公司前 10 大客户均为美国客户，其中 70%为零售商。公 司前 10 大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅 从 4.33%到 316.62%不等，其中 3 家客户的采购额增幅超过 50%，更有 2 家超过 200%。 此外，公司在 2024 年 1-9 月期间新增 68 家客户，全部为零售商，其中 10 家跻身"全美排名前 100 位家具零售商"之列。 得益于零售商客户的增加，2024 年 1-9 月，公司在美国的零售商客户数量 占美国家具类客户总数的 81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元，同比+27.13%；归母净利润4.31亿元，同比+33.56%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比+39.03% [3] - 24Q3营收6.42亿元，同比+26.12%；归母净利润1.46亿元，同比+19.89%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+24.35% [3] - 公司作为"家居出海"领军企业，24年前三季度实现"营收、利润双增长"，毛利率提升1.68个百分点，体现增长韧性 [3] 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓 - 公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系 [4] - 24Q1-Q3前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等 [4] - 24Q1-Q3新增68家新零售商客户，其中10家为"全美排名前100位家具零售商"，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78% [4] 店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控 - 公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [5] - 截至2024年三季报，已有300多家客户的门店提出申请，预计到25Q1建成接近或超500家的MOTO Gallery [5] - 2019年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，越南基地现已实现大批量出货，2023年收入占比约80%，完成出口美国、加拿大覆盖，规避美国加征关税影响 [5] 盈利能力稳步提升，费用管控良好 - 24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%，同比+1.68/1.13个百分点 [6] - 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%，同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点，公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有提升、整体费用管控得当 [6] 数据预测与估值 - 预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元，分别同比增长29.17%/20.08%/16.41% [7] - 预计2024-2026年归母净利润5.47/6.60/7.60亿元，分别同比增长34.22%/20.69%/15.20% [7] - 预计2024-2026年EPS为3.29/3.97/4.57元，对应PE为18/15/13倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[6] 报告的核心观点 1. 三阶段跨越式成长，关注客户和利润弹性 [19] 2. 刚性和软性需求齐驱，双重因素共振 [7][52][53][54][55][56][58][59] 3. ODM 模式下具有供应链优势，OBM 模式下品牌化崭露，渠道成长可期 [61][62][64][65][66][67][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][80] 分产品分析 1. 智能电动沙发延续高增、智能电动床突破双位数增长 [30][31][32] 2. 毛利率稳步提升，具备成本转移能力 [33][34][35][36] 3. 销售费率低、汇率和利率有所对冲 [35][36] 财务分析 1. 现金含量高，ROE 健康 [38][39][40] 2. 越南基地贡献主要产能 [67] 行业分析 1. 智能电动沙发/床起源于护理场景，受益消费升级和家电智能化 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 美国市场起步早、渗透率高，中国处于早期发展阶段 [43][44][45][46][47][48][49][50] 3. 双重因素共振，对美家具出口或走出周期底部 [58][59][60] 风险提示 1. 宏观经济疲软 [93] 2. 国际贸易摩擦 [93] 3. 创新失败或落后 [93] 4. 人民币升值和运费上涨 [94]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力持续向好 - 报告期内,公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非净利润3.91亿元,同比+39.03%。[1] - 公司综合毛利率为33.72%,同比+1.68个百分点;期间费用率为8.69%,同比-0.51个百分点。[1] - 扣非净利率为21.17%,同比+1.81个百分点。[1] 持续拓展代工客户,自主品牌店中店模式进展顺利 - 公司前30大客户中有26家保持业务增长,前10大客户中大部分客户采购额增长4.33%~316.62%不等,其中3家客户增幅超过50%。[2] - 公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模店中店,计划到2025年第一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery。[2] 业绩维持高速增长 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益3.26/3.93/4.80元,对应PE为19X/15X/13X。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利4.3亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年第三季度公司实现营收6.4亿元,同比增长26.1%;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比增长19.9%/24.4% [2] 经营分析 - 代工业务方面,公司依托优异的客户口碑及产品品质,2024年前三季度新增68家零售商客户,其中第三季度新增19家,得益于客户的进一步扩张,公司第三季度代工业务延续优异增长 [2] - 自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进 [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33.7%,费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.1/-0.9个百分点至3.0%/3.4%/4.9%,规模效应越发明显 [2] - 第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至34.7%,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4个百分点至2.8%/3.2%/5.1% [2] - 第三季度财务费用同比提升3.6个百分点至0.1%,预计主因期内出现汇兑损失 [2] - 公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到2025年第一季度公司计划建成约500家MOTO Gallery,随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升 [2] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 - 公司2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [1] - 公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [1] 毛利率保持增长，费用率有所上升 - 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68个百分点；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56个百分点 [1] - 2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64个百分点 [1] - 公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [1] 美国家具消费市场回暖有望带动出口 - 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头 [1] - 同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头 [1] - 随着美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件 [1] 投资建议 - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升 [1] - 公司积极推进自有品牌塑造，通过"店中店"模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元，同比增长34.1%/20.5%/16.3% [3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 宏观经济风险 - 海外市场风险 - 国际运输价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 管理风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入和利润持续稳健增长,业绩表现超预期 [1][2][3] - 新老客户加速放量,终端需求企稳回暖 [2] - 店中店进度超预期,海外基因深厚、贸易摩擦风险可控 [3] - 盈利能力稳步提升,费用管控优异 [3] - 现金流稳定,营运效率表现优异 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.4、6.5、7.6亿元,对应PE估值分别为17.2X、14.3X、12.3X [4] - 2022-2026年营业收入和归母净利润保持稳健增长,2024年营业收入达到24.94亿元,归母净利润达到5.43亿元 [4][9][10] - 毛利率和净利率维持在较高水平,2024年分别为34.7%和22.7% [3] - 应收账款、应付账款和存货周转天数表现良好 [4] - 现金流状况良好,2024年净经营现金流达到1.90亿元 [4][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和利润均实现快速增长 [3][4] - 公司毛利率持续提升,一方面受益于原材料价格降低,另一方面是高毛利智能电动沙发业务收入占比增加 [5] - 公司在美国零售商客户的销售额占总营收的比重较高,新客户开拓稳步推进,海外OBM业务建设也在稳步推进 [4] - 公司2024-2026年EPS分别为3.33/4.05/5.05元,对应PE分别为17/14/11倍,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长33.6% [3] - 2024年前三季度公司毛利率为33.7%,同比提升1.7个百分点 [5] - 2024年前三季度公司期间费用率为8.7%,同比下降0.5个百分点 [5] - 2024年公司预计实现营收24.47亿元,同比增长27.35%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长35.98% [7]

财务业绩 - 2024年1-9月公司营业收入为18.49亿元人民币，同比增长27.13%[7] - 2024年1-9月公司毛利率为33.72%，同比提升1.68%[7] - 2024年1-9月公司净利润(扣除股份支付费用)为4.31亿元人民币，同比增长33.56%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为6.42亿元，同比增长26.12%[28] - 公司2024年前三季度营业收入为18.49亿元，同比增长27.13%[28] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长19.89%[28] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.31亿元，同比增长33.56%[28] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.32亿元，同比增长2.77%[34] - 公司2024年第三季度实现营业收入1,935,195,167.34元，同比增长33.1%[42] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润410,673,954.70元，同比增长23.6%[42] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为432,415,625.28元，同比增长2.8%[43] 财务状况 - 公司2024年第三季度末总资产为39.65亿元，较上年度末增长11.35%[28] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为32.92亿元，较上年度末增长9.60%[28] - 公司2024年第三季度期末货币资金余额为8.93亿元，同比增长0.5%[39] - 公司2024年第三季度期末存货余额为2.42亿元，同比增长5.7%[39] - 公司2024年第三季度期末固定资产余额为1.40亿元，同比增长1.3%[39] - 公司2024年第三季度期末使用权资产余额为4.32亿元，同比下降59.2%[39] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,019,153,575.49元[43] 成本费用 - 公司2024年前三季度销售费用为5.51亿元，同比增长49.76%[33] - 公司2024年前三季度财务费用为-4.86亿元，同比下降36.16%[33] - 公司2024年前三季度所得税费用为6.16亿元，同比增长40.55%[33] 股东结构 - 李小勤持股43.35%，72,134,400股 - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股24.15%，40,185,600股 - 宁波明明白白企业管理合伙企业（有限合伙）持股3.94%，6,552,000股 - 香港中央结算有限公司持有4,106,428股 - 中国工商银行股份有限公司－中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金持有2,200,036股 - 中国工商银行股份有限公司－易方达价值精选混合型证券投资基金持有1,941,441股 - 实际控制人李小勤与徐梅钧为夫妻关系，为一致行动人[37] 其他综合收益 - 公司2024年第三季度其他综合收益为-2.01亿元，同比下降305.1%[41] 现金流 - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-172,561,864.02元[43] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-105,977,434.60元[43] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为101,528,322.70元[43] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为292,313,494.43元[43] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为75,176,929.66元[43] 市场表现 - 2024年1-9月公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口[6] - 2024年1-9月公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，3家客户采购额增幅超过50%[9][10] - 2024年1-9月公司新增68家零售商客户，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"[9][10] - 美联储9月降息50个基点有望刺激房地产市场回暖，带动家具销售[11] - 2024年1-7月美国家具零售店销售额达755亿美元，行业终于不再连续垫底[11] - 公司前30大客户中有26家保持业务增长，未实现增长的1家客户母公司申请破产保护[12] - 公司与客户Steve Silver保持良好合作关系，他在零售不景气时期拒绝以低价清仓[14][15] - 公司与善良诚信的客户建立了深厚的友谊和合作关系[16][17] - 公司被客户和竞争对手认可为"值得尊敬的竞争对手"，体现了对知识产权的尊重[18][19][20][21] - 公司坚持"和好人做生意"的理念，不会有意识地做任何不正确的事[21][22] - 公司在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店，迈出了"在海外建设自主品牌"的步伐[24] - 公司计划到2025年一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery，进一步提升品牌影响力[25] 发展战略 - 公司坚持长期主义，引领行业创新，为消费者提供更多科技、乐趣、便利和舒适，成为诸多不确定因素中的稳定因素[26] - 公司不做伤害他人知识产权的事，不做不正确的事，将始终坚持做对事业及生命有价值、有意义的事[26] - 公司对未来充满信心[26]