报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利4.3亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年第三季度公司实现营收6.4亿元,同比增长26.1%;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比增长19.9%/24.4% [2] 经营分析 - 代工业务方面,公司依托优异的客户口碑及产品品质,2024年前三季度新增68家零售商客户,其中第三季度新增19家,得益于客户的进一步扩张,公司第三季度代工业务延续优异增长 [2] - 自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进 [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33.7%,费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.1/-0.9个百分点至3.0%/3.4%/4.9%,规模效应越发明显 [2] - 第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至34.7%,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4个百分点至2.8%/3.2%/5.1% [2] - 第三季度财务费用同比提升3.6个百分点至0.1%,预计主因期内出现汇兑损失 [2] - 公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到2025年第一季度公司计划建成约500家MOTO Gallery,随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升 [2] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [2]