财务业绩 - 2024年1-9月公司营业收入为18.49亿元人民币，同比增长27.13%[7] - 2024年1-9月公司毛利率为33.72%，同比提升1.68%[7] - 2024年1-9月公司净利润(扣除股份支付费用)为4.31亿元人民币，同比增长33.56%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为6.42亿元，同比增长26.12%[28] - 公司2024年前三季度营业收入为18.49亿元，同比增长27.13%[28] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长19.89%[28] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.31亿元，同比增长33.56%[28] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.32亿元，同比增长2.77%[34] - 公司2024年第三季度实现营业收入1,935,195,167.34元，同比增长33.1%[42] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润410,673,954.70元，同比增长23.6%[42] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为432,415,625.28元，同比增长2.8%[43] 财务状况 - 公司2024年第三季度末总资产为39.65亿元，较上年度末增长11.35%[28] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为32.92亿元，较上年度末增长9.60%[28] - 公司2024年第三季度期末货币资金余额为8.93亿元，同比增长0.5%[39] - 公司2024年第三季度期末存货余额为2.42亿元，同比增长5.7%[39] - 公司2024年第三季度期末固定资产余额为1.40亿元，同比增长1.3%[39] - 公司2024年第三季度期末使用权资产余额为4.32亿元，同比下降59.2%[39] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,019,153,575.49元[43] 成本费用 - 公司2024年前三季度销售费用为5.51亿元，同比增长49.76%[33] - 公司2024年前三季度财务费用为-4.86亿元，同比下降36.16%[33] - 公司2024年前三季度所得税费用为6.16亿元，同比增长40.55%[33] 股东结构 - 李小勤持股43.35%，72,134,400股 - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股24.15%，40,185,600股 - 宁波明明白白企业管理合伙企业（有限合伙）持股3.94%，6,552,000股 - 香港中央结算有限公司持有4,106,428股 - 中国工商银行股份有限公司－中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金持有2,200,036股 - 中国工商银行股份有限公司－易方达价值精选混合型证券投资基金持有1,941,441股 - 实际控制人李小勤与徐梅钧为夫妻关系，为一致行动人[37] 其他综合收益 - 公司2024年第三季度其他综合收益为-2.01亿元，同比下降305.1%[41] 现金流 - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-172,561,864.02元[43] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-105,977,434.60元[43] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为101,528,322.70元[43] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为292,313,494.43元[43] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为75,176,929.66元[43] 市场表现 - 2024年1-9月公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口[6] - 2024年1-9月公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，3家客户采购额增幅超过50%[9][10] - 2024年1-9月公司新增68家零售商客户，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"[9][10] - 美联储9月降息50个基点有望刺激房地产市场回暖，带动家具销售[11] - 2024年1-7月美国家具零售店销售额达755亿美元，行业终于不再连续垫底[11] - 公司前30大客户中有26家保持业务增长，未实现增长的1家客户母公司申请破产保护[12] - 公司与客户Steve Silver保持良好合作关系，他在零售不景气时期拒绝以低价清仓[14][15] - 公司与善良诚信的客户建立了深厚的友谊和合作关系[16][17] - 公司被客户和竞争对手认可为"值得尊敬的竞争对手"，体现了对知识产权的尊重[18][19][20][21] - 公司坚持"和好人做生意"的理念，不会有意识地做任何不正确的事[21][22] - 公司在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店，迈出了"在海外建设自主品牌"的步伐[24] - 公司计划到2025年一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery，进一步提升品牌影响力[25] 发展战略 - 公司坚持长期主义，引领行业创新，为消费者提供更多科技、乐趣、便利和舒适，成为诸多不确定因素中的稳定因素[26] - 公司不做伤害他人知识产权的事，不做不正确的事，将始终坚持做对事业及生命有价值、有意义的事[26] - 公司对未来充满信心[26]

1 概况：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 - 公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商,凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务,与多家国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系 [22][23] - 公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌,大力开展自主品牌业务,并通过"店中店"模式深化渠道建设 [22][23] - 公司股权结构集中,核心高管控股稳定,行业经验丰富 [26][27][29] - 公司营业收入和净利润保持高速增长,2019-2023年营收CAGR为13%,净利润CAGR为38% [30][31] 2 行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类 - 全球家具需求持续增长,欧美市场发展成熟,客厅家具和卧室家具为前两大家具品类 [35][36][37] - 美国市场消费者偏好舒适性家具,看重品牌知名度 [37] - 消费者不断上升的便捷性和个性化需求,推动智能家具的普及,智能家居市场潜力较大 [39][40][41][42] - 功能沙发市场规模不断增长,欧美是主要消费市场,美国功能沙发渗透率高,中国市场方兴未艾 [43][44][45][46][47][48] - 智能电动床蓝海赛道,欧美国家市场需求旺盛,国内消费者教育进行时 [49][50][51][52][53] 3 公司：积极开拓市场,自有品牌建设卓有成效 - 公司重视研发投入,研发费用率行业领先,专利群完善,技术沉淀创新性转化 [55][56][57][58] - 公司积极推进自有品牌塑造,推出高端品牌MotoLiving,并通过"店中店"模式深化渠道建设 [62][63][64] - 公司产能全球布局,灵活应对关税风险,主要原材料成本占比约为76% [67][69][70] - 公司与主要客户建立了稳定的合作关系,客户集中度较高,积极开拓美国市场 [71][72][73][74][75][76][77][78] 4 盈利预测及投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元,同比增长29.7%/28.6%/20.6%;归母净利润分别为5.28/6.58/7.65亿元,同比增长29.7%/24.5%/16.3% [79][80][81] - 公司一方面作为ODM供应商,另一方面积极推进自有品牌,有望持续增长 [80] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [81][82] 5 风险提示 - 宏观经济风险、海外市场风险、国际运输价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、管理风险 [83]

投资评级和核心观点 投资评级 - 匠心家居首次被评为"买入"评级 [1][2] 核心观点 1. 智能家居出口龙头，积极推进自主品牌建设 [1][6][7] - 聚焦智能家居，从OEM向ODM+自主品牌转型 [1][11] - 主打智能家居品类，产能完善增长稳健 [1][13][14] - 产销发挥协同效应，实控人聚焦海外销售 [1][20][21][22] 2. 智能家居市场持续扩容，渗透率稳步提升 [1][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 智能化为全球家居新方向，北美为智能家居最大市场 [1][25][26] - 功能沙发：规模持续扩大，欧美为主要消费市场 [1][27][28] - 智能电动床：处于蓝海市场，北美为主要消费市场 [1][29][30] - 美国地产有望复苏、补库重启，中国智能家居出口改善 [1][32][33][34] 3. 产品+供应链双轮驱动，"专精"领军企业夯实壁垒 [1][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 核心技术打造强产品力，夯实企业护城河 [1][43][44][45][46] - 供应链垂直一体化，配件自制实现成本可控 [1][47][48][49][50] - 积极开拓销售渠道，客户资源积累丰富 [1][51][52][53][54] - 全球化产能持续扩张，布局匠心越南降低关税风险 [1][56][57] 4. 自主品牌出海正当时，"店中店"模式开启成长 [1][59][60][61][62] - 自主品牌有序拓展，产品结构持续完善升级 [1][60][61] - 拓宽产品应用场景，加速布局国际市场 [1][62]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩超预期,2024H1实现收入12.07亿元,同比增长27.7%,归母净利2.85亿元,同比增长41.8%,扣非净利润2.58亿元,同比增长48.1% [5] - 收入端,新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量。2024H1公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入9.35/1.62/0.94亿元,同比增长35.6%/11.2%/0.8% [5] - 利润端,毛利率提升,主要系供应链整合、产品结构升级、客户结构优化、人民币贬值,公司毛利率有所提升。2024H1毛利率同比+1.8pct至33.2% [5] - 短期看,公司积极拓展新客户、新系列,带动销售持续放量;长期看,公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势,进军海外中高端自有品牌市场,增长可期 [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为24.71亿元,同比增长28.6% [6][7] - 2024年归母净利润预计为5.27亿元,同比增长29.3% [6][7] - 2024年毛利率预计为34.9% [6][7] - 2024年ROE预计为15.5% [6] - 2024年市盈率为16倍 [6]

报告评级 - 报告给予匠心家居"买入-A"的投资评级 [8] 核心观点 - 24Q2 公司营收和利润均实现双位数增长,新老客户拓展稳步推进,海外自主品牌发展可期 [2][3] - 产品结构持续优化,电动沙发占比提升,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 期间费用率下降,费用管控良好 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入和净利润预计将保持20%左右的增长 [9] - 2024年营业收入23.35亿元,同比增长21.51%;归母净利润4.95亿元,同比增长21.58% [8] - 2024年毛利率34.4%,净利率21.2%;ROIC为41.0% [9] - 2024年每股收益2.98元,对应PE为17.2倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予匠心家居"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q2 公司营收、利润双增长,新老客户拓展稳步推进,自主品牌发展可期 [2][3] - 产品结构优化推动毛利率继续向上,坚持研发投入,费用管控良好 [3] - 预计匠心家居 24-26 年营业收入和净利润将保持20%左右的增长 [8] 公司投资评级和财务数据总结 - 报告给予匠心家居"买入-A"的投资评级,6个月目标价66.3元 [1] - 预计24-26年营业收入分别为23.35、28.21、33.88亿元,同比增长21.51%、20.83%、20.09% [9] - 预计24-26年归母净利润分别为4.95、6.01、7.21亿元,同比增长21.58%、21.35%、19.91% [9] - 对应PE分别为17.2x、14.2x、11.8x [9] 公司业务和财务指标分析 - 24H1公司电动沙发收入9.35亿元,同比增长35.62%;电动床收入1.62亿元,同比增长11.24% [3] - 24H1公司毛利率为33.22%,同比增长1.75个百分点;净利率为23.64%,同比增长2.36个百分点 [3] - 24H1公司期间费用率为7.37%,同比下降1.96个百分点 [3] - 公司ROIC在41%-88.3%之间,保持较高水平 [9]

投资评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [3] - 公司外销保持较快增势,电动沙发快速放量 [3] 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收12.1亿元,同比+27.7%;实现归母净利润2.9亿元,同比+41.8% [2] - 2024年Q2公司营收和利润保持较快增长趋势 [2] 毛利率和费用率 - 报告期内公司整体毛利率为33.2%,同比+1.8个百分点 [2] - 公司费用率为7.4%,同比下降2个百分点 [2] - 公司净利率为23.6%,同比提升2.4个百分点 [2] 产品结构 - 智能电动沙发收入占比77.5%,同比增加4.6个百分点 [3] - 智能电动床和配件收入占比分别为13.4%和7.8% [3] 内外销情况 - 外销收入12亿元,同比增长28.5% [3] - 内销收入为750.1万元,同比下降35.2% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.97元、3.56元、4.26元,对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料成本大幅波动风险 - 渠道扩张进展不及预期风险 - 汇率波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年上半年,公司实现营收12.07亿元,同比+27.67%;归母净利润2.85亿元,同比+41.81%;扣非净利润2.58亿元,同比+48.13% [3] - 2024年Q2,公司实现营收6.48亿元,同比+25.2%;归母净利润1.64亿元,同比+31.88%;扣非净利润1.44亿元,同比+28.9% [3] - 公司盈利能力持续向好,2024年上半年综合毛利率为33.22%,同比+1.75个百分点 [4] - 期间费用率为7.37%,同比下降1.96个百分点,扣非净利率为21.33%,同比提升2.95个百分点 [4] 新客户拓展稳步推进,大客户成长贡献增量需求 - 报告期内,公司成功拓展49位零售商新客户,其中6位属于"全美排名前100位家具零售商" [4] - 公司前十大客户订单金额持续增加,其中大多数上涨比例在7.37%~747.06%,3位客户上涨比例超过200% [4] - 2024年上半年,公司智能电动沙发/智能电动床分别实现9.35/1.62亿元,同比分别+35.62%/+11.24% [4] 有序推进店中店模式,积极探索自主品牌建设 - 公司积极探索自主品牌建设,凭借优异的产品力持续获得合作伙伴认可,截至最新已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模店中店 [4] - 设有MOTO店中店的零售商客户中大部分同公司业务往来增长超过100% [4] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益3.08/3.74/4.76元,对应PE为17X/14X/11X [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 公司逆势份额提升 - 老客户供应份额提升,TOP30客户中22位交易金额同比上涨,TOP10客户交易金额多数呈现上涨趋势 [1] - 公司积极参加展会,H1新获49位全新客户,其中6位为美国TOP100零售商 [1] - 公司美国零售商客户销售额占比已达56.2%,预计品牌影响力&知名度稳步增强 [1] 店中店稳步推进 - 公司24年起加速"店中店"布局,目前已落地超100家门店,首批布局MOTO店中店零售商客户H1大部分与公司交易金额翻倍增长 [1] - 公司逐步从要素成本优势型企业向管理效率优势型企业转型,长期供应份额预计持续提升且整体关税风险可控 [1] 盈利能力稳步提升 - 2024Q2毛利率为33.1%,归母净利率为25.4%,扣非净利率为22.3% [1] - 期间费用率为6.8%,销售/管理费用提升主要系新增股份支付费用,财务费用波动主要系公司外汇管控优异 [1] 现金流稳定,营运效率优异 - 2024Q2净经营现金流为1.66亿元,基本持平 [2] - 应收/应付/存货周转天数分别为44.04/52.35/53.71天,动销加速、库存周转提升 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元,对应PE估值分别为15.1X、12.6X、10.7X [2][3]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 匠心家居(301061.SZ) 2024 年 08 月 29 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|------------------------------| | 匠心家居 买入（维持） | (301061.SZ) ：营收、 | | 所属行业：轻工制造 / 家居用品 当前价格 ( 元 ) ： 50.40 | 净利双增，店中店模式稳步推进 | | | | | 证券分析师 | | 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 宋姝旺 资格编号：S0120524060004 邮箱：songsw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 0% 20% 40% 60% 80% 100% 匠心家居 沪深300 -20% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|- ...