1 概况：智能家居领导者，自主品牌扬帆起航 - 公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商,凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务,与多家国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系 [22][23] - 公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌,大力开展自主品牌业务,并通过"店中店"模式深化渠道建设 [22][23] - 公司股权结构集中,核心高管控股稳定,行业经验丰富 [26][27][29] - 公司营业收入和净利润保持高速增长,2019-2023年营收CAGR为13%,净利润CAGR为38% [30][31] 2 行业：智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类 - 全球家具需求持续增长,欧美市场发展成熟,客厅家具和卧室家具为前两大家具品类 [35][36][37] - 美国市场消费者偏好舒适性家具,看重品牌知名度 [37] - 消费者不断上升的便捷性和个性化需求,推动智能家具的普及,智能家居市场潜力较大 [39][40][41][42] - 功能沙发市场规模不断增长,欧美是主要消费市场,美国功能沙发渗透率高,中国市场方兴未艾 [43][44][45][46][47][48] - 智能电动床蓝海赛道,欧美国家市场需求旺盛,国内消费者教育进行时 [49][50][51][52][53] 3 公司：积极开拓市场,自有品牌建设卓有成效 - 公司重视研发投入,研发费用率行业领先,专利群完善,技术沉淀创新性转化 [55][56][57][58] - 公司积极推进自有品牌塑造,推出高端品牌MotoLiving,并通过"店中店"模式深化渠道建设 [62][63][64] - 公司产能全球布局,灵活应对关税风险,主要原材料成本占比约为76% [67][69][70] - 公司与主要客户建立了稳定的合作关系,客户集中度较高,积极开拓美国市场 [71][72][73][74][75][76][77][78] 4 盈利预测及投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元,同比增长29.7%/28.6%/20.6%;归母净利润分别为5.28/6.58/7.65亿元,同比增长29.7%/24.5%/16.3% [79][80][81] - 公司一方面作为ODM供应商,另一方面积极推进自有品牌,有望持续增长 [80] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [81][82] 5 风险提示 - 宏观经济风险、海外市场风险、国际运输价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、管理风险 [83]