匠心家居:24Q3业绩亮眼,店中店开拓渐入佳境

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非后归母净利润3.91亿元,同比+39.03% [3] - 24Q3营收6.42亿元,同比+26.12%;归母净利润1.46亿元,同比+19.89%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比+24.35% [3] - 公司作为"家居出海"领军企业,24年前三季度实现"营收、利润双增长",毛利率提升1.68个百分点,体现增长韧性 [3] 大客户订单持续增长,零售新客加速开拓 - 公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系 [4] - 24Q1-Q3前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等 [4] - 24Q1-Q3新增68家新零售商客户,其中10家为"全美排名前100位家具零售商",公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%,对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78% [4] 店中店模式稳步推进,布局匠心越南关税风险可控 - 公司坚定推动海外自主品牌建设,24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店,建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [5] - 截至2024年三季报,已有300多家客户的门店提出申请,预计到25Q1建成接近或超500家的MOTO Gallery [5] - 2019年,公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒,越南基地现已实现大批量出货,2023年收入占比约80%,完成出口美国、加拿大覆盖,规避美国加征关税影响 [5] 盈利能力稳步提升,费用管控良好 - 24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%,同比+1.68/1.13个百分点 [6] - 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%,同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点,公司持续加大市场拓展力度,销售费用率略有提升、整体费用管控得当 [6] 数据预测与估值 - 预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元,分别同比增长29.17%/20.08%/16.41% [7] - 预计2024-2026年归母净利润5.47/6.60/7.60亿元,分别同比增长34.22%/20.69%/15.20% [7] - 预计2024-2026年EPS为3.29/3.97/4.57元,对应PE为18/15/13倍 [7]