公司投资评级 - 公司获得"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司业绩快速增长，基本面优异，业务边界不断拓展 [1] - 公司海外市场拓展进入收获期，未来3-5年有望迎来持续高速增长；国内市场农机、3D导航、监测集成、低空业务有望再迎新机遇 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司上半年业绩 - 公司发布2024年半年报，收入14.84亿元（YoY +22.86%），归母净利润2.51亿元（YoY +42.96%），扣非归母净利润2.11亿元（YoY +34.55%），业绩接近预告上限 [2] - 公司上半年收入利润稳健增长，剔除股份支付费用和信用减值损失影响后，实际盈利能力更优。Q2单季度收入8.67亿元，同增24.6%，环增40.6%，归母净利润1.48亿元，同增53.28%，环增43.77% [3] 业务分类 - 资源与公共事业收入6.81亿元（YoY +48.06%），农机自动化市场快速增长，公司凭借技术领先和成本优势巩固市场地位并有望实现份额提升 [4] - 建筑与基建收入5.33亿元（YoY +4.62%），公司主要针对国际市场加强施工自动化产品推广，高精度接收机智能装备全球市占率保持提升 [4] - 地理空间信息收入1.91亿元（YoY +7.48%），公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，在传统应用领域公司开发了集成多源传感器的设备实现数据采集二维到三维的跨越 [4] - 机器人&无人驾驶收入7939.11万元（YoY +29.80%），为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产 [4] 区域收入 - 公司国内收入为10.39亿元（YoY +18.30%），国外收入4.45亿元（YoY +34.98%）。公司国外收入2020-2023年CAGR +62%，全球竞争力凸显 [5] 财务状况 - 公司盈利能力优异，24H1毛利率微增0.20%达到58.44%，期间费用率缩减2.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少2.61/0.91/-1.05/-0.40pct。24H1继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力 [6] 公司成长属性 - 公司营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长15倍以上，只有2018年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）。公司专注高精度定位技术，围绕芯片、算法、板卡、SWAS平台、终端向平台型公司发展，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑->监测集成->农机自动化-->地理空间信息-->智能汽车/自动驾驶->低空） [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年重点投入方向包括芯片等基础器件、行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等，重点关注出海、农机、低空经济等方向。2024年归母净利润目标为5.6亿元，同比+25%，高于2023年经营目标利润增速 [2] - 2024年上半年，公司实现营业收入14.84亿元，同比增长22.86%，归母净利润2.51亿元，同比增长42.96%。2024Q2，营业收入8.67亿元，同比增长24.57%，归母净利润1.48亿元，同比增长53.28% [5] 根据相关目录分别进行总结 收入端分析 - 资源与公共事业收入6.81亿元，同比+48.06%，主要得益于农机产品国内外需求旺盛及形变监测国内增长向好。建筑与基建收入5.33亿元，同比+4.62%，地理空间信息收入1.91亿元，同比+7.48%，海外市场为主要增长区域。机器人与自动驾驶收入0.79亿元，同比+29.80%，毛利率下降主要系乘用车业务放量及结构性变化导致 [6] - 国内市场收入10.39亿元，同比+18.30%，海外市场收入4.45亿元，同比+34.98%，毛利率下降主要系产品结构变化 [6] 利润端分析 - 销售费用率下滑2.60pct，主要系经销及海外占比提升所致。财务费用率略有提升，主要系汇兑收益波动。研发费用率略有提升，整体费用率稳中有降。公司毛利率基本稳定，净利率提升2.29pct [7] - 2024H1投资收益0.35亿元，利润占比13.19%，较2023H1的0.04亿元和2.07%有显著提升，主要系公司处置长期股权投资产生的投资收益。扣除非经损益影响后，公司2024H1净利润2.11亿元，同比+34.55% [7] 投资建议及盈利预测 - 建议重点关注出海、农机、形变监测、低空经济、核心器件自研、SWAS网等方向。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.10亿元、8.17亿元、10.95亿元，同比+36%、+34%、+34%，对应估值为26x、19x、14x，维持“买入”评级 [12] 成长主线分析 - 海外市场具有大空间、高毛利、高增速特点，2023年公司海外收入占比已达27%，毛利率相较国内市场高近20pct。低空经济有望显著提高三维智能设备需求，公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨。智能化程度提高对传感器精度有更高要求，重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向 [15]

投资评级 - 华测导航（300627.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 华测导航业绩快速增长，海外市场拓展进入收获期[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，华测导航实现营业收入14.84亿元，同比增长22.86%，归母净利润2.51亿元，同比增长42.96%。单季度看，2024Q2实现营业收入8.67亿元，同比增长24.57%，归母净利润1.48亿元，同比增长53.28%[6] 业务板块与研发投入 - 华测导航四大业务板块稳健增长，包括资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶，分别实现营业收入6.81/5.33/1.91/0.79亿元，同比增长48.06%/4.62%/7.48%/29.80%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/7.46%/16.33%/-0.16%，同比变动-2.60pct/-0.91pct/+1.05pct/+0.40pct，整体期间费用率同比减少2.06pct。公司毛利率/净利率分别为58.44%/16.50%，同比变动+0.20pct/+2.29pct[7] 海外市场拓展 - 华测导航海外市场营收4.45亿元，同比增长34.98%，农机自动驾驶产品销往68个国家，车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付。公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作，积极发展低空经济业务[8] 财务摘要和估值指标 - 华测导航预计2024-2026年归母净利润分别为5.95/7.59/9.50亿元，对应EPS分别为1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价PE分别为26.1/20.5/16.4倍[6] - 华测导航2024-2026年营业收入预计分别为35.25/45.76/57.91亿元，同比增长31.6%/29.8%/26.6%，归母净利润预计分别为5.95/7.59/9.50亿元，同比增长32.4%/27.6%/25.1%，毛利率预计分别为57.3%/57.2%/57.5%，净利率预计分别为16.8%/16.4%/16.3%[9]

公司概况 - 这家公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一[4] - 公司逐步构建起高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河[4] - 公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用在多个应用领域具有竞争力[4] 业务发展 - 公司已成功建立车规产品完整的开发流程和管理体系，实现了小米SU7等车型的量产出货[5] - 公司与百度达成合作，成为百度萝卜快跑第六代无人车P-Box产品的独家供应商[7] - 公司农机自动驾驶业务快速拓展海外市场，已销往68个国家[7] - 公司被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商[7] 财务表现 - 公司各主营业务全面开花，自动驾驶业务迎来催化[6] - 建筑与基建业务实现收入5.33亿元，同比增长4.62%[6] - 资源与公共事业业务实现营收6.81亿元，同比增长48.06%[6] - 地理空间信息业务实现收入1.91亿元，同比增长7.48%[6] - 机器人与自动驾驶业务实现收入0.79亿元，同比增长29.80%[6] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][9]

公司概况与经营成果 - 上海华测导航技术股份有限公司自2003年成立以来，专注于高精度导航定位技术的研发与应用，已成为国内该领域的领先企业之一 [2] - 2024年上半年，公司实现营业收入148,408.49万元，同比增长22.86%；净利润25,123.97万元，同比增长42.96%；扣非净利润21,089.73万元，同比增长34.55% [2][3] 技术研发与市场拓展 - 公司持续投入研发，2024年上半年研发费用24,233.20万元，同比增长31.28%，占营业收入比重16.33% [3] - 公司积极拓展全球市场，2024年上半年海外市场营业收入44,539.97万元，同比增长34.98%；国内市场营业收入103,868.52万元，同比增长18.30% [3] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块实现营业收入68,104.40万元，同比增长48.06% [3] - 建筑与基建板块实现营业收入53,250.23万元，同比增长4.62% [3] - 地理空间信息板块实现营业收入19,114.75万元，同比增长7.48% [3] - 机器人与自动驾驶板块实现营业收入7,939.11万元，同比增长29.80% [3] 互动环节要点 - 农机自动驾驶业务和位移监测业务保持高增长，受益于万亿国债政策 [4][5] - 三维智能产品在海外市场取得良好推广效果，预计未来有较大增长空间 [6] - 海外业务毛利率下降，但预计全年增速将快于上半年，毛利率有望回升 [7][8] - 公司芯片研发进展顺利，新一代GNSS芯片推出后，预计芯片自给率将大幅提升 [9] - 机器人与自动驾驶业务毛利率下降，主要系业务模式有所区别，但整体盈利能力保持健康水平 [9]

报告公司投资评级 - 华测导航（300627.SZ）的投资评级为“优于大市”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 华测导航国内业务稳中向好，海外市场加速开拓，2024年上半年增速超年初目标[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，华测导航实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长43%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长34.5%[1] - 单季度来看，2024年第二季度实现营业收入8.7亿元，同比增长25%；归母净利润1.5亿元，同比增长53%[1] 盈利能力 - 2024年上半年，公司整体毛利率为58.4%，净利率达到16.5%，均为历史较高水平[1] 业务板块增长 - 资源与公共事业板块同比增长48%，主要得益于国内自然灾害监测投入增加和农机自动驾驶渗透率提升[1] - 机器人与自动驾驶板块同比增长37%，主要得益于卫惯组合导航产品在工业车、乘用车等领域的渗透率提升[1] 海外业务 - 2024年上半年，海外业务收入4.45亿元，占比达到30%，毛利率为67%，是利润增长的重要来源[1] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.7亿元、7.0亿元、8.5亿元，当前股价对应PE分别为27倍、22倍、18倍[30] 估值比较 - 华测导航的PE估值为26.9倍（2024E），PB估值为4.9倍（2024E），总市值为143亿元[31]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[17] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入14.84亿元,同比增长22.86%,归母净利润2.51亿元,同比增长42.96%。[3] 2. 公司各业务板块表现良好,其中资源与公共事业同比增长48%,机器人与自动驾驶同比增长29%。[3][4][16] 3. 公司在乘用车自动驾驶业务上取得突破,已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元供应商,部分车型实现量产。[16] 4. 公司持续投入高精度GNSS、三维点云等核心技术研发,拥有900余项自主知识产权,为公司未来发展奠定了坚实基础。[17] 分业务板块总结 1. 资源与公共事业:公司为农业、林业和公共事业客户提供高精度导航定位服务,农机自动驾驶产品性能优势明显,实现快速推广。[4] 2. 建筑与基建:公司为勘测、设计、施工等行业提供高精度位置信息服务,高精度接收机智能装备和测地通软件获得良好市场反响。[5] 3. 地理空间信息:公司持续投入高精度激光雷达、SLAM等技术研发,为测绘工作提供高效解决方案,无人机海洋测绘产品在水利等领域快速推广。[15] 4. 机器人与自动驾驶:公司为自动驾驶、智能物流等应用提供高精度导航定位产品和解决方案,在乘用车自动驾驶领域取得突破性进展。[16]

报告公司投资评级 - 华测导航的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 华测导航2024年半年度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，海外业务占比稳步提升[4] - 公司通过持续的研发投入和降本增效措施，强化了竞争优势，同时海外业务的高毛利率推动整体毛利率提升[4] - 公司四大业务板块均展现出强劲的成长动力，新产品在终端客户中实现规模化销售[5] - 公司通过核心技术构建两大基础平台，加速产品技术出海，构建全球服务平台[6] - 分析师看好公司作为国内高精度定位龙头，基于核心技术横向拓展多场景业务，海外业务快速发展[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计华测导航2024-2026年归母净利润分别为5.9亿元、7.4亿元和9.2亿元，对应PE分别为26倍、21倍和17倍[7] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为34.57亿元、44.27亿元和56.87亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.36亿元和9.23亿元[3] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营收14.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润2.5亿元，同比增长43.0%[4] - 2024年上半年，公司整体毛利率为58.4%，同比增加0.2个百分点，海外业务毛利率为67.3%，营收占比达30%[4] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块实现营收6.8亿元，同比增长48.1%[5] - 建筑与基建板块实现营收5.3亿元，同比增长4.6%[5] - 地理空间信息板块实现营收1.9亿元，同比增长7.5%[5] - 机器人与自动驾驶板块实现营收0.8亿元，同比增长29.8%[5] 核心技术与平台 - 公司已量产高精度GNSS基带芯片“璇玑”等多款高精度GNSS板卡，构建全球星地一体增强网络服务平台[6] 财务预测表 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为34.57亿元、44.27亿元和56.87亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.36亿元和9.23亿元[11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为56.95%、56.34%和55.69%，归母净利率分别为16.92%、16.62%和16.23%[11] 现金流量表 - 预计公司2024-2026年经营活动现金流分别为7.28亿元、10.35亿元和12.81亿元[17] - 预计公司2024-2026年资本开支分别为2.27亿元、2.11亿元和2.00亿元[17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩符合预期,收入稳健增长,归母净利润高增 [6][7] - 四大业务板块中,资源与公共事业增速最快,达到 48.1% [8] - 海外业务持续增长,占营收比重达 30%,同比增长 35% [9] - 公司在智能驾驶和低空业务方面有亮点进展 [9] - 上调 2024 年盈利预测,维持 2025-2026 年预测 [11] 分类总结 业绩表现 - 2024 年上半年公司实现营业收入 14.84 亿元,同比增长 22.86% [6] - 实现归母净利润 2.51 亿元,同比增长 42.96% [6] - 实现扣非净利润 2.11 亿元,同比增长 34.55% [6] - 毛利率为 58.4%,净利率为 16.5%,同比提升 2.3pct [7] 业务板块表现 - 建筑与基建收入 5.33 亿元,同比增长 4.6% [8] - 地理空间信息收入 1.91 亿元,同比增长 7.5% [8] - 资源与公共事业收入 6.81 亿元,同比增长 48.1% [8] - 机器人与自动驾驶收入 0.79 亿元,同比增长 29.8% [8] 海外业务 - 2024 年上半年公司国外收入 4.45 亿元,占营收比重 30%,同比增长 35% [9] - 公司已与百度达成合作,成为百度无人车 P-Box 产品的独家供应商 [9] - 公司三维智能产品可应用于智慧城市、应急监测、电力巡检等领域 [9] 未来发展方向 - 关注公司海外业务拓展,出海将成为下一成长曲线重要驱动力 [10] - 关注公司远期软件订阅收费的市场机会 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司各主营业务全面开花,自动驾驶业务迎来催化 [1] - 公司全球化布局成果显现,盈利能力增强 [1] - 公司持续加深技术护城河,低空经济有望打开长期空间 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润有望分别达5.93/7.53/9.09亿元,对应PE倍数为26x/20x/17x [1] 公司投资评级 - 报告维持对公司的"推荐"评级 [4] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入14.84亿元,同比增长22.86% [1] - 2024年上半年实现归母净利2.51亿元,同比增长42.96% [1] 各主营业务表现 - 建筑与基建业务实现收入5.33亿元,同比增长4.62% [1] - 资源与公共事业业务实现营收6.81亿元,同比增长48.06% [1] - 地理空间信息业务实现收入1.91亿元,同比增长7.48% [1] - 机器人与自动驾驶业务实现收入0.79亿元,同比增长29.80% [1] 海外市场拓展 - 公司高度重视全球市场的拓展,在海外建立了强大的经销商网络,产品已销往全球一百多个国家和地区 [1] - 2024年上半年实现海外营收4.45亿元,同比增长34.98%,2021~2023年的海外收入复合增速超过50% [1] - 2024年上半年海外业务毛利为67.29%,高于国内业务的54.64% [1] 技术研发投入 - 2024年上半年研发投入达2.42亿元,同比增长31.28% [1] - 公司持续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入,并不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品和解决方案 [1] 低空经济布局 - 公司积极布局低空经济领域,依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案 [1] - 公司在激光雷达和无人机领域布局较早,有望在低空经济大潮中拓展第二成长曲线 [1] 风险提示 - 下游客户拓展进度不及预期 [1] - 公司海外市场拓展进程不及预期 [1]