更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 华测导航 原文 20240708_ 2024年07月09日00:43 发言人 00:07 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或 个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由 此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人 00:57 各位尊敬的投资者，大家晚上好，我是通信的于海宁。汇报一下我们对于华硕导航中报业绩预 告的一个解读。然后也是在昨天的晚上，华硕导航的话发布了一个今年的中报预告。应该是说 华夏在中报预告这一块的话，一直以来都是有了这个数据之后，就会第一时间的发布。这也是 公司上市以来保持了一个比较紧凑的一个这种工作的一个节奏。然后也是比较及时的跟资本市 场做一个这种沟通，可能有一些具体的一些产品结构的数据，其实到现在还没有梳理出来。但 是这个公司拿到了一个整体的一个收入利润的一个数据之后，基本上就第一时间赶紧就给公告 了。反正公司还是一直以来把这个合规各方面的话都做到一个非常靠前的一个这样的一个位置 靠前的位置。 ...

财务表现 - 上市公司2024年上半年归属于股东的净利润为17,573.73万元，同比下降[1] - 上市公司2024年上半年归属于股东的扣除非经常性损益的净利润为15,674.53万元，同比下降[1] 业务拓展 - 公司积极拓展行业应用和海外区域营收，实现快速增长[2] - 公司加大研发投入，提升产品竞争力，助力市场业务快速拓展[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司技术实力 - 公司掌握高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力,逐步打造和完善高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台,增厚技术壁垒 [4] - 公司重视芯片、板卡、模组等基础器件领域自主能力,已研发并量产高精度GNSS基带芯片"璇玑",同步构建基于卫星导航和卫星通信全球高精度服务能力,提升自身软硬件结合与产业链自主可控水平 [4] 新兴应用拓展 - 海外市场仍存在大量国家基础设施建设与区域经济合作机会,公司已建立较为完善的全球销售网络,凭借产品高性价比优势在海外实现快速推广,出海产品品类不断丰富 [5] - 国内市场方面,公司积极推进高精度导航技术与自动驾驶、智慧城市、低空经济等新兴市场融合,已与百度、小米等多家自动驾驶厂商开展合作 [5][8] 财务表现 - 2024-2026年净利润预计分别为5.76亿元/7.63亿/9.41亿元,EPS分别为1.06元/1.40元/1.73元 [9] - 2023年研发投入4.62亿元,同比增长14.66%,占营收比重17.25%,保持较高水平 [4] - 2023年上半年毛利率58.8%,期间费用率44.27%,同比减少约4pct,费用管控能力保持良好 [2]

报告公司投资评级 公司被评为"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司自成立以来一直聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用,不断拓展至多行业领域,为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一 [6] 2) 公司围绕高精度导航定位技术核心,逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河,并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力 [6] 3) 预计公司2024-2026年实现营收33.79/43.44/56.08亿元,实现归母净利润为5.76/7.43/9.64亿元,对应PE为28.10/21.76/16.79倍 [6] 公司经营情况总结 1) 2023年度,公司大力开拓海外市场,实现营业收入26.78亿,同比增长19.77%,归母净利润4.49亿,同比增长24.32% [2] 2) 2023年公司综合毛利率57.77%,同比增长1.12%,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.74%、7.36%、17.25%,与去年同期相比均有所下降 [2] 3) 2023年度,公司实现海外市场营业收入71,909.15万元,同比增长47.51%,实现国内市场营业收入195,924.96万元,同比增长12.04% [2] 4) 2023年,公司在资源与公共事业、机器人与自动驾驶、建筑与基建、地理空间信息等多个业务板块实现营收增长 [2] 5) 公司积极发展低空经济业务,包括无人机飞行学院培训等 [3] 公司未来发展计划 1) 2024年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿元,较上年同期增长约25% [2] 2) 公司将坚持研发战略投入,持续建立公司在芯片、板卡、模组等高精度卫惯导航基础器件、面向封闭和半封闭场景的行业智能机器人、兼容北斗三号的广域增强服务网络（SWAS系统）建设、无人飞控技术等方向的技术壁垒,不断提升公司核心技术竞争力 [2] 3) 乘用车自动驾驶业务,预计除以前年度已量产车型外,还将有包括小米SU7在内的新车型实现量产交付 [2] 4) 公司控股股东、实际控制人宁波垚达投资拟增持公司股份,拟增持总金额不低于1.2亿,且不超过2亿 [4]

业绩总结 - 公司近年来营收利润规模稳步扩张，2023年营收同比增长19.77%[3] - 公司海外市场营收增长迅速，2023年海外营收占比提升至26.85%[4] - 华测导航公司2026年预计营业收入将达到5996百万元，较2023年增长约124.2%[10] - 公司预计2026年净利润为930百万元，较2023年增长约109.5%[10] - 公司预计2026年ROE为18.9%，较2023年增长约4.1个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司加大研发投入，构筑核心技术壁垒，已形成高精度定位技术平台，有望提升产品竞争力[5] 市场扩张和并购 - 公司是高精度导航定位领头企业，预计2024-2026年净利润分别为5.76亿元/7.63亿/9.41亿元，维持“买入”评级[7] - 公司建议买入评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[11] 其他新策略 - 公司声明不会因接收人收到报告而视其为客户[13] - 公司提醒市场有风险，投资需谨慎[15] - 公司拥有本报告的版权，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[17]

财务数据 - 公司2023年营收为26.78亿元，同比增长19.77%[1] - 公司23年归母净利润为4.5亿元，18-23年复合年增长率为33.70%[1] - 公司23年销售毛利率为57.77%，同比提升1.13个百分点[1] - 公司24年一季度毛利率降低0.37个百分点，费用率缩减3.99个百分点[1] - 公司2024年营业收入预计为3,292.81百万元，归属母公司净利润预计为563.40百万元[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2,687.51百万元，较2022年增长约147.5%[4] - 预计2026年营业收入将达到4,762.66百万元，较2022年增长约113.2%[4] - 每股收益预计2026年将达到1.44元，较2022年有显著增长[4] 业绩展望 - 公司预测24-26年归母净利润分别为5.63/6.69/7.85亿元，对应PE为29X/24X/21，维持“增持”评级[3] - 预计2026年净利率将达到16.48%，较2022年略有增长[4] - ROE预计2026年将达到17.04%，较2022年有所增长[4] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]

财务数据 - 公司2023年营收为26.78亿元，同比增长19.77%[1] - 公司一季度营收为6.17亿元，同比增长20.53%[1] - 公司23年CAGR为22.98%，归母净利润CAGR为33.70%[1] - 公司一季度归母净利润增速高于收入增速，归母净利率提升1.26pct[1] - 公司23年销售毛利率为57.77%，同比提升1.13pct[1] - 公司24年一季度毛利率降低0.37pct，费用率缩减3.99pct[1] - 公司预测24-26年归母净利润分别为5.63/6.69/7.85亿元，对应PE为29X/24X/21[1] - 公司2022-2026年营业收入和净利润呈现稳定增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将增至2,687.51百万元，较2022年增长约147.5%[4] - 预计2026年营业收入将达到4,762.66百万元，较2022年增长约113.2%[4] - 公司2026年预计净利润为779.56百万元，较2022年增长约116.9%[4] - 营业利润率预计在2026年达到17.30%，较2022年有所下降[4] - 每股收益预计在2026年将达到1.44元，较2022年增长约118.2%[4] 风险提示 - 公司需注意下游市场需求、自动驾驶发展、行业竞争和海外业务推进等风险[2] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的资产管理部门、自营部门可能会做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入6.17亿元，同比增长21%，归母净利润1.03亿元，同比增长30%[3] - 公司2024年归母净利润目标为5.6亿元，同比增长25%，高于2023年经营目标利润增速[3] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为2678百万元、3294百万元、4151百万元、5413百万元[9] - 毛利占营业收入的比例保持稳定在58%左右[9] - 营业利润占营业收入的比例逐年增长，分别为17%、17%、18%、19%[9] - 净利润在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为444百万元、570百万元、755百万元、1004百万元[9] 未来展望 - 公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等方向进行重点投入[4] - 公司2024-2026年预计可实现归母净利润5.70/7.55/10.04亿元，同比增长27%/32%/33%，对应估值为28x/21x/16x，维持“买入”评级[4] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[15] - 报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[15] - 资料、意见及推测仅反映公司发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利[16]

业绩总结 - 报告中提到的内容似乎涉及多个领域，但未给出具体的分析和结论[4] - 报告中存在大量空白和未填充的内容，需要进一步完善和补充[5]

数据和信息确认 - 报告中存在多个空白文档，需要进一步确认数据和信息来源[1] - 报告中提到的数据和信息需要更详细的解释和分析，以支持结论和建议[5] - 需要对报告中的数据进行单位统一和核实，确保准确性和可比性[4]