报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 光模块需求高速增长,产能决定话语权 [1] - 公司上轮定增成果显著,助力公司抓住AI东风 [2] - 海外AI需求持续旺盛,巨头加速AI硬件内卷 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98亿元,对应PE为40.3、27.4、20.5倍 [3] 公司投资概况 - 公司拟发行可转债,募资总金额不超过18.8亿元,用于成都高速率光模块扩建项目和泰国高速率光模块新建项目 [1] - 公司上一轮融资完成于2020年12月,募资总额16.5亿元,用于高速光模块产能建设 [2] - 公司完成融资后,2021与2022年摊薄ROE持续增长,2023年则凭借新产能抓住AI窗口,走出行业底部 [2] 行业发展趋势 - 全球算力需求快速膨胀,光模块作为连接服务器,组建AI算力集群的核心部件,海外需求集中爆发 [1] - 用于AI的光模块对于产品性能、质量、供货稳定性都提出了更高要求 [1] - 在AI时代,中国光模块行业能否为算力提供稳定、大量的产能,逐渐开始决定全球AI扩张速度 [1]

公司概况 - 新易盛是一家领先的光模块解决方案与服务提供商,业务涵盖全系列光通信应用的光模块,在全球光模块厂商排名前列[4][6] - 公司2019~2023年实现营收11.65/19.98/29.08/33.11/30.98亿元,2019~2023年实现归母净利润2.13/4.92/6.62/9.04/6.88亿元,2023年毛利率30.99%,净利率22.22%[7][8][9] - 2024Q1,公司实现营业收入11.13亿元,同比增长85.41%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长200.96%,毛利率和净利率均有较大幅度提升[10] AI驱动公司成长 - AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算,对AI数据中心的网络带宽提出更大需求,有助于推动800G和1.6T高速光模块需求[14][15][16] - 2023Q4海外云巨头的合计资本开支同比提升4.81%至441.64亿美元,2024年将同比增长27.2%至1938.3亿美元,为公司业绩带来助推[17][18] - 根据Lightcounting预测,光模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR 11%保持增长,2027年有望突破200亿美元[16] 技术创新布局 - 公司已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品,涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案[54] - 公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的企业,掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术[56] - 公司泰国工厂一期已投产,二期正在加速建设,有望满足全球市场对高速率光模块产品的大幅增长需求[56] 盈利预测与评级 - 考虑到公司24年Q1业绩和800G/1.6T高速率光模块的潜在贡献,我们上调公司24-25年归母净利润预测为16.63亿/24.46亿元,新增26年预测为35.44亿元[58] - 公司的高端光模块产品正在快速导入头部客户,有望给公司业绩带来持续贡献,维持"买入"评级[58] 风险提示 - 技术升级风险:如果公司核心技术不能及时升级,或研发方向出现误判,可能导致产品被替代[59][60] - 市场竞争风险:随着行业发展,同行业光模块厂商间的竞争加剧,公司可能面临市场份额下降或技术竞争力下降的风险[61] - 贸易争端风险:国际贸易摩擦及政策变化可能影响公司全球经营[62]

业绩总结 - 公司2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.4%[3] - 公司24Q1实现营收11.1亿元，同比增长85%，环比增长10%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.19亿元、24.50亿元、29.19亿元，同比增速分别为164%、35%、19%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到12463百万元，较2023年增长302.5%[9] - 预计2026年净利润将达到2919百万元，较2023年增长324.7%[9] 财务数据 - 公司24Q1净利率达到29.2%，同比增长11.2%[3] - 公司23年毛利率同比下降5.7%，但近两个季度大幅改善，23Q4/24Q1毛利率环比提升10.6%/5.2%[3] - 公司24Q1存货环比增加5.43亿元，反映行业高景气下的备料加大和大客户虚拟仓库存水位提升[3] 新技术和产品 - 公司持续布局新技术方案，光模块迭代加速，800G/1.6T光模块产品已进入量产阶段[3] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收30.98亿元，归母净利润6.88亿元[1] - 公司2024Q1实现营收11.13亿元，归母净利润3.25亿元[1] - 公司2024Q1毛利率提升至42.00%，YOY+7.96pct，环比增长5.23pct[2] - 公司2023年海外客户营收占比高达83.75%，同比增长3.35pct[4] 未来展望 - 公司展望2024年全球AI算力、网络带宽需求释放，推动高速光模块市场空间提升[2] - 公司盈利预测显示，2026年预计净利润将达到2537百万元[7] - 营业收入预计2024年将增长70.0%[7] - 归母净利润增长率预计2024年将达到81.1%[7] - 毛利率预计2024年将达到35.0%[7] - 净利率预计2024年将达到23.7%[7]

业绩总结 - 公司2024年第一季度业绩超预期，营收达11.13亿元，同比增长85.41%[2] - 公司销售毛利率环比增加5.23个百分点至42.00%，销售净利率环比增加3.55个百分点至29.16%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1.38亿元，较2023年增长31.01%[9] - 公司2026年预计净利润将达到29.05亿元，较2023年增长36.5%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到4.09元，较2023年增长322.68%[9] - 公司2026年预计ROE将达到25.5%，较2023年增长102.38%[9] - 公司2026年预计PE比率为20.4倍，较2023年下降76.3%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.58、21.28、29.05亿元，维持“增持”评级[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1.38亿元，较2023年增长31.01%[9] - 公司2026年预计净利润将达到29.05亿元，较2023年增长36.5%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到4.09元，较2023年增长322.68%[9] - 公司2026年预计ROE将达到25.5%，较2023年增长102.38%[9] - 公司2026年预计PE比率为20.4倍，较2023年下降76.3%[9] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[14] - 投资者应独立评估信息和意见，考虑投资目的、财务状况和特定需求[14] - 过往业绩不应作为日后回报预示，回报预测可能基于假设[14] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[15] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[16]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级[8] 报告的核心观点 1) 公司2023年前五大客户占比60.7%,主要以北美大客户高端光模块为主[9] 2) 公司毛利率在光模块业内处于领先水平,主要因为战略聚焦海外大客户高速率产品、生产位于成本较低的西南地区、与核心供应商保持长期合作关系、供应链和库存管理水平优秀、管理层精益管控[7] 3) 公司2024-2026年营收和净利润有望保持快速增长,主要受益于下游大客户AI投资增加、高速率产品占比提升、新客户拓展[4][8] 财务数据和估值分析 1) 公司2024-2026年预计营收分别为58.4亿、83.3亿、106.6亿元,归母净利润分别为16.2亿、22.0亿、29.2亿元[8] 2) 公司2024-2026年预计毛利率分别为38.0%、37.5%、38.0%,净利率分别为27.7%、26.3%、27.4%[12] 3) 公司2024-2026年预计ROE分别为22.8%、24.5%、25.5%[12] 4) 公司2024-2026年预计P/E分别为36.6倍、26.9倍、20.2倍[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司全年400G占比显著增长,产品结构有较大改善 [1] - 季度间毛利率提升趋势显著,主要原因为公司技术创新和业务结构优化 [1] - 费用管控得当,24Q1收入快速扩张带动费用率同比缩减 [1] - 存货周转有望加速,在产品增加印证产能提升 [1] - AI+云计算数据中心市场高速发展,公司客户和产品结构不断优化,LPO+1.6T为长期成长点 [2] 公司财务数据总结 - 2023年实现营业收入30.98亿元,同比下降6.43%;归母净利润6.88亿元,同比下降23.82% [1] - 2024年Q1实现营业收入11.13亿元,同比增长85.41%;归母净利润3.25亿元,同比增长200.96% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为16.10/26.49/35.39亿元,对应PE为38X/23X/17X [2] 行业发展情况 - 传统光通信市场相对低迷,但AI所带来的增量需求尚未在公司业绩中有效体现 [1] - 随着800G等更高速率产品大批量出货,公司盈利能力仍有提升空间 [1]

业绩总结 - 公司23年Q1实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%[1] - 公司23年全年毛利率同比下滑5.7%，但24年Q1毛利率同比增长7.96%[1] - 营业收入预计2024年将达到6,135.44百万元，2022年至2024年增长率为98.07%[4] 财务展望 - 公司24-26年归母净利润预测分别为16.10/26.49/35.39亿元，对应PE分别为38X/23X/17X[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将增长至6,949.07百万元，较2022年增长近3倍[4] - 财务费用预计2026年将达到197.44百万元，较2022年增长近60%[4] - 净利率预计2026年将达到28.07%，较2022年增长约3.78个百分点[4] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%[1] - 公司实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%[1] - 公司一季度毛利率为42%，同比提升7.96个百分点[2] - 公司净利率为29.16%，同比提升11.19个百分点[2] - 公司预计2024-2026年分别实现归母净利润15.11亿元、20.62亿元、30.13亿元[4] - 当前股价对应PE分别为39.4、28.8、19.7倍[4] 财务预测 - 公司财务预测表显示，2024年营业收入预计为5529百万元[8] - 2025年预计营业收入增长至7882百万元[8] - 2026年预计净利润为3013百万元，同比增长46.1%[8] - 营业利润率预计在2025年达到36.6%、2026年达到45.9%[8] - ROE预计在2026年达到25.7%[8] - 每股收益预计在2026年达到4.24元[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%[1] - 公司2023年实现归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%[1] - 公司1Q24实现营收11.13亿元，同比增长85.41%[1] - 公司1Q24实现归母净利润3.25亿元，同比增长200.96%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到11453.21百万元，较2023年增长83.47%[7] - 公司2026年预计净利润为2668.91百万元，较2023年增长287.12%[7] - 公司2026年预计每股收益为3.76元，较2023年增长287.12%[7] 未来展望 - 预计公司2024/2025/2026年营收将分别为56.83/81.96/114.53亿元，同比增长83.47%/44.21%/39.75%[3] 分析师信息 - 分析师赵良毕具有8年通信产业研究经验和6年证券从业经验[8] 评级标准 - 银河证券提供的报告内容客观公正，但不担保准确性和完整性[10] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[11] - 推荐等级要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[11]