报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 报告期内深信服业绩符合预期，2024年前三季度营收46.34亿元同比-3.63%，归母净利润-5.80亿元同比亏损有所增加，Q3单季度营收19.26亿元同比+2.77%，归母净利润0.12亿元同比+54.76%[3] - 下游需求走向复苏财政政策或是重要抓手，公司核心下游政府端和企业端24H1占比约90%，随着财政增量政策出台若传导至企业端公司需求有望迎来双重β修复[4] - Q3单季度毛利率59.57%同比-6.55pct，主要系硬件采购成本上升和市场竞争激烈，不过存储产品价格已呈下降趋势成本端价格有望下降[4] - 公司策略性备货应对上游波动，截至三季度末存货5.11亿元同比+66.26%，单三季度经营性现金流2.46亿元同比+25.52%，现金流情况改善[5] - 秋季重磅发布安全新品，如安全GPT4.0 - 数据安全平台提升数据分类分级效率准确率，最新分布式存储EDS具备多节点故障秒级恢复功能等[5] - 公司24Q1调整市场销售策略和组织架构，Q3修复趋势明显预计调整效果将在Q4持续显现，维持盈利预测预计24 - 26年收入和归母净利润逐步增长[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日深信服收盘价70.15元，一年内最高/最低90.88/42.70元，市净率3.6息率0.07，流通A股市值19388百万元，当日上证指数/深证成指3470.66/11235.92[1] 基础数据 - 2024年9月30日深信服每股净资产19.53元，资产负债率39.75%，总股本/流通A股420/276百万股，无流通B股/H股[2] 股价与大盘对比走势 - 给出深信服一年内股价与沪深300指数（收益率）对比走势[3] 财务数据 - 给出2023 - 2026年深信服营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等财务数据预测[7][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 三季度收入实现正增长,费用管控成效显著 [2] - 安全 GPT4.0 正式发布,产品端 AI 能力持续迭代 [2] 公司投资数据总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现收入46.34亿元,同比减少3.63% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润-5.80亿元,同比减少6.25% [1] - 2024年前三季度实现扣非净利润-6.51亿元,同比减少8.18% [1] - 2024年第三季度公司实现收入19.26亿元,同比增长2.77% [1] - 2024年第三季度实现归母净利润0.12亿元,同比高增54.76% [1] - 2024年第三季度实现扣非净利润0.04亿元,同比增126.89% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为60.60%,较去年同期下降4.51个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售和研发费用率分别为41.04%和35.17%,分别较去年同期下降2.69和0.80个百分点 [2] - 2024年前三季度净利率为-12.51%,较去年同期下降1.16个百分点 [2] 预测数据 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\1.01\1.43 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为104.09\66.05\46.40 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为79.47\88.26\100.08亿元 [4] - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.68\4.23\6.01亿元 [4] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为64.2%\63.8%\63.5% [4] - 预计公司2024-2026年ROE分别为3.0%\4.5%\6.0% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入46.34亿元(-3.63%),归母净利润-5.80亿元(-6.25%),扣非归母净利润-6.51亿元(-8.18%)。季度逐步好转,Q3收入19.26亿元(+2.77%),增速回正;归母净利润0.12亿元,扣非归母净利润0.04亿元,同比均有所增长 [5] - 公司销售、管理、研发费用变化为-9.56%、+1.73%、-5.78%,整体费用控制较好。合同负债达到14.45亿元,同比增长11.58% [1] - 前三季度毛利率60.60%,同比去年下降约4.5个百分点,上游存储等原材料涨价对公司影响较大 [1] - 公司持续创新,在AI领域积极投入,推出安全GPT4.0和分布式存储EDS新版本520 [1] - 《网络数据安全管理条例》将于25年1月正式实施,以及国内信创产业持续催化,给公司带来新的市场机会 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入为80.31/88.08/100.07亿元,增速分别为5%/10%/14%,归母净利润为3.40/5.73/7.64亿元,对应当前PE为82/48/36倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入46.34亿元(-3.63%)、归母净利润-5.80亿元(-6.25%)、扣非归母净利润-6.51亿元(-8.18%)。季度逐步好转,Q3收入19.26亿元(+2.77%)，增速回正；归母净利润0.12亿元，扣非归母净利润0.04亿元，同比均有所增长 [5] - 公司销售、管理、研发费用变化为-9.56%、+1.73%、-5.78%，整体费用控制较好。合同负责达到14.45亿元，同比增长11.58% [1] - 前三季度毛利率60.60%，同比下降约4.5个百分点。上游存储等原材料涨价对公司影响较大 [1] - 公司持续创新,在AI领域积极投入。推出安全GPT4.0、分布式存储EDS新版本520,提升数据分类分级和防勒索能力 [1] - 《网络数据安全管理条例》将于25年1月实施,以及国内信创产业持续催化,给公司带来新的市场机会 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入为80.31/88.08/100.07亿元,增速分别为5%/10%/14%,归母净利润为3.40/5.73/7.64亿元 [6] - 2024年预计毛利率64%,EBIT Margin为-2%,ROE为4% [7] - 2024年预计每股收益0.82元,市盈率78.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司基本面呈现筑底信号:1)收入增速连续三个季度环比改善;2)毛利率虽然承压,但从费用控制层面被部分对冲;3)利润、现金流环比持续改善 [2] - Q3单季度收入恢复正增长,连续第三个季度环比改善 [3] - 采购成本上升导致毛利继续承压,Q3单季度毛利额同比下降7.41% [4] - 费用控制在稳定水平,2024年以来单季度三费合计基本维持在稳定的水平,体现出公司持续降本增效 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为77.18、79.56、85.63亿元,归母净利润分别为2.14、2.93、4.15亿元 [6] - 2023年营业收入为7,662.17百万元,同比增长3.36%;归母净利润为197.83百万元,同比增长1.89% [8] - 2024年预计营业收入为7,718.41百万元,同比增长0.73%;归母净利润为214.11百万元,同比增长8.23% [8]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为19.26亿元，同比增长2.77%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为46.34亿元，同比下降3.63%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1,228.33万元，同比增长54.76%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-5.80亿元，同比下降6.25%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-7.31亿元，同比下降698.23%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为137.79亿元，较上年度末下降8.32%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为83.02亿元，较上年度末下降5.72%[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益为7.10亿元[4,5] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为6.47亿元，较上年末下降67.86%[7] - 公司2024年第三季度末预付款项为9.87亿元，较上年末增长234.62%[7] - 公司固定资产较上年末增加164.57%,主要是由于留仙洞总部大楼由在建工程转至固定资产所致[9] - 公司短期借款较上年末减少36.12%,主要是由于本报告期内到期偿还的借款超过新增借款[9] - 公司应付票据和应付账款较上年末分别下降30.63%和55.80%,主要是由于公司销售和原材料采购存在较强的季节性[9] - 公司营业收入较上年同期下降3.63%,主要是由于当前国内宏观经济环境仍处于较为缓慢复苏中,下游客户对IT投入仍然谨慎[10] - 公司投资收益较上年同期增加84.82%,主要是由于本报告期内转让深圳市口袋网络科技有限公司股权产生的收益[10] - 公司信用减值损失较上年同期增加484.79%,主要是由于本报告期内应收账款余额下降导致应收账款坏账准备冲回所致[10] - 公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降698.23%,主要是由于本报告期内购买原材料支付的货款较去年同期增加[10] - 公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加206.54%,主要是由于本报告期内赎回的理财产品较去年同期增加[10] - 公司现金及现金等价物净增加额较上年同期下降79.29%,主要是由于本报告期内购买原材料支付的货款较去年同期增加[10] 股东情况 - 公司前十大股东中,何朝曦和熊武分别持股20.06%和17.39%,为公司第一大和第二大股东[11] - 公司2024年第三季度报告显示，公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中，何朝曦、熊武、冯毅为公司控股股东和实际控制人[12] - 公司前10名股东中，前4名股东分别持有6.45%、5.74%、5.51%和4.06%的股份[12] 资产负债情况 - 公司交易性金融资产期末余额为6.47亿元，较期初下降67.8%[14] - 公司货币资金期末余额为8.02亿元，较期初增加8.8%[14] - 公司应收账款期末余额为5.12亿元，较期初下降42.0%[14] - 公司存货期末余额为5.11亿元，较期初增加33.5%[14] - 公司一年内到期的非流动资产期末余额为22.77亿元，较期初下降0.9%[14] - 公司其他流动资产期末余额为7.51亿元，较期初增加44.8%[14] - 公司流动资产合计期末余额为56.70亿元，较期初下降18.4%[14] - 公司非流动资产中，发放贷款和垫款、债权投资和其他债权投资期末余额均为0[14] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为81.09亿元[15] - 公司2024年第三季度流动负债合计为37.50亿元[15] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为17.27亿元[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为83.02亿元[16] 利润表 - 公司2024年第三季度营业总收入为46.34亿元[17] - 公司2024年第三季度营业总成本为55.40亿元[17] - 公司2024年第三季度研发费用为16.29亿元[17] - 公司2024年第三季度财务费用为-1.39亿元[17] - 公司2024年第三季度其他收益为2.49亿元[17] - 公司2024年第三季度投资收益为0.76亿元[17] - 公司2024年第三季度净亏损为-579,833,937.62元[18] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为121,142,178.89元[18] 现金流量表 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-731,028,446.71元[19] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为1,404,702,947.61元[19] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-599,637,221.32元[19] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为733,279,343.79元[19] 每股指标 - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为-579,661,952.10元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为-458,519,773.21元[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-1.38元[18] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为-1.38元[18]

美国大选交易特征 - 权益市场在选举后一周存在不确定性,但选举后一个月和三个月上涨概率较高,日股和美股表现优于港股和A股[3][4] - 2012年财政悬崖问题再度白热化,全球股市大幅下跌;2016年特朗普扩张性政策带来美股积极反应;2020年拜登上台刺激政策预期推动股市上涨[4] - 总统候选人选情短期会主导资产价格表现,分裂的国会选举结果通常增加政策不确定性[5] - 宏观经济周期本身定位决定了中期资产价格的演绎方向[5] 网络安全行业发展 - 2024年中国网络安全硬件设备整体规模预计达到35.9亿元,专用网络安全硬件平台占比40.0%,信创设备需求占比30%[7] - 今年上半年网络安全企业"清库存"陆续完成,采购需求逐步恢复,预计2025年行业将迎来拐点,步入新的高速发展期[7] - 2023年中国网络安全市场规模约为640亿元,同比增长1.1%;到2028年将增长至1414亿元,未来5年年复合增长率11%[7] - 相关公司包括佳缘科技、深信服、绿盟科技、三未信安、亚信安全等[7] 行业和公司动态 - 锐明技术2024年前三季度归母净利润预计增长156.51%-181.09%,主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长[2] - 浙赣粤运河工程预可行性研究采购项目中标,预示项目开工在即,关注江西当地的民爆企业国泰集团和水泥企业万年青[2] - 华新水泥凭借海外市场以及骨料、混凝土业务的逆势发力,有望大幅度提升公司作为周期股的传统盈利底部[2] - 建发合诚受益于政策利好,业绩处于上升期,预计2024-2026年归母净利润同比增长24%/21%/20%[2] - 润达医疗联合华为深耕医疗AI,有望在鸿蒙生态中占据先机,获得C端渠道优势[2] - 中岩大地业务发展方向由地产转向国家重大基础设施建设,预计2024-2026年新签合同额和归母净利润增速均超100%[2]

报告公司投资评级 公司的投资评级为"增持"（下调）。[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入27.07亿元,同比下降7.72%;归母净利润-5.92亿元,同比减少6.94%。[1] 2) 受限于经济环境恢复缓慢以及竞争加剧等因素,公司发布超融合/云平台等产品收入保持增长,但网络安全业务未能实现增长,主要是由于下一代防火墙等成熟产品线的收入下滑。[1] 3) 公司持续实施降本增效措施,三费（研发、销售、管理费用）整体同比减少,但部分上游原材料涨价,导致毛利率有所下降。[1] 4) 公司进行了策略性备货,购买商品、接受劳务支付的现金支出能力及意愿承压明显,恢复情况不及预期,我们调整公司评级为"增持"。[3] 财务数据总结 1) 营业收入:2023年7,662百万元,2024年预计7,608百万元,2025年预计7,837百万元,2026年预计8,445百万元。[4] 2) 归母净利润:2023年198百万元,2024年预计196百万元,2025年预计352百万元,2026年预计505百万元。[4] 3) 每股收益:2023年0.47元,2024年预计0.47元,2025年预计0.84元,2026年预计1.20元。[4] 4) 净资产收益率:2023年2%,2024年预计2%,2025年预计4%,2026年预计5%。[1] 5) 公司目前市盈率为135倍,市净率为3倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收27.07亿元,同比降低7.72%;实现归母净利润-5.92亿元,同比降低6.94% [1] - 2024年Q2单季度公司实现营收16.72亿元,同比降低2.84%,环比增长61.56%;实现归母净利润-1.03亿元,同比增长27.10% [1] 业务表现 - 网络安全业务收入约13.98亿元,同比减少7.34% [2] - 云计算及IT基础设施业务收入约11.06亿元,同比减少4.43% [2] - 基础网络及物联网业务收入约2.03亿元,同比减少24.13% [2] - 企业客户收入同比增长2.51%,政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比下滑15.88%和18.23% [2] 成本管控 - 公司持续实施降本增效措施,研发、销售、管理费用同比减少7.36% [3] 未来展望 - 考虑国内宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中,下游客户需求恢复较为缓慢,公司2024-2026年营收和净利润预测有所下调 [3] - 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT3.0升级版本,产品实力受到市场认可 [3] - 安全托管服务(MSS)已连续3年获得远程托管安全服务市场第一,并逐年扩大市场份额 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入27.07亿元,同比下降7.72%;归母净利润亏损5.92亿元,去年同期亏损5.54亿元;扣非净利润亏损6.54亿元,去年同期亏损5.88亿元 [2] - 网安业务收入下滑,云计算及IT基础设施业务收入下降,基础网络和物联网业务收入下降 [2] - 公司2024H1期末合同负债规模13.88亿元,同比增长19.49% [2] - 公司毛利率下降,费用率整体稳定 [2] - 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT 3.0升级版本,并坚定执行渠道化战略 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润为2.63/3.46/5.28亿元 [2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为3.4%/9.1%/14.2%/9.4% [7] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为1.9%/32.7%/31.8%/52.4% [7] - 2023-2026年毛利率分别为65.1%/67.8%/70.2%/70.9% [7] - 2023-2026年ROE分别为2.2%/2.9%/3.7%/5.4% [7]