报告投资评级 - 扬杰科技股票投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 扬杰科技降本增效效果显现，毛利率稳步上升，2024年前三季度实现营业收入44.23亿元，同比增长9.48%，归母净利润为6.69亿元，同比增长8.28%；单季度看，Q3实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%；归母净利润为2.44亿元，同比增长17.91%，环比下滑 -0.03%；综合毛利率33.59%，同比提升1.31%，环比提升2.27%[3] - 汽车电子业务高速成长，2024年前三季度汽车电子营收同比增长60%，占总营收比例达到15%，客户群体覆盖主流Tier1、Tier2供应商及主机厂，与汽车相关的5吋、6吋、8吋到碳化硅，都在进行相关扩展，自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，国内进口替代市场空间巨大[3] - 预计扬杰科技2024 - 2026年归母净利润9.3/11.7/14.5亿元，维持买入评级[3] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业收入分别为5410、6053、7205、8721百万元，增长率分别为0.12%、11.89%、19.04%、21.03%；EBITDA分别为1311.10、2005.70、2488.53、3006.39百万元；归属母公司净利润分别为923.93、933.91、1167.74、1449.98百万元，增长率分别为 -12.85%、1.08%、25.04%、24.17%；EPS分别为1.70、1.72、2.15、2.67元/股；市盈率分别为29.42、29.11、23.28、18.75；市净率分别为3.30、3.02、2.67、2.34；EV/EBITDA分别为13.61、12.49、9.85、7.84[4] - 2023 - 2026年利润表中各项数据显示出扬杰科技在营收、成本、利润等方面的变化趋势，如营业成本、税金及附加、销售费用等各项指标的变化，以及偿债能力、营运能力、获利能力等相关比率的情况[6] - 2023 - 2026年现金流量表中净利润、折旧和摊销、营运资本变动等数据反映公司现金流动情况，经营活动现金流净额分别为899、1781、1993、2388，投资活动现金流净额分别为 -456、-1320、-1429、-1397，筹资活动现金流净额分别为1551、-256、103、123，现金及现金等价物净增加额分别为2045、176、666、1113[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 汽车电子业务同比增长显著,消费类和工控类下游需求稳步回暖 [8] 2. 保持持续扩产节奏,产线稼动率高企,海外工厂产能释放在即,带动整体业绩上行 [9] 3. 降本增效与产品结构优化拉动毛利率持续上行 [9] 公司投资亮点 1. 汽车电子作为公司重点开拓的增量业务,2024年前三季度相关营业收入同比上升60% [8] 2. 公司继续践行"IDM+Fabless"并行的生产模式,充分发挥两者优势,目前除光伏外的其他主要产线基本处于满产状态 [9] 3. 子公司湖南杰楚微进展顺利,当前产能已经扩展至3.5万片/月,后续产线建设仍在持续规划和推进中 [9] 4. 公司越南工厂建设进程加快,有望在年底实现投产,进一步充沛公司的产能 [9] 盈利预测与估值 1. 我们略微下调了收入预期,但随着海内外下游需求回温,汽车电子支撑增长动能,公司产能持续扩张,海内外双循环管理进一步优化,期待公司未来成长 [10] 2. 预计公司2024、2025、2026年营收分别为60.51、71.29、86.19亿元,归母净利润分别为9.29、11.28、16.63亿元 [10] 3. 当前市值对应2024、2025、2026年PE为28、23、16倍 [10]

报告公司投资评级 报告给予扬杰科技(300373.SZ)公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司营收和净利润同比实现稳健增长,其中Q3单季度营收创历史新高[2][3] 2) 下游市场需求回暖,公司汽车电子、消费电子及工业产品业务增速较快,海外业务也逐步复苏[2][3] 3) 公司在车规级MOSFET芯片和碳化硅模块等领域取得进展,有望成为未来业绩增长点[3] 财务指标总结 1) 2024年-2026年预计公司归母净利润分别为9.35亿元、11.55亿元、14.17亿元,EPS分别为1.72元、2.13元、2.61元[3] 2) 2024年-2026年预计公司PE分别为28X、23X、19X[3] 3) 公司2022年-2026年营收、净利润、ROE等主要财务指标变动情况[5][6][7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司3Q24毛利率环比提升2.27pct,主要受益于汽车业务高速增长 [1] - 公司汽车电子收入同比增长60%,消费类电子及工业市场需求逐步回升 [1] - 公司在供应链、市场营销及运营管理方面持续优化,推动毛利率持续修复 [1] 公司营收情况 - 公司1-3Q24实现营收15.6亿元,同比增长10.06%,环比增长1.38% [1] - 公司1-3Q24实现归母净利润2.44亿元,同比增长17.9%,环比下降0.03% [1] - 公司1-3Q24实现扣非归母净利润2.31亿元,同比增长13.74%,环比下降1.30% [1] 公司毛利率情况 - 公司3Q24毛利率为33.59%,同比增长1.31pct,环比增长2.27pct [1] - 公司海外收入占比21.5%,毛利率达45.62% [1] - 公司在供应链、市场营销及运营管理方面持续优化,推动毛利率持续修复 [1] 公司业务结构 - 公司主营产品分为材料、晶圆、封装器件三大板块 [1] - 公司汽车电子业务逐步进入加速成长阶段,国内外双循环业务模式有望受益 [1] - 公司在全球多个国家/地区设立了在地化研发、制造与销售网络 [1] 公司财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.6/12.8亿元 [2] - 预计公司2024-2026年PE分别为29/25/21倍 [2] 风险提示 - 海外需求不及预期,消费需求不及预期等 [1]

报告公司投资评级 报告给予扬杰科技(300373.SZ)公司"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 营业收入稳定增长,汽车业务成长性可期。2024年前三季度公司实现营收44.24亿元,同比增长9.48%,其中Q3实现营收15.58亿元,同比增长10.06%。随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型,为公司提供了新的增长机遇,2024年前三季度公司汽车电子业务营业收入同比增长60%,后期成长性充足。[2][3] 2. 降本增效收效显著,前三季度毛利率稳步上升。公司积极策划成本优化卓越运营活动,从研发创新、精益价值流改善、流程优化等多个维度着手,全方位推进增效降本及革新项目,成效明显。2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升,Q3毛利率达到33.59%,较Q1毛利率提升5.92个百分点。[4] 3. 海外市场Q2进入环比增长,国产替代空间广阔。海外市场在上半年经历了库存去化,Q2进入环比增长。目前公司在海外市场的主要产品包括MOSFET、小信号产品,以及TVS和ESD等二三极管,IGBT和SiC产品也在有序推进中。随着海外主流的汽车、新能源和AI服务器厂家寻找低成本供应链,公司相关产品有望在海外市场拥有巨大替代空间。[5] 4. 盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为60.65、73.12、85.37亿元,EPS分别为1.77、2.19、2.69元,当前股价对应PE分别为27、22、18倍。随着下游的逐步回暖以及汽车业务快速增长,公司将受益实现营收和利润的持续提升。[6]

公司概况及业绩情况 - 公司集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试等中高端领域的产业发展[1] - 公司主营产品主要分为三大板块:材料板块、晶圆板块及封装器件板块[1] - 产品广泛应用于汽车电子、清洁能源、5G通讯、安防、工业、消费类电子等诸多领域[1] - 报告期内,公司营收规模进一步扩大,截至报告期末累计达到44.23亿元,较去年同期上升9.48%[1] - 累计归母净利润为6.69亿元,较去年同期上升8.28%[1] - 第三季度营收15.58亿元,较去年同期上升10.06%,归母净利润为2.44亿元,较去年同期上升17.91%[1] 业务发展情况 汽车电子业务 - 汽车电子业务营业收入较去年同期上升60%,后期成长性充足[1] - 公司应用于汽车领域的相关产品营收占公司总营收的15%左右,对主流Tier1、Tier2供应商及主机厂均有覆盖[2] - 公司自2017年起开始布局汽车领域,经过数年积累,从体系、软硬件等方面达到了车规要求,于2023-2024年进入第一阶段的收获期[2] 消费电子及工业产品 - 消费电子及工业产品营业收入较去年同期上升均超20%[1] - 工业和消费行业自2021年高位下行后,已在去年三四季度开始缓慢回升,预计这种趋势将持续到明年[6] 毛利率提升 - 公司产品不断向汽车电子等毛利水平高的领域拓展[5] - 通过不断开发出高科技属性、高附加值水平的新产品,有利的改善公司整体的产品毛利结构[1] - 公司自身强有力的管理水平和降本能力,如精益管理、研发投入提效等,使公司实现季度毛利逐步提升[5] - 未来公司将继续将业务拓展高更多高毛利领域,并通过强化内在管理基本功探索更多毛利改善的空间[5] 海外业务拓展 - 公司海外业务未来仍然具有广阔的增长空间[5] - 得益于海外生产基地的建设,海外供应能力加强,能够规避海外客人担心的供应链安全问题[5] - 公司的产品质量稳定,且具有更有优势的价格条件,能够得到海外客户的广泛认可[5] 产能扩充 - 汽车相关的产线,如5吋、6吋、8吋到碳化硅,都在进行相关扩展[6] - 海外生产基地越南工厂的扩展,预计在今年年底投产使用[6] - 其余为产线随着订单量增长而实施的边际扩产[6] 子公司湖南杰楚微进展 - 湖南杰楚微进展顺利,当前产能已经扩展至3.5万片/月,后续产线建设仍在持续规划和推进中[6] - 公司将根据市场状况对未来建设进度进行规划,保持公司的健康温和发展[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收44.24亿元，同比增长8.28%；实现扣非归母净利润6.69亿元，同比增长6.59% [2] - 公司下游光伏行业复苏不及预期，略微下调2024-2026年归母净利润预测 [1] - 看好公司汽车电子业务的持续增长 [1] 分部门总结 汽车电子业务 - 受益于全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务营业收入同比增长60% [3] - 公司在车载领域已开发多款车规级芯片和模块产品，逐步进入量产阶段 [4] - 公司在碳化硅领域的SiC MOS系列产品已开发上市并实现批量出货 [4] 消费电子及工业产品 - 受益于消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司消费电子及工业产品营收同比增长超20% [3] 盈利能力 - 公司持续推进降本增效、开发新产品,毛利率得到改善,盈利能力明显修复 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度营收和净利润均创历史新高，行业复苏和汽车业务驱动营收增长 [1] - 公司持续推进降本增效，毛利率和净利率均有所提升 [1] - 公司高端新产品不断推出，碳化硅业务发展迅速，有望带动公司未来业绩增长 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级，预计公司2024-2026年净利润分别为930/1150/1451百万元，对应PE为29/24/19X，估值具备性价比 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3 业绩同比稳健增长,毛利率同环比均实现改善 [2] - 公司"YJ+MCC"双品牌战略持续推进,拓展海外市场助力长远发展 [2] - 公司IDM体系不断完善,依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现 [2] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入44.24亿元,同比+9.48%;归母/扣非归母净利润6.69/6.54亿元,同比+8.28%/+6.59% [1] - 2024Q3公司实现营业收入15.58亿元,同比/环比+10.06/+1.38%;毛利率33.59%,同比/环比+1.31pct/+2.27pct;归母净利润2.44亿元,同比/环比+17.91%/-0.03% [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为9.53/11.58/14.27亿元,对应EPS为1.75/2.13/2.63元 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司 24Q3 营收创新高,持续深化"MCC+YJ"双品牌全球化布局 [1] 2. 公司汽车电子业务迎来增长良机,前三季度营收同比增长 60% [1] 3. 公司消费电子及工业产品营收同比增长均超 20% [1] 4. 公司秉持成本领先的战略,持续推进降本增效,毛利率提升明显 [1] 5. 公司实行"双品牌"+"双循环"及品牌产品差异化的业务模式,实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖 [1] 6. 公司正加速越南工厂的建设和海外网点布局,加速海外研发中心等创新平台和载体建设 [1] 7. 公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入,打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应 [1] 财务数据与估值 1. 预计 2024-2026 年公司营收分别为 60.48/72.58/84.19 亿元,增速分别为 11.8%/20.0%/16.0% [4] 2. 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 9.46/11.51/13.65 亿元,增速分别为 2.3%/21.8%/18.6% [4] 3. 预计 2024-2026 年公司 PE 分别为 27.9/22.9/19.3 [4]