证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-014 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------|------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------|--------------| | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | | 投资者关系活动 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | 类别 | □现场参观 | | | | | | □其他 | | | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 详见附件 | | | | | | | | | | | 时间 地点 | 2024 年 9 月 19 日 | 10:00-11:00 广东省广州市黄埔区鱼珠街道黄埔大道东 916 号 | | | | 上市 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------|-----------------------|------------------------------------------------------------------|----------| | | | | 编号： | 2024-013 | | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | | 其他 2024 | | 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日 | | | 参与单位名称及 | | 2024 | 通过全景网"投资者关系互动平台"参加 广东辖区上市公司投资者 | | | 人员姓名 | | | 关系管理月活动投资者集体接待日的投资者 | | | 时间 ...

行业政策和趋势 - 行业规范化发展是大方向，线下药店医保管理趋严已成常态化[2] - 线上渠道相关法规的陆续完善将为合规企业的健康持续发展创造较好的条件[2] 产品迭代和影响 - 公司积极推动蛋白粉和健力多两大核心产品迭代升级，新旧产品替换产生的短期不确定性将为经营带来更大的压力和影响[2] - 升级后的产品在成本端会带来一定影响[2] 公司经营策略 - 品牌端:聚焦资源,对业务进行结构性梳理调整,为核心品牌做加法[2] - 产品端:强化品牌界限,释放研发及生产潜力[2] - 营销端:激活经销商团队,提升服务力,重拾经销商优势;优化费用投放模型,重新梳理旗舰店和分销系统的组合策略,强化抖音盈利能力[2] 渠道结构 - 2024年上半年,公司营业收入线下渠道占比约57%,线上渠道占比约43%[3] - 除药店外,公司线下还布局商超、母婴店等零售终端,但占比较小[3] 费用管控 - 上半年销售费用转化不达预期,下半年公司将积极调整费用投放模型,全年销售费用率希望控制在45%内,但存在一定不确定性[3] 产品组合和创新 - 保健食品相关法规暂未放开组合产品限制[3] - 公司持续看好益生菌品类赛道和lifespace品牌发展,今年益生菌依然是公司重点关注品类[3] 人才激励 - 公司第二批人才引进留存率较高,关键岗位人才的内部评价符合预期,实行多元化的激励方式激发人才效用[3] 资本运作 - 上市以来公司累计现金分红金额占累计实现归属于上市公司股东净利润的比例超过70%,坚持积极、持续、稳定的利润分配政策[3] - 公司目前已回购金额约2.5亿元,后续将于回购期限内继续择机实施[3] - 未来几年资本开支主要为募集资金投资项目[4] 数字化转型 - 2024年上半年,公司正式成立数字化委员会,主导数字化战略的设计规划,监督把控数字化战略落地效果[3]

报告行业投资评级 - By-health的行业投资评级为BUY [8] 报告的核心观点 - By-health的收入/归属净利润(NP)/经常性归属NP在2024年上半年和2024年第二季度分别为46.10亿/8.90亿/8.30亿元(-17.6%/-42.3%/-42.8%同比)，主要原因是1)同比基数较高 2)公司全渠道策略和丰富产品线带来的挑战,包括不同电商平台和产品细分的分歧 [2] - By-health主要产品收入受消费环境变化和竞争加剧的短期调整,其中主品牌收入为26.40亿元(-19.8%同比)、KEYLID收入5.90亿元(-16.8%同比)、益生菌品牌Life-Space国内收入2.10亿元(-24.8%同比)、LSG海外收入5.10亿元 [3] - 2024年上半年毛利率下降1.8个百分点至68.6%(2024年第二季度下降3.6个百分点至66.8%),主要是主要原料如鱼油价格大涨172.4%所致;销售费用率上升6.8个百分点至39.5%(2024年第二季度上升7.9个百分点至50.6%),主要是品牌推广投入增加和电商平台费用上升 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计每股收益(EPS)分别为0.70/0.83/0.97元,目标价15.37元,维持买入评级 [5][19][20][21] - 2022-2026年营收、经营利润、净利润等主要财务数据 [7][16][17][18][19][20][21]

公司业绩与策略 - 上半年公司业绩下降，主要因阶段性经营策略未能有效推动预期目标实现，线下渠道收入与行业基本一致，线上增速同比下降 [2] - 上半年毛利率下降，因行业竞争加剧及部分原材料价格上涨 [2] - 上半年销售费用率增长，因收入同比下降17.56%及预期 [2] - 全年销售费用率预计控制在45%内，但调整效果存在不确定性 [4] 产品与市场 - 兴趣电商收入占比与去年同期变化不大 [4] - 下半年将推动两大核心产品迭代升级，新旧产品替换将带来短期不确定性 [4] - LSG澳洲本土市场表现基本持平，跨境收入略有下降 [4] - 核心产品迭代升级预计持续3-5个月，计划年内切换完毕 [4] 财务与激励 - 公司累计现金分红占净利润比例超过70%，计划使用1-2亿元回购股份 [4] - 公司注重员工激励，第二批人才引进留存率较高，关键岗位人才内部评价符合预期 [5] - 新品切换在毛利率方面有一定压力，新产品成本增加 [5] 行业与竞争 - VDS行业氨糖品类线下实现个位数增长，线上实现20%以上增长 [5] - 行业线上渠道前十大品类大部分增长，DHA/鱼油、钙增速较好 [5] - 电商渠道拓展难点在于兴趣电商与传统电商模式不同，公司将基于品牌矩阵做规划 [5]

报告公司投资评级 报告给予汤臣倍健"买入"评级。[8] 报告的核心观点 经营调整,业绩承压 1) 2024H1公司实现收入46.13亿元,同比下降17.56%;实现归非净利润8.91亿元,同比下降42.34%。2024Q2公司实现收入19.67亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润1.64亿元,同比下降68.12%。[5] 2) 主品牌"汤臣倍健"和大学品牌健力多的收入均出现较大幅度下滑。国内品牌Life-space和海外品牌LSG的收入也有所下降。线上和线下渠道收入均出现下滑。[11][12] 3) 毛利率下滑,费用投放较大,导致利润大幅下滑。[11][12] 关注2024H2新老产品迭代升级 1) 2024H1公司获得44项专利,其中8项为原料及配方等发明专利,8项为保健食品注册批文。[13] 2) 2024H2公司将积极调整整体经营策略和营销投资模型,并推动两大核心产品的持续升级,关注新旧产品替换的进度及市场反馈。[13] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司收入分别为87.42/93.99/101.13亿元,同比增速为-7.07%/7.52%/7.59%。归非净利润分别为12.20/14.94/17.11亿元,同比增速为-30.12%/22.40%/14.53%。[14] 2) 维持"买入"评级,目标价格为16.8元。[14]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 同期高基数导致收入增速短期承压，但公司核心单品迭代升级，线上前景良好，多品类共促发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年中报，2024H1总收入46.13亿元（-17.56%），归母净利8.91亿元（-42.34%），扣非归母净利8.31亿元（-42.83%）。2024Q2总收入19.67亿元（-20.93%），归母净利1.64亿元（-68.12%），扣非归母净利1.22亿元（-73.48%）。公司拟通过自有资金集中竞价回购股份，资金总额1-2亿元，回购价格不超过20元/股 [2] 高基数短期影响收入增速 - 分品牌看，2024H1各品牌收入均有所下降，其中汤臣倍健、健力多、lifespace、LSG、其他品牌收入分别为26.35、5.91、2.10、5.11、6.66亿元，同比分别下降19.77%、16.81%、24.79%、4.72%、15.21%。2024Q2同比分别下降22.48%、33.85%、17.47%、4.36%、16.67% [2] - Q2线上降幅缩窄，2024H1线上、线下收入分别为19.53、26.29亿元，同比分别下降20.54%、15.82%，2024Q2同比分别下降14.47%、28.04% [2] - 分境内外看，2024H1境内、境外收入分别为39.59、6.54亿元，同比分别下降16.80%、21.87% [2] 毛利率受制造费用、物流费增加影响，费投较刚性、净利率短期承压 - 毛利率受制造费用、物流费增加影响，2024H1毛利率为68.56%，同比下降1.76pct，2024Q2毛利率为66.75%，同比下降3.57pct [2] - 费投较刚性，净利率短期承压，2024H1归母净利率为19.31%，同比下降8.30pct，2024Q2归母净利率为8.36%，同比下降12.37pct [2] 线上前景良好，多品类共促发展 - 多品类共促发展，公司主品牌通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略，拓展全品类发展空间；大单品方面，超级大单品健力多继续巩固领导地位，其他潜力大单品采用差异化市场策略加速发展；同时公司加大对Life Space的资源投入，巩固在细分人群、细分功能专业益生菌市场的领导地位 [2] - 线上前景良好，公司全面发力线上，对标行业线上渠道渗透率（56%）和公司线下渠道市占率领先的品牌效应，公司线上渠道市占率仍存提升空间，线上渠道前景良好 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.45/14.11/16.45亿元，增速34.44%/23.25%/16.57%，对应8月6日PE分别为18/15/12X（市值205亿元），维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予汤臣倍健"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年H1业绩低于预期,收入端表现承压,主要受需求疲软、竞争加剧以及同期高基数等因素影响 [3][4] - 高费用投入持续叠加规模效应减弱,导致净利率大幅下降 [4] - 公司将在下半年着手调整营销策略和产品迭代,但短期经营仍有压力 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.68/0.82/0.93元,对应PE为18/15/13倍,下调目标价至13.5元 [4] 财务数据总结 - 2024年H1公司实现营业总收入46.13亿元,同比下降17.56%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降42.34% [3] - 2024年Q2单季度公司实现营业总收入19.67亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润1.64亿元,同比下降68.12% [3] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润及每股收益预测数据 [4] 其他 - 公司研究团队及联系方式介绍 [22][23][24][25][26][27] - 华创证券投资评级体系说明 [30][31][32][33] - 分析师声明及免责声明 [34][35][36]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 24H1 实现营收 46.1 亿元，同比-17.6%；实现归母净利润 8.9 亿元，同比-42.3% [1] - 24Q2 实现营收 19.7 亿元，同比-20.9%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比-68.1% [1] - 需求弱复苏,高基数下增长仍承压 [2] - 行业保持较高强度竞争,净利率短期承压 [3] 中长期战略定力足 - 公司坚持强科技、强品牌战略,战略定力足 [4] - 公司将推动两大核心产品迭代升级,中长期维度有利于公司价盘稳定及经营效率提升 [4] - 费用端公司将积极优化费投效率,提振利润表现 [4] 财务数据总结 - 预期2024-2026年实现归母净利润12.0/14.6/16.3亿元,同比-31.5%/+21.9%/+11.7% [5] - 当前股价对应PE为19/15/14倍 [5] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标 [6][11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 需求疲软,主要品牌收入承压 [4] 2) 原材料价格上涨致毛利率承压,费用投放效率下降加大利润下滑幅度 [5] 3) 高基数下全年目标实现难度加大,关注新品市场表现 [6] 公司经营情况总结 1) 24H1 实现营业收入 46.1 亿元,同比-17.6%;归母净利润 8.9 亿元,同比-42.3% [3] 2) 主品牌"汤臣倍健"实现收入 26.35 亿元,同比-19.77%;关节护理品牌"健力多"实现收入 5.91 亿元,同比-16.81%;国内"Life-Space"实现收入 2.10 亿元,同比-24.79%;境外 LSG 实现收入 5.11 亿元,同比-4.72% [4] 3) 线下渠道收入 24.77 亿元,同比-16.67%;线上渠道收入 7.28 亿元,同比-22.15%;境内外经销商减少 131 家至 862 家 [4] 财务数据总结 1) 24H1/24Q2 毛利率分别为 68.56%/66.75%,同比-1.76/-3.57pcts [5] 2) 24H1/24Q2 销售费用率分别为 39.49%/50.64%,同比+6.82/+7.91pcts [5] 3) 24H1/24Q2 管理费用率分别为 5.5%/6.52%,同比+1.83/+2.38pcts [5] 4) 24H1/24Q2 销售净利率达到 19.08%/8.19%,同比-8.91/-12.57pcts [5]