2024年3月19日 公司研究 全年平稳收官，股权激励落地提升管理层积极性 ——汤臣倍健（300146.SZ）2023 年年报点评 增持（维持） 要点 当前价：17.22元 事件：汤臣倍健发布2023年业绩，23年公司实现营业收入94.07亿元，同比增长 作者 19.7%；归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%。其中23Q4实现收入16.25亿 分析师：陈彦彤 元，同比-4.53%；归母净利润-1.55亿元，同比亏损扩大。 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 高基数下23Q4收入承压，Life-Space保持稳健增长。（1）分品牌看：2023年全 chenyt@ebscn.com 年①主品牌“汤臣倍健”实现收入54亿元，同比+21.48%。②关节护理品牌“健力 多”实现收入11.79亿元，yoy-1.83%。③“Life-Space”实现收入4.45亿元， 分析师：汪航宇 yoy+46.84%；境外LSG实现营业收入9.89亿元，yoy+23.03%（按澳元口径为2.11 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 亿澳元，同比+22.38% ...

公司业务发展 - 汤臣倍健2023年销售收入达94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 欧睿数据显示，汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂行业中市场份额为10.4%，稳居第一位[1] - 2023年中国维生素与膳食补充剂人均消费为23.3美元，增长11.5%[1] - 2023年电商渠道膳食营养补充剂全年录得30.7%的增速，成交额突破1000亿[1] - 公司在2023年引入了近30名中高层关键岗位人才，标准包括企业价值观匹配度、创新和激情[15] - 公司在2023年开启了面向未来更专业、更开放的公司管理新架构，为未来做出选择[16] - 公司强调强科技转型策略要在“科学营养”和产品创新上兑现，形成长期核心竞争力支持品牌的专业心智建立[17] 产品研发与创新 - 汤臣倍健率先递交了“有助于维持正常的血小板聚集功能”的保健食品新功能注册申请[6] - 公司持续加强在新功能、新原料、肠道健康、心血管健康及抗衰老等多个领域的研究，2023年发表SCI文章18篇[6] - 公司启动极致产品升级项目，落实“科学营养”，符合国家市场监督管理总局发布的新功能及产品技术评价实施细则[5] - 公司实施科学营养战略，与高等院校合作开展研究，提升产品力、品牌力[23] - 公司通过自有发明专利原料及配方研发，持续打造科技核心竞争力[50] - 公司拥有383项专利权，新增56项专利权，其中包括一种组合物及其应用等[51] 财务表现 - 公司2023年营业收入为94.07亿元，同比增长19.66%[29] - 公司2023年净利润为17.46亿元，同比增长26.01%[29] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为20.51亿元，同比增长48.77%[29] - 公司2023年基本每股收益为1.03元，同比增长25.61%[29] 市场份额与竞争优势 - 公司所处的行业为膳食营养补充剂行业，中国市场维生素与膳食补充剂行业零售总规模达到2253亿元，较上年增长约11.6%[34] - 公司在中国非直销领域引入了膳食营养补充剂品类，2023年份额达到10.4%，稳居行业第一位[37] - 公司全球原料可追溯，生产过程全透明，是全球第一家通过透明工厂管理体系认证的企业[38] - 公司产品销售模式包括经销模式和直营模式，线下渠道通过经销商或公司直供给零售终端，线上渠道通过分销商或公司直供给电商平台[39] 公司治理与社会责任 - 公司高度重视信息披露工作，确保信息披露的真实、准确、完整，董事会已审议通过[21] - 公司积极参与行业法规制定，规范内部管理，夯实核心竞争力[23] - 公司通过多种方式应对原料采购价格上涨风险，控制成本[23] - 公司致力于推出新品牌、新业务，但商业模式存在不确定性[23] - 公司关注募集资金项目进展，保障实现预期经济效益[24] - 公司通过现金红利方式向股东派发利润，不进行资本公积金转增股本[24] - 公司在公众营养教育、社区和环保等方面承担社会责任，积极回应各方期望[163]

业绩总结 - 汤臣倍健2023年实现营收94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 2023年归母净利润为17.46亿元，同比增长26.01%[1] - 预期2024-2026年实现归母净利润分别为19.25/21.49/23.84亿元，同比增长10.2%/11.7%/10.9%[1] - 23Q4公司销售费用率同比上升，导致净利率和扣非归母净利率同比下降[1] - 2024年预计营业收入将达到1.2638亿元，同比增长10.1%[3] - 2024年预计净利润为19.6亿元，同比增长10.2%[3] - 2024年预计每股收益为1.13元，较上年增长11.7%[3] - 2024年预计ROE为15.5%，较上年增长1.0%[3] - 2024年预计EBITDA为26.75亿元，同比增长11.3%[3] 未来展望 - 预期2026年净资产收益率将达到16.8%[2] - 预期2026年P/E为12.3倍，P/B为2.1倍[2] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[8] - 中性评级表示相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间[8]

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2024年1 月18 日14:30-15:30 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：请简单介绍一下 VDS 行业及公司情况 公司所处行业为膳食营养补充剂行业，从人均消费额、整体渗透率、 人口老龄化趋势以及大健康的政策背景等方面来看，国内膳食营养补充剂 行业还有较大增长空间，加之消费者对健康和基础免疫力的需求以及消费 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2024 年 1月 11 日 11:00-12:00 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99 号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：请介绍一下新推出的股权激励计划以及相关考核指标的设定原则，为何 公司层面业绩考核指标制定的标准较低 本次激励方案通过设置公司层面的业绩考核指标和严格的激励对象个 人绩效考核指标，兼顾挑战性与可实现性，以调动激励对象的积极性，推 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-014 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2023年12 月14 日15:00-16:00 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：抖快类直播电商的发展是否导致公司在线上的竞争环境更加激烈，普通 食品对蓝帽子产品是否有持续侵蚀效应 短期来看这种情况是会存在。线上渠道的准入门槛低且电商平台多元 化，各品牌竞争激烈，行业在线上渠道的集中度低。趋势来看，随着行业规 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-013 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2023年11月 6日14:00-15:00 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：除蛋白粉之外公司其他产品的增长情况 公司定期报告对公司主要品牌情况进行了披露，主品牌中维生素表现 较好，lifespace 益倍适、健安适、BYHEALTH 前三季度收入均实现了较好 的增长。 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-012 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2023年11月 2日14:00-15:00 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：境内业务和境外业务体量占比 公司定期报告对公司境内境外业务主要品牌情况进行了披露，公司境 内业务收入占比超8成。 Q：公司是否必须依靠高费用投入带动高收入的发展模式，是否有足够强的 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-011 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 其他 2023年三季度业绩投资者电话会 详见附件 参与单位名称及 提示：投资者电话会接入名单由电话会议组织方提供。公司无法保证参会人员及其 人员姓名 单位名称的完整性和准确性，敬请投资者注意。 时间 2023 年10月25日17:00-18:00 地点 广州市瑰丽酒店 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 会议采取互动问答形式，主要交流内容如下： Q：线下渠道增长较为稳健，表现较好的有哪些品类 随着今年线下客流恢复及公司业务活动的开展，线下渠道实现了较为 稳健的增长。增长较好的产品主要集中在增强免疫力品类，如蛋白粉、维 生素类。 ...

财务数据 - 2023年第三季度，汤臣倍健营业收入为218.63亿元，同比增长12.75%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为35.57亿元，同比下降17.96%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为13.46亿元，同比增长71.08%[4] - 基本每股收益为0.25元，同比下降16.00%[4] - 加权平均净资产收益率为4.11%，较上年度末上升2.44个百分点[4] - 总资产为143.94亿元，较上年度末增长9.36%[4] - 非流动资产处置损益为161.14万元[5] - 计入当期损益的政府补助为25.39万元[6] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损失为409,938.77万元，占比7.11%[7] - 其他营业外收入和支出为10,587,653.64万元，占比61.67%[8] - 所得税影响额为3,605,008.35万元，占比27.08%[9] - 交易性金融资产期末余额为37,000.00万元，较年初下降79.78%[11] - 应收账款期末余额为64,832.37万元，较年初上升96.26%[12] - 其他流动资产期末余额为290,489.10万元，较年初上升203.58%[12] - 预计负债期末余额为14.44万元，较年初上升32.88%[15] - 销售费用本年1-9月发生额为272,877.17万元，较上年同期上升30.83%[16] - 财务费用本年1-9月发生额为-3,961.74万元，较上年同期变动71.86%[16] - 投资收益本年1-9月发生额为10,952.80万元，较上年同期下降40.74%[17] - 公允价值变动收益本年1-9月发生额为-710.58万元，较上年同期变动90.89%[17] - 信用减值损失本年1-9月发生额为-2,693.38万元，较上年同期变动63.56%[17] - 营业外支出本年1-9月发生额为-3,550.31万元，较上年同期下降615.47%[17] - 所得税费用本年1-9月发生额为44,233.01万元，较上年同期上升32.12%[18] - 少数股东损益本年1-9月发生额为2,843.10万元，较上年同期上升68.42%[18] - 其他综合收益本年1-9月发生额为-5,495.95万元，较上年同期变动248.62%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为134,596.04万元，较上年同期上升71.08%[18] - 投资活动现金流出小计为584,313.69万元，较上年同期上升44.73%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-34,140.58万元，较上年同期变动72.27%[19] 公司股东情况 - 报告期末普通股股东总数为60,097股，其中梁允超持股占比最高，达41.78%[20] - 前十名股东中，梁允超持有有限售条件股份数量为532,958,806股，持有无限售条件股份数量为177,652,936股[20] - 香港中央结算有限公司为境外法人股东，持股比例为4.47%[20] - 孙惠刚通过东方证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有55,396,526股[22] - 公司未知其他股东之间是否存在关联关系或一致行动情况[22] 业绩总结 - 公司实现营业收入77.82亿元，较上年同期增长26.34%；归属于上市公司股东的净利润19.01亿元，较上年同期增长28.28%[24] - 主品牌“汤臣倍健”实现收入45.11亿元，同比增长30.38%；线下渠道收入约占境内收入的63.20%，同比增长16.39%[24] - LSG实现营业收入7.74亿元，同比增长34.27%（按澳元口径：LSG营业收入为1.65亿澳元，同比增长33.49%）[24] 财务总结 - 未分配利润为3,720,922,046.81元，较上期增长74.5%[28] - 营业总收入为7,782,282,646.73元，较上期增长26.2%[28] - 营业总成本为5,595,910,578.20元，较上期增长24.8%[28] - 营业利润为2,264,622,076.85元，较上期增长27.8%[29] - 净利润为1,929,537,927.19元，较上期增长28.7%[29] - 归属于母公司所有者的净利润为1,901,106,952.70元，较上期增长28.3%[29] - 所有者权益合计为12,311,270,168.33元，较上期增长14.5%[28] - 负债和所有者权益总计为14,394,356,233.55元，较上期增长9.4%[28] - 投资收益为109,527,982.93元，较上期减少40.8%[29] - 其他综合收益的税后净额为-54,959,541.52元，较上期减少247.8%[29] - 综合收益总额为1,874,578,385.67元，较上期增长22.2%[30] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为1,846,147,411.18元，较上期增长21.5%[30] - 基本每股收益为1.12元，较上期增长28.7%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为1,345,960,359.98元，较上期增长70.9%[31] - 收回投资收到的现金为4,221,772,338.16元，较上期减少29.1%[31] - 取得投资收益收到的现金为48,048,044.21元，较上期减少65.4%[31