报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 23Q4收入同比-4.53%,主要系22年同期高基数所致 [1] - 23年销售费用率同比+0.71pct,主要系品牌建设投入较大 [2] - 23年境内线下业务恢复增长,境外LSG收入实现较快增长 [3] - 2024年计划收入同比个位数增长 [4] - 公司推出股权激励计划,以2022年为基数,2024/2025/2026年营收不低于29.3%/39.6%/50.8% [4] 财务数据总结 - 2023年实现收入94.07亿元,同比+19.66%;归母净利润17.46亿元,同比+26.01% [1] - 2023年毛利率68.89%,同比+0.6pcts;销售费用率41.02%,同比+0.71pcts [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.17/1.32/1.50元 [5] - 预计2024年营收同比个位数增长 [4] 估值分析 - 给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间23.4-29.25元 [5] - 公司作为VDS行业标杆企业,未来有望保持较快增长 [7] - 假设各业务线未来3年收入和毛利率情况 [7][8]