业绩总结 - 汤臣倍健2024年一季度营收为26.5亿元，同比下降14.9%[1] - 24Q1归母净利润为7.3亿元，同比下降29.4%[1] - 公司销售费用率同比上升，净利率同比下降至27.2%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将逐年增长，维持“增持”评级[2] - 2024年预计营业收入将达到117.87亿元，较2023年增长约19.5%[3] - 2024年预计净利润为18.28亿元，同比增长约2.6%[3] - 2024年预计每股收益为1.07元，较2023年增长约3.9%[3] - 2024年预计ROE为14.6%，较2023年略有增长[3] - 2024年预计资产负债率为17.7%，较2023年略有下降[3] 市值和股价 - 2024年4月25日收盘价为15.41元，总市值为262.1亿元[1] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[8] - 评级标准是根据公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[8] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数用于评级[8]

营业收入及净利润 - 本报告期营业收入为26.46亿元，较上年同期下降14.87%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为7.27亿元，较上年同期下降29.43%[3] - 公司2024年第一季度实现营业收入26.46亿元，同比下降14.87%；净利润7.27亿元，同比下降29.43%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，较上年同期下降77.56%[9] - 投资活动现金流出小计为1.89亿元，较上年同期下降33.18%[12] - 筹资活动现金流出小计为2.03亿元，较上年同期上升2730.68%[12] - 现金及现金等价物净增加额为-2.31亿元，较上年同期下降134.99%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为149,410,014.22元，较上期下降77.6%[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-168,546,498.60元，较上期下降1120.2%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-202,419,229.52元，较上期下降2830.6%[28] - 现金及现金等价物净增加额为-231,290,467.65元，较上期下降134.9%[28] - 期末现金及现金等价物余额为3,092,427,022.84元，较上期下降14.3%[28] 品牌收入 - 公司主要品牌"汤臣倍健"收入15.45亿元，同比下降17.74%；"健力多"收入3.73亿元，同比下降2.06%；"lifespace"国内产品收入1.20亿元，同比下降29.48%[20] 资产负债 - 公司流动资产合计为8,399,348,983.02元，非流动资产合计为6,276,063,898.20元，资产总计为14,675,412,881.22元[22] - 公司流动负债合计为1,612,772,946.93元，非流动负债合计为381,653,980.21元，负债合计为1,994,426,927.14元[24] 利润情况 - 公司本期营业总收入为2,646,096,290.74元，营业总成本为1,778,396,686.70元，净利润为未分配利润4,289,352,157.32元[25] - 营业利润为890,074,030.88元，较上期下降30.7%[26] - 净利润为718,954,041.77元，较上期下降31.6%[26] - 综合收益总额为627,467,741.07元，较上期下降37.2%[27] - 基本每股收益为0.43元，较上期下降29.5%[27] 其他 - 公司线下渠道实现收入17.22亿元，同比下降7.55%；线上渠道实现收入[20] - 公司收入为9.09亿元，同比下降26.53%[21] - 公司第一季度报告未经审计[29]

汤臣倍健业绩 - 汤臣倍健2023年实现营业收入94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 汤臣倍健实现归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%[1] VDS市场趋势 - 中国是全球第二大VDS市场，2023年VDS全行业销售额预计接近2000亿美元[2] - 电商渠道在VDS行业中占比56%，成交额突破1000亿，同比增长30.7%[3] 消费趋势 - 消费人群和消费习惯变化，年轻消费者开始养生[4]

2024年03月28日 公司研究●证券研究报告 汤臣倍健（ ） 公司快报 300146.SZ 食品饮料 | 其他食品Ⅲ 益生菌表现亮眼，改革成效兑现可期 增持-A(首次) 投资评级 股价(2024-03-27) 16.81元 投资要点 事件：汤臣倍健发布2023年年报。根据公告，2023年公司实现营业收入94.07 交易数据 亿元，同比增长19.66%，实现归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%，实现 总市值（百万元） 28,591.21 扣非后归母净利润15.97亿元，同比增长16.09%；单季度来看，23Q4公司实现 流通市值（百万元） 18,995.07 营业收入16.25亿元，同比增长-4.53%，实现归母净利润-1.55亿元，同比增长-6 总股本（百万股） 1,700.85 1.06%，实现扣非后归母净利润-2.01亿元，同比增长-429.14%。公司拟向全体股 流通股本（百万股） 1,129.99 东每10股派发人民币9.00元现金（含税），分红率达87%（22年为22%）。据 12个月价格区间 23.86/15.34 2023年年报披露，公司计划2024年营业收入同比个位数增长，主要源 ...

证券研究报告 公 2024年03月20日 司 报 告 汤臣倍健(300146) 行 业： 食品饮料/食品加工 │ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 17.36元 营收增长坚韧，费用投放持续 年 目标价格： 22.80元 报 点 事件： 评 基本数据 汤臣倍健发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 94.07 亿元，同比 总股本/流通股本(百万股) 1,700.76/1,129.90 增长19.66%；归母净利润17.46 亿元，同比增长26.01%。单 23Q4实现营 流通A股市值(百万元) 19,456.95 业收入为16.25亿元，同比下滑4.53%，归母净利润亏损1.55亿元。 每股净资产(元) 7.15 ➢ VDS新周期第一年，免疫类产品表现亮眼 资产负债率(%) 14.47 分品牌拆分，居民保健意识提升叠加聚焦主品牌策略，2023年公司主品牌 一年内最高/最低(元) 24.58/14.18 实现收入54.00亿元，同比增长21.58%。大单品健力多实现营收11.79亿 元，同比下滑 2.52%。2023 年益生菌国内品牌 Life-space 实现营收 4.45 股价相对走 ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年03月 20 日 汤臣倍健 (300146) 公 司 研 究 ——23 年营收稳健，关注 24 年改革成效 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 增持 投资要点： （维持）  事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收94.07亿元，同增19.66%；实现归 母净利润17.46亿元，同增26.01%；实现扣非后归母净利润15.97亿元，同增16.09%。 证 市场数据： 2024年03月19日 测算单四季度实现营业收入16.25亿元，同降4.53%；归母净利润亏损1.55亿元，22Q4 券 收盘价（元） 17.36 研 一年内最高/最低（元） 24.58/14.18 同期亏损0.96亿元；扣非后归母净利润亏损2.01亿元，22Q4同期亏损0.38亿元。与业 究 市净率 2.4 绩快报一致，符合市场预期。分红方案为每10股派发现金红利9元（含税），分红率88.0%。 报 息率（分红/股价） - 告 流通A股市值（百万元） 19616  投资评级与估值：考虑公司仍将加大费用投放，下调盈利预测，新增26年预测，预计24-26 上证指数/深证成指 306 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 23Q4收入同比-4.53%,主要系22年同期高基数所致 [1] - 23年销售费用率同比+0.71pct,主要系品牌建设投入较大 [2] - 23年境内线下业务恢复增长,境外LSG收入实现较快增长 [3] - 2024年计划收入同比个位数增长 [4] - 公司推出股权激励计划,以2022年为基数,2024/2025/2026年营收不低于29.3%/39.6%/50.8% [4] 财务数据总结 - 2023年实现收入94.07亿元,同比+19.66%;归母净利润17.46亿元,同比+26.01% [1] - 2023年毛利率68.89%,同比+0.6pcts;销售费用率41.02%,同比+0.71pcts [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.17/1.32/1.50元 [5] - 预计2024年营收同比个位数增长 [4] 估值分析 - 给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间23.4-29.25元 [5] - 公司作为VDS行业标杆企业,未来有望保持较快增长 [7] - 假设各业务线未来3年收入和毛利率情况 [7][8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入94.1亿元，同比增长19.7%[1] - 23年Q4实现收入16.2亿元，同比减少4.5%[1] - 归母净利润为17.5亿元，同比增长26.0%[1] - 归母净利润为-1.55亿元，扣非归母净利润为-2.01亿元[1] - 主品牌/健力多/Life-Space国内产品/LSG境外业务分别同比增长21.5%/-2.5%/46.8%/23.0%[1] 未来展望 - 汤臣倍健2023年预计营业总收入将从940.7亿元增长至1,222.5亿元，年均增长率约为9.7%[3] - 预计2023年至2026年，汤臣倍健的净利润将从177.9亿元增长至245.8亿元，年均增长率约为10.6%[3] - 汤臣倍健的ROE预计将从14.4%增长至17.1%，ROIC预计将从26.8%增长至31.4%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现总收入94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 公司2023年归母净利17.46亿元，同比增长26.01%[1] - 公司2023年境内收入中线上占比进一步提升至42.09%[1] - 公司2023年毛利率为68.89%，同比增长0.60pct，归母净利率为18.56%，同比增长0.94pct[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.55/21.57/23.67亿元，维持“买入”评级[3] 主品牌发展 - 公司主品牌通过多组合产品策略拓展全品类发展空间[2] 渠道拓展 - 公司全面发力线上渠道，线上渠道市占率仍存提升空间[2] 风险提示 - 风险提示包括消费场景波动风险、新品研发不及预期风险、政策调整风险[4] 未来展望 - 2026年预测公司营业收入将达到12447.86百万元，较2022年增长58.7%[5] - 2026年预测公司净利润将达到2410.67百万元，较2022年增长70.6%[5] - 2026年预测公司ROE将达到16.64%，较2022年增长28.7%[5] - 2026年预测公司资产负债率将达到20.24%，较2022年增长11.0%[5] - 2026年预测公司每股收益将达到1.39元，较2022年增长70.4%[5]

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 其他：2023年度投资者业绩电话会 参与单位名称及 详见附件 人员姓名 时间 2024年3 月19 日15:30-16:30 地点 广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号公司会议室 上市公司接待人 公司董事会秘书唐金银 员姓名 公司于2024年 3月19日披露《2023年年度报告》，为便于广大投资 者进一步了解公司2023年度经营情况及未来发展规划，公司于2024年3 月19日举行2023年度投资者业绩电话会，以线上会议的形式与投资者进 行互动交流，主要沟通内容如下： Q：年报中披露 2024年收入为个位数增长指引的原因，对行业整体增速的 ...