报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 需求疲软,主要品牌收入承压 [4] 2) 原材料价格上涨致毛利率承压,费用投放效率下降加大利润下滑幅度 [5] 3) 高基数下全年目标实现难度加大,关注新品市场表现 [6] 公司经营情况总结 1) 24H1 实现营业收入 46.1 亿元,同比-17.6%;归母净利润 8.9 亿元,同比-42.3% [3] 2) 主品牌"汤臣倍健"实现收入 26.35 亿元,同比-19.77%;关节护理品牌"健力多"实现收入 5.91 亿元,同比-16.81%;国内"Life-Space"实现收入 2.10 亿元,同比-24.79%;境外 LSG 实现收入 5.11 亿元,同比-4.72% [4] 3) 线下渠道收入 24.77 亿元,同比-16.67%;线上渠道收入 7.28 亿元,同比-22.15%;境内外经销商减少 131 家至 862 家 [4] 财务数据总结 1) 24H1/24Q2 毛利率分别为 68.56%/66.75%,同比-1.76/-3.57pcts [5] 2) 24H1/24Q2 销售费用率分别为 39.49%/50.64%,同比+6.82/+7.91pcts [5] 3) 24H1/24Q2 管理费用率分别为 5.5%/6.52%,同比+1.83/+2.38pcts [5] 4) 24H1/24Q2 销售净利率达到 19.08%/8.19%,同比-8.91/-12.57pcts [5]