报告公司投资评级 - 公司投资评级为"中性"(下调)[1] 报告的核心观点 经营压力放大 - 两大单品迭代扰动,叠加线上策略调整,Q3收入降幅扩大至约49%[1] - 规模效应明显弱化,单季利润出现亏损[1] 高质运营思路指导,强化内核竞争力 - 通过一系列内核竞争力强化,保障线下基本盘稳定[1] - 坚持高质量投放思路,并持续摸索线上经营策略[1] 短期经营压力延续,需静待调整优化 - 预计迭代完成后线下基本盘有望更加扎实,但需求复苏及线上策略摸索仍有不确定性[1] - 下调24-26年EPS预测,给予一年维度目标价13.5元[1] 财务数据总结 财务数据 - 24年前三季度公司实现收入57.34亿元,同比-26.3%;实现归母净利润8.69亿元,同比-54.3%[1] - 24Q3公司实现营业总收入11.2亿元,同比-48.8%;实现归母净利润-0.22亿元,同比-106.3%[1] 财务指标 - 24Q3公司毛利率65.3%,同降2.6pcts;销售/管理/研发费用率分别同增12.8/6.7/2.2pcts[1] - 24Q3销售净利率同降18.2pcts至-1.6%[1]