报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度/24Q3公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均同比大幅下滑,主要受行业竞争加剧及公司两大核心产品迭代升级进展低于预期的影响 [1] - 公司毛利率持续下降,全年净利率压力预计较大,主要受销售费用率和管理费用率上升的影响 [2] - 考虑到行业竞争加剧,公司正处于调整阶段,我们下调公司24-26年归母净利润预测 [2] 分品牌总结 - 主品牌"汤臣倍健"2024年前三季度实现收入31.94亿元,同比下降29.20% [1] - 关节护理品牌"健力多"2024年前三季度实现收入6.98亿元,同比下降29.9% [1] - "Life-Space"国内实现收入2.71亿元,同比下降29.55%;境外LSG实现营业收入6.84亿元,同比下降11.66% [1] 分渠道总结 - 2024年前三季度线下渠道收入31.09亿元,同比下降29.08%,主要受核心大单品蛋白粉和健力多升级换代进度低于预期的影响 [1] - 2024年前三季度线上渠道收入同比下降23.36%,主要由于公司对新平台的运营模式仍在探索阶段,费用投入较为谨慎 [1]