报告公司投资评级 - 公司上半年实现稳定盈利,第一、二季度公司归母净利润分别同比上涨3.38%、0.93% [2] - 公司核电发电量平稳增长,上半年公司28台核电机组累计发电量1133.78亿千瓦时,上网电量1060.10亿千瓦时,分别较2023年提升0.08%、0.09%,基本持平 [2] - 公司通过低利率银行贷款置换、资本市场发债,降低财务费用,上半年融资成本3.12%,较上年同期下降25个BP [2] 报告核心观点 - 我国核电机组核准数量持续增长,2024年7月31日国务院提出加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设,2019年以来我国加快核电机组核准节奏 [2][3] - 截至2024年6月末,公司管理28台在运核电机组、10台在建核电机组,装机容量分别为3175.6万千瓦和1205.8万千瓦,合计4381.4万千瓦,占全国在运及在建核电总装机容量的43.48% [2] - 公司连续三年现金分红比例和分红金额持续提升,2023年每股税前股利0.094元,动态股息率为2.24% [4] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为113.54亿元、122.08亿元和129.44亿元,对应每股收益为0.22、0.24和0.26元/股,按照9月27日4.20元/股收盘价计算,对应PE分别为18.68X、17.37X和16.39X [5] - 公司拥有较强的核电项目成本控制能力,核电工程设计、建造、管理一体化运营,实施长期稳定的分红政策,分红比例呈稳步提升态势 [5] - 从中长期视角看,公司新核准项目将陆续开工建设,具有较好的成长空间 [5]

＃市场ma数rk据etData＃ 日期 2024/8/21 收盘价（元） 4.89 总股本（百万股） 50,498.61 流通股本（百万股） 39,334.99 净资产（百万元） 115,666.79 总资产（百万元） 418,799.33 每股净资产（元） 2.29 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|-------|-------| | ＄会计zy年c度wzb|主要财务指标＄ | 2023A | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 82549 | 89712 | 97041 | | 同比增长 | -0.3% | 5.8% | 8.2% | | 归母净利润(百万元) | 10725 | 12016 | 13002 | | 同比增长 | 7.6% | 3.2% | 8.2% | | 毛利率 | 36.0% | 36.2% | 35.7% | | ROE | 9.5% | 9.5% | 9.7% | | 每股收 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2Q24 公司主业盈利下滑,业绩同比低增 [11] - 可转债发行有助于缓解资金压力,核准强化远期成长预期 [11] - 下调2024~2026年EPS预测,上调目标价至5.75元 [11] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等财务数据 [12][14] - 2022-2026年主要财务比率,如ROE、ROA、毛利率、EBIT利润率等 [14] 行业可比公司估值分析 - 可比公司2025年平均PE为20倍 [16][17] - 公司在建机组装机容量及预计投产时间 [19][20] - 2024年8月新核准6台机组情况 [21][22]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,给予2024年24xPE,6个月目标价为5.52元 [18] 报告的核心观点 - 上半年公司实现营业收入393.77亿元,同比增长0.26%;归母净利润71.09亿元,同比增长2.16% [2] - 电量方面,上半年公司管理的在运核电机组上网电量为1060.1亿千瓦时,同比增长0.09% [3] - 新增6台机组获批,公司兼具长期成长性与业绩稳定性。目前公司(含集团委托管理)在建及筹建机组达到16台,未来业绩有望实现稳健增长 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为873.53亿元、910.04亿元、912.18亿元,增速分别为5.8%、4.2%、0.1% [20] - 预计公司2024-2026年净利润分别为118.63亿元、123.22亿元、124.82亿元,增速分别为10.6%、3.9%、1.3% [20] - 公司2024-2026年市盈率分别为21.5倍、20.7倍、20.5倍,市净率分别为2.1倍、2.0倍、1.9倍 [21]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [6][13] 报告的核心观点 业绩稳健 - 24H1 实现营收 393.77 亿元,同比+0.26%;实现归母净利 71.09 亿元(扣非 69.60 亿元),同比+2.16%(扣非同比+0.10%) [2] - 期间费用压降明显,资产负债率持续下降,24H1 ROE(加权)为 6.13%,同比-0.21pct [3] - 上网电量和电价同比小幅下降,但度电净利润基本持平 [4] 长期成长性突出 - 截至 2024/6/30,公司管理 28 台在运机组,装机容量 3175.6 万千瓦;10 台在建机组(含控股股东委托管理的 6 台),合计装机容量 1205.8 万千瓦 [6] - 国常会于 2024 年 8 月 19 日新核准 5 个核电项目/11 台机组,其中归属于公司的包括 3 个项目/6 台机组 [6] - 预计惠州 1 号机组于 25 年投运,惠州 2 号、苍南 1 号机组于 26 年投运,短期业绩同样值得期待 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年将分别实现归母净利润 113.32、123.70、134.07 亿元 [13] - 2024 年营业收入 86764.81 亿元,同比增长 5.11%;归母净利润 11332.50 亿元,同比增长 5.67% [15] - 2024 年毛利率 35.09%,较 2023 年下降 0.88pct [15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7][9] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元,同比+0.26%;归母净利润71.09亿元,同比+2.16%。[3] 2) 防城港4号机组投产贡献增量,但大亚湾等机组大修时间长于往年,导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73%。[4][5] 3) 截至2024年上半年,公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组,近期新获批6台734.8万千瓦机组核准,公司核电成长性确定。[6] 4) 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升,我们维持公司"买入"评级,但小幅下调2024-2026年归母净利润预测。[7] 分组1 - 公司2024年上半年实现营业收入393.77亿元,同比+0.26%;归母净利润71.09亿元,同比+2.16% [3] - 防城港4号机组投产贡献增量,但大亚湾等机组大修时间长于往年,导致电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] - 截至2024年上半年,公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组,近期新获批6台734.8万千瓦机组核准 [6] 分组2 - 我们维持公司"买入"评级,但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7][9] - 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升,公司核电成长性确定 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16% [3] 2) 防城港4号机组投产贡献增量，但大亚湾等机组大修时间长于往年，导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] 3) 截至2024年上半年，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，近期新获批6台机组合计734.8万千瓦核准，公司核电成长性确定 [6] 4) 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升，我们维持公司"买入"评级，但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7] 分组1 - 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16% [3] - 防城港4号机组投产贡献增量，但大亚湾等机组大修时间长于往年，导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] 分组2 - 截至2024年上半年，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，近期新获批6台机组合计734.8万千瓦核准，公司核电成长性确定 [6] - 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升，我们维持公司"买入"评级，但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入393.8亿元,同比增长0.26%,实现归母净利润71.1亿元,同比增长2.16% [8] - 会计规则导致去年毛利率虚高,上半年降本增效效果显著,营业成本同比增长7.51%,导致发电业务毛利率同比下降4.5个百分点 [9] - 费用端的下降抵消了毛利率下降带来的不利影响,公司上半年归母净利润略有上涨 [10] - 上半年防城港4号机组按期投产,在建机组陆续投产保障公司中长期的确定成长 [11] - 2024年国务院审批11台核电机组,公司获得核准6台,进一步保障公司长期成长性 [12] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00、130.7亿元,同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4% [13] - 当前股价对应的PE分别为21、20、19倍,假设2024-2026年分红率维持45%,则股息率分别为2.2%、2.3%、2.4% [13] - 港股中广核电力当前估值水平较低,2024-2026年股息率分别为3.4%、3.6%、3.8% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司获准 6 台新核电机组,在建规模再创新高,未来核电储备装机规模有望进一步提升 [1][2] - 上网电量保持稳定,但平均上网电价有所下滑,导致营业收入增长有限 [1] - 公司发行可转债,为新机组投运提供资金支持 [1] - 随着老机组折旧期和偿贷期到期,新机组逐步投运,公司业绩有望进一步提升 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 118.35/121.20/124.82 亿元,EPS 分别为 0.23/0.24/0.25 元,对应 PE 分别为 21/20/20 倍 [2][4] 风险提示 - 本报告未包含风险提示 [1]

公司业绩情况 - 2024年上半年公司管理的核电机组共实现上网电量1060.10亿千瓦时，同比增长0.09%[1] - 公司子公司实现上网电量820.13亿千瓦时，同比略降0.19%，机组平均利用小时数3659小时，同比下降88小时[1] - 上半年公司已按计划完成5个年度大修和4个十年大修及1个首次大修，大修总天数约为523天，较去年同期增加约110天[1] - 上半年公司累计上网电量等效减少标煤消耗约3206万吨、减排二氧化碳约8703万吨[1] 财务业绩 - 公司上半年实现营业收入393.77亿元人民币，较上年同期增长0.26%[1] - 电力销售收入303.74亿元人民币，同比下降1.78%[1] - 建筑安装和设计服务收入79.98亿元人民币，同比提升6.65%[1] - 实现归母净利润71.09亿元人民币，同比增长2.16%[1] - 截至2024年6月30日，公司资产负债率为59.8%，较年初下降0.4个百分点[1] 市场化电价情况 - 公司上半年市场化比例约为52.4%，较去年同期略有降低[1] - 市场化交易平均含税电价较去年同期同口径平均含税市场化电价略有下降[1] - 2025年核电市场化电价受多方面因素影响，仍有待进一步确定[1] 未来展望 - 公司将不断推进核安全及安全管理各项专项行动，保障安全生产并全力做好迎峰度夏、电力保供[1] - 公司将继续做好下半年换料大修工作，同时按计划推进在建机组高质量批量化建设[1] - 公司正在研究更长期的股东回报规划，继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡[1]