报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司经营稳健,台山机组发电量明显增长 [2][3] - 大修进程稳步推进,24年前三季度已按计划完成10个年度换料大修、4个十年大修和1个首次大修 [3] - 成长空间打开,今年新增6台核电机组获得核准,项目稳步推进 [3] - 预计24-26年公司实现归母净利润分别为118/125/135亿元,增速为9.8%/6.2%/7.8% [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入622.7亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93% [1] - 2024年前三季度公司总装机容量为31.756GW,总发电量约1780.69亿千瓦时,较去年同期增长4.93%;总上网电量约1668.90亿千瓦时,较去年同期增长4.97% [2][3] - 预计24-26年公司营业收入和归母净利润将保持7%左右的增长 [3][4] - 公司资产负债率维持在59%左右,财务状况稳健 [5]

公司经营情况 - 前三季度实现上网电量1668.90亿千瓦时,同比增长4.97% [1] - 实现营业收入622.70亿元,同比增长4.06% [1] - 实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93% [1] - 管理的28台核电机组平均利用小时数为5700小时,同比提升108小时 [1] - 前三季度完成15个大修,大修天数约606天,较去年同期减少60天 [1] 市场化交易情况 - 上半年市场化交易电量比例约为51.2%,与去年同期基本持平 [1] - 平均含税市场化电价受不同地区市场化电价波动影响较去年同期有所下降,总体保持平稳 [1] 在建项目情况 - 截至9月30日,公司共管理16台已核准及在建机组 [1] - 其中1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段 [1] - 各项目工程建设总体按计划有序推进 [1] 财务指标 - 公司ROE和ROA指标均较去年同期下降0.2个百分点,总体保持平稳 [1] - 资产负债率为59.5%,比2023年末下降0.7个百分点 [1] - 前三季度经营活动产生的现金净流量为258.20亿元,较去年同期下降4.4% [1] 研发情况 - 公司研发费用主要受研发进度影响,预计全年研发费用与去年相比基本持平 [2] - 公司坚持"创新驱动发展"战略,系统实施四代堆型等战略专项,推动四代等核能先进技术的研发和建设 [3] 其他 - 大亚湾1、2号机组已运行约30年,距初始设计寿命40年还有约10年时间,公司正在着手安排延寿相关工作 [4] - 本次活动严格遵照相关监管要求开展,不涉及未公开重大信息泄露等情况 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入622.7亿元，同比增长4.06%；归母净利润99.84亿元，同比增长2.93% [1] - 2024年Q3单季度业绩增速明显，实现营收228.93亿元，同增11.31%；实现归母净利润28.74亿元，同增4.87% [1] - 新项目获批加速成长，宁德5号机组开始全面建设，至2030年核电确定性装机容量（含联营）提升至5113万千瓦 [1] - 费用控制良好，期间费用率下降1.34pct至10.56% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为118/123/133亿元 [1] - 2024-2026年预测PE分别为18/17/16倍 [1] - 2023年营业收入为825.49亿元，同比下降0.33% [9] - 2023年归母净利润为107.25亿元，同比增长7.64% [9] - 2023年资产负债率为60.19% [10] - 2023年ROIC为5.72%，ROE为9.47% [10]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,目标价5.75元 [2] - 3Q24业绩基本符合预期,营收同比增长11.3%,归母净利润同比增长4.9% [8] - 电量同比增加,业绩稳健增长,主要受益于装机增长及台山核电重启 [8] 在建及储备项目情况 - 截至3Q24末,公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组,其中7台已开工,9台处于FCD准备阶段 [8] - 公司在建及储备装机较为充裕,远期成长空间广阔 [8] - 2024年8月,公司新核准6台核电机组,为近年最高 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年预测EPS分别为0.23/0.25/0.26元 [8] - 2024-2026年营收预计增长4.9%/5.7%/4.4%,净利润增长6.3%/8.5%/5.9% [9] - 2024-2026年ROE维持在9.5%-9.8%,资产负债率逐年下降至53.5% [10] 可比公司估值分析 - 中国广核当前PE为18.68倍,低于同行业平均水平 [11][12] - 中国广核当前PB为1.78倍,低于同行业平均水平 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度公司发电增速环比提升,防城港与台山贡献主要发电增量 [5] - 三季度新增核准6台机组,公司进入机组密集建设及投产期 [5] - 降息及融资并举,减轻公司财务成本压力 [5] 公司基本情况总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入622.70亿元,同比上升4.06%;归母净利润99.84亿元,同比增加2.93% [5] - 2024年前三季度公司运营管理核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时,同比上升4.93%;上网电量约为1668.90亿千瓦时,同比上升4.97% [5] - 公司共管理16台在建核电机组,其中1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段 [5] - 2025-2029年公司将陆续投产1、2、2、1、1台机组,支撑公司业绩稳定成长 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业总收入878.04亿元,同比增长6.5%;归母净利润121.96亿元,同比增长13.7% [6] - 2025年公司预计实现营业总收入921.94亿元,同比增长4.9%;归母净利润129.07亿元,同比增长5.8% [6] - 2026年公司预计实现营业总收入976.54亿元,同比增长5.9%;归母净利润139.78亿元,同比增长8.3% [6] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为36.3%、36.5%和37.0% [6] - 公司2024-2026年预计ROE分别为10.1%、10.1%和10.3% [6]

来源：公司年报、国金证券研究所 防城港/台山贡献增量，惠州首堆完成 业绩简评 10 月 23 日晚间公司披露 24 年三季报，1~3Q24 实现营收 622.7 亿元，同比+4.1%；Q3 实现营收 228.9 亿元，同比+11.3%。 1~3Q23 实现归母净利润 99.8 亿元，同比+2.9%；Q3 实现归母 净利润 28.7 亿元，同比+4.9%。业绩符合预期。 经营分析 新机投运+换料大修优于同期，电量增长。1~3Q23 上网电量为 1668.9 亿千瓦时，同比+4.97%（子公司 1303.3 亿千瓦时，同 比+5%），主因防城港 3 号机组 3M23 投运、防城港4 号机组 5M24 投运贡献电量同比增量。此外，与 23 年同期相比，台山核电 前期大修期间面临的不利因素已消除，进入正常运行后今年 换料大修时长减少，带来 1~3Q24 电量同比+52.9%，增速亮眼。 惠州 1 号机组完成热试，商运可期。目前暂由集团控股的惠 州电站 1 号机组是预期最快投运的项目，预计并网时间在 2025 年，9M24 完成了热试试验。此外，福建宁德电站 5 号机 组也已于 7M24 进入土建阶段。 盈利预测、估值 ...

报告公司投资评级 - 公司维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现营收228.9亿元,同比增长11.31%;实现归母净利28.7亿元,同比增长4.87% [2] - 扣非ROE小幅下降,主要受毛利率下降和研发费用率增加影响 [2] - 防城港4号机组和台山1号机组投入商运,对三季度电量贡献较大 [2] - 预计2024年四季度公司大修安排或少于去年同期,防城港4号机组和台山1号机组对发电量仍有拉动 [2] - 公司项目储备丰富,2025-2029年将陆续有机组投运,长期成长性确定 [3] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2、121.4、130.2亿元,对应PE 19.16x、17.55x、16.37x [3][4] - 2023-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标预测 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发电和建安业务稳中向好，前三季度营收同比增长4.06%，归母净利润同比增长2.93% [1] - 公司拟发行可转债,募集资金用于广东陆丰核电站5、6号机组项目,有助于公司核电板块的扩张 [1] - 公司在建核电机组储备丰富,支撑未来业绩稳步向上,预计惠州1号机组将于2025年投产 [2] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元,归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元,对应PE分别为17.5/17.2/16.2倍 [3] - 公司资产负债率维持在59.45%左右,流动比率和速动比率分别为0.9和0.7,偿债能力较强 [6][7] - 公司营业收入和净利润保持稳定增长,成长性良好 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健 - 2024年前三季度实现营业收入622.70亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93% [3] - 2024年Q3单季度实现营业收入228.93亿元,同比增长11.31%;实现归母净利润28.74亿元,同比增长4.87% [3] 装机规模持续扩大 - 截至2024Q3,公司在运装机容量达3175.6万千瓦,同比增长3.89% [3] - 2024年1-9月,公司运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时,同比增长4.93%;总上网电量约为1668.90亿千瓦时,同比增长4.97% [3] - 2024年Q3发电量646.91亿kWh,上网电量608.8亿kWh,同比增加14.7% [3] - 防城港4号机组今年新投运后,防城港核电站Q3实现发电量87.87亿kWh,上网电量82.29亿kWh,同比增加38.0% [3] - 台山1号机组于2023年11月底恢复运行,Q3实现发电量66.29亿kWh,上网电量61.93亿kWh,同比增加90.6% [3] 获批新机组,远期成长性充足 - 2024年8月19日,公司获准6台新机组,截至9月30日公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组 [4] - 公司控股的陆丰5号和6号机组将于2027年和2028年投运;公司联营的宁德5号机组将于2029年投运 [4] - 集团委托管理的惠州1号、2号机组将于2025年和2026年投运,苍南1号、2号机组将于2026年和2027年投运,这些资产有望未来注入上市公司 [4] 财务指标总结 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为118.33/122.57/124.23亿元,EPS分别为0.23/0.24/0.25元 [4] - 对应2024年10月23日收盘价的PE分别为18/17/17倍 [4]

经营业绩 - 公司运营管理的核电机组总上网电量约为1,668.90亿千瓦时，较上年同期增长4.97%[7] - 公司控股子公司上网电量约为1,303.32亿千瓦时，较上年同期增长5.02%[7] - 2024年1-9月营业收入约为622.70亿元，比上年同期增长4.06%[7] - 2024年1-9月利润总额约为185.99亿元，比上年同期增长1.12%[7] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润约为99.84亿元，比上年同期增长2.93%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为622.70亿元，同比增长4.1%[23] - 公司2024年第三季度净利润为154.97亿元，同比增长1.2%[23] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为99.84亿元，同比增长2.9%[23] - 公司2024年第三季度营业成本为394.03亿元，同比增长9.7%[23] - 公司2024年第三季度研发费用为8.87亿元，同比下降15.0%[23] - 公司2024年第三季度财务费用为38.80亿元，同比下降8.2%[23] - 公司2024年第三季度其他收益为12.29亿元，同比增长29.2%[23] - 公司2024年第三季度投资收益为16.14亿元，同比增长15.5%[23] 资产负债情况 - 货币资金较上年度末增加31.86%，主要是发行中期票据用于偿还借款[8] - 应收票据较上年度末增加2,172.35%，主要是商品销售和提供服务业务客户使用票据支付增加[8] - 合同资产较上年度末增加69.93%，主要是工程项目业务量增加[8] - 合同负债较上年度末增加54.44%，主要是工程项目业务量增加[8] - 应付职工薪酬较上年度末增加390.02%，主要是职工薪酬发放时间性差异[8] - 公司流动资产合计为784.40亿元,非流动资产合计为3,430.65亿元,资产总计为4,215.05亿元[20,21] - 公司流动负债合计为826.50亿元,非流动负债合计为1,679.51亿元,负债合计为2,506.01亿元[21,22] - 公司归属于母公司所有者权益合计为1,184.48亿元,少数股东权益为524.56亿元,所有者权益合计为1,709.04亿元[22] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为258.20亿元[26] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-436.95亿元[26] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为96.14亿元[27] - 投资支付的现金为2.79亿元[27] - 支付其他与投资活动有关的现金为32.28亿元[27] - 投资活动现金流出小计为131.21亿元[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-92.12亿元[27] - 取得借款收到的现金为721.59亿元[27] - 偿还债务支付的现金为705.19亿元[27] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为132.55亿元[27] - 筹资活动现金流出小计为840.17亿元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-117.60亿元[27] 其他事项 - 公司前十大股东中，中广核持股比例为58.89%，香港中央结算有限公司持股比例为18.22%[3][4] - 公司拟向不特定对象发行A股可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币49亿元,用于广东陆丰核电站5、6号机组项目[17] - 公司控股股东委托公司管理的苍南第二核电的苍南3号及4号机组已获得国务院核准[19]