业绩总结 - 公司2023年实现营收同比增长27.36%，归母净利润同比增长107.82%[1] - 公司2024年一季度实现营收同比增长49.75%，归母净利润同比增长65.30%[1] - 公司净利率持续提升，2023年净利率同比增长6.90%，2024年一季度净利率同比增长1.48%[1] - 预计2024-2026年公司营收和利润增速逐年提升，给予公司买入评级，目标价为109.22元[2] - 公司2022-2026年净利润率和净资产收益率呈现逐年增长趋势[3] - 2026年预计公司营业收入将达到3,512.9百万元，较2022年增长17.6%[4] - 2026年预计公司净利润率将达到17.3%，较2022年增长6.4个百分点[4] - 2026年预计公司ROIC将达到119.2%，较2022年增长86.1个百分点[4] - 2026年预计公司EPS将达到6.52元，较2022年增长4.82元[4] - 2026年预计公司P/S比率将为2.3，较2022年下降3.3个百分点[4] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入18.48亿元，同比增长87.36%[1] - 公司2023年度实现经济润3.29亿元，同比增长107.87%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入5.86亿元，同比增长49.75%[2] - 公司2024年第一季度实现经济润9189万元，同比增长66.5%[2] - 公司2024年第一季度实现透飞后的经济润8351万元，同比增长69.25%[2] - 公司2023年公司主营业务毛利率同比增长2.04%[3] - 公司2023年销售费用率同比下降8.5个百分点[3] - 公司2023年度所得税率由25%下降到15%[3] - 公司2023年度主要产品包括青豆、蚕豆、中国豆腐、中国果仁、薯片和花生[3] - 公司2024年第一季度主要产品包括瓜子仁、花生、效益果仁、核桃仁[7] 未来展望 - 公司在调味型坚果和冻干水果坚果领域做了很多动作[10] - 公司对于整体休闲食品行业销量逻辑的考虑更强调提价逻辑[10] - 公司在经销商合作方面加大与优质经销商合作，提高网点份额[11] - 公司针对不同渠道进行适配产品的优化，缩减尾部产品，打磨大单品[11] - 公司计划通过规模增长和产品结构调整提升利润率[22] 新产品和新技术研发 - 公司24年对安阳工厂的产能、产值和营业规划进行了调整[31] - 安阳工厂主要生产文化类产品，未来可能会扩充其他产品品类[32] 市场扩张和并购 - 公司在产品品质和价格方面进行优化，关注产品的品质优势和价格对称性[15] - 公司在规模加大的前提下优化成本，精准设计费用投放，提高市场投入效率[15] - 公司通过覆盖豆果、花生、薯片等产品，重复覆盖老产品晚点，补充型覆盖空白网点[16] - 公司需要进一步梳理商超渠道的覆盖数据，进行进一步的梳理和分析[16] - 公司24年对安阳工厂的产能、产值和营业规划进行了调整[31] - 公司计划在商超渠道中加大散装产品的推广力度[33]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入达到18.48亿元，同比增长27.36%[1] - 公司2023年全年归母净利润为3.29亿元，同比增长107.82%[1] - 公司2024年一季度营业收入达到5.86亿元，同比增长49.75%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.91亿元，同比增长65.30%[1] - 公司2023年青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列收入分别增长26.04%/18.38%/11.02%/32.16%/43.29%[1] - 公司2023年经销/电商/其他渠道收入同比增长27.63%/29.39%/9.86%[1] - 公司2023年净利率分别为17.81%/21.53%/15.58%，2024年一季度净利率同比增长1.46%[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测为4.06/5.17亿元，2026年归母净利润预测为6.28亿元[1] - 公司当前股价对应P/E分别为21/16/13倍，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 2026年，甘源食品预计营业收入将达到403.7亿元，较2022年增长178.3%[2] - 2026年，甘源食品的净利润预计将达到62.8亿元，较2022年增长297.5%[2] - 2026年，甘源食品的每股收益预计将达到6.74元，较2022年增长295.3%[2] 风险提示 - 公司风险提示包括原材料成本波动、渠道拓展不及预期、食品安全风险[1] 其他 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

业绩总结 - 公司2023年总营收为18.48亿元，同比增长27%[1] - 公司2023年归母净利润为3.29亿元，同比增长108%[1] - 预测2026年归母净利润将达到599百万元，同比增长82.3%[5] 未来展望 - 公司计划通过优化产品结构和新兴渠道拓展来提升盈利能力[2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为4.28/5.28/6.43元/股，维持“买入”评级[3] - 营业收入增长率预计在2023年至2026年间逐年递减，分别为27.4%、26.1%、22.3%和19.4%[5] 其他新策略 - 本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载[14] - 报告不构成投资建议，转载需谨慎[14] - 请注意最后一页的免责声明[14]

财务数据 - 公司2023年实现营收18.48亿，同比增长27.36%[1] - 公司2024年一季度实现营收5.86亿，同比增长49.75%[1] - 公司2023年归母净利3.29亿，同比增长107.82%[1] - 公司2024年一季度归母净利0.91亿，同比增长65.3%[1] - 公司23年Q4毛利率为36.04%，同比增长1.14pcts[2] - 公司23年Q4净利率为21.53%，同比增长7.24pcts[2] - 公司24年Q1毛利率为35.39%，同比下降0.95pcts[2] - 公司24年Q1净利率为15.58%，同比增长1.46%[2] - 公司24-26年EPS预测为4.41/5.59/7.01元，对应PE为20/16/13倍[4] 业绩展望 - 甘源食品2023年营业总收入预计为18.48亿元，2024年预计增至23.71亿元[6] - 预计2023年净利润为3.29亿元，2024年预计增至4.13亿元[6] - ROE预计从2023年的19.5%增长至2026年的25.1%[6] - ROIC预计从2023年的27.7%增长至2026年的33.7%[6] - 营业收入增长率预计2023年为27.4%，2024年为28.3%[6] - EBIT增长率预计2023年为97.0%，2024年为26.4%[6] - 归母净利润增长率预计2023年为107.9%，2024年为25.0%[6] - 毛利率预计2023年为36.2%，2024年为35.8%[6] - 净利率预计2023年为17.8%，2024年为17.4%[6] - 资产负债率预计2023年为19.6%，2024年为20.7%[6] 其他信息 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[19] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[20] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[21] - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[22] - 免责声明报告仅供华创证券客户使用，不构成具体证券买卖建议[23] - 资料来源可靠但不保证准确性，报告仅供参考，不构成个人投资建议[24] - 华创证券研究所设有北京总部、广深分部和上海分部[25]

业绩总结 - 公司在23年实现营收18.48亿元，同比增长27.36%[1] - 公司23H2针对不同渠道研发特定产品组合，老三样和调味坚果延续渠道扩张思路，实现营收5.35/2.74亿元，同比增长14.81%/21.24%[2] - 公司23年经销/电商渠道收入同比增长27.6%/29.4%，净利率逐步改善，23年净利率为17.81%[3] 未来展望 - 公司主营业务收入预计在2026年将达到人民币345.9亿元，增长率为20.0%[5] - 毛利率预计在2026年将为33.7%，较2021年的35.1%略有下降[5] - 每股收益预计在2026年将达到6.473元，较2021年的1.648元有显著增长[5] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[6] - 评级说明中，"买入"表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[7] 其他信息 - 公司已获得中国证监会批准，具备证券投资咨询业务资格[8] - 报告内容仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请[9] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊情况[10] - 报告版权所有，保留一切权利[11]

公司基本信息 - 公司股票代码为002991，股票简称为甘源食品[7] - 公司注册地址位于江西省萍乡市萍乡经济技术开发区清泉生物医药食品工业园，邮政编码为337000[8] 公司财务表现 - 公司主营业务没有发生重大变化，报告期内营业收入为18.48亿元，同比增长27.36%[10] - 公司净利润为3.29亿元，同比增长107.82%[10] - 公司扣除非经常性损益的净利润为2.92亿元，同比增长96.76%[10] - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.58亿元，同比下降17.38%[10] - 公司基本每股收益为3.58元，同比增长108.14%[10] - 公司总资产2023年末为2,094,996,172.73元，比上年增长4.48%[11] - 归属于上市公司股东的净资产2023年末为1,684,817,478.25元，比上年增长11.89%[11] 公司产品及市场 - 公司是一家集休闲食品研发、生产和销售为一体的现代化制造企业，主要产品包括青豌豆、瓜子仁、蚕豆、调味坚果、豆果、锅巴、薯片、米饼等多种休闲食品[19] - 公司主要产品类型分为青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列、综合果仁及豆果系列和其他五个系列产品，产品品类多样化发展[21] - 公司2023年经销模式的营业收入为1,571,929,492.84元，占比85.08%，同比增长27.63%[23] - 公司2023年电商模式营业收入达215,919,227.78元，同比增长29.39%，毛利率为11.69%[30] 公司研发及创新 - 公司研发投入主要包括咸蛋黄味/芥末味榛子仁、藤椒腰果、青蚕豆类产品等研发项目[48][49][50] - 公司成功研发了多种新产品，如牛奶味香脆雪米饼、健康鲜虾饼等，提高了市场竞争力[53][55] 公司财务管理 - 公司2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利21.80元，拟分配派发现金红利200,934,809.58元[136] - 公司员工持股计划实施情况显示，员工持有股票总数为1,115,793.02股，占上市公司股本总额的1.20%[138] - 公司2022年员工持股计划首次授予部分总数的30%，解锁股份数量为358,288股[140] 公司治理及社会责任 - 公司严格遵守上市公司治理准则，与控股股东、实际控制人在资产、人员、财务等方面保持独立[112] - 公司积极开展社会责任活动，如春节送温暖活动，为残疾员工提供帮助，参与公益活动[156] - 公司根据相关法律法规规定，严格遵守《劳动法》《劳动合同法》《社会保险法》，切实维护员工合法权益，构建和谐稳定的劳动关系[doc155]

财务表现 - 甘源食品2024年第一季度营业收入为586,039,141.89元，同比增长49.75%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为91,292,733.23元，同比增长65.30%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为86,653,905.84元，同比增长1,539.78%[5] - 基本每股收益为1.00元，同比增长66.67%[5] - 加权平均净资产收益率为5.32%，较上年同期增长1.72%[5] 财务报表调整 - 公司执行了财政部颁布的《企业会计准则解释第16号》，对财务报表进行了调整[5] - 公司将以前年度个税手续费返还调整到经常性损益[6] - 公司在非经常性损益项目中包括政府补助和金融资产公允价值变动等[7] 资产负债表变动 - 公司资产负债表项目中，应收票据、其他应收款、应付账款等发生较大变动[10] 公司股份情况 - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，截至报告期末已回购公司股份数量达到1,043,900股，占总股本的1.12%[13] 公司资产情况 - 2024年第一季度，甘源食品股份有限公司的流动资产合计为1,262,273,773.76元，较上期略有增长[15] - 公司固定资产为525,376,612.03元，在建工程为157,280,127.63元，无形资产为98,072,563.87元[15] 财务细节 - 营业总收入达到586,039,141.89元，较上期有显著增长，营业总成本为484,644,160.79元[16] - 公司研发费用为6,198,190.03元，财务费用为-3,325,140.26元，净利润为91,292,733.23元[17] - 每股基本收益为1.00元，稀释每股收益也为1.00元[18] 现金流量情况 - 本期经营活动产生的现金流量净额为86,653,905.84元，较上期有所增加[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-77,338,919.33元，较上期有所下降[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-19,622,935.32元，较上期有所减少[20]

公司业绩 - 公司23H1销售额占比52.66%，同比增长35.56%[1] - 公司预计2023-2025年营业收入同比增长28.80%-21.50%[3] - 公司2023-2025年归母净利同比增长99.10%-20.12%[6] - 公司2025年预计营业收入将达到3100百万元，较2021年增长139.6%[49] - 营业利润2023年至2025年呈现逐年增长趋势，2025年预计达到634百万元[49] 公司产品与渠道 - 公司产品与渠道双轮驱动，有望快速成长，目标价格为102.96元[1] - 公司产品结构中，“老三样”产品销售额占比逐步下滑，从2018年74.04%下滑至2023H1的52.66%[10] - 公司新品不断推出带动收入三年CAGR为18.28%，产品力加成下加速全渠道开拓[11] - 公司2022年进行事业部改革，加速全渠道开拓，零食直营部、高端会员部、电商事业部市场表现突出[36] - 公司2023-2025年营业收入分别为19.30/25.51/31.00亿元，同比增长33.04%/32.20%/21.50%[45] 市场趋势 - 2023年消费呈现K型分化，高性价比表现渠道更优，会员制商超和折扣店等新渠道增速较快[17] - 中国会员制商超市场规模预计2023年将达到364.1亿元，有望成为中高端消费的主流渠道[19] - 下沉市场零食渠道前端优化升级门店形象，后端优化供应链，通过直接与品牌合作实现高性价比，满足广泛下沉市场零食消费需求[23] - 传统电商平台流量逐渐向新兴电商平台扩散转移，有望带动小零食品牌崛起[24] - 坚果炒货市场规模从2019年的991亿元升至2022年的1356亿元，3年CAGR为11.01%[25]

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 甘源食品股份有限公司 投资者调研活动记录表 编号：2023-011 □特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 □业绩说明会 关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 √其他 （电话会议） 参与单 具体参与单位名称见附件 位名称 时间 2023年10月27日（星期五）下午15:00—16:00 地点 公司会议室 公司接 待人员 董事会秘书 张婷女士；财务总监 涂文莉女士 姓名 形式 网络线上 2023 年三季度报告业绩情况说明 2023年1-9月公司实现营业收入13.14亿元，较上年同期增长3.45亿元， 同比增长35.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，较上年同期 增长12,460.82万元，同比增长139.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非 ...