报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 2024年二季度收入增速放缓,主要由于淡季及人员调整因素 [2] - 公司经典产品保持强劲,渠道优势持续 [3] - 政府补助及税收优惠提升了2024年二季度净利率1.7个百分点 [4] - 预计2024年下半年业绩将环比改善 [5] 行业研报分类总结 财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为4.08元、5.03元、5.91元 [7] - 2024年目标价为69.36元,维持"买入"评级 [8] 估值分析 - 2024年预测市盈率为14.13倍,与同行平均水平持平 [7] - 2024年预测市净率为2.60倍 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 宏观经济表现不及预期 - 食品安全问题 [6]

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 编号：2024-005 □特定对象调研 □分析师会议 投资者 关系活 动类别 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单 位名称 线上参与甘源食品 2024 年半年度业绩说明会的全体投资者 时间 2024 年 08 月 06 日（星期二） 15:00-16:00 地点 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 董事长、总经理、董事 严斌生先生 公司接 待人员 姓名 董事会秘书 张婷女士 财务总监、董事 涂文莉女士 独立董事 汤正梅女士 形式 网络线上 提问与回答环节 问：目前海外市场情况怎么样？出海的产品主要有哪些？ 答：尊敬的投资者，您好！公司上半年海外出口业务营业收入同比实现稳健增 长，出口业务中产品销售表现较好的产品主要是豆类产品。感谢您的关注。 投资者 关系活 动主要 内容介 绍 问：请问近期公司通过人员和渠道改革，销售情况是否回暖。Q2 营收放缓是 不是受到一季度营收增长过快，二季度需要消化库存影响？ 答：尊敬的投资者，您好！公司聚焦豆类炒货及坚果产品，一季度因春节属于 坚果炒货销售旺季，公 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[9] 报告的核心观点 收入分析 1) 2024H1公司实现营业收入10.42亿元，同比增长26.14%，其中Q1同比增长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，主要系Q2为传统淡季及公司渠道优化调整影响。[4] 2) 老三样经营稳健，新品类持续放量。上半年瓜子仁系列、青豌豆系列、蚕豆系列营收占比47.80%，综合果仁及豆果系列、其他系列营收占比52.20%。[4] 3) 渠道端，经销/电商/其他模式收入同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，其中经销模式下的零食量贩渠道、海外渠道增长较好。公司积极拓展海外市场。[4] 利润分析 1) 2024H1公司毛利率为34.94%，同比下降0.66个百分点，主要系青豌豆/蚕豆系列毛利率同比下降。[5][6] 2) 2024Q2公司净利率同比提升1.68个百分点至16.49%，主要受益于母公司取得高新技术企业认定享受优惠税率15%。[6] 投资建议 1) 公司坚持全渠道、多品类发展战略，老三样经营稳健、新培育品类成效渐显，渠道多元化管理升级，销售规模有望持续扩大。[9] 2) 考虑到2024Q2公司增速放缓，我们下调盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为23.39/28.58/33.92亿元，同比增长26.6%/22.2%/18.7%；归母净利润分别为3.84/4.85/5.84亿元，同比增长16.7%/26.4%/20.4%。[9]

证券研究报告·A 股公司简评 休闲食品 淡季渠道调整，需求承压 核心观点 report@sh-knight.comreport@sh-knight.com 公司深耕籽类炒货领域，产品创新叠加渠道红利驱动公司业绩高 增。公司贯彻"全渠道+多品类"策略，从产品与渠道两端同时 发力：老三样等经典产品增长稳健，调味坚果等新品铺货顺利， 会员店与量贩零食渠道能量持续释放，为公司带来增量收入。规 模效应带动费用率下降、夏威夷果等原材料直采等供应链优化推 动公司盈利能力提升。2024 年上半年公司进行渠道和人员调整， 对上半年业绩有所影响，但随着调整逐步完善，下半年旺季有望 迎来复苏表现。 事件 公司发布 2024 年中报 上半年公司实现营收 10.42 亿元，同比+26.14%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比 +40.02%。其中 24Q2 实现营收 4.56 亿元，同比+4.9%；实现归 母净利润 0.75 亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润 0.61 亿元， 同比+13.46%。 report@sh-knight.comreport@sh-knight. ...

2024 年 8 月 6 日 公司研究 重新调整，静待成效 ——甘源食品（002991.SZ）2024 年中报点评 要点 事件：甘源食品发布 2024 年中报，2024H1 实现营业收入 10.42 亿元，同比 +26.14%；归母净利润 1.67 亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润 1.44 亿元， 同比+40.02%。其中，24Q2 单季度实现营业收入 4.56 亿元，同比+4.90%；归 母净利润 0.75 亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润 0.61 亿元，同比+13.46%。 综合果仁及豆果表现良好，境外业绩增长明显。分产品看，2024H1 公司各品类 动销积极，青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列分别实现收入 2.38/1.38/1.22/3.42/1.97 亿元，同比+16.87%/+12.76%/+12.00%/+48.54%/ +24.16%。核心豆类炒货产品保持稳健增长。分渠道看，2024H1 经销/电商/其 他渠道收入分别为 8.69/1.36/0.33 亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%。24Q2 公司推进商超渠道从经销模式转向直营模式，有望通 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增速放缓,盈利能力保持较高水平 - 2024H1公司实现营业收入10.4亿元,同比增长26.1%;实现归属净利润1.7亿元,同比增长39.3% [3] - 2024Q2实现营业收入4.6亿元,同比增长4.9%;实现归属净利润0.8亿元,同比增长16.9% [3] - 公司产品创新能力强,满足消费者多样化需求,综合果仁等主要产品收入保持较高增长 [4] - 公司线上线下渠道协同发展,经销和电商渠道收入均实现较快增长 [4] - 公司盈利能力保持较高水平,2024H1毛利率34.9%,净利率16% [5] 公司采取多项措施应对原材料价格波动 - 公司已完成回购160万股,体现对未来发展的信心 [6] - 公司及子公司拟进行商品期货期权的套期保值业务,有利于降低原材料价格波动影响 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为4.0亿元、5.0亿元、5.9亿元,对应动态PE分别为13倍、10倍、9倍 [7] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 新品推广不及预期风险 - 食品安全风险 [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,预计2024-2026年净利润分别为4.01、5.01、5.80亿元,同比增长分别为22%、25%和16%,对应EPS分别为4.31、5.38、6.22元,当前股价对应2024-2026年PE分别为13、10、9x [7] 报告的核心观点 收入和利润表现低于预期 - 2024年上半年实现收入10.42亿元,同增26.14%;实现归母净利润1.67亿元,同增39.26%;实现扣非归母净利润1.44亿元,同增40.02%。2024年第二季度实现收入4.56亿元,同增4.9%;实现归母净利润0.75亿元,同增16.80%;实现扣非归母净利润0.61亿元,同增13.46%,收入和利润表现低于预期 [6] 电商渠道承压,Q2营收增速放缓 - 分渠道看,经销/电商/其他模式分别实现8.69亿/1.36亿/0.33亿,分别同增27.7%/9.1%/67.7%。电商渠道略有放缓主要系传统电商表现承压,公司下半年将加大短视频电商合作力度 [8] 渠道结构变化毛利率承压,税收优惠下盈利能力保持稳定 - 2024年第二季度公司实现毛利率34.36%,同比下降0.57个百分点,主要系部分原材料价格上涨,同时低毛利率渠道占比提升。但公司于2023年12月被评为高新技术企业,按15%税率征收企业所得税,因所得税率下降,2024年第二季度实现净利率16.49%,同比提升1.69个百分点 [9] 其他内容总结 公司拟中期分红回报股东 - 公司半年度分红方案为每10股派现金10.92元(含税),合计发送股利1亿元(含税),占半年度归母净利润比重为60%。公司发布《未来三年(2024年-2026年)股东分红回报规划》,当公司当年可供分配利润为正数时,若无重大投资计划或重大现金支付发生时,分红比例不低于70%;若有则分红比例不低于50% [16] 股价表现催化剂和核心假设风险 - 股价表现催化剂为新品放量超预期 - 核心假设风险包括竞争格局加剧、品类拓展不及预期、食品安全问题 [16]

[Table_Reportdate] 2024年08月06日 [证Ta券b分le析_A师uthors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn [数Ta据b日le_期cominfo] 2024/08/05 收盘价 54.85 总股本(万股) 9,322 流通A股/B股(万股) 4,969/0 资产负债率(%) 17.20% 市净率(倍) 2.85 净资产收益率(加权) 9.52 12个月内最高/最低价 91.36/51.83 [Table_QuotePic] [相Ta关b研le究_Report] 《甘源食品（002991）：老三样稳 健，新品类提速——公司简评报告》 2024.04.25 《甘源食品（002991.SZ）：增长稳 健，盈利空间持续释放——公司简评 报告》 2023.08.11 《甘源食品（002991.SZ）：维持高 水准表现，下半年值得期待——公司 简评报告》 2023.07.09 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [甘Tabl源e_N食ewT品itle]（002991）：Q ...

业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入10.42亿元，同比增长26.14% [4] - 实现净利润1.67亿元，同比增长39.26% [4] - 实现扣非后净利润1.44亿元，同比增长40.02% [4] - 毛利率、销售费用率、所得税费用三方面的共同影响导致扣非净利率提升1.37%至13.85% [6] 渠道和产品情况 - 增长较好的产品有经典老三样、综合豆果、综合果仁、薯片、花生等 [5] - 增长较好的渠道为零食量贩渠道和海外渠道 [8][9][10] - 公司积极拓展新渠道,如量贩折扣系统、会员店系统、海外出口、直播电商等 [7] - 公司开发的新品业绩表现佳,产品结构更加丰富 [7] 成本和利润管理 - 公司采取成本优化措施,上半年采购成本优化取得一定成效 [11] - 公司重视股东回报,发布利润分配预案和未来三年股东分红回报规划 [7] 未来发展规划 - 下半年公司将针对核心渠道采取不同的拓展和产品策略,推动业绩增长 [7] - 公司将在安阳工厂逐步布局其他产品线,加大生产规模 [13] - 公司将改善电商渠道的产品结构,丰富品类,提升销售 [12]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级,预计下半年随着消费场景恢复和四季度旺季发力,公司有望重回快速增长 [2][5] - 公司二季度收入增长较弱,主因去年同期收入增速较快,基数较高,另一方面外部消费环境较弱,叠加公司传统渠道组织变动,影响收入增长 [5] - 我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2(-0.1)、5.2(-0.3)、6.4(-0.3)亿元,同比增长27.1%、24.9%、22.2%,当前股价对应PE分别为12.2、9.8、8.0倍,估值性价比较高 [5][11] 产品和区域表现 - 公司综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列产品2024H1分别实现收入3.4、2.4、1.4、1.2、2.0亿元,同比分别增长48.5%、16.9%、12.8%、12.0%、24.2%,其中综合果仁和其他系列收益新产品较大增长 [9] - 公司2024H1华东、西南、华中、华南、境外分别实现收入2.8、1.7、1.6、0.7、0.2亿元,同比变化56.8%、66.4%、31.1%、45.1%、738.0%,其中华东、西南、华南和海外增长较快,海外销售基数较低,增幅亮眼,为公司未来增长打下基础 [9] - 华北区域有所下滑,估计是外部商超人流影响 [9] 盈利能力分析 - 公司2024Q2毛利率达34.4%,同比下降0.6pct,主因产品结构调整和棕榈油价格小幅提升所致 [10] - 公司2024Q2销售费用率同比提升1.7pct,主因销售人员薪酬及促销推广费用增加所致;管理费用率下降0.3pct,保持相对平稳 [10] - 公司2024Q2所得税率下降9.7pct,主因受益高新企业认证所得税优惠 [10] - 公司2024Q2实现归母净利润0.75亿元,同比增长16.8%,保持稳健增长 [10]