报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 全渠道环比改善，营收表现超预期 - 量贩、海外贡献明显，Q3 营收略超预期 [1] - 在前期渠道调整的基础上，Q3 公司全渠道普遍改善，尤其量贩零食渠道和海外招商铺货顺畅 [1] - 商超渠道稳步推进经销转直营，电商渠道新团队磨合较好 [1] 费用投入有所增加，但税收优惠带动盈利能力改善 - 毛利率下降主要系量贩等渠道及高性价比产品销售占比提升影响 [1] - 销售管理费用率提升主要系组织架构调整带来的相关人员成本增加 [1] - 受益于先进制造业增值税加计抵减政策和高新技术企业认定后税率下降，大幅增厚盈利水平 [1] 短期内量贩、海外渠道势头良好，长期内渠道组织能力持续改善 - 年内看,电商渠道产品梳理扩充渐入尾声、山姆新品有望贡献增量、春节备货旺季有望进一步提速 [1] - 中长期看,公司产品力已得到持续验证,渠道力短板自23年组织架构调整以来呈现波浪上行态势 [1] - 未来商超基本盘止跌回升、高景气电商渠道势能释放,以及海外市场的潜在机会,均有望支撑来年继续高增 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年前三季度实现营收16.06亿元,同比+22.23%;归母净利润2.77亿元,同比+29.48% [1] - 2024年Q3单季实现营收5.63亿元,同比+15.58%;归母净利润1.11亿元,同比+17.1% [1] - 2024年前三季度毛利率为36.8%,同比-0.74pcts;净利率为19.66%,同比+0.25pcts [1] 投资建议 - 考虑公司量贩、海外渠道表现好于预期,略上调24-26年EPS预测至4.25/5.08/6.08元 [1] - 给予目标价80元,对应24年约19倍PE,维持"推荐"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩超预期,营收和净利润同比均有较大增长 [2] - 公司产品结构调整导致毛利率有所下降,但税率优惠政策持续带来利润提升 [2] - 公司在传统商超渠道调整的同时,积极开拓新零售渠道,有望在年货节期间持续放量 [2] - 公司具有较强的创新研发能力,产品差异化为核心竞争力,未来发展前景看好 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入年复合增长率达17.47% [5] - 2022-2026年归母净利润年复合增长率达18.15% [5] - 2022-2026年ROE维持在19%-20%左右 [5] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强 [5]

证券研究报告 资料来源：Wind 甘源食品 (002991 CH) 经营显著改善，净利率表现亮眼 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 22 日│中国内地 食品 投资评级(维持): 目标价(人民币 ): 研究员 SAC No. S0570520100001 买入 86.76 龚源月 gongyuanyue@htsc.com | --- | --- | |------------------------|-------------------------------------| | | | | SFC No. BQL737 | +(86) 21 2897 2228 | | 研究员 | 倪欣雨 | | SAC No. S0570523080004 | nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | 基本数据 公司公布三季度业绩，24Q1-3 营收/归母净利/扣非净利 16.1/2.8/2.5 亿，同 比+22.2%/+29.5%/+32.0%；对应 24Q3 营收/归母净利/扣非净利 5.6/1.1/1.0 亿，同比+15.6%/ +17.1%/+22.3%，利润超预期（前次前 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入16.06亿元,同比+22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比+29.48% [2] - 2024Q3公司实现营业收入5.63亿元,同比+15.58%;实现归母净利润1.11亿元,同比+17.10% [2] - Q3收入略超市场预期,主要渠道Q3环比Q2均有增长,电商和传统渠道改革仍在进行但有所改善,量贩和海外渠道环比增长 [2] - 规模效应带动Q3净利率环比提升,毛利率36.8%,环比+2.4pct;净利率19.7%,环比+3.2pct [2] - 预计Q4公司经营仍可延续向好趋势,电商渠道有望贡献增量,KA渠道经销转直营进一步理顺,会员系统有新品贡献 [2] - 预计2024-2026年公司营收为22.6/26.9/31.1亿元,同比增长22%/19%/16%;归母净利为4.0/4.8/5.7亿元,同比增长22%/21%/17% [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入18.48亿元,同比增长27.36%;归母净利润3.29亿元,同比增长107.82% [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为22.60/26.91/31.15亿元,归母净利润分别为4.01/4.83/5.64亿元 [9] - 2023年毛利率36.24%,归母净利率17.81%;预计2024-2026年毛利率维持在36.16%-36.63%,归母净利率维持在17.73%-18.11% [9] - 2023年EBIT 3.79亿元,EBITDA 4.43亿元;预计2024-2026年EBIT分别为4.61/5.59/6.45亿元,EBITDA分别为5.11/6.10/6.99亿元 [9] - 2023年资产负债率19.58%,预计2024-2026年资产负债率将逐步下降至17.68% [10] - 2023年ROE 19.53%,预计2024-2026年ROE将维持在18.56%-20.10% [10] - 2023年P/E 18.13X,预计2024-2026年P/E将下降至14.89X/12.34X/10.57X [9][10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收16.06亿元(同增22%)，归母净利润2.77亿元(同增29%)，扣非归母净利润2.48亿元(同增32%)。其中2024Q3公司营收5.63亿元(同增16%)，归母净利润1.11亿元(同增17%)，扣非归母净利润1.03亿元(同增22%)。[1] 2) 公司积极围绕豆类与坚果做产品创新，加速零食量贩渠道导入与海外销售，目前新品研发储备充足，后续根据市场开拓节奏逐步释放。公司持续优化渠道结构，传统商超渠道通过缩减SKU、筛选排除低效门店等方式实现经营聚焦；KA渠道推进经销转直营，在拓展品类的同时缩短价值链，将渠道利润补贴至终端售价，带动销量提升，除此之外，公司推进量贩零食、会员店、直播电商等多渠道覆盖，拓展出口业务渗透海外市场。[1] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持"买入"投资评级。[1][3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为563,200,098.91元，同比增长15.58%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为1,605,594,088.43元，同比增长22.23%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为110,705,683.40元，同比增长17.10%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为277,233,612.55元，同比增长29.48%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.22元，同比增长18.45%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.05元，同比增长30.90%[4] - 公司2024年第三季度营业收入为16.06亿元，同比增长22.2%[20] - 公司2024年第三季度净利润为3.31亿元，同比增长16.3%[20] - 公司2024年第三季度实现净利润277,233,612.55元，同比增长29.5%[21] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为293,476,812.98元，同比增长49.82%[4] - 经营活动产生的现金流量净额增加49.82%，主要系营业收入增加，销售商品收到的货款增加所致[9] - 筹资活动产生的现金流量净额下降224.96%，主要系现金分红增加所致[9] - 现金及现金等价物净增加额下降196.28%，主要系现金分红增加所致[9] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为1,772,012,553.00元，同比增长23.4%[22] - 公司经营活动产生的现金流量净额为293,476,812.98元，同比增长49.8%[23] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-103,789,291.80元[23] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-324,431,012.86元[24] - 公司期末现金及现金等价物余额为111,531,948.32元[24] - 公司收到的税费返还为12,305,156.05元，同比增长9608.1%[23] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为236,397,572.58元，同比增长29.8%[23] - 公司支付的各项税费为148,086,671.66元，同比减少2.7%[23] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为38,318,510.34元，同比减少51.2%[23] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为2,057,821,950.72元，较年初下降1.77%[7] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为1,616,131,667.57元，较年初下降4.08%[7] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为5.56亿元，较年初下降14.3%[17] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为2.34亿元，较年初下降34.4%[17] - 公司2024年第三季度末存货余额为1.45亿元，较年初下降17.9%[17] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为6.26亿元，较年初增长19.2%[17] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为1.81亿元，较年初增长14.8%[17] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为1.18亿元，较年初增长20.7%[17] - 公司2024年第三季度末资产总额为20.58亿元，较年初下降1.8%[18] - 公司2024年第三季度末负债总额为4.42亿元，较年初增长7.7%[18] 其他 - 公司2024年前三季度收到的政府补助为28,612,656.56元[5] - 公司前10大股东中，严斌生持股比例为56.24%[10] - 公司于2024年7月增加经营范围并修订公司章程[12] - 公司2023年年度权益分派每10股派发现金红利21.80元[13] - 公司2024年半年度权益分派每10股派发现金红利10.92元[14] - 公司开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金最高占用额不超过500万元[15]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 2024年二季度收入增速放缓,主要由于淡季及人员调整因素 [2] - 公司经典产品保持强劲,渠道优势持续 [3] - 政府补助及税收优惠提升了2024年二季度净利率1.7个百分点 [4] - 预计2024年下半年业绩将环比改善 [5] 行业研报分类总结 财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为4.08元、5.03元、5.91元 [7] - 2024年目标价为69.36元,维持"买入"评级 [8] 估值分析 - 2024年预测市盈率为14.13倍,与同行平均水平持平 [7] - 2024年预测市净率为2.60倍 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 宏观经济表现不及预期 - 食品安全问题 [6]

公司概况 - 公司名称为甘源食品股份有限公司，证券代码为002991 [1] - 公司于2024年8月6日召开了2024年半年度业绩说明会 [2][3] - 参与人员包括公司董事长、总经理、董事会秘书、财务总监、董事和独立董事 [3][4] 业务表现 - 公司上半年海外出口业务营业收入同比实现稳健增长，主要产品为豆类产品 [4] - 公司一季度因春节旺季，主要品类产品保持较快增长，二季度受市场需求影响销量增速有所放缓 [5][6] - 公司电商业务保持稳健增长，但毛利率有所下降，主要是高性价比产品收入占比增加所致 [13] - 公司华北地区部分客户销量下降导致该区域营收有所下降 [15] 发展计划 - 公司将继续加深各个渠道拓展和产品叠加策略，进一步推动业绩增长 [6] - 公司将积极学习优秀企业的出海经验，以东南亚地区为初期出海目标 [8] - 公司将尝试更多品牌推广方式,如与知名品牌合作联名活动,提升品牌知名度 [10] - 公司五期厂房建设将用于新产品生产和仓储,有利于发挥创新优势 [14] 应对策略 - 公司依托规模化生产、研发创新和全渠道销售能力,持续推出差异化创新产品 [16] - 公司将以产品创新研发为突破口,为消费者带来更多全新零食体验 [16]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[9] 报告的核心观点 收入分析 1) 2024H1公司实现营业收入10.42亿元，同比增长26.14%，其中Q1同比增长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，主要系Q2为传统淡季及公司渠道优化调整影响。[4] 2) 老三样经营稳健，新品类持续放量。上半年瓜子仁系列、青豌豆系列、蚕豆系列营收占比47.80%，综合果仁及豆果系列、其他系列营收占比52.20%。[4] 3) 渠道端，经销/电商/其他模式收入同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，其中经销模式下的零食量贩渠道、海外渠道增长较好。公司积极拓展海外市场。[4] 利润分析 1) 2024H1公司毛利率为34.94%，同比下降0.66个百分点，主要系青豌豆/蚕豆系列毛利率同比下降。[5][6] 2) 2024Q2公司净利率同比提升1.68个百分点至16.49%，主要受益于母公司取得高新技术企业认定享受优惠税率15%。[6] 投资建议 1) 公司坚持全渠道、多品类发展战略，老三样经营稳健、新培育品类成效渐显，渠道多元化管理升级，销售规模有望持续扩大。[9] 2) 考虑到2024Q2公司增速放缓，我们下调盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为23.39/28.58/33.92亿元，同比增长26.6%/22.2%/18.7%；归母净利润分别为3.84/4.85/5.84亿元，同比增长16.7%/26.4%/20.4%。[9]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司实现营收10.42亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.02% [4] - 2024年Q2实现营收4.56亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长16.79%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长13.46% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年公司青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他营收分别为2.4/1.4/1.2/3.4/2.0亿元，同比增长16.9%/12.8%/12.0%/48.5%/24.2%，综合果仁及豆果持续放量 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年公司华东/华北/华中/西南/华南/西北/东北营收分别为2.8/1.2/1.6/1.7/0.7/0.5/0.3亿元，同比增长56.8%/-27.6%/31.1%/66.4%/45.1%/2.1%/7.5%，东部及南部区域稳步拓张 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司贯彻"全渠道+多品类"策略，从产品与渠道两端同时发力，老三样等经典产品增长稳健，调味坚果等新品铺货顺利，会员店与量贩零食渠道能量持续释放 [3] - 公司持续推出新品，在花生方面也不断增加覆盖产品类型，公司在花生品类上有一定技术和市场积累，不断强化优势 [18] - 公司通过小包装来拓展客户，并提高生产效率，提供更高性价比的产品，满足消费者的低价需求 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2024年上半年进行渠道和人员调整，对上半年业绩有所影响，但随着调整逐步完善，下半年旺季有望迎来复苏表现 [3] - 棕榈油价格目前不具备2022年大幅涨价的因素，展望24年下半年，预计毛利率基本稳定 [16] 其他重要信息 - 公司被评为高新技术企业享受税率优惠，叠加政府补贴影响，2024年Q2净利率为16.49%，提升1.68个百分点 [16] - 公司进入到山姆会员店、零食很忙等渠道，不仅为公司带来增量收入，更带来了更广泛的消费人群 [19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容