报告行业投资评级 - 报告给予Alibaba集团"买入"评级 [2] 报告的核心观点 Taobao/Tmall业务 - Taobao和Tmall是Alibaba核心业务,在新零售时期经历了激烈竞争,现正在调整业务应对复杂的国内外环境 [25][26][27] - 通过直接平台补贴带动GMV增长,并提升商家预算和运营,从而推动平台的进一步商业化和盈利能力提升 [28][29][30] 国际数字商务业务 - Alibaba的国际电商平台在海外市场仍有广阔的发展空间 [39][40][41][42] - 全托管和半托管模式有助于Alibaba输出中国电商行业的供应链效率和行业经验 [128][129][132][133] 云计算业务 - Alibaba云作为中国云计算市场的领导者,有望从人工智能等新兴需求中获益 [151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164] 菜鸟物流 - 菜鸟物流在国内外电商业务中发挥重要的战略作用,有望随着业务规模扩大而逐步提升盈利能力 [165][166][167][168][173][178][183][184][185][186][187] 本地生活服务 - 饿了么在一些区域实现正向经营周期,具有一定战略价值,但短期内经济意义有限 [192][193][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210] - 高德地图在流量积累方面奠定了良好基础,未来有望通过场景化拓展实现盈利 [211][212][215][216][217][218][219][220][221] 数字媒体娱乐业务 - 虽然历史业绩表现一般,但该业务仍是Alibaba生态系统的重要组成部分,有助于培养核心用户粘性 [226][227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257]

报告行业投资评级 - 维持买入评级,目标价5.60港元,基于2025年预测的7.0倍EV/EBITDA估值 [3] 报告的核心观点 行业整体表现 - 2024年澳门博彩毛收入有望恢复至2019年水平的79%/86% [3] - 预计2025/2026年VIP、大众市场和角子机收入将分别恢复至2019年水平的29%/31%、123%/134%和96%/101% [3] 公司业绩表现 - 2024年2季度美高梅中国收入占2019年同期的70%,低于行业平均水平77% [4] - 大众市场和角子机收入增速放缓,可能已见顶 [4] - 美高梅中国的表现相对行业有所落后,但未出现收入下降,可能得益于有效的跨物业管理 [4] 主要业务表现 - 新濠天地贡献了50%的净利润,EBITDA利润率为29% [5] - 新濠影汇贡献30%的净利润,EBITDA利润率为23% [5] - 新濠影汇推出杜比影院,并推出夏日水上乐园等新项目,吸引游客 [5] 行业前景 - 7月澳门入境游客量恢复至2019年同期的85.8%,游客意愿有望进一步提升行业 [6] - 预计2024/2025年澳门博彩毛收入将达到2310/2521亿澳门元 [6]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 2024年二季度收入增速放缓,主要由于淡季及人员调整因素 [2] - 公司经典产品保持强劲,渠道优势持续 [3] - 政府补助及税收优惠提升了2024年二季度净利率1.7个百分点 [4] - 预计2024年下半年业绩将环比改善 [5] 行业研报分类总结 财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为4.08元、5.03元、5.91元 [7] - 2024年目标价为69.36元,维持"买入"评级 [8] 估值分析 - 2024年预测市盈率为14.13倍,与同行平均水平持平 [7] - 2024年预测市净率为2.60倍 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 宏观经济表现不及预期 - 食品安全问题 [6]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 国内业务二季度环比改善,海外业务保持高增长,主要受益于酵母主业需求回升、配套产品(如酵母提取物)渗透率提升、酵母蛋白销售增长以及海外市场持续增长[2][3] - 受益于国内外糖蜜价格下降,公司成本压力有所缓解,预计2024-2026年EPS分别为1.60/1.80/2.07元[2][5] 报告内容总结 业绩表现 - 2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 1H24国内/海外收入分别增长0.9%/17.9%至43.1/28.2亿元[2] - 2Q24国内业务环比改善,海外业务保持高增长[2][3] 毛利率及成本情况 - 1H24毛利率下降0.3个百分点至24.3%,2Q24则上升0.3个百分点至23.9%,主要受益于高毛利小包装产品收入占比提升以及糖蜜成本下降[4] - 预计未来成本压力将有所缓解,受益于国内外糖蜜价格下降[4][5] 未来展望 - 看好国内需求回升、海外产能扩张后市场份额提升以及股权激励计划带来的业绩提升,上调2024-2026年EPS预测至1.60/1.80/2.07元[5] - 维持"买入"评级,目标价38.39元[8]

报告行业投资评级 报告认为H股已经见底,给予H股行业"中性"评级[26][27]。 报告的核心观点 1) H股上周在波动中有所上涨,主要受到以下四个因素支撑[3]: - 港股做空比例从20%快速下降至13%,助推做空回补带动上涨 - 领先医药公司1H24业绩好于预期,带动行业领涨 - 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易(拖累美股)缓解,减轻外部市场对H股的影响 - 人民币汇率上升,有助于稳定A/H股溢价 2) 1H24业绩披露情况显示[4]: - "大消费"行业(医药/消费服务)公司业绩明显改善,可能由于行业龙头公司业绩好于预期 - 中游材料行业业绩承压,可能受到水泥和建材销量/价格下降影响 - 互联网行业中,本地服务>游戏>电商,美团时间使用/活跃用户同比自2H23以来反弹 3) 近期国内消费需求政策密集出台,夏季旅游旺季持续,但价格下降换取销量扩张,后续能否延续有待观察[5]: - 7月国内/跨境航空客运量同比增长约6%/70% - 6-8月票房总额超过90亿元,去年同期为150亿元 - 暑期国内机票和住宿平均价格同比下降6-8%,国际机票平均价格下降26.3% 4) 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易压力暂时缓解,但后续能否持续有待观察[6][7]: - 美国最新经济/就业数据缓解了衰退担忧,服务业PMI超预期 - 日本央行表示在市场不稳定时不会加息,缓解了投资者担忧 行业研报目录总结 1. 行业投资评级 - 给予H股行业"中性"评级[26][27] 2. 报告核心观点 - H股已见底,受四大因素支撑[3] - 1H24"大消费"行业业绩改善,中游材料承压,互联网行业分化[4] - 国内消费政策密集出台,夏季旅游旺季持续但价格下降[5] - 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易压力暂时缓解[6][7] 3. 其他 - 关注受益于国内需求和美元流动性的行业,适度配置医药和业绩强劲的互联网股[7] - 风险提示:国内经济复苏低于预期,美联储收紧超预期[8]

报告行业投资评级 - By-health的行业投资评级为BUY [8] 报告的核心观点 - By-health的收入/归属净利润(NP)/经常性归属NP在2024年上半年和2024年第二季度分别为46.10亿/8.90亿/8.30亿元(-17.6%/-42.3%/-42.8%同比)，主要原因是1)同比基数较高 2)公司全渠道策略和丰富产品线带来的挑战,包括不同电商平台和产品细分的分歧 [2] - By-health主要产品收入受消费环境变化和竞争加剧的短期调整,其中主品牌收入为26.40亿元(-19.8%同比)、KEYLID收入5.90亿元(-16.8%同比)、益生菌品牌Life-Space国内收入2.10亿元(-24.8%同比)、LSG海外收入5.10亿元 [3] - 2024年上半年毛利率下降1.8个百分点至68.6%(2024年第二季度下降3.6个百分点至66.8%),主要是主要原料如鱼油价格大涨172.4%所致;销售费用率上升6.8个百分点至39.5%(2024年第二季度上升7.9个百分点至50.6%),主要是品牌推广投入增加和电商平台费用上升 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计每股收益(EPS)分别为0.70/0.83/0.97元,目标价15.37元,维持买入评级 [5][19][20][21] - 2022-2026年营收、经营利润、净利润等主要财务数据 [7][16][17][18][19][20][21]

报告行业投资评级 - 维持Tasly Pharmaceutical的行业评级为OVERWEIGHT [2] 报告的核心观点 - Tasly与CR Sanjiu的战略合作有利于增强CR Sanjiu的产业链 [3] - Tasly在2024年业务基本面将保持稳定发展 [4] - Tasly的创新药研发有望在2024/2025年取得突破性进展 [5] 行业分析 传统中药业务 - Tasly的传统中药业务在2024年将保持稳定增长 [4] - 丹参、养血清脑丸等主要产品预计将实现单位数收入增长 [4] - 芪参益气滴丸、丹参酮等产品预计将实现双位数收入增长 [4] 化学药品业务 - 替莫唑胺胶囊在VBP政策下销量有望提升 [4] 生物药业务 - 普悠客治疗脑梗死的III期临床试验有望在2024/2025年亏损进一步收窄 [4] 研发进展 - Tasly已独立开发20余种创新中药产品 [5] - 多个中药创新药物正处于III期临床试验阶段 [5] - 丹参治疗AMS的全球III期临床试验受疫情影响有所延迟 [5]

报告行业投资评级 - 报告维持Wens Foodstuffs的行业评级为BUY [7] 报告的核心观点 - Wens Foodstuffs的肉猪销售价格在7月份超过行业平均水平,肉猪单头利润接近600元人民币 [2][3] - 预计2H24猪肉和肉鸡需求旺盛,供需格局趋紧,将推动Wens Foodstuffs的盈利持续增长 [4] - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年归母净利润分别为100亿/134亿/131亿元,每股净资产为6.48/8.29/10.16元 [2] 报告内容总结 肉猪业务 - 7月份Wens Foodstuffs肉猪产量同比增长9%,销售价格同比上涨4.74元/公斤,超过行业平均水平 [3] - 预计Wens Foodstuffs肉猪单头利润将进一步提升,达到近600元人民币 [3] 肉鸡业务 - 7月份Wens Foodstuffs肉鸡销量同比单位数增长,但销售价格小幅下降 [3] - 预计2H24肉鸡价格将受益于供给收缩和消费旺季到来而上涨 [4] 财务表现 - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年营收分别为1047亿/1257亿/1367亿元,同比增长16.41%/20.06%/8.76% [6] - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年归母净利润分别为100亿/134亿/131亿元,同比增长257.08%/33.15%/-1.66% [6]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 中国出口保持韧性 - 2024年1-7月,中国出口美元值增长4%,人民币出口值增长6.7%,出口量增长约15%,明显快于内需增长。外需对GDP和企业利润增长的贡献持续上升。[2][35] - 中国出口保持韧性的原因包括:成本竞争力提升、产业升级、跨境电商发展,以及企业加快海外扩张。[2][35] 中国企业加快海外扩张 - 中国企业海外扩张有两种形式:产品出口和海外产能扩张,两者对国内收入、就业、全球制造格局和贸易政策的长期影响不同。[3][36] - 鉴于未来美国政局变化,全球贸易摩擦风险上升,可能推动中国企业加快海外扩张步伐。[3][36] 从三个维度追踪中国企业海外扩张进程 1. 中间产品贸易 [5][37] 2. 原材料和机械设备出口 [9][104] 3. 中国对外直接投资变化 [12][143] 分组1: 中间产品贸易 - 中间产品出口占中国总出口的比重从2020年的45%上升至2023年的50%,增速明显快于消费品和资本品。[38] - 中国中间产品出口主要包括半成品和零部件,占比分别为66%和33%,增速分别为13.2%和10.7%。[47] - 中国中间产品出口目的地结构发生变化,对东南亚、欧洲、南美和中东的出口占比上升,对美国的出口占比下降。[48][59][60][61][62][63] - 中国20种主要中间产品出口增速略低于整体出口,反映全球商品贸易复苏。其中电子元件、钢铁、电池等出口占比较高,结构升级明显。[49][50] 分组2: 原材料和机械设备出口 - 中国钢铁出口主要流向东南亚、中东和南美,增速在中东和东南亚较快,欧盟较慢。[104][110][111][113][114] - 中国工程机械出口反映了企业海外投资需求,出口增速在巴西和墨西哥较快,东盟维持领先地位。[105][127][128][133][134][135][136][137][139][140] 分组3: 中国对外直接投资变化 - 2023年中国非金融对外直接投资增长11.4%,东盟和拉美占比较高,分别为28%和25%。[143][152][153] - 根据美国企业研究所数据,2023年中国对外投资增速持续上升,对东南亚和拉美的投资占比上升,对中东的投资增速加快。[144][146][156][168][172][173]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 2024年7月,中国出口同比增长7.0%,低于市场预期9.5%;进口同比增长7.2%,高于市场预期3.2%。出口增速下滑主要由于全球制造业周期动能减弱,美国消费有所放缓,以及出口价格指数下降所致。[3] 2) 全球制造业PMI7月首次跌破荣枯线,表明制造业再次进入周期性下行。[4] 3) 美国消费放缓可能拖累中国轻工纺织品等消费品出口。[5] 4) 出口价格指数自7月中旬以来出现回调,如布伦特原油价格7月下跌5.7%。[6] 5) 但中国高端制造业出口保持快速增长,如汽车,以及"走出去"产业链相关产品如家电、通用机械出口持续强劲。[7] 分组1 - 机电产品出口同比增长10.0%,带动整体出口增长5.8个百分点;其中电子链和汽车链出口持续火热。[10] - 轻工纺织品出口同比下降2.4%,受美国消费放缓影响。[9] - 钢铁出口同比下降2.4%,出口价格同比下降8.9%。[12] 分组2 - 对发达国家出口同比增速反弹,对发展中国家出口同比增速普遍放缓。[13][14][15][16] - 7月进口同比增长7.2%,主要受益于低基数和电子链火热。[17] - 未来出口可能受全球经济衰退压力和美国大选贸易政策不确定性的拖累。进口的持续性也存在不确定性。[18]