报告行业投资评级 报告认为H股已经见底,给予H股行业"中性"评级[26][27]。 报告的核心观点 1) H股上周在波动中有所上涨,主要受到以下四个因素支撑[3]: - 港股做空比例从20%快速下降至13%,助推做空回补带动上涨 - 领先医药公司1H24业绩好于预期,带动行业领涨 - 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易(拖累美股)缓解,减轻外部市场对H股的影响 - 人民币汇率上升,有助于稳定A/H股溢价 2) 1H24业绩披露情况显示[4]: - "大消费"行业(医药/消费服务)公司业绩明显改善,可能由于行业龙头公司业绩好于预期 - 中游材料行业业绩承压,可能受到水泥和建材销量/价格下降影响 - 互联网行业中,本地服务>游戏>电商,美团时间使用/活跃用户同比自2H23以来反弹 3) 近期国内消费需求政策密集出台,夏季旅游旺季持续,但价格下降换取销量扩张,后续能否延续有待观察[5]: - 7月国内/跨境航空客运量同比增长约6%/70% - 6-8月票房总额超过90亿元,去年同期为150亿元 - 暑期国内机票和住宿平均价格同比下降6-8%,国际机票平均价格下降26.3% 4) 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易压力暂时缓解,但后续能否持续有待观察[6][7]: - 美国最新经济/就业数据缓解了衰退担忧,服务业PMI超预期 - 日本央行表示在市场不稳定时不会加息,缓解了投资者担忧 行业研报目录总结 1. 行业投资评级 - 给予H股行业"中性"评级[26][27] 2. 报告核心观点 - H股已见底,受四大因素支撑[3] - 1H24"大消费"行业业绩改善,中游材料承压,互联网行业分化[4] - 国内消费政策密集出台,夏季旅游旺季持续但价格下降[5] - 美元兑日元套利交易逆转和美国衰退交易压力暂时缓解[6][7] 3. 其他 - 关注受益于国内需求和美元流动性的行业,适度配置医药和业绩强劲的互联网股[7] - 风险提示:国内经济复苏低于预期,美联储收紧超预期[8]