报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入16.06亿元,同比+22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比+29.48% [2] - 2024Q3公司实现营业收入5.63亿元,同比+15.58%;实现归母净利润1.11亿元,同比+17.10% [2] - Q3收入略超市场预期,主要渠道Q3环比Q2均有增长,电商和传统渠道改革仍在进行但有所改善,量贩和海外渠道环比增长 [2] - 规模效应带动Q3净利率环比提升,毛利率36.8%,环比+2.4pct;净利率19.7%,环比+3.2pct [2] - 预计Q4公司经营仍可延续向好趋势,电商渠道有望贡献增量,KA渠道经销转直营进一步理顺,会员系统有新品贡献 [2] - 预计2024-2026年公司营收为22.6/26.9/31.1亿元,同比增长22%/19%/16%;归母净利为4.0/4.8/5.7亿元,同比增长22%/21%/17% [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入18.48亿元,同比增长27.36%;归母净利润3.29亿元,同比增长107.82% [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为22.60/26.91/31.15亿元,归母净利润分别为4.01/4.83/5.64亿元 [9] - 2023年毛利率36.24%,归母净利率17.81%;预计2024-2026年毛利率维持在36.16%-36.63%,归母净利率维持在17.73%-18.11% [9] - 2023年EBIT 3.79亿元,EBITDA 4.43亿元;预计2024-2026年EBIT分别为4.61/5.59/6.45亿元,EBITDA分别为5.11/6.10/6.99亿元 [9] - 2023年资产负债率19.58%,预计2024-2026年资产负债率将逐步下降至17.68% [10] - 2023年ROE 19.53%,预计2024-2026年ROE将维持在18.56%-20.10% [10] - 2023年P/E 18.13X,预计2024-2026年P/E将下降至14.89X/12.34X/10.57X [9][10]