报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 全渠道环比改善，营收表现超预期 - 量贩、海外贡献明显，Q3 营收略超预期 [1] - 在前期渠道调整的基础上，Q3 公司全渠道普遍改善，尤其量贩零食渠道和海外招商铺货顺畅 [1] - 商超渠道稳步推进经销转直营，电商渠道新团队磨合较好 [1] 费用投入有所增加，但税收优惠带动盈利能力改善 - 毛利率下降主要系量贩等渠道及高性价比产品销售占比提升影响 [1] - 销售管理费用率提升主要系组织架构调整带来的相关人员成本增加 [1] - 受益于先进制造业增值税加计抵减政策和高新技术企业认定后税率下降，大幅增厚盈利水平 [1] 短期内量贩、海外渠道势头良好，长期内渠道组织能力持续改善 - 年内看,电商渠道产品梳理扩充渐入尾声、山姆新品有望贡献增量、春节备货旺季有望进一步提速 [1] - 中长期看,公司产品力已得到持续验证,渠道力短板自23年组织架构调整以来呈现波浪上行态势 [1] - 未来商超基本盘止跌回升、高景气电商渠道势能释放,以及海外市场的潜在机会,均有望支撑来年继续高增 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年前三季度实现营收16.06亿元,同比+22.23%;归母净利润2.77亿元,同比+29.48% [1] - 2024年Q3单季实现营收5.63亿元,同比+15.58%;归母净利润1.11亿元,同比+17.1% [1] - 2024年前三季度毛利率为36.8%,同比-0.74pcts;净利率为19.66%,同比+0.25pcts [1] 投资建议 - 考虑公司量贩、海外渠道表现好于预期,略上调24-26年EPS预测至4.25/5.08/6.08元 [1] - 给予目标价80元,对应24年约19倍PE,维持"推荐"评级 [1]