报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-3实现营业总收入16.06亿元,同比增长22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长29.48%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长32.10% [1] - 2024年Q3单季度实现营业总收入5.63亿元,同比增长15.58%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长17.10%;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长22.26% [1] - 量贩零食和海外渠道表现亮眼,推动Q3实现双位数收入增长;不同渠道来看,传统经销渠道Q3环比改善,会员店后续有望加速增长,电商业务前三季度进行团队搭建和产品体系梳理,为春节旺季做准备;公司积极拥抱零食量贩渠道,加速提升终端渗透率 [1] - 2024年Q3公司实现毛利率36.8%,同比下降0.74个百分点,主要系渠道结构的影响;销售费用率为11.4%,同比增加1.5个百分点,主要系销售团队人员补充和线上促销费用投入增长;毛销差为25.4%,环比提升4.6个百分点,体现公司作为坚果炒货龙头的竞争优势;管理费用率为3.7%,同比增加0.3个百分点,整体较为稳健;所得税率为15.5%,同比下降7.8个百分点,对整体盈利能力提升有明显贡献 [1] 财务预测与投资评级 - 预计2024-2026年每股收益分别为4.27元、4.98元、5.70元,维持"买入"评级 [1] - 公司国内外渠道渗透率均有提升空间,海外渠道今年持续表现较好,有望持续打开新市场空间;国内下沉市场渗透率仍有提升空间,公司通过积极拥抱量贩渠道有望加速下沉市场开拓带来市占率提升,品类红利延续 [1] 风险因素 - 原材料价格波动风险 [1] - 口味型坚果行业竞争加剧 [1] - 量贩零食渠道进展不及预期 [1] - 食品安全问题 [1]