1. 公司及行业概述 * **公司背景**：依维柯公司在温控领域拥有20余年技术积累，自主研发多项行业领先产品，如国内首台通讯户外机柜专用空调、全球首创 Ec 风机等，在数据中心、储能等多个细分市场占据领先地位。[2] * **成功关键**：依维柯成功的关键在于强大的技术驱动能力、深厚的技术基因、合理的组织架构以及快速响应客户需求的能力。[2] * **市场表现**：依维柯在通信基站、数据中心和储能等细分市场均表现出色，尤其在液冷技术领域拥有全链条解决方案，并与腾讯、阿里、英伟达等行业巨头建立了合作关系。[2] 2. 公司发展历程和成就 * **发展历程**：依维柯自成立以来，在温控领域取得了诸多成就，如2006年自主研发国内首台通讯户外机柜专用空调，2012年成为首个在美国批量应用的中国户外空调品牌，2013年全球首创 Ec 风机，并将产品首次应用于储能领域等。[3] 3. 公司成功因素 * **技术驱动**：依维柯具有强大的技术驱动能力，多次在国内外市场上率先推出创新产品。[4] * **技术基因**：公司拥有深厚的技术基因，其创始团队来自华为和艾默生体系，具备丰富的管理经验和技术水平。[4] * **组织架构**：公司组织架构合理，通过跨部门研发团队、平台化研发以及整合技术平台等方式，提高了研发效率和响应速度。[4] 4. 公司市场表现 * **细分市场表现**：依维柯在不同细分市场中表现出色，如通信基站户外机柜市场、数据中心温控方面、储能市场等。[5] 5. 公司应对挑战措施 * **项目制特点**：为应对项目制特点带来的挑战，依维柯公司设立了独立的技术支持部门，加强跨部门协作，并实施平台化处理，提高了研发效率和项目响应速度。[6] 6. 公司未来展望 * **市场机遇**：依维柯将继续巩固现有优势，把握数据中心液冷和储能市场增长机遇，预计2027年液冷市场规模将超过800亿元，为公司带来巨大发展空间。[2] * **发展目标**：展望未来，依维柯将在继续巩固现有优势基础上，把握新兴市场机会，实现长期可持续发展。[7] 7. 公司液冷市场定位和优势 * **定位**：英维克在液冷市场中具有全链条的解决方案，早期就已经开发了完整的液冷系统。[8] * **优势**：英维克能够提供稳定可靠的系统，并最大限度地降低电耗。此外，英维克还具备自制核心零部件的能力，如排查接头、管路、冷板和 CPU 等，这使得它能够灵活满足客户需求。[8] 8. 公司海外市场拓展 * **海外市场拓展**：英维克可能会先以个别小产品切入，通过技术质量和服务能力迅速获得客户认可，然后逐步扩展到更多产品，从而提升公司价值量。[10] 9. 公司液冷项目进展和预期 * **项目进展**：截至2023年9月30日，英维克已交付参与项目达到约1GW水平。[11] * **未来预期**：预计整个液冷市场将迎来高速增长，英维克切入到NVIDIA产业链中，明年对于公司来说是非常重要的一年。[11] 10. 公司估值和业绩预测 * **估值**：公司估值合理，是以合理的价格购买优秀公司的一种理念。[15] * **业绩预测**：2023年业绩预测约为5.5亿元人民币，2024年预计超过7亿元人民币，同比增长超过30%，主要增长动力来自液冷和风冷热管理业务的快速发展。[2] 11. 公司与NVIDIA合作情况及未来展望 * **合作情况**：具体订单及产品供应需以公司公告为准，但进入NVIDIA体系表明全球龙头芯片厂对公司的全面认可，包括技术、品质、服务和交货等方面。[13] 12. 公司海外市场配套产能和服务能力 * **配套产能**：目前海外市场主要以储能为主，部分机房产品也有涉及，但具体情况需参考公司的公告。[14] * **服务能力**：公司在服务能力上是具备的，但产能方面还需要进一步提升。[14] 13. 公司估值水平 * **估值水平**：公司估值合理，是以合理的价格购买优秀公司的一种理念。[15] 14. 中美贸易战对公司的影响 * **影响**：中美贸易战对公司的具体影响难以精确测算，因为这取决于关税最终落地情况以及产品与客户之间的分摊方式等多方面因素。[16] 15. 国内竞争对手情况 * **竞争对手**：在液冷产品领域，国内竞争对手主要分为系统解决方案厂商和单一产品制造商。[17] 16. 液冷产业发展前景 * **前景**：我们非常看好液冷产业的发展，尤其是在当前时间点上。预计明年将进入快速放量阶段，并且随着技术升级和迭代，其价值量将持续提升。[18]

大家晚上好啊欢迎大家介入我们这个夜冷系列电话会的第四场啊那今天是那个关于这个英威克的一个一个解读啊那么我是中信证券通信组的分析师李奥啊那么呃前面几次呢我们是分别对于行业啊以及呃和专家交流啊包括昨天的就是呃汇报啊那么到今天是 国内这个叶伦的龙头英威克那么英威克也是我们非常看好非常看好一直在推荐的公司那么也是叶伦里面我们觉得能看到长期未来会有非常好的一个发展前景的公司那英威克呢就是一直在这个温控精密温控领域一直深耕多年那么从最开始的这个 这个数据中心的机房那么到后来的这个储能的文孔那么到现在数据中心的一个业能其实能看到公司这个发展历程把握这个不同行业不同细分领域业能这个能力是非常强的那么我们今天就是来主要是讲这么几个内容第一个就是来 来分析一下这个公司它为什么能在过去一直能做到这么好为什么成功那么第二块就是现在这个时间节点对未来的一个怎么样的展望第三就是我们在进行跟各位投资人做一些交流那么首先的话我们来看这家公司这家公司的 历史或者说创始人的团队跟我们昨天讲的维地技术它是很相似的都是从华为爱莫生体系出来所以基因包括技术的水平以及管理的经验和模式都是有一定的相似之处 所以这个也就是给公司初期的发展其实包括现在一直的 ...

报告投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3业绩延续高增长，前三季度归母净利润规模已超2023全年，单24Q3来看，公司实现营业收入11.6亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.1% [3] - 拆分业务来看，机房温控业务高景气延续，同比维持高增；2024H1公司机房温控节能营收同比增长85.9%，24Q3预计延续高增；2024H1公司储能温控营收同比增长11%，24Q3增长或已开始提速 [4] - 存货&合同负债增长明显，后续业绩高增具备强支撑；截至24Q3末，存货规模近9亿，较24Q2末新增超2亿，同比增长29.1%；合同负债约2.4亿，较Q2底新增超4千万，同比增长39.2% [4] - 液冷项目交付规模领先，是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商，卡位优势突出，叠加海外市场拓展进展良好，在液冷加速落地的背景下有望深度受益 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.57亿元、7.56亿元、9.60亿元，对应同比增速62%、36%和27%，对应PE 44、32、25倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长38.6%，实现归母净利润3.5亿元，同比增长67.8%，前三季度净利润绝对值已超2023年全年；单24Q3来看，公司实现营业收入11.6亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.1%；24Q3公司综合毛利率约32.8%，环比增长0.7pct，同比下降0.7pct [3] 业务拆分情况 - 机房温控业务高景气延续，2024H1营收同比增长85.9%，24Q3预计同比维持高增；2024H1储能温控营收同比增长11%，考虑到2023年储能系统的出货节奏，预计24H2相关收入增速将有所回升，24Q3增长或已开始提速 [4] 存货&合同负债情况 - 截至24Q3末，存货规模近9亿，较24Q2末新增超2亿，同比增长29.1%；合同负债约2.4亿，较Q2底新增超4千万，同比增长39.2%，为后续业绩高增提供支撑 [4] 液冷业务情况 - 截至2024年9月底，已积累了1GW+液冷项目交付经验，液冷落地经验规模行业领先；公司液冷产品涵盖多种且研发、生产、交付和服务均为全链条自主，同时合作算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商，客户覆盖完整的行业全链条，是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷行业客户全链条覆盖的厂商 [5] 财务预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.57亿元、7.56亿元、9.60亿元，对应同比增速62%、36%和27%，对应PE 44、32、25倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 公司业绩优异，持续看好公司发展 - 2024年三季度公司实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长43.06%；实现扣非净利润1.63亿元，同比增长52.19%；基本每股收益0.23元，同比增长43.75%[1] - 公司把握数字化浪潮，为企业数字化转型提供高效温控保障。公司全链条布局液冷解决方案，致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业[1] - 公司持续增加研发投入，紧跟精密温控下游行业需求。2024年前三季度研发费用2.26亿元，同比增加32.46%。公司储能温控以及数据中心温控逐渐形成规模收入，持续看好公司将持续受益于数字化浪潮以及算力液冷[1] 投资建议 - 维持公司2024-2026年营业收入分别为47.24/61.94/78.85亿元，归母净利润分别为5.28/6.96/8.88亿元，对应EPS为0.71/0.94/1.20元[1] - 公司当前股价对应的PE为45/34/27倍，维持"买入"投资评级[1] 风险提示 - 技术研发突破不及预期[1] - 下游需求不及预期[1] - 核心技术人员流失[1] - 原材料成本大幅波动影响毛利率[1] - 市场竞争加剧影响毛利率[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收入快速增长,盈利能力延续向上趋势,AI 液冷有望拉动持续高增长 [1] - 公司前三季度实现毛利率31.73%,净利率12.25%,费用管控颇有成效 [2] - 公司在国内外市场均有突破,与运营商、华为等大客户合作紧密,海外逐步突破英特尔等算力大客户 [2][3] - 公司是制冷解决方案及设备龙头,不断加码研发迭代,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势 [3] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预计将分别达到28.72亿元和9.52亿元,增长率较高 [3][7] - 公司2022-2026年毛利率和净利率保持在29.81%-32.57%和9.59%-23.34%的较高水平 [10] - 公司2022-2026年市盈率预计将从83.99倍下降至24.74倍,估值水平较高但呈下降趋势 [7]

报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年三季报业绩符合预期，AI技术快速发展，液冷解决方案已成为未来趋势，公司液冷技术国内领先有望加速放量 [3] - 随着AI技术快速发展，算力密度大幅提高，算力设备、数据中心机柜热密度显著提升，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，"端到端、全链条"的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势 [3] - 公司积极推进产品销售组合的积极变化与有效降本措施，减弱了大宗商品价格上涨传导的不利影响，毛利率相对稳定，同时公司持续控制费用降本增效，盈利能力得以提升 [3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收28.72亿元（同比+38.61%），归母净利3.53亿元（同比+67.79%），扣非归母净利3.34亿元（同比+78.46%） [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.68元、0.90元和1.16元 [4] - 公司2024年前三季度毛利率为31.73%（同比-0.9pct），销售费率6.57%（同比+2.06pct）、管理费率4.4%（同比-0.49pct）、财务费率0.03%（同比-0.04pct），净利率为12.25%（同比+2.37pct） [3]

报告公司投资评级 报告给予英维克(002837.SZ)公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 液冷收入快速增长,受益于AI发展机遇。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍。[1] 2. 公司Q3业绩高增长,盈利能力进一步提升。前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61%,归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%,扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长78.46%。毛利率较为稳定,期间费用率持续下降,净利率提高1.89pct,盈利能力进一步增强。[2][3] 3. 公司具备全链条液冷方案能力,电子散热业务布局完善。利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,已累计交付900MW液冷项目。积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组等,已获通信、算力设备等行业主力客户认可。[3] 4. 预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现收入 28.7 亿元，同比增长 38.6%，实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 67.8% [1] - 依靠高端计算温控场景,年初以来毛利率持续改善,1Q~3Q24 公司分别实现毛利率 29.5%/32.1%/32.8% [1] - 加深与英伟达等龙头的合作,液冷趋势逐渐清晰,公司已为多家大型数据中心提供高效节能的制冷系统及产品 [1] - 储能业务同样具备优势,标杆项目落地打造行业"灯塔" [1] - 预计 24-26 年公司营收分别为 52.2/66.4/86.0 亿元,归母净利润分别为 5.4/6.9/8.0 亿元 [1] 财务指标总结 - 2023年营业收入 35.29 亿元,同比增长 20.7%;归母净利润 3.44 亿元,同比增长 22.7% [2] - 2024年预计营业收入 52.16 亿元,同比增长 47.8%;归母净利润 5.43 亿元,同比增长 57.8% [2] - 2025年预计营业收入 66.40 亿元,同比增长 27.3%;归母净利润 6.91 亿元,同比增长 27.4% [2] - 2026年预计营业收入 85.98 亿元,同比增长 29.5%;归母净利润 8.03 亿元,同比增长 16.1% [2] - 毛利率在 30%-33%之间,保持较好的盈利能力 [1] - 资产负债率在 51%-61%之间,偿债能力较强 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩增速持续高企 - 公司前三季度实现营业收入 28.7 亿元，同比增长 38.6%；归母净利润 3.5 亿元，同比增长 67.8% [1] - 单 Q3 来看，公司营业收入达到 11.6 亿元，同比增长 39%，环比增长 20%；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 43%，环比增长 39% [1] - 公司营收普遍呈现前低后高走势，尤其是第四季度的收入占比较高 [1] - 公司全年的高增速基调得到验证 [1] 盈利能力稳中有升 - 公司期间费用率持续下降，一季报/中报/三季报分别为 22%/20%/19% [1] - 公司销售毛利率持续提升，一季报/中报/三季报分别达到 30%/31%/32% [1] - 公司成本管控能力提升，产品结构优化 [1] 重视液冷落地进程 - NVIDIA 与 OCP 社区分享了 GB200 NVL72 系统的液冷散热方案 [1] - 头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年收入为 52/69/88 亿元，归母净利润为 5.3/7.0/9.0 亿元 [2] - 对应 PE 分别为 44/33/26 倍 [2]

报告评级 - 报告给予英维克"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度业绩快速增长,营业收入同比增长38.61%,归母净利润同比增长67.79% [1] - 公司液冷业务加速拓展,受益于AI发展带来的算力设备和数据中心热密度提高 [1] - 公司海外客户拓展取得成效,与英特尔等企业开展合作 [1] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入将达到48.66/64.06/83.61亿元,归母净利润将达到5.49/7.22/9.43亿元 [1] - 预计2024-2026年公司毛利率将维持在31.8%左右,净利率将达到11.3%左右 [1][4] - 预计2024-2026年公司ROE将达到19.02%/20.86%/22.16% [4]