证券代码:002837 证券简称:英维克 公告编号:2024-036 深圳市英维克科技股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整,没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日-2024 年 6 月 30 日 2、预计的业绩: □亏损 □扭亏为盈 同向上升 □同向下降 项目 本报告期 上年同期 盈利:16,542.72 万元–19,299.84 万元 盈利:9,190.40 万元 比上年同期增长:80.00%-110.00% 归属于上市公司股 东的净利润 归属于上市公司股 东的扣除非经常性 损益后的净利润 盈利:15,326.09 万元-18,083.21 万元 盈利:8,023.10 万元 比上年同期增长:91.02%-125.39% 基本每股收益 0.22 元/股-0.26 元/股 0.13 元/股 注:①上述数据以合并报表数据填列。 ②上年同期的基本每股收益按资本公积转增股本后的股份数量重新计算。 二、与会计师事务所沟通情况 公司本次业绩预告相关财务数据未经会计师事务所预审计。 三、业绩 ...

公司情况:精密温控龙头,产品应用场景丰富 - 英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,主要业务包括机房温控、机柜温控、客车空调、轨道交通列车空调及服务 [18][19] - 公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系,坚持以客户需求为导向,快速推出满足客户需求和行业发展趋势的新产品和解决方案 [18][19] - 公司产品系列涵盖了不同的应用环境,包括建筑级、箱柜级、设备级、车厢级、人居级等,致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业 [20] 业务拆分:核心业务机房及机柜温控营收增长,储能温控贡献大 - 机房温控业务:公司推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,在液冷业务领域具有重要核心竞争优势 [21][22] - 机柜温控业务:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长期在国内储能温控行业处于领导地位 [24][25] - 客车空调业务:公司在电动客车空调领域不断坚持技术创新,低温增焓热泵技术、电池PACK与车厢空调合并冷源等新技术得到规模化应用 [27] - 轨道交通列车空调及服务业务:公司通过向中车长客、中车浦镇等主机厂销售列车空调产品,同时提供地铁空调架修服务 [31][33] 业绩表现:核心业务稳定,收入利润双增长 - 2021-2023年公司营业收入分别为22.28/29.23/35.29亿元,同比增速为30.82%/31.19%/20.72% [38] - 2021-2023年公司归母净利分别为2.05/2.80/3.44亿元,同比增速为12.86%/36.69%/22.74% [39] - 公司持续进行组织优化、加大研发投入、改善运营效率,总体经营业绩再创历史新高,延续了10余年的收入利润增长记录 [39] 股权结构:股权结构集中,子公司布局链条完善 - 公司实际控制人为董事长齐勇,直接和间接控制公司31.22%的表决权,公司高管也持有较高比例的股权 [43] - 公司主要子公司包括英维克软件、英维克住息等,各子公司分工明确,有助于公司发挥平台整体优势 [44] 行业趋势:数字化及"双碳"形势带来温控增长点 - IDC温控:数据中心集群、AI算力提高催化温控行业发展,政策要求数据中心PUE不断下降推动温控技术升级 [47][48][49][56] - 储能温控:储能装机规模快速增长,热管理是电化学储能产业链关键一环,液冷有望成为未来主流方案 [57][58][59][60] - 新能源客车及轨道交通列车:全面电动化建设有望提升空调需求 [64][65][70] 公司优势:产品线完善,温控技术具有先发优势 - IDC温控:公司在液冷技术平台上长期投入,拥有业内顶尖的技术团队,在传热、材料、散热模组设计等领域具备优势 [72][73][74][76] - 储能温控:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,在液冷技术方面具有先发优势 [78][79] - 研发优势:公司坚持以客户需求为导向,拥有结构化、平台化的产品研发体系,持续加大研发投入 [81][82][83] 盈利预测与估值分析 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、0.94元、1.11元,根据可比公司估值,给予公司2024年35-40倍PE,合理价值区间为26.40-30.17元/股,给予"优于大市"评级 [86][87][88][89][90][91][94] 风险提示 - 市场竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升 - 新业务拓展不利,可能面临投入产出不匹配,影响毛利率 - 国家产业政策变动,影响公司营收 - 下游需求不及预期,影响公司营收和毛利率 [95][96]

报告评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为5.0/6.7/8.7亿元,对应24年40-45倍PE估值,目标价为26.90~30.27元 [6] 报告核心观点 1) 公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商,深耕行业近二十载,不断突破全球市场及细分领域市场,逐步突破产品与解决方案,打造液冷领军 [1][2] 2) 公司营业收入与归母净利润持续稳健增长,2023年实现营业收入35.29亿元,较上年同期增长20.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,较上年同期增长22.74% [3] 3) AI算力发展带来制冷新需求,液冷有望逐步成为高性能数据中心的"必选" [4] 4) 公司打造全链条液冷,并不断积累应用案例,截止24年4月累计已交付900MW液冷项目,积累了丰富的客户资源,并积极拓展海外市场 [5] 公司投资评级 1) 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势 [6] 2) 选取同行业可比公司24年平均估值为45倍,考虑公司竞争力强劲,给予公司24年40-45倍PE估值,对应价格为26.90~30.27元 [6][102][103][104] 风险提示 1) 产品研发迭代节奏低于预期的风险 [105] 2) 行业竞争超预期的风险 [106] 3) 渗透率提升节奏不及预期的风险 [107] 4) 下游需求不及预期的风险 [108] 5) 产品推广不及预期的风险 [109]

公司概况 - 英维克成立于2005年,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商 [8] - 公司发展经历了从产品提供商向整体方案解决商的转型 [9][10] - 公司主要业务包括机房温控、机柜温控、新能源车用空调和轨道交通列车空调等 [12][13][14][15][16][17] - 机房温控和机柜温控是公司主要收入来源,分别占2023年收入的46.5%和41.5% [19] - 公司高管多有华为、艾默生等行业背景,股权激励常态化 [21][22][23] - 公司近年营收和利润保持高速增长,2015-2023年复合增速超过30% [26][27][28] 液冷技术 - 液冷技术是中长期技术发展方向,可以解决高功率密度散热问题 [34][35] - 冷板式液冷是目前主流技术路线,浸没式液冷渗透率逐步提升 [37][39][40] - 液冷应用场景包括数据中心、电子设备散热和储能温控 [41][77][100] - 数据中心液冷市场有望接近百亿元,受益于AI算力需求和PUE政策要求 [55][56] - 运营商正加大液冷应用,英维克中标电信弹性DC舱项目 [144][145] 核心竞争力 - 公司具有平台化全链条能力,可提供端到端的液冷解决方案 [114][115][116][117][118] - 公司注重研发投入,拥有领先的技术水平,并深受行业巨头认可 [122][123][125] - 公司客户覆盖国内主流企业,项目经验丰富,渠道优势明显 [128][129][130][131] 成长性分析 - 电子散热是新的增长点,公司已完成布局,有望受益于国产替代 [136][137][138][139][140] - 数据中心和储能温控是高速增长赛道,公司在这些领域占据领先地位 [144][145][146][147][154][155][156] - 储能温控是稳定增长赛道,公司已成为行业龙头 [154][155][156] 财务分析 - 公司毛利率和净利率保持稳定,费用率水平较同行优秀 [159][160][161][162] - 公司资产周转率优于同行,经营性现金流整体稳健 [163][164][165][166] 估值与投资建议 - 综合绝对估值和相对估值,公司合理估值区间为25.3-28.9元 [179][180][181][182][183][184][185][186][187][191][192][193][194][195][196][197][199] - 考虑公司在数据中心、储能和电子散热领域的领先地位,维持"优于大市"评级 [199] 风险提示 - 估值风险:对公司未来现金流、WACC和永续增长率的预测可能存在偏差 [201][202][203] - 经营风险:新增储能装机不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦等 [204][205][206] - 技术风险:核心技术被赶超或替代、关键人才流失、技术泄密等 [207][208][209][210][211] - 政策风险:国家政策变化对公司业务造成不利影响 [212][213] - 其他风险:法律风险、项目确认收入节奏不确定性等 [214][215][216]

财务数据和关键指标变化 - 过去五年来，公司总营收和归母净利润复合增速均超过20% [9] - 2024年一季度业绩增速较快，主要由于2023年第三、四季度的数据中心订单延迟结算至一季度，以及24年初液冷带来的营收增量所致 [9] - 近几年公司的综合毛利率有所回升，23年度综合毛利率达到32.3%，净利润水平维持在10%左右 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机房温控业务是公司的第一大业务，占23年总营收的46.5%，五年的复合增速达到27% [10] - 户外机柜风控业务成为第二大业务，占23年度总营收41.5%,五年的复合增速为40.68%,其中储能占绝大部分收入达12.2亿元，同比增长44% [10] - 其他小规模高毛利项目如服务器冷板，其未来毛利率预计将在10%~30%区间内波动 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外营收占比持续提升，并积极跟随客户出海，在东南亚、新加坡等地建立ABC项目，同时也积极拓展海外储能项目 [12][13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在液冷行业具有全链条自研自产的优势,在CPU制冷区间和制冷量方面处于国内领先地位,并积累了大量算法数据 [15] - 公司全链条解决方案有助于快速布局市场,避免产品标准不统一及后期运维责任划分不清晰的问题 [15] - 公司在储能温控领域也有布局,2023年实现储能营收12.2亿元,同比增长44% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在AI高速发展的推动下,今年明两年的液冷行业渗透率可能会进入快速提升阶段,公司作为龙头企业有望最先受益 [14] - 公司积极拓展海外市场,并推出包含机柜、水机、零线接头及各级管路产品的全链条液冷热管理2.0解决方案,获得多个客户认可 [18] 其他重要信息 - 公司在通信基站温控、工业自动化、食品饮料环保、新能源车充电桩及换电站等多个行业场景有所应用 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 为什么认为印染行业的渗透率会快速提升? [14] **回答者回答** 据加V： shuinu 液冷技米有哪些分类？各自特点如何? [14] 问题2 **提问者提问** 液冷热管理系统具体工作原理是什么? [15] **回答者回答** 英维克公司在液冷技术方面的发展历程和现状如何? [15] 问题3 **提问者提问** 英维克公司的全链条解决方案有哪些优势? [15] **回答者回答** 液冷热管理行业目前面临哪些挑战? [16][17]

会议主要讨论的核心内容 公司业务和管理层介绍 - 公司围绕设备散热和环境控制两个方向不断拓展产业链,从最初的基站温控起家,逐步进入数据中心、储能、工业等多个领域 [8] - 公司管理层大部分来自华为、艾默生等行业公司,具备丰富的技术和产业背景 [8][9] 公司历史发展和财务营收分析 - 公司在过去10年实现了营收和规模的双增长,每个阶段都有新技术和产品推出,带动业绩增长 [9][10] - 公司主要业务包括机房温控、户外机柜温控、其他业务,近年来各业务均保持较快增长 [10][11][12][13] - 公司毛利率整体呈上升趋势,主要得益于产品结构优化和成本管控 [13][14] - 公司重视研发投入,研发实力在行业内领先 [14][15] 液冷行业发展趋势及公司优势 - 随着AI算力需求增加,芯片功耗不断上升,液冷技术渗透率有望大幅提升 [15][16][17] - 公司作为液冷全产业链的龙头和开创者,有望率先受益于行业发展 [4][5][6][7] - 公司掌握全产业链技术和资源,在产品质量、客户认证、解决方案等方面具有优势 [26][27][28] 其他业务布局 - 公司在储能温控领域也是行业龙头,未来有望持续受益于储能市场发展 [29][30] - 公司产品应用范围广泛,包括通信基站、工业自动化、新能源车充电等多个领域 [30]

会议主要讨论的核心内容 公司业务和管理层介绍 - 公司围绕设备散热和环境控制两个方向不断拓展产业链,从基站温控起家到数据中心、储能、工业等多个领域 [8] - 公司管理层大部分来自华为、艾默生等行业公司,具备丰富的技术和产业背景 [9] 公司历史发展和财务营收 - 公司过去10年实现营收和规模的双增长,在每个阶段都有新技术和产品推出 [9] - 公司主要业务包括机房温控、户外机柜温控(以储能为主)、其他业务(如电子散热) [10][11][12] - 公司毛利率整体呈上升趋势,主要受益于高毛利产品如夜冷的放量 [12][13] - 公司重视研发投入,在行业内处于领先水平 [14] 夜冷行业发展趋势 - 受芯片功耗上升、机柜密度提高、行业生态推动等因素影响,夜冷渗透率有望大幅提升 [15][16][17] - 公司作为夜冷全产业链资源龙头,有望率先受益于行业发展 [4][5][6][7] 公司夜冷业务布局 - 公司早在2009年就进入数据中心温控领域,并逐步拓展到各类夜冷产品 [24][25] - 公司掌握全产业链技术,能提供一体化的夜冷解决方案,具有先发优势 [26][27][28] 其他业务布局 - 公司在储能温控领域也是行业龙头,未来有望持续受益 [29][30] - 公司还布局了通信基站、工业等其他领域的温控业务 [30]

会议主要讨论的核心内容 1. 夜冷行业正进入爆发式发展阶段 - 随着AI算力需求的不断增加,芯片功耗不断上升,机柜功耗大幅提升,以及运营商大力推动夜冷,夜冷行业正处于快速渗透率提升的阶段 [2][3][4][19] - 公司判断今年将成为夜冷产业渗透率大幅提升的元年 [2][4] 2. 英维克作为夜冷全产业链龙头有望率先受益 - 公司拥有全产业链布局和自主研发能力,在夜冷领域积累了丰富的经验和技术 [5][6][7] - 公司在数据中心业务方面的营收近年来保持高速增长,2023年同比增长约3倍 [7] - 公司拥有丰富的客户积累,包括主要的服务器厂商、互联网公司、运营商等 [7][8] 3. 公司全链条液冷解决方案优势明显 - 公司能够提供从服务器内部冷板到机柜外部CDU的全链条液冷解决方案,在行业内较为罕见 [28][29][30] - 全链条方案有利于快速打入市场,获得客户认可,形成先发优势 [31][32] - 公司在液冷产品方面的优势,有望持续受益于运营商大力推动夜冷的趋势 [32] 4. 公司储能温控业务也保持快速增长 - 公司在储能温控领域也是行业龙头,2023年储能温控营收同比增长44% [33] - 未来随着工商业储能场景的爆发,公司有望持续受益 [33] - 公司已推出全链条液冷的储能温控解决方案 [34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在夜冷全链条产品方面有哪些优势? **Jiazhen Zhao 回答** 1. 公司拥有从服务器内部冷板到机柜外部CDU的全链条产品,在行业内较为罕见 [29] 2. 全链条方案有利于快速打入市场,获得客户认可,形成先发优势 [31][32] 3. 公司在液冷产品方面的优势,有望持续受益于运营商大力推动夜冷的趋势 [32] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在储能温控业务方面的表现如何? **Jiazhen Zhao 回答** 1. 公司在储能温控领域也是行业龙头,2023年储能温控营收同比增长44% [33] 2. 未来随着工商业储能场景的爆发,公司有望持续受益 [33] 3. 公司已推出全链条液冷的储能温控解决方案 [34] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在夜冷行业的发展前景如何? **Lei Chen 回答** 1. 随着AI算力需求的不断增加,夜冷行业正处于快速渗透率提升的阶段 [2][3][4][19] 2. 公司作为夜冷全产业链龙头,有望率先受益于行业发展 [5][6][7] 3. 公司全链条液冷解决方案优势明显,有利于快速打入市场并形成先发优势 [28][29][30][31][32]

公司概况 - 公司深耕精密温控多年，是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，产品已覆盖多个领域 [7] - 公司聚焦设备散热和环境控制两大方向，产品及服务主要覆盖数据中心温控、数据中心集成、液冷及电子散热、机柜空调、储能空调等八大业务 [9] - 公司股权相对集中，核心管理层持股结构稳定，多数管理人员来自华为、艾默生等大型企业 [10][11][12] 业绩表现 - 公司总营收和归母净利润连续10余年持续增长 [4] - 2019-2023年公司营收和归母净利润保持稳健增长 [5] - 公司积极拓展海外市场，海外营收占比持续提升 [26][27] - 户外机柜温控业务占比持续提升，机房温控业务毛利率持续改善 [8][30][31] - 公司费控能力良好，研发投入持续增加 [14][15][16] 液冷业务发展 - 芯片侧和机柜侧功耗持续增长，液冷成为必选散热方案 [17][18][19][20][21][22] - 电信运营商提出液冷三年愿景，加速液冷生态发展 [25][26] - 多个液冷智算中心持续落地，液冷渗透率有望大幅提升 [27][28] - 公司是全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案已实现规模化商用 [68][69] - 公司液冷产品实现自主研发、自主生产交付，具有较强的竞争实力 [72][73][74] - 公司液冷产品获得多个头部客户认可，在运营商集采中占据优势地位 [75][76][77][78][79][80] 储能业务发展 - 国内储能新增装机规模连续两年第一，锂离子电池储能占主导地位 [53][54][55][56][57] - 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，处于行业领导地位 [88][89] - 公司储能温控业务快速增长，产品不断迭代创新 [60][61][62] - 公司储能温控产品覆盖多个头部客户 [92] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为48.30、66.02、87.17亿元，归母净利润分别为5.14、6.94、9.47亿元 [93][94] - 公司估值处于行业较低水平，维持"买入"评级 [95][96]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 公司业绩高速增长，液冷业务快速推进，落地规模行业领先，算力设备的冷板已开始批量发货，对收入开始显著贡献[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年一季度，公司实现营收7.46亿元，同比增长41.4%；归母净利润0.62亿元，同比增长146.9%，扣非净利润0.54亿元，同比增长169.7%[3] - 营收增长主要系机房温控节能产品收入增加所致，利润增长同步受益于费用率的快速下滑[3] 毛利率与费用率 - 2024年一季度整体毛利率为29.5%，同比下降3.2个百分点，主要受产品结构影响[3] - 期间费用率合计同比下降6.7个百分点，主要得益于股份支付费用减少、平台化能力提高等多因素[3] 液冷业务 - 2023年，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约为2022年的4倍左右[3] - 截至2024年3月，公司在液冷链条的累计交付已达900MW，规模行业领先[3] - 公司冷板产品于2023年正式被列入Intel公司的Eagle Stream服务器的Design Guide文件[3] - 公司Coolinside液冷全链条液冷解决方案中的多个产品已获主流算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用[3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.07亿元、6.94亿元、8.96亿元，对应同比增速47%、37%和29%，对应PE 38、28、21倍，重点推荐，维持“买入”评级[4]