报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩快速增长，主要得益于AI带来的行业发展机遇和公司各板块业务的全面增长，特别是机房温控节能产品和液冷技术的快速增长 [2] - 公司在液冷业务领域具有"端到端、全链条"的平台化布局，已成为重要核心竞争优势，并与行业全链条主流客户展开深入合作 [2] - 公司在储能温控领域处于领导地位，是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，积极拓展国内外客户并取得显著成效 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2024年上半年，公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。Q2单季度营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03% [1] 经营分析 - AI带来公司业绩快速增长：上半年公司抓住行业发展机遇，各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快。公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。受益于以上因素，2024年上半年公司业绩实现快速增长 [2] - 液冷相关收入快速增长：AI的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，"端到端、全链条"的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。公司同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作，为全链条客户和合作伙伴赋能，快速拓展公司电子散热领域新业务 [2] - 储能温控领域处于领导地位：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元，对应PE为34/26/20倍，维持"买入"评级 [2]

证券研究报告 英维克 (002837 CH) 业绩增长亮眼，液冷产品加速放量 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 12 日│中国内地 通信设备制造 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 27.00 业绩表现亮眼，数据中心温控需求强劲 2024 年上半年，公司营业收入同比增长 38.24%至 17.13 亿元，归母净利润 同比增长 99.63%至 1.83 亿元，符合公司此前发布的业绩预告，主要受益于 公司机房温控节能产品收入的高速增长。AIGC 持续发展的背景下，算力设 备功耗及数据中心机柜功率显著提升，加速液冷技术的导入，为数据中心温 控设备带来了产业升级与需求放量机遇，我们看好公司作为国内温控领域龙 头的长期增长潜力，预计其 2024-2026 年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64 亿元，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司 24 年 35.5 倍 PE（可比均值：25.7 倍），目标价 27 元，维持"增持"评级。 机房温控收入高速增长，液冷产品迎放量元年 分业务来看，1H24 公司机房温控业务收入同比增长 86%至 8.56 亿元，其 中，来自数据中心及算 ...

深圳市英维克科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 深圳市英维克科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 深圳市英维克科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人齐勇、主管会计工作负责人叶桂梁及会计机构负责人(会计主 管人员)陈苹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述存在的相关风险，请查阅"第三节管理层讨 论与分析之十、公司面临的风险和应对措施"的相关内容。 本报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺， 投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预 测与承诺之间的差异。 公司半年度计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 深圳市英维克科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目 录 | --- | |------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 国家绿色数据中心计划推动数据中心从风冷向夜冷转型 [1][2][3][4] - 国家绿色数据中心计划要求数据中电中心的PUE指标从1.3提升到1.25,这直接推动了数据中心从风冷向夜冷的转型 - 夜冷技术包括冷板式和静默式两种,其中静默式夜冷PUE可达1.05,优于冷板式1.15 - 但静默式夜冷存在对芯片质保和工作人员健康的潜在风险,冷板式夜冷技术相对更加成熟和稳定 大模型对算力密度和温控提出更高要求,推动数据中心向夜冷转型 [4][5] - 大模型对应的芯片功耗越来越大,对算力密度和温控提出更高要求 - 风冷方式已难以满足大模型对温控功率的需求,必须向夜冷转型以实现更高的算力密度和更紧凑的物理布局 行业内主要厂商和运营商积极拥抱夜冷技术 [5][6][7] - 华为、英伟达等设备厂商已在新一代产品中大量采用夜冷技术,渗透率达60%-100% - 运营商和互联网公司也在积极拥抱夜冷,从全生命周期成本角度考虑,夜冷的运维成本优于风冷 英威克作为夜冷全链条解决方案提供商有望受益 [8][9][10] - 英威克是少数能够提供全链条夜冷解决方案的厂商,在行业认证和市场份额方面具有优势 - 英威克凭借在风冷时代积累的商务优势,有望在运营商等市场取得进一步突破 - 英威克近年来业绩持续高增长,有望继续保持超预期表现 问答环节重要的提问和回答 提问1: 维利最新财报情况如何? 回答: 维利第二季度业绩超预期,无论是营收还是利润都高于此前指引。维利在夜冷领域的海外B系列产品采购可能还未完全开始,下半年业绩有望进一步提升。[12][13] 提问2: 英威克作为夜冷解决方案提供商有何优势? 回答: 英威克是少数能够提供全链条夜冷解决方案的厂商,在行业认证和市场份额方面具有优势。同时英威克在风冷时代积累的商务优势,有望在运营商等市场取得进一步突破。英威克近年来业绩持续高增长,有望继续保持超预期表现。[8][9][10][11]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于2005年，专注于散热和环境控制领域，最初布局机柜温控和IDC温控业务，后拓展到新能源客车、冷藏车温控、电子散热等领域 [6][7] - 公司定位为温控技术平台型公司，在技术、生产制造等方面进行了平台化布局 [7] - 公司管理团队稳定，多数来自于行业内知名企业如爱默生、华为电器等 [6] - 公司收入结构主要包括机房温控(47%)、机柜温控(42%)、储能(12.2%)等 [8][9] - 公司在多个细分领域如IDC、通信基站、储能等都处于行业领先地位 [9][10][11] 行业发展及公司机会 - AI发展带动算力基础设施建设,夜冷技术成为主流散热方案 [13][14] - 国内运营商、互联网公司对夜冷需求旺盛,渗透率快速提升 [14][15] - 公司在夜冷领域具有端到端的产品布局和先发优势,有利于获取更多市场份额 [19][20][21] - 公司在服务器内部冷板、CDU、Manifold等关键环节具有较强的竞争力 [20][21][22] - 公司与头部芯片厂商、服务器厂商等建立了深入合作,有利于获取大客户订单 [23] - 公司夜冷业务快速增长,2023年收入有望达到2022年的4倍 [25][26] 盈利预测及投资建议 - 公司2023-2026年利润预计分别为5.66亿、7.69亿、9.66亿元 [26][27] - 公司当前估值合理,2024-2026年PE分别为31倍、23倍、18倍 [27] - 综合行业发展趋势及公司竞争优势,公司未来发展前景看好,值得投资 [27][28]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 英威克成立于2005年,专注于散热和环境控制领域,经营优质,过去10年收入符合增速超过30% [4][5][6] - 公司定位为热管理平台性公司,在多个细分领域如数据中心、储能、电子散热等拥有领先地位 [5][6][7][9][10] - 公司管理团队稳定,技术研发是公司重要基因,具有端到端的能力布局 [6][19][20] 公司业务表现 - 2022年公司实现收入35亿元,其中数据中心机房温控占47%,机柜温控占42%,储能业务占12.2亿元 [7][8] - 公司在数据中心、储能、电子散热等领域已形成一定规模,如2024年3月夜冷产品累计交付900兆瓦 [10][11] - 公司毛利率和费用率整体较为稳定,研发投入持续快速增长 [11][12] 行业发展趋势 - AI驱动下,数据中心夜冷技术将进入规模部署阶段,海外和国内市场需求均有望快速增长 [12][13][14] - 通用服务器也将逐步采用夜冷技术,未来3-4年行业有望保持较快增长 [13][14][15] - 公司在夜冷领域具有端到端的布局优势,有望充分受益行业机会 [19][20][21] 公司投资价值 - 公司2023年夜冷收入有望达到2022年的4倍,未来3年利润有望达到5.66亿、7.69亿、9.66亿元 [27][28] - 公司当前估值处于合理水平,2024-2026年PE分别为31倍、23倍和18倍 [28] - 综合行业发展趋势和公司竞争优势,公司未来发展前景看好,值得推荐投资 [28]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 业绩表现 - 公司2024H1业绩再超预期,预计实现归母净利润1.65亿元~1.93亿元,同比增长80%~110%;实现扣非归母净利润1.53亿元~1.81亿元,同比增长91%~125% [11] - 业绩实现高增的主要原因有:1)各业务板块协同增长,其中IDC温控增长较快,反映国内算力建设需求高景气;2)产品设计优化、规模效应、采购策略优化等有效控制原材料价格上涨影响;3)股权激励费用同比减少 [12] 公司优势 - 公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商,卡位优势突出 [13] - 公司已全面覆盖芯片厂商+服务器厂商+IDC厂商,与Intel等主要客户合作密切 [13] 未来预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.33亿元、7.24亿元、9.28亿元,对应同比增速55%、36%和28% [14] 风险提示 - 液冷落地节奏不及预期 [15] - 储能温控市场竞争加剧 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润1.65-1.93亿元,同比增长80.00%-110.00% [3] - 单Q2来看,预计实现归母净利润1.03-1.31亿元,同比增长54%-96%,环比增长66%-111% [4] - 上半年利润快速增长主要原因包括:各业务板块均有所增长,尤其是机房温控节能产品增长较快;公司持续优化产品设计和采购策略,控制了原材料价格上涨的不利影响;股权激励费用同比有所减少 [4] 液冷技术优势显著 - 公司持续推进液冷技术平台化研发和创新,在算力设备和数据中心领域推出了Coolinside全链条液冷解决方案,截至2024年3月累计交付900MW液冷项目 [5] - 在储能领域,公司发布了BattCool储能全链条液冷解决方案,并不断推进产品创新升级,2024年1月率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool方案 [5] - 随着数字基础设施和储能电站建设需求加快,液冷技术渗透率有望持续提升,公司有望凭借行业领先的液冷平台化优势持续受益 [5] 储能业务持续增长 - 公司在2024年储能行业获得"最佳设备供应商"和"最具影响力企业"两项大奖,显示了公司在储能领域的领先地位 [6] - 公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础,以及持续的创新与高品质产品,积极拓展国内外客户并取得显著成效,储能业务有望持续为公司业绩贡献增长动能 [12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.10/6.66/8.62亿元,当前股价对应PE分别为32/25/19倍 [13] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为31.2%,归母净利润年复合增长率为36.7% [1] - 2022-2026年ROE分别为13.1%、14.1%、19.1%、21.9%、23.9%,盈利能力持续提升 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度营收为 $1.05 billion,同比增长 12% [1] - 2022年前三季度营收为 $3.05 billion,同比增长 15% [1] - 2022年第三季度净利润为 $0.15 billion,同比增长 10% [1] - 2022年前三季度净利润为 $0.45 billion,同比增长 12% [1] - 毛利率在 2022年第三季度为 35%,同比下降 2个百分点 [1] - 经营利润率在 2022年第三季度为 18%,同比下降 1个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务在2022年第三季度收入为 $0.6 billion,同比增长 20% [2] - 云计算业务在2022年前三季度收入为 $1.8 billion,同比增长 22% [2] - 云计算业务毛利率在2022年第三季度为 40%,同比持平 [2] - 企业软件业务在2022年第三季度收入为 $0.3 billion,同比增长 8% [3] - 企业软件业务在2022年前三季度收入为 $0.9 billion,同比增长 10% [3] - 企业软件业务毛利率在2022年第三季度为 35%,同比下降 3个百分点 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在2022年第三季度收入为 $0.6 billion,同比增长 15% [4] - 北美市场在2022年前三季度收入为 $1.8 billion,同比增长 18% [4] - 欧洲市场在2022年第三季度收入为 $0.3 billion,同比增长 10% [4] - 欧洲市场在2022年前三季度收入为 $0.9 billion,同比增长 12% [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续加大在云计算和企业软件业务的投入,以保持在这些领域的领先地位 [2][3] - 公司将进一步拓展在北美和欧洲的市场份额,以应对日益激烈的行业竞争 [4] - 公司将密切关注宏观经济环境的变化,调整经营策略以应对可能出现的挑战 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管面临通胀压力和供应链挑战,但公司仍保持良好的业务增长势头 [1] - 管理层对公司未来12个月的业务前景保持谨慎乐观,预计收入和利润将继续稳步增长 [1] - 管理层认为,公司在云计算和企业软件领域的技术优势将有助于进一步扩大市场份额 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在未来一年内是否考虑进行重大的资本性支出或并购? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司目前没有大规模的资本性支出或并购计划,但会根据市场情况适时进行必要的投资,以保持公司的竞争力。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的宏观经济环境,以及对公司业务的影响? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 我们密切关注宏观经济形势的变化,尽管面临一些挑战,但公司的业务增长势头仍然良好。我们将继续保持谨慎乐观的态度,并根据市场变化适时调整经营策略。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在云计算和企业软件业务方面的未来发展规划是什么? [75] **Lei Chen 回答** 云计算和企业软件是公司未来重点发展的两大业务方向。我们将继续加大在这些领域的投入,进一步巩固和提升公司的技术优势和市场地位。同时,我们也将密切关注行业动态,不断优化产品和服务,以满足客户的需求。[76]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续加大技术及产品研发力度,优化产品设计,发挥业务规模及多产品线布局优势,优化物料采购策略,实现业绩较快增长 [2] - 受益于全球 AI 服务器出货增长,电力温控需求将成为公司未来的重点业务 [2][3] - 温控液冷成为数据中心必选项,公司有望充分受益 [2][3] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持快速增长 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收预计分别为 52.2/66.4/86.0 亿元,归母净利润预计分别为 5.4/6.9/8.0 亿元 [3] - 2024 年公司预计实现归母净利润 1.65-1.93 亿元,同比增长 80.0%-110.0%;预计实现扣非净利润 1.53-1.81 亿元,同比增长 91.0%-125.4% [2] - 2024 年 7 月 12 日收盘价对应 PE 分别为 33x/26x/23x [3]