文章核心观点 - 深圳市英维克智能技术有限公司成立,注册资本200万元,经营范围包括工业互联网数据服务、人工智能应用软件开发、区块链技术相关软件和服务、人工智能理论与算法软件开发等 [1] - 该公司由英维克全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称:深圳市英维克智能技术有限公司 [1] - 法定代表人:齐勇 [1] - 注册资本:200万元 [1] - 经营范围:工业互联网数据服务、人工智能应用软件开发、区块链技术相关软件和服务、人工智能理论与算法软件开发等 [1] - 股权结构:英维克全资持股 [1] 行业信息 - 公司涉及工业互联网、人工智能、区块链等新兴技术领域 [1]

AI液冷拓展与储能应用 - AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长，叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严，液冷具有低能耗、高散热等优势，有望迎来快速发展[1][2][3] - 国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线，三大电信运营商明确2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，2025年50%以上数据中心项目采用液冷方案[4] - 2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元，其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元[4] - 随着锂电池能量密度、容量及工作倍率提高，液冷占比逐步提升，2025年国内储能温控出货价值量约164亿元，其中液冷比例约45%[4] 公司液冷方案优势与电子散热新增长 - 公司具备端到端液冷方案量产能力，与英特尔等芯片厂商共同推进技术方案，进一步增厚竞争壁垒[5][6] - 公司积极拓展芯片元器件散热场景，电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组等，已获通信、算力设备等行业主力客户认可[6] LED行业复苏与公司新产品布局 - 根据TrendForce，全球LED市场将在2024年复苏，多家LED芯片公司二季度单季业绩改善显著[7][9] - 公司二季度单季营收与归母净利均创2019年以来单季新高[9] - 公司已着手布局GaAs基的红黄光LED芯片，有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点[11] - MLED市场规模将从2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，公司红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场[12]

公司概况 - 英维克成立于2005年,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商 [1] - 公司高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经验,积累了丰富的行业经验 [1] - 公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络,巩固了行业优势地位 [1][2] - 公司客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头,建立了稳固的合作关系 [1][20] 业绩分析 - 公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元、3.4亿元,2013-2023年CAGR分别为32.1%、26.3% [1][2] - 2024H1公司营收及归母净利润同比增速分别为38.24%、99.63%,主要受益于机房温控节能产品收入增加 [2][3] - 公司毛利率2022年起逐步改善,随着高毛利产品放量及成本压力减轻,利润水平有望进一步提高 [24][25] 行业发展 - AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,倒逼散热技术升级,液冷具有优势 [3] - 国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线,三大电信运营商明确2024年新建数据中心10%规模试点应用液冷技术 [3] - 2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元,2023-2027年CAGR约76%,其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元 [46][59] - 新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大,2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元,其中液冷占比约45% [3][58] 公司优势 - 公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求 [2][80] - 公司前瞻布局液冷方向,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,提供全链条液冷解决方案 [82][83] - 公司与英特尔等芯片厂商深度合作,参与行业标准制定,进一步增厚竞争壁垒 [88] - 公司积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品获得主流客户认可,开启新的成长曲线 [93] 投资评级 - 预计2024-2026年公司净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元 [97] - 公司估值低于同行业平均水平,考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期,首次覆盖给予"买入"评级 [97][98] 风险提示 - 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不利风险 [99] - 产业政策调整及国际贸易环境变化风险、宏观经济波动风险 [99] - 商誉计提减值风险、市场规模测算偏差风险 [99] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [99]

精密温控行业领军者，机房储能业务高速发展 深耕精密温控领域，产品矩阵完善 - 公司深耕精密温控领域近20年，是业内领先的精密温控节能解决方案的产品提供商 [1] - 公司致力于为数据中心、储能系统等机房和机柜提供设备散热解决方案，积极布局液冷技术，拓展业务布局车载空调和空气环境机 [1] - 公司拥有2个CANS"中国国家认可实验室"，7个研发、制造基地，为腾讯、阿里、华为、中国移动等核心客户提供产品和服务 [1] 管理层行业根基深厚，股权结构集中 - 公司管理团队学历较高，大多曾任职华为、艾默生等行业知名厂商，有丰富的经营管理经验 [2][27] - 公司通过股票期权激励机制有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起 [27] - 公司实际控制人齐勇直接和间接控制公司22.25%的股权，股权结构相对集中 [3] 公司业绩稳步提升，盈利能力持续增长 - 公司自2018年以来营收与归母净利润稳步增长，2018-2023年营收CAGR27.0%，归母净利润CAGR25.8% [32][33] - 公司费用整体把控得当，期间费用率由2018年的23.7%下降到了2023年的19.5%，毛利率和净利率保持在较好水平 [34][35][36] 高密IDC趋势+低能耗政策，机房温控稳定增长 国内机架规模快速增长，数据中心加速建设 - 我国数据中心机架规模超过810万标准机架，2019-2023年CAGR为28.66%，2023年市场规模突破2400亿元 [39][40] 高密单机柜叠加能效要求，IDC发展趋势明确 - AI等技术拉动数据中心功率密度提升，未来新建数据中心将向高密方向发展 [41][42][43] - "双碳"背景下，政府出台多项文件限制新建数据中心PUE，推动数据中心节能转型 [45][46] 高效散热叠加低PUE指标，液冷有望加速放量 - 风冷难以适应大功率化+低能耗趋势，液冷技术有望逐步替代风冷成为主流 [51][52][53][54] - 液冷技术具有冷却效果好、能耗低、占地面积小等优势，有望加速渗透 [59][60][62] 竞争格局尚未形成，TCO成本是规模应用关键 - 目前液冷技术壁垒高，市场中尚未形成较强优势企业，竞争格局未定 [63][64][66] - 液冷系统初期投资较高，TCO成本是规模应用的关键 [67][68][69][70] 公司全链条技术优势明显，客户资源覆盖面宽广 - 公司是国内最早大规模商业应用蒸发冷却空调的厂家，在液冷技术方面具有领先优势 [71][72] - 公司客户覆盖了互联网巨头、三大运营商、数据中心领先企业等行业主流客户 [73][74] 储能市场持续高增，储能温控开启蓝海市场 储能安全政策趋严，温控系统重要性凸显 - 温度对锂离子电池容量衰减和热失控有重要影响，储能系统大容量发展趋势下温控需求增加 [75][76][77][78] - 我国出台多项政策提高对储能系统安全的要求，温控系统成为不可或缺的组成部分 [78][79] 储能温控技术路线多样，液冷有望成为主流 - 目前储能温控技术包括风冷、液冷、热管、相变冷却四种方式，风冷应用最广 [82][83][84] - 液冷系统具有冷却效果好、能耗低、电池寿命长等优势，有望逐步取代风冷成为主流 [89][90][91][92] 储能行业高速发展+电化学储能占比提升，储能温控市场快速发展 - 全球新型储能装机功率持续高增，2019-2023年CAGR达99.13%，中国市场增速更快 [97][98][99] - 锂电储能是新型储能技术中应用最广泛的，占比达94.4% [100][101][102] 客户+成本塑造竞争优势，高质量产品助力长远发展 - 下游客户集中度高且具有较强议价能力，供应商认证是打开市场的关键 [104][105] - 成本控制能力和产品性能是未来竞争的关键要素 [106][107] 公司先发优势+优质客户+技术创新，领先行业发展 - 公司是国内最早布局电化学储能系统温控的厂商，先发优势明显 [109] - 公司积累了丰富的优质客户资源，在液冷技术方面具有领先优势 [110][111]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩超此前预告中值，延续高速增长，平台化推动费用端持续优化 [8] - 机房温控增长超预期，毛利率同比提升 [9] - 机柜温控预计H2增长提速，毛利率受储能收入区域结构变化影响 [10] - 算力液冷营收继续翻番，公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商，卡位优势突出，在液冷加速落地的背景下将深度受益 [11] 报告内容总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营收17.13亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.6%，扣非净利润1.71亿元，同比增长113.5% [7] - 费用端进一步优化，2024H1期间费用率约20.1%，同比下降3.3pct [8] 机房温控业务 - 2024H1机房温控节能营收8.6亿元，同比增长85.9%，增速超预期 [9] - 毛利率为30.6%，同比提升1.1pct [9] 机柜温控业务 - 2024H1机柜温控节能营收7.0亿元，同比增长6.1% [10] - 毛利率为30.7%，同比下滑2.6pct [10] 算力液冷业务 - 2024H1算力液冷技术相关营收约为2023H1的2倍左右，继续实现翻番 [11] - 公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷行业客户全链条覆盖的厂商 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势 [9] - 公司持续深耕温控行业近20载,温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下,算力需求不断上涨,带动制冷需求的提升。在此产业趋势下,国内算力需求增长带动IDC温控需求高增,公司于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案,已累计超过900MW液冷项目批量交付,有望紧抓行业机遇 [8] - 公司国内业务方面与运营商和华为等大客户合作紧密,同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。海外业务方面,公司突破英特尔,未来算力大客户突破可期 [6][7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.2/7.1/9.5亿元,对应24-26年PE估值为29/21/16倍 [9] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为50.13/67.74/88.07亿元,增长率分别为42.06%/35.12%/30.01% [17] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为32.28%/31.84%/31.71%,净利率预计分别为10.29%/10.43%/10.75% [19] - 公司2024-2026年ROE预计分别为17.93%/20.95%/23.47%,ROIC预计分别为27.56%/32.18%/45.01% [19]

报告公司投资评级 - 公司披露2024年中报,实现营业总收入17.13亿元,同比增长38.24%;归母净利润1.83亿元,同比增长99.63% [3][4] 报告的核心观点 机房温控业务大幅增长 - 机房温控业务营业收入8.56亿元,同比增长85.91%,占营业收入比例49.96%,是公司第一大主营业务 [6] - 数据中心行业温控系统需求结构继续变化,公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一,已获广泛认同,市场渗透率继续提升 [6] - AI等新应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高要求,并促进了数据中心需求,液冷技术导入加快 [6] - 2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右 [6] 储能温控业务保持增长 - 机柜温控业务营业收入7.02亿元,同比增长6.11%,占营业收入比例40.97% [7] - 受储能行业增速放缓,公司机柜业务增速有所放缓,2024年上半年公司储能应用的营业收入6亿元,同比增长约11% [7] - 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位 [20] - 公司不断推出创新的产品与方案,如应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组,以及针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案 [21] 费用管控良好,盈利能力持续向好 - 2024H1公司毛利率、净利率分别为30.99%、10.7%,毛利率小幅下滑1.05pct,但净利率同比上升3.13pct,扣非净利率10%,同比上升3.52pct [9][10] - 公司四项费用率为20.14%,同比大幅下降3.29pct,规模效应明显,费用管控良好带动盈利能力稳步提升 [16] 盈利预测与估值 - 预测公司2024年-2026年营业收入分别为48.04亿、63.56亿、81.19亿,归母净利润分别为5.13亿、6.82亿、8.92亿 [22] - 对应的PE分别为30.21X、22.72X、17.36X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,维持公司"增持"评级 [22]

公司投资评级 - 给予英维克"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 英维克2024年上半年营收17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63% [2] - 温控机房业务大幅增长，24H1营收8.56亿元，同比增长85.91%，毛利率提升1.05个百分点至30.62% [2] - 机柜温控受益于储能业务的持续高增，24H1储能业务营收约6亿元，同比增长约11% [3] - 液冷技术加速导入，24H1来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约为上年同期的2倍 [3] - 预计2024-2026年营收分别为49.1、64.7、83.4亿元，同期归母净利润分别为5.3、6.9、9.0亿元 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年营收17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63% [2] - 温控机房业务24H1营收8.56亿元，同比增长85.91%，毛利率提升1.05个百分点至30.62% [2] - 储能业务24H1营收约6亿元，同比增长约11% [3] - 液冷技术相关营收24H1约为上年同期的2倍 [3] - 预计2024-2026年营收分别为49.1、64.7、83.4亿元，同期归母净利润分别为5.3、6.9、9.0亿元 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为4912、6474、8342百万元，增长率分别为39.2%、31.8%、28.9% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为526、688、901百万元，增长率分别为52.9%、30.7%、31.0% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为0.71、0.93、1.22元 [6] - 2024-2026年市盈率预计分别为30.13、23.04、17.58 [6] - 2024-2026年ROE预计分别为18.3%、20.6%、22.9% [6]

公司投资评级 - 报告对英维克(002837.SZ)的投资评级为“买入-A”，维持评级，并给予6个月目标价25.68元[10] 报告的核心观点 - 英维克2024年上半年业绩快速增长，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，智算数据中心液冷收入翻倍增长，产业进入持续放量阶段[3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 英维克2024年上半年实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%，归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。单Q2营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%[3] 各项业务齐头并进 - **机房温控节能产品**：实现收入8.56亿元，同比增长85.91%，受益于AI等新应用场景，数据中心液冷技术相关收入约为上年同期的2倍[5] - **机柜温控产品**：实现收入7.02亿元，同比增长6.11%，其中储能温控收入约6亿元，同比增长11%[6] - **客车空调业务**：实现收入2.76亿元，同比增长42.35%，受益于政策推动城市公交车电动化替代[7] - **轨道交通列车空调及服务**：实现收入4.79亿元，同比增长35.88%，受益于多个地铁项目的批量供货和交付[8] 费用控制良好 - 2024年上半年综合毛利率为30.99%，同比下降1.05pct，但机房温控业务毛利率同比提高1.05pct，机柜温控业务毛利率同比下降2.57pct[9][17] - 销售/管理/研发费用率分别为6.81%/4.57%/8.37%，同比变动-2.23/-0.91/-0.55pct，三费均有所下降[18] 积极布局液冷技术 - 公司对液冷技术平台长期投入，已推出Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等[20] - 数据中心液冷收入实现快速增长，逐步进入放量阶段，2022年相关收入约为上一年度的5倍，2023年约为上年同期的4倍，2024年上半年约为上年同期的2倍[21] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年实现营业收入46.84/62.22/77.25亿元，实现归母净利润5.43/7.29/9.29亿元，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价25.68元，对应2024年的35倍动态市盈率[22]

公司基本信息 - 报告日期：2024年08月15日 [1] - 证券分析师：马成龙 [1] - 收盘价：21.15元 [1] - 总市值：15642百万元，流通市值：13586百万元 [1] - 52周最高价/最低价：35.70元/17.11元 [1] - 近3个月日均成交额：289.08百万元 [1] 投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [2] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2022年2923百万元，2023年3529百万元，2024年预测4649百万元，2025年预测6143百万元，2026年预测7749百万元 [3] - 营业收入增长率：2022年31.2%，2023年20.7%，2024年预测31.7%，2025年预测32.1%，2026年预测26.1% [3] - 归母净利润：2022年280百万元，2023年344百万元，2024年预测535百万元，2025年预测703百万元，2026年预测893百万元 [3] - 归母净利润增长率：2022年36.7%，2023年22.7%，2024年预测55.5%，2025年预测31.4%，2026年预测27.0% [3] - 每股收益：2022年0.64元，2023年0.61元，2024年预测0.72元，2025年预测0.95元，2026年预测1.21元 [3] - EBIT Margin：2022年11.4%，2023年12.4%，2024年预测13.9%，2025年预测14.0%，2026年预测13.8% [3] - 净资产收益率（ROE）：2022年13.2%，2023年13.8%，2024年预测18.8%，2025年预测21.1%，2026年预测22.7% [3] - 市盈率（PE）：2022年32.8，2023年34.9，2024年预测29.2，2025年预测22.2，2026年预测17.5 [3] - EV/EBITDA：2022年30.9，2023年31.1，2024年预测26.4，2025年预测21.0，2026年预测17.8 [3] - 市净率（PB）：2022年4.34，2023年4.84，2024年预测5.49，2025年预测4.70，2026年预测3.97 [3] 2024年上半年业绩 - 营业收入：17.1亿元，同比增长38.2% [4] - 归母净利润：1.8亿元，同比增长100% [4] - 二季度营业收入：9.7亿元，同比增长36% [4] - 二季度归母净利润：1.2亿元，同比增长82% [4] - 机房温控节能产品（数据中心温控）：同比增长86%，占收入比重达到50% [4] - 机柜温控节能产品（储能+通信基站温控）：同比增长6.1% [4] - 客车空调和轨交空调：增速分别为42%和36% [4] - 其他类业务（电子散热业务）：上半年增长27% [4] - 净利率：二季度达到10.7%，创近三年新高 [4] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为46.5/61.4/77.5亿元，归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元，对应PE为29/22/18倍，维持“优于大市”评级 [4][25]