报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [22] 报告的核心观点 公司概况 - 深耕装饰材料多年,品牌竞争优势突出 [4] - 股权集中结构清晰,激励充分经营强劲 [5][6] 行业分析 - 销售面积降幅收窄,政策加码静待拐点 [8][9] - 营收规模收缩,集中度有望提升 [10][11] 公司经营 - 聚焦装饰材料业务,持续拓宽增长空间 [13][14] - 经营势能稳健,增长趋势延续 [15][16] - 盈利能力稳健,费用率下降 [16][17] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [21] - 给予公司2025年15倍PE,对应目标价14.55元 [22] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 [24] - 下游复苏或不及预期 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前3季度收入逆势增长12.8%,主业盈利稳定 [4] - Q3单季度收入同比增长3.6%,延续向好态势 [5] - 公司经营质量优异,高分红高现金含量 [6] - 小B渠道扩张持续提供核心增长动能 [6] - 公司估值较低,具有较高性价比 [7] 财务数据总结 - 2024年预计实现归属净利润6.9亿元,对应PE15倍 [7] - 2025年预计实现归属净利润8.5亿元,对应PE12倍 [7] - 2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标保持稳定增长 [12] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [12]

报告投资评级 - 公司给予"增持"评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现收入64.64亿元，同比增长12.79%，归母净利润4.82亿元，同比增长5.55%[2] - 家具厂及乡镇渠道增长迅速，带动公司收入增长。家具厂渠道业务占比从2018年个位数水平提升到36.8%，公司大力发展乡镇渠道业务，前三季度完成建店1001家[2] - 费用控制加强，期间费用率下降1.86个百分点，但信用减值损失增加一定程度影响了利润[2] - 公司经营净现金流能够覆盖净利润，现金流情况良好[2] - 看好公司对于板材全屋定制及小B端家具厂渠道的拓展，以及良好的分红率[2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润为6.61/7.95/9.08亿元，同比-4.08%/+20.15%/+14.24%[4] - 2024-2026年预计公司营业收入为99.92/109.85/120.45亿元，同比增长10.26%/9.94%/9.65%[4] - 2024-2026年预计公司毛利率为17.86%/17.94%/18.01%[6] - 2024-2026年预计公司净利率为6.82%/7.45%/7.77%[6] - 2024-2026年预计公司ROE为18.36%/20.27%/21.20%[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024年前三季度业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元,分别同比+12.79%/+5.55%/+14.14% [1] - 2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元,分别同比+3.56%/+41.50%/+23.50% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为17.3%/7.5%/6.6%,分别同比-1.5/-0.5/+0.1pct [2] - 2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%,同比+0.2/+2.5/+1.2pct,环比-0.2/+2.9/+1.2pct [2] - 2024年前三季度公司期间费用率6.6%,同比-1.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%,同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct [2] 现金流及资产负债情况 - 截至2024年三季度末,公司资产负债率/有息负债率为45.7%/1.0%,同比-1.4/-1.6pct [2] - 2024年前三季度公司经营性净现金流为4.2亿元,同比-52.0%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.0% [2] - 2024Q3经营性净现金流1.4亿元,同比-62.4%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加14.6% [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为101.5/112.0/123.1亿元,归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元,EPS为0.8/1.0/1.2元,对应PE为15.2/12.7/10.9倍 [6] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司Q3单季度实现收入25.6亿元，同比增长3.56%，实现归母净利润2.38亿元，同比增长41.5% [1] - Q3业绩表现亮眼主要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比增加0.29亿元 [1] - 公司Q1-3毛利率为17.3%，同比下滑1.54个百分点，单三季度毛利率为17.07%，同比提升0.21个百分点 [2] - 公司Q1-3期间费用率同比下滑1.86个百分点至6.56%，费用管控能力提升 [2] - 公司Q1-3净利率为7.62%，同比下降0.60个百分点，单三季度净利率提升2.42个百分点至9.53% [3] - 公司Q1-3应收账款较年初减少1.96亿元，其他非流动资产较年初增加0.67亿元 [3] 财务数据和估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.6/7.6/8.7亿元，对应PE为16/14/12倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为-5.40%、1.63%、10.97%、11.24%、11.87% [5] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为-37.41%、54.79%、-4.88%、16.56%、13.53% [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为18.18%、18.42%、17.22%、17.18%、17.17% [5] - 公司2022-2026年净利率分别为4.99%、7.61%、6.52%、6.83%、6.93% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,给予12个月目标价13.95元,对应2025年PE为15倍。[2][4] 报告的核心观点 - 公司作为高端零售板材龙头,在行业下行压力下仍具备增长韧性,营业收入维持稳步增长,主营业务盈利能力整体稳健。[4] - 公司Q3业绩增速亮眼,主业盈利改善,投资收益增加。公司上调2024-2026年盈利预测,预计未来3年营收和净利润均保持10%左右的增长。[4] - 公司分红比例和股息率较高,在C端优势渠道加大乡镇市场拓展,并大力拓展小B渠道,定制家居业务结构持续优化,结合地产宽松政策密集发布,随政策落地效果显现,公司估值提升和中长期成长可期。[4] 营业收入分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入64.64亿元,同比增长12.79%。其中Q1、Q2、Q3各季度公司营收分别同比+33.37%、+12.74%、+3.56%,营收增速逐季放缓。[1] 净利润分析 - 2024年前三季度公司实现归母净利润4.82亿元,同比增长5.55%。扣非归母净利润为4.27亿元,同比增长14.14%,主营业务盈利能力整体稳健。[1] - Q3单季度公司归母净利润同比增长41.50%,扣非业绩同比增长23.50%,业绩增速亮眼。[1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司毛利率为17.31%,同比下降1.54个百分点,主要由于行业需求收缩背景下,板材毛利率有所下滑。[2] - 期间费用率为6.56%,同比下降1.86个百分点,主要由于股权激励费用同比减少,管理费用率同比下降1.19个百分点。[2] - 前三季度公司净利率为7.62%,同比下降0.59个百分点,扣非归母净利率为6.60%,同比增长0.08个百分点。[2] 现金流分析 - 2024年前三季度公司经营性现金流为4.20亿元,同比大幅减少4.54亿元,主要由于期内购买商品接受劳务支付现金增加。[2] - 2024Q3单季度经营性现金流为1.41亿元,同比下降2.35亿元。[2]

公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入64.64亿元,同比增长12.79% [1] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,同比增长5.55% [1] - 2024年前三季度扣非净利润为4.27亿元,同比增长14.14% [1] - 剔除青岛裕丰汉唐影响后,兔宝宝本部业务实现营业收入62.02亿元,同比增加16.60%;扣非净利润为5.24亿元,同比增长16.46% [1] - 2024年三季度公司实现营业收入25.56亿元,同比增长3.56% [1] - 2024年三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长41.5% [1] - 2024年三季度实现扣非净利润1.92亿元,同比增长23.5% [1] 主要业务板块表现 - 装饰材料业务收入为53.66亿元,同比增长17.65%;其中板材业务收入为34.84亿元,增长21%;装饰材料品牌使用费收入为3.33亿元,同比下滑4.99% [1] - 定制家居零售业务收入为8.08亿元,同比增长13.89%;其中全屋定制业务收入5.14亿元,同比增长22.84% [1] - 定制家居工程业务(青岛裕丰汉唐)营收同比下滑36% [1] 渠道业务表现 - 装饰材料业务主要分为四大核心渠道:零售分销渠道占比约49.7%,家具厂渠道占比36.8%,装饰公司渠道占比约10.5%,工程渠道占比约3% [1] - 增量重点主要在零售分销渠道中的乡镇业务以及家具厂渠道业务,前三季度完成建店1001家 [1] - 家具厂渠道业务销量增速达到30%以上,公司合作的家具厂数量已超过两万家 [1] - 公司在家装渠道业务上积极开发省会城市、重点城市的装企客户,并签订战略合作协议 [1] 定制家居业务发展 - 定制家居零售业务包含全屋定制、地板、木门,今年前三季度零售定制增量主要来源于全屋定制 [1] - 公司全屋定制业务定位在中高端市场,门店主要集中在华东地区,并向周边及省会城市辐射,今年门店净增加了60余家,总数达到528家 [1] - 定制家居工程业务(青岛裕丰汉唐)短期内将以管控风险为主 [1] 青岛裕丰汉唐情况 - 青岛裕丰汉唐的工程精装业务仍旧承压,账龄在2到3年的应收账款比例较高 [1][4] - 为应对长账龄应收账款,公司与项目方签订了工抵协议,现金回款与工抵房结合进行,三季度应收账款余额有所降低 [4] - 三季度债务重组收益增加,主要涉及融创等客户 [5] 分红政策 - 公司坚持高分红、高回报策略,在今年半年度也进行了中期分红 [6] - 未来公司也会持续重视投资者回报,包括以现金分红、回购股份等方式,提升投资者回报 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 收入逆势增长，利润表现突出 - 公司2024年三季度实现营收25.56亿元，同比增长3.56%；归母净利2.38亿元，同比增长41.50% [1] - 公司收入逆势增长、表现突出，预计公司多渠道经营、密集分销乡镇下沉等销售策略持续奏效，性价比优势持续发挥 [1] - 加强费用控制，持续充分计提信用减值损失和资产减值损失 [1] - 现金流状态保持健康，经营性现金流净额4.2亿元，期末应收票据及账款比年初减少2.28亿元 [1] 投资建议 - 看好公司发力乡镇+线上+小B的多渠道布局，板材+全屋定制拓展产业链，以及高比例分红 [1] - 预计2024-2026年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，现价对应PE为18x、13x、11x [1] [1]: 1 [2]: 3 [3]: 3

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,2024-2026年营业收入分别为92.9/100.9/111.8亿元,同比增长2.5%/8.7%/10.8%;分别实现归母净利润7.7/9.3/10.8亿元,同比增长11.4%/21.4%/15.2% [5] - 单季度净利率大幅上行,利润增速远超收入增速,主要由于单季度非经常性损益增加较多,以及资产减值损失减少、费用率控制较好 [6] - 公司持续扎根人造板行业,拓展全屋定制业务,渠道结构变化带来的增长以及较高的分红率,使得公司具备投资吸引力 [7] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为92.9/100.9/111.8亿元,同比增长2.5%/8.7%/10.8% [4][5] - 2024-2026年归母净利润分别为7.7/9.3/10.8亿元,同比增长11.4%/21.4%/15.2% [4][5] - 2024-2026年每股收益分别为0.92/1.12/1.29元 [4] - 2024-2026年毛利率分别为17.0%/18.7%/19.1% [4] - 2024-2026年ROE分别为19.3%/19.0%/18.0% [4] 风险提示 - 房地产市场下行超预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧 [7]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为25.56亿元，同比增长3.56%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为64.64亿元，同比增长12.79%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元，同比增长41.50%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.82亿元，同比增长5.55%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.20亿元，同比减少52.00%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.29元，同比增长31.82%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.59元，同比增长3.51%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为56.42亿元，较年初下降11.54%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为29.52亿元，较年初下降7.97%[1] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为1.88亿元[3] - 公司2024年第三季度营业收入为64.64亿元，同比增长12.8%[14] - 公司2024年前三季度净利润为49.23亿元，同比增长4.6%[15] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为64.59亿元，同比增长7.0%[17] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.59元，同比增长3.5%[16] - 公司2024年9月30日总资产为63.79亿元，较年初增长13.0%[13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为32.07亿元，较年初增长8.7%[13] - 公司2024年前三季度研发投入为4.65亿元，占营业收入的7.2%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为23.92亿元，占营业收入的3.7%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为16.65亿元，占营业收入的2.6%[15] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为33,092,085.46元[19] - 公司2024年第三季度收到的其他与经营活动有关的现金为161,819,668.91元[19] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5,204,277,754.94元[19] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为352,729,882.13元[19] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为383,982,445.84元[19] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为419,572,194.15元[19] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为66,000,000.00元[19] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为20,000,000.00元[19] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为60,150,000.00元[19] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为719,310,659.41元[19] 股东情况 - 公司前10名股东中，德华集团控股股份有限公司为控股股东，与公司实际控制人丁鸿敏及德华集团的控股子公司德华创业投资有限公司为一致行动人[8] - 公司回购专用证券账户持股比例为1.28%，持有的普通股数量为10,633,361股[8] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为31.48亿元，非流动资产合计为24.94亿元，资产总计为56.42亿元[11] - 公司流动负债合计为25.19亿元，非流动负债为未披露，负债总计未披露[12] - 公司货币资金余额为15.75亿元，应收账款余额为9.33亿元，存货余额为4.95亿元[11] - 公司应付票据余额为1.64亿元，应付账款余额为14.98亿元，合同负债余额为2.79亿元[12] - 公司应交税费余额为1.70亿元，其他应付款余额为2.81亿元[12] - 公司长期股权投资余额为0.33亿元，其他非流动金融资产余额为5.56亿元[11] - 公司固定资产余额为6.30亿元，在建工程余额为0.60亿元[11] - 公司商誉余额为7.61亿元，递延所得税资产余额为1.81亿元[11] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-2.12亿元，主要受外币折算差额影响[16]