报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,给予12个月目标价13.95元,对应2025年PE为15倍。[2][4] 报告的核心观点 - 公司作为高端零售板材龙头,在行业下行压力下仍具备增长韧性,营业收入维持稳步增长,主营业务盈利能力整体稳健。[4] - 公司Q3业绩增速亮眼,主业盈利改善,投资收益增加。公司上调2024-2026年盈利预测,预计未来3年营收和净利润均保持10%左右的增长。[4] - 公司分红比例和股息率较高,在C端优势渠道加大乡镇市场拓展,并大力拓展小B渠道,定制家居业务结构持续优化,结合地产宽松政策密集发布,随政策落地效果显现,公司估值提升和中长期成长可期。[4] 营业收入分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入64.64亿元,同比增长12.79%。其中Q1、Q2、Q3各季度公司营收分别同比+33.37%、+12.74%、+3.56%,营收增速逐季放缓。[1] 净利润分析 - 2024年前三季度公司实现归母净利润4.82亿元,同比增长5.55%。扣非归母净利润为4.27亿元,同比增长14.14%,主营业务盈利能力整体稳健。[1] - Q3单季度公司归母净利润同比增长41.50%,扣非业绩同比增长23.50%,业绩增速亮眼。[1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司毛利率为17.31%,同比下降1.54个百分点,主要由于行业需求收缩背景下,板材毛利率有所下滑。[2] - 期间费用率为6.56%,同比下降1.86个百分点,主要由于股权激励费用同比减少,管理费用率同比下降1.19个百分点。[2] - 前三季度公司净利率为7.62%,同比下降0.59个百分点,扣非归母净利率为6.60%,同比增长0.08个百分点。[2] 现金流分析 - 2024年前三季度公司经营性现金流为4.20亿元,同比大幅减少4.54亿元,主要由于期内购买商品接受劳务支付现金增加。[2] - 2024Q3单季度经营性现金流为1.41亿元,同比下降2.35亿元。[2]