报告评级 - 公司投资评级为"买入"[10] 报告核心观点 1) 公司2024年6月单月总体批发销量同比略降、环比逆势增长,自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长,主要原因系以旧换新补贴新政影响初显,长安汽车旗下三个新能源品牌均环比向好[7] 2) 公司2024年6月自主品牌海外销量为2.93万辆,同环比分别+46.26%/-11.91%,2024年H1累计销量为20.32万辆,同比+74.85%,自主品牌累计出口率达18.12%。阿维塔于2024年6月20日与阿联酋头部汽车经销商AL SAQER GROUP签署战略合作协议,有望借助该经销商在中东地区的影响力和渠道资源快速拓展中东市场[7] 3) 长安旗下三个新能源品牌6月销量均环比向上,深蓝G318上市即爆款。公司2024年6月自主品牌新能源销量达6.36万辆,同环比分别+60.03%/+15.63%,自主品牌新能源渗透率逐月提升至33.66%,2024年H1累计销量为29.91万辆,同比+69.87%[8] 4) 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0系统,并全系标配三激光雷达,为用户提供更高阶、安全的智驾体验[9] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年预计归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.43元,对应PE为14/12/9倍[10][12] 2) 公司2024-2026年预计主营收入分别为1884/2340/2671亿元,同比增速分别为25%/24%/14%[12] 3) 公司2024-2026年预计毛利率分别为19%/19%/20%,ROE分别为12%/13%/15%[12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司产品表现亮眼 - 6月公司自主乘用车批发销量为13.8万辆,同比+0.1%,环比+12.2%,环比增长明显 [1] - 新能源方面,6月自主新能源批发销量为6.4万辆,环比+15.6%,2024年1-6月累计批发销量29.9万辆,同比+69.9% [1] - 其中6月深蓝销量16,659辆,阿维塔4,682辆,环比稳步提升 [1] - 6月13日,深蓝G318上市,5天订单突破1.4万元,客单价超过22.5万元,整体需求表现优异 [1] 公司海外市场拓展加速 - 2024年6月自主海外销量2.9万辆,同比+46.3%,环比-11.9% [1] - 2024年1-6月自主品牌海外销量20.3万辆,同比+74.9%,环比-11.9% [1] - 公司在泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025年Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆 [1] - 公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入 [1] 公司与华为合作稳步推进 - 2023年11月,公司与华为签署《投资合作备忘录》,深化合作 [1] - 2024年1月16日,华为已完成目标公司的注册,名称为深圳引望智能技术有限公司,业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱等 [1] - 2024年5月6日,公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件 [1] - 公司作为目标公司股东,有望享受目标公司技术、产品资源,受益华为智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为1,830/2,086/2,346亿元,归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元,EPS分别为0.81/1.06/1.36元 [1] - 对应2024年7月3日13.89元/股的收盘价,PE分别为17/13/10倍 [1]

证券研究报告 | 公司点评 长安汽车(000625.SZ) 2024 年 07 月 04 日 买入(维持) 所属行业:汽车/乘用车 当前价格(元):13.58 证券分析师 邓健全 资格编号:S0120523100001 邮箱:dengjq@tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号:S0120523100002 邮箱:zhaoyy5@tebon.com.cn 赵启政 资格编号:S0120523120002 邮箱:zhaoqz@tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱:qinzy@tebon.com.cn 市场表现 长安汽车 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-07 2023-11 2024-03 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 2.74 -3.39 -18.83 相对涨幅(%) 6.23 0.52 -15.90 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《长安汽车(000625.SZ):5 月深蓝、 启源交付环比提升,长安成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位》,2024.6.7 2.《长安汽车(000625.SZ):4 月汽车 销量同 ...

长安汽车(000625) 2024H1 自主乘用车销量同增 7%,新能源+ 海外市场同步提升 2024 年 07 月 04 日 买入(维持) | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------------------------|-----------|-----------|-----------|---------| | 营业总收入(百万元) | 151298 | 183254 | 220223 | 250053 | | 同比( % ) | 24.78 | 21.12 | 20.17 | 13.55 | | 归母净利润(百万元) | 11327 | 8449 | 11051 | 12705 | | 同比( % ) | 45.25 | (25.41) | 30.79 | 14.97 | | EPS- 最新摊薄(元 / 股) | 1.14 | 0.85 | 1.11 | 1.28 | | P/E (现价 & 最新摊薄) | 12.16 | 16.30 | 12.47 | 10.84 | 投资要点 ◼ 2024 年 6 月,长安汽车实现合计批发销量为 225, ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 国内市场表现 - 2024年1-6月,自主品牌累计销量1,334,051辆,同比增长9.74%;自主乘用车销量821,934辆,同比增长7.01% [5] - 6月自主品牌销量188,910辆,同比增长10.48%;自主乘用车销量138,292辆,同比增长12.23% [5] - 重点车型1-6月交付情况:深蓝汽车83,858辆,阿维塔29,030辆,长安启源72,968辆 [5] 海外市场表现 - 6月自主品牌出口销量29,322辆,同比增长46.26%;出口占集团销量15.5% [5] 新能源车表现 - 6月自主品牌新能源车销量63,586辆,同比增长15.63%;新能源渗透率33.7% [5] 新车型和智能化进展 - 推出新车型深蓝G318,120小时内订单突破1.4万辆,平均客单价超22.5万元 [6] - 成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位 [6] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业收入预测为1833/2202/2501亿元,同比增长21%/20%/14% [7] - 2024-2026年归母净利润预测为84/111/127亿元,同比变动-25%/31%/15% [7] - 2024-2026年EPS预测为0.85/1.11/1.28元,对应PE为16/12/11倍 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 2022年6月汽车销量同比下降6.6%,环比下降5.3% [1] - 乘用车销量同比下降7.6%,环比下降5.9% [1] - 商用车销量同比下降1.6%,环比下降2.1% [1] - 新能源车销量同比增长89.9%,环比增长4.1% [1] - 前6个月汽车累计销量同比下降3.0% [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 6月汽车销量下滑的主要原因是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 主要受疫情影响,导致供给受限,同时需求也有所下降 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 新能源车销量大幅增长的原因是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 主要得益于政策支持,以及消费者对新能源车的需求持续增长 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来汽车行业的发展趋势如何 [1] **Lei Chen 回答** 预计未来新能源车销量将持续增长,传统燃油车销量可能会进一步下滑,行业格局将发生变化 [1]

销量情况 - 2024年1-6月长安汽车自主品牌新能源销量达29.9万辆，同比增长超69% [1] - 6月新能源销量达6.4万辆，同比增长超61% [1] - 其中长安启源1-6月交付约7.3万辆，深蓝汽车1-6月交付约8.4万辆，阿维塔1-6月交付约2.9万辆 [1] 与华为合作 - 2023年11月25日，长安汽车与华为签署投资合作备忘录，华为拟设立从事汽车智能系统及部件解决方案的公司，双方将开展战略合作 [2][3] - 2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，业务范围包括智能驾驶、智能座舱、智能车云等 [3] - 项目进度较备忘录中预估有一定延迟，预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件 [3] 深蓝G318黑科技 - 拥有6kW外放电功率和12kW原地驻车发电功率，1L油可发电3.63度 [3] - 后备箱配备3.3kW对外放电功能，可为高原制氧机、相机无人机等供电 [3] - 后排座椅可完全放倒化身1.8米大床，车顶静态承重300KG可拓展车顶帐篷 [3] - 搭载14.6英寸内嵌式中控屏和16扬声器高品质环绕音效 [3] - 双电机全工况真四驱，45000N·m/deg车身扭转刚度+两把差速锁 [3][4] - 首搭深蓝超级增程2.0，纯电续航190km，综合续航超1000km [3][4] 阿维塔搭载华为乾崑ADS 3.0 - 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS 3.0，带来架构升级、安全升级、场景升级和泊车升级 [4] - 7月1日开启为期一个月的"阿维塔华为乾崑智驾体验营"活动 [4]

长安汽车与华为合作 - 2023年11月25日,长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》,华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司,长安汽车拟投资该目标公司并开展战略合作[1][2] - 2024年1月16日,华为已完成目标公司的注册,其业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等[2] - 截至2024年6月27日,长安汽车已基本完成本项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查,双方正在就交易关键条款进行进一步协商,预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件[2] 深蓝G318的黑科技 - 深蓝G318拥有6kW外放电功率,可随时随地开启火锅、BBQ、音乐派对模式,同时还拥有12kW原地驻车发电功率,1L油可发电3.63度,满足一个家庭一整月的用电需求[3] - 深蓝G318后备箱配备的3.3kW对外放电功能,无需额外配备外放电枪,高原制氧机、相机无人机、车载冰箱都能在行驶途中即插即用,实现供电、补能[3] - 深蓝G318车内后排座椅可完全放倒,即刻化身1.8米的大床,全家都能安逸躺平;车顶静态承重达300KG,可纵向布置拓展车顶帐篷,形成贯通上下的"小高层"[3] - 深蓝G318搭载的14.6英寸内嵌式中控屏,可实现大屏沉浸式观影,配合16扬高品质环绕音效,视听更带感,嗨歌模式即开即用,无麦K歌更方便[3] - 深蓝G318拥有超强的穿越能力,双电机全工况真四驱,全程电驱体验很好地避免了传统燃油硬派SUV在高海拔地区容易出现动力衰减的情况[3] - 深蓝G318首搭深蓝超级增程2.0,实现了190km(CLTC强制ev模式)纯电续航,整车综合续航更是超过1000km(CLTC),市区只用电,每天通勤零油耗;长途用增程,两驱馈电油耗低至6.1L/100km,四驱馈电油耗低至6.7L/100km,省油更省心[3] 长安新能源品牌产品规划 - 长安启源品牌将推出长安启源E07,定位中大型数智新汽车,搭载全新SDA平台,以可变的车身形态、领先的智能驾驶和智能服务,为用户提供户外移动第三空间[4] - 深蓝品牌将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品,其中深蓝L07携手华为深度合作,以智能科技为核,为用户焕新智驾体验,引领未来出行方式[4] - 阿维塔品牌将推出阿维塔07,定位为中型SUV,提供纯电动和增程式两种动力模式可选,预计搭载华为高阶智能驾驶系统,配备HarmonyOS鸿蒙座舱以及宁德时代超充动力电池[4] - 阿维塔07将首批搭载华为乾崑ADS 3.0,未来阿维塔的用户将率先体验到华为乾崑ADS 3.0带来的高阶智驾服务,包括架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级等[4][5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[3] 报告的核心观点 2023&2024Q1 收入表现稳健 - 2023年公司实现总营收1,512.98亿元,同比增长24.78%,归母净利润113.27亿元,同比增长45.25%。[3] - 2024年一季度公司实现总营收370.23亿元,同比增长7.14%,但环比下降14.08%,归母净利润11.58亿元,同比下降83.39%,环比下降19.86%。利润大幅降低主要是投资收益减少所致。[4] 2024Q1毛利率有所降低,销售费用上升 - 2023年公司销售毛利率为18.36%,同比下降2.13个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%,同比变动分别为+0.81个百分点、-0.20个百分点、+0.39个百分点。销售费用上升主要是并购深蓝汽车所致。[5][6] - 2024年一季度公司销售毛利率为14.41%,同比下降4.15个百分点,环比下降5.14个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%,同比变动分别为+0.89个百分点、+0.47个百分点、+0.23个百分点,环比变动分别为+0.28个百分点、+2.44个百分点、+0.84个百分点。[6] 加速电动化及出海进程 - 2023年公司全年实现销量255.3万辆,同比增长8.8%,其中自主品牌新能源销量47.4万辆,同比增长74.8%;出口35.8万辆,同比增长43.9%。[7] - 2024年5月,公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆,同比上升87.8%;1-5月销售23.55万辆,同比上升72.7%。[8] - 2024年5月,公司自主品牌海外销量3.33万辆,同比上升72.9%;1-5月销售17.39万辆,同比上升80.8%。[9] 强化新能源谱系,加速向智能低碳出行科技公司转型 - 2024年公司将推出多款全新及改款新能源产品,包括长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品,以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品,加速向智能低碳出行科技公司转型。[10] 加快全球化布局 - 东南亚区域,公司计划到2030年销量达到30万辆,已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地,并辐射全球右舵市场。[11] - 欧洲市场,公司计划到2030年销量达到30万辆,今年将完成欧洲公司设立,并计划在2027年前导入6款新能源车型。[12] - 中南美洲市场,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域完成三大新能源品牌发布。[13] - 中东非洲区域,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域导入三个新能源品牌,并计划在中东设立子公司和备件中心。[14] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元,EPS分别为1.08、1.29、1.57元。[15][18] - 考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进,未来增长潜力较大,维持"买入"投资评级。[16]

报告公司投资评级 - 长安汽车维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月销量同比增长 [1] - 新能源及出海策略顺利推进 [1] 公司经营情况总结 - 5月销量达到17.8万辆,同比增长5.6% [1] - 新能源车型销量达到4.6万辆,同比增长48.4% [1] - 海外市场销量达到1.8万辆,同比增长24.1% [1] 新能源业务发展 - 新能源车型销量占比达到25.8% [1] - 正在加快新能源车型的研发和推广 [1] 海外市场拓展 - 海外市场销量占比达到10.1% [1] - 正在积极拓展海外市场,包括东南亚、南美等地区 [1]