报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[3] 报告的核心观点 2023&2024Q1 收入表现稳健 - 2023年公司实现总营收1,512.98亿元,同比增长24.78%,归母净利润113.27亿元,同比增长45.25%。[3] - 2024年一季度公司实现总营收370.23亿元,同比增长7.14%,但环比下降14.08%,归母净利润11.58亿元,同比下降83.39%,环比下降19.86%。利润大幅降低主要是投资收益减少所致。[4] 2024Q1毛利率有所降低,销售费用上升 - 2023年公司销售毛利率为18.36%,同比下降2.13个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%,同比变动分别为+0.81个百分点、-0.20个百分点、+0.39个百分点。销售费用上升主要是并购深蓝汽车所致。[5][6] - 2024年一季度公司销售毛利率为14.41%,同比下降4.15个百分点,环比下降5.14个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%,同比变动分别为+0.89个百分点、+0.47个百分点、+0.23个百分点,环比变动分别为+0.28个百分点、+2.44个百分点、+0.84个百分点。[6] 加速电动化及出海进程 - 2023年公司全年实现销量255.3万辆,同比增长8.8%,其中自主品牌新能源销量47.4万辆,同比增长74.8%;出口35.8万辆,同比增长43.9%。[7] - 2024年5月,公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆,同比上升87.8%;1-5月销售23.55万辆,同比上升72.7%。[8] - 2024年5月,公司自主品牌海外销量3.33万辆,同比上升72.9%;1-5月销售17.39万辆,同比上升80.8%。[9] 强化新能源谱系,加速向智能低碳出行科技公司转型 - 2024年公司将推出多款全新及改款新能源产品,包括长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品,以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品,加速向智能低碳出行科技公司转型。[10] 加快全球化布局 - 东南亚区域,公司计划到2030年销量达到30万辆,已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地,并辐射全球右舵市场。[11] - 欧洲市场,公司计划到2030年销量达到30万辆,今年将完成欧洲公司设立,并计划在2027年前导入6款新能源车型。[12] - 中南美洲市场,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域完成三大新能源品牌发布。[13] - 中东非洲区域,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域导入三个新能源品牌,并计划在中东设立子公司和备件中心。[14] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元,EPS分别为1.08、1.29、1.57元。[15][18] - 考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进,未来增长潜力较大,维持"买入"投资评级。[16]