报告公司投资评级 - 报告给予恒玄科技"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,恒玄科技营业收入同比增长58%,归母净利润同比增长145%,业绩维持较快增长趋势 [2] - 公司智能手表SoC获得品牌客户认可,市场份额进一步扩大 [2][3] - AI耳机有望为公司带来新的增长点,AR眼镜SoC也有望在远期为公司提供新的成长赛道 [2][3] - 预计2024-2026年EPS分别为3.28元、4.85元、6.37元,维持增持评级 [2][3] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度营业收入24.73亿元,同比增长58%;毛利率33.8%,同比下降1.1个百分点;归母净利润2.89亿元,同比增长145% [2] - 2024Q3单季营业收入9.42亿元,同比增长44%;毛利率34.7%,同比增长0.2个百分点;归母净利润1.41亿元,同比增长106% [2] - 公司营收增长主要得益于下游智能穿戴和智能家居需求持续增长,毛利率小幅提升得益于产品结构升级和成本下降 [2] 行业发展情况总结 - AI耳机有望为可穿戴设备赛道带来新的用户体验,恒玄科技有望凭借TWS耳机积累形成产品优势 [2][3] - 公司智能手表SoC已进入三星、OPPO、Vivo等品牌产品供应链,市场份额进一步扩大,显示出公司SoC在智能手表领域的表现受到品牌客户认可 [2][3] - 公司SoC也开始进入AR领域,已获得MYVU AR眼镜的采用,AR SoC有望在远期为公司提供新的成长赛道 [2][3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为3.28元、4.85元、6.37元,对应PE为72.5倍、49.0倍、37.3倍 [2][3][4] - 2024年前三季度营业收入24.73亿元,同比增长58%;毛利率33.8%,同比下降1.1个百分点;归母净利润2.89亿元,同比增长145% [2][5] - 2024Q3单季营业收入9.42亿元,同比增长44%;毛利率34.7%,同比增长0.2个百分点;归母净利润1.41亿元,同比增长106% [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长,6nm新品出货逐步上量,驱动公司营收高速增长 [3] - 公司单季度营收、利润均创历史新高,盈利能力持续提升,规模效应凸显 [3] - 预计公司2024-2026年实现营业收入33.83/45.82/56.98亿元,归母净利润3.94/6.15/8.15亿元 [3] 公司基本数据总结 - 2024年10月25日收盘价237.67元,流通股本1.20亿股,每股净资产53.42元,总股本1.20亿股 [1] - 最近12个月市场表现:恒玄科技-32%,沪深300-2%,上证指数27%,半导体57% [2] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营业收入24.73亿元,同比增加58.12%;实现归母净利润2.89亿元,同比增加145.47%;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比增加351.55% [3] - 第三季度公司实现营业收入9.42亿元,同比增加44.01%;实现归母净利润1.41亿元,同比增加106.45%;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增加165.86% [3] - 第三季度销售毛利率34.68%,环比提升1.29个百分点;净利率15.02%,环比提升1.35个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入增长率分别为55.46%、35.42%、24.37%;净利润增长率分别为218.46%、56.11%、32.60% [3] 投资建议 - 未来公司将不断开拓智能手表、智能家居、AI眼镜以及可穿戴等市场 [3] - 维持"增持"评级 [3] 风险提示 - 无 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 恒生科技,一家上市公司,主要从事无线连接芯片和智能硬件产品的研发和销售 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司前三季度营收和利润实现快速增长[1][2] - 前三季度营收达24.73亿元,同比增长58.12% - 前三季度净利润达2.89亿元,同比增长145.47% - 毛利率持续改善,Q3达34.68% 2. 公司在蓝牙音频、智能手表/手环等领域表现出色[1] - 蓝牙音频产品占营收65%,同比增长30%以上 - 智能手表/手环产品占营收29%,同比增长超3倍 3. 公司持续加大研发投入,未来将在计算能力和AI应用等方面进行升级[2][3] - 前三季度研发费用达4.74亿元,同比增长29.06% - 下一代芯片将大幅提升计算能力,以适应AI等应用需求 - 将把ISP功能集成到主芯片,提升整体性能 4. 公司实施中期分红,派发现金红利9094万元[2] - 占前三季度利润的31.46% - 未来将保持稳定可持续的分红策略 5. 公司在智能眼镜等新兴应用领域也有布局和合作[7][8][9] - 已有一些成熟的眼镜产品落地 - 未来将加大在眼镜芯片领域的投入 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在手机端业务的拓展情况[6][15] - 公司在安卓手机客户中占据头部供应商地位 - 未来将继续关注手机端的新应用和新需求 2. 公司在人才管理和研发费用控制方面的策略[13][14] - 研发费用增长将低于营收增长 - 人员增长保持小幅增长,控制人工成本 3. 公司在产能和成本管控方面的优势[5][13] - 上游供应商产能有所松动,有利于成本下降 - 公司自身在成本优化方面也有持续改进

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收再创单季新高，新品值得期待 - 2024年前三季度实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长145.47% [2] - 2024年第三季度单季度实现营收9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高 [2] - 公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司营收高速增长 [2] - 公司销售毛利率持续提升，2024年第三季度达到34.68% [2] - 公司持续加大研发投入，新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，新产品进展顺利 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为4.03/6.14/8.57亿元，同比增长226.1%/52.3%/39.5% [3] - 对应现价PE为71/46/33倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年前三季度实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润2.89亿元，同比增长145.47% [2] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为4.03/6.14/8.57亿元，同比增长226.1%/52.3%/39.5% [3] - 对应现价PE为71/46/33倍 [3] 营收再创单季新高，新品值得期待 - 2024年第三季度单季度实现营收9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高 [2] - 公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司营收高速增长 [2] - 公司销售毛利率持续提升，2024年第三季度达到34.68% [2] - 公司持续加大研发投入，新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，新产品进展顺利 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收24.73亿元，同比+58.12%；实现归母净利润2.89亿元，同比+145.47%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比+351.55% [4] - 2024Q3单季度实现营收9.42亿元，同比+44.01%，环比+7.23%；实现归母净利润1.41亿元，同比+106.45%，环比+17.85%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比+165.86%，环比+20.19% [4] - 下游需求持续增长带来营收增量，成本端改善盈利能力提升 [5] - 看好下游需求持续复苏、新产品BES2800放量带来的业绩增量 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为4.03/5.76/8.05亿元 [4] - 2024-2026年毛利率预测为34.3%/34.8%/35.3% [7] - 2024-2026年净利率预测为12.0%/14.0%/16.5% [7] - 2024-2026年ROE预测为6.2%/8.2%/10.2% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营业收入再创新高，下游需求相对乐观 - 2024年Q3公司营收再创新高，实现9.4亿元，同比增长44%，环比增长7%，受益于Q3旺季拉动 [1] - 2024年前三季度公司累计实现营收24.7亿元，同比增长58%，受益于下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长以及公司在智能手表市场的持续拓展 [1] 毛净利率均有提升，资产端表现稳健 - 2024年Q3公司实现归母净利润1.4亿元，同比增长106%，环比增长18% [1] - 公司产品结构的变化和上游成本的下降使得销售毛利率逐季改善，2024年Q3单季毛利率34.69%，同比增加0.22%，环比增加1.30% [1] - 销售/管理/研发费用环比Q2均有减少，规模效应强劲，利润弹性释放，2024年Q3单季净利率15.02%，同比增加4.54%，环比增加1.35% [1] - 截至2024年Q3末存货为6.7亿元，环比下降0.1亿元，存货周转天数方面，2024年Q2/Q3分别为118/110天，环比亦有下降 [1] 其他内容总结 蓝牙耳机再创新，终端AI浪潮加速落地 - 字节跳动近日发布首款AI智能体耳机Ola Friend，接入豆包大模型，与豆包APP深度结合，AI与OWS相结合有望划开AI耳机新时代 [2] - 公司曾于2022年5月宣布供货Oladance OWS耳机，Oladance OWS Pro采用BES2600YP蓝牙音频SoC，未来公司与Oladance的合作基础有望延续 [2] - 随着端侧AI浪潮下IoT设备的创新加速，消费终端产品有望加速步入AI周期，公司作为AIoT SoC龙头有望迎来连续催化 [2] 盈利预测与投资建议 - 根据公司2024年Q3业绩，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2/6.2/8.4亿元，对应当前P/E倍数为71/48/35倍 [4] - 公司作为智能音视频SoC的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，可享一定估值溢价，维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至300元 [3] 报告核心观点 - 公司Q3业绩持续增长,基本符合预期 [9] - 公司低功耗路径和端侧AI发展高度匹配,耳机、手表、AI眼镜等端侧需求带来高速成长 [9] 分类总结 财务数据 - 2024年营业收入预计为33.05亿元,同比增长51.9% [10] - 2024年归母净利润预计为3.82亿元,同比增长209% [10] - 2024年每股收益预计为3.18元 [10] 估值分析 - 考虑到数字SoC行业2024年平均估值为59倍PE,给予公司2024年94.3倍PE,上调目标价至300元 [9] - 公司当前市盈率为77.83倍,低于同行业平均水平 [12] 行业地位 - 公司在耳机、手表、AI眼镜等端侧市场占有率较低,未来有较大提升空间 [9] - 公司在6nm工艺制程耳机芯片领域实现量产出货,有望在国内其他耳机大厂中进一步渗透 [9]

财务业绩 - 2024年1-9月，公司累计实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12%[3] - 2024年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长145.47%[3] - 公司归母净利润大幅增长的主要原因为：(1)公司营业收入快速增长，带来规模效应，期间费用率降低；(2)销售毛利率持续提升[4] - 2024年第三季度，公司实现营业收入9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高[3] - 2024年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长106.45%[3] - 公司前三季度累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.36亿元，同比增长351.55%[3] - 公司基本每股收益和稀释每股收益均同比大幅增长[3] - 公司加权平均净资产收益率为4.62%，较上年同期增加2.67个百分点[3] 财务状况 - 公司2024年9月30日的货币资金为31.93亿元[13] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为18.18亿元[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为5.79亿元[13] - 公司2024年9月30日的存货为6.72亿元[13] - 公司2024年9月30日的其他非流动资产为2.23亿元[14] - 公司2024年9月30日的短期借款为0.20亿元[14] - 公司2024年9月30日的应付账款为3.16亿元[14] - 公司2024年9月30日的合同负债为0.20亿元[14] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为0.65亿元[14] - 公司2024年9月30日的其他应付款为1.12亿元[14] - 2024年9月30日公司总资产为69.84亿元，较上年末增长6.6%[15] - 2024年9月30日公司所有者权益为64.12亿元，较上年末增长5.2%[15] 经营活动 - 2024年1-9月，公司销售毛利率为33.76%，其中第三季度销售毛利率为34.68%，环比第二季度提升1.29个百分点[4] - 2024年前三季度营业收入为24.73亿元，同比增长58.1%[16] - 2024年前三季度研发费用为4.74亿元，占营业收入的19.2%[16] - 2024年前三季度公司获得其他收益0.99亿元[16] - 2024年前三季度公司投资收益为4.51亿元[16] - 2024年前三季度公司信用减值损失为1,857,617.29元[17] - 2024年前三季度公司资产减值损失为3.03亿元[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为24.99亿元，同比增长68.9%[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为9,675.08万元，同比增长220.8%[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.23亿元，同比增长125.5%[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.15亿元，同比增加19.0%[20] 现金流量 - 2024年前三季度投资活动现金流入为71.22亿元，同比增长10.8%[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出为67.00亿元，同比增长5.5%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为4.22亿元，同比增长444.1%[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入为5,242.94万元，同比增长261.6%[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流出为6,689.62万元，同比减少52.5%[20] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6.48亿元，同比增长128.3%[21]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司实现营收 15.31 亿元，同比增长 68.26%；实现归母净利润 1.48 亿元，同比增长 199.76%；实现扣非净利润 1.12 亿元，同比增长 1872.87% [2] - 下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，带动公司业绩高增长 [2] - 公司在智能手表/手环领域市场份额快速提升，新一代可穿戴芯片 BES2800 量产上市 [2] - 公司持续加大高水平技术研发投入，研发费用较上年同期增长 36.76% [3] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持高速增长 [3][5] 营业收入分析 - 2024 年预计营业收入为 31.56 亿元，较 2023 年增长 45.04% [3][5] - 2025 年预计营业收入为 41.36 亿元，较 2024 年增长 31.03% [3][5] - 2026 年预计营业收入为 53.12 亿元，较 2025 年增长 28.44% [3][5] 净利润分析 - 2024 年预计归母净利润为 3.55 亿元，较 2023 年增长 187.52% [3][5] - 2025 年预计归母净利润为 5.41 亿元，较 2024 年增长 52.08% [3][5] - 2026 年预计归母净利润为 7.77 亿元，较 2025 年增长 43.66% [3][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主营业务为无线超低功耗计算 SoC 芯片的研发、设计与销售,主要包括无线音频芯片、智能可穿戴芯片、智能家居芯片和无线连接芯片 [1] - 公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能终端 [1] - 公司在TWS耳机、智能手表等领域推出了多款领先产品,迅速抢占了品牌市场 [1] - 公司坚持品牌战略,下游客户分布广泛,包括主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司、家电厂商等 [1] - 公司定位为无线超低功耗计算 SoC 芯片,与端侧 AI 的发展趋势相匹配 [1] - 2024年上半年公司业绩高增,营收和净利润均实现大幅增长,2024Q2单季度创历史新高 [1][4] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润2.09亿元、2.97亿元、4.06亿元,当前股价对应PE分别为133.78倍、94.22倍、68.96倍 [5] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营收预计将分别达到30.84亿元、38.14亿元、42.85亿元,增速分别为41.73%、23.66%、12.36% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计将分别达到2.09亿元、2.97亿元、4.06亿元,增速分别为69.13%、41.98%、36.62% [6] - 2024-2026年公司毛利率预计将分别为34.30%、35.00%、36.00% [6] - 2024-2026年公司每股收益预计将分别为1.74元、2.47元、3.38元 [6] - 2024-2026年公司市盈率预计将分别为133.78倍、94.22倍、68.96倍 [6] - 2024-2026年公司净资产收益率预计将分别为3.32%、4.53%、5.85% [6]