报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年营业收入 15.31 亿元,同比增长 68%,创历史新高;归母净利润 1.48 亿元,同比增长 200%;扣非净利润 1.12 亿元,同比增长 1873% [9][10] - 公司二季度营收 8.78 亿元,同比增长 67%,环比增长 34%,创历史新高;归母净利润 1.20 亿元,环比增长 336%;毛利率 33.40%,环比提升 0.47个百分点 [11] - 公司在智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长,驱动公司营收增长;公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品和新客户,市场份额逐步提升;公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货 [11] - 公司持续投入研发,2023 年完成 2700iBP 及 WIFI 6 芯片量产,2800 系列新品也已量产出货,未来收入增长可期 [13] 财务数据分析 - 公司预计 2024 年上半年实现营业收入 15.31 亿元,同比增长 68%;实现归母净利润 1.48 亿元,同比增长 200%;实现扣非净利润 1.12 亿元,同比增长 1873% [9][10] - 公司 2024-2026 年营业收入预测分别为 32.4/37.8/45.2 亿元,归母净利润预测分别为 3.3/4.4/5.7 亿元 [14] - 公司 2024-2026 年 PE 预测分别为 56/43/33 倍 [14] 行业发展趋势 - 公司自 2021 年开始布局智能可穿戴领域,在当年顺利量产第一代智能手表芯片 BES2500BP,并在 2022 年推出业内第一颗运动手表单芯片主控—BES2700BP,目前产品已进入国内各大知名厂商 [12] - 公司 BES2800 系列新品采用 6nm 制程,集成 WiFi 和蓝牙模块,支持本地传感网络算法处理,能够为 TWS 耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,顺应可穿戴产品 AI 化的发展趋势 [13]

财务业绩预测 - 2024年上半年度预计实现营业收入153.1亿元左右，同比增长68.24%左右，其中第二季度预计实现营业收入87.8亿元左右，同比增长66.76%左右[3] - 2024年上半年度预计实现归属于母公司所有者的净利润为14.8亿元左右，同比增长199.68%左右[4] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.2亿元左右，同比增长1873.29%左右[5]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 恒玄科技成立于2015年,是国内领先的智能音视频SoC芯片设计公司,产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等低功耗智能音视频终端产品 [8] - 公司管理层具备深厚的研发背景,拥有丰富的从业经验 [9][10] 财务分析 - 2022年业绩承压下行,2023年逐步恢复到增长轨道 [11][12] - 营收结构整体更为多元化,手表手环开拓第二增长曲线 [13][14] - 研发投入业内居前,费用管控得当 [15][16] - 营收规模及毛利率在同业中较为领先 [17][18] - 行业终端去库存接近尾声,公司库存预计逐步回到健康水位 [19] TWS耳机业务 - TWS耳机市场已度过快速爆发期,整体市场趋于稳定 [20][21] - 安卓品牌TWS耳机市场份额不断提升,公司作为安卓系龙头TWS主控SoC企业有望充分受益 [22][23][26][27] 智能手表业务 - 智能手表市场快速发展,市场潜力巨大 [29][30] - 公司加速迈进高级操作系统智能手表领域,品牌客户优势加持 [31][32][33][34][35] 智能家居业务 - AIGC有望为智能音箱注入新活力 [36][37][38][39][40] - 公司Wi-Fi6技术助力公司持续向平台型AIoT公司迈进 [41][42] 智能眼镜业务 - 公司拓展AR新成长曲线,BES2800新品重磅推出 [42][43][44] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年营收和净利润保持较快增长 [44][45][46] - 给予"买入"评级,认为公司有显著优势可享一定估值溢价 [46]

报告公司投资评级 公司首次给予"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) BES2700系列智能可穿戴芯片获得市场广泛认可,已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品,2023年快速上量,拓宽了公司芯片的下游应用领域[1] 2) 新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800已流片成功,预计2024年实现量产,相比上一代BES2700平台,CPU算力提升1倍,NPU算力提升4倍,显著提升了音频、心率、血氧等算法的运行速度,并降低功耗[1] 3) 公司第二代集成ARM Cortex-A系列CPU的Wi-Fi SoC芯片BES2600系列在智能音箱和智能家居市场已量产出货,并率先支持鸿蒙系列操作系统,公司在AIoT和可穿戴平台顺应客户趋势,向高速、大带宽、大算力演化[1] 4) 公司将依托AIoT主控芯片厂商的平台化优势,持续加强技术横向纵向延伸,逐步强化主控平台芯片的能力,不断推出有竞争力的芯片产品及解决方案,成为AIoT主控平台芯片的主要供应商[1] 财务数据分析 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为27.06亿元、33.56亿元和41.44亿元,同比增长24.3%、24.0%和23.5%[4][5][6][7] 2) 预计公司2024-2026年净利润分别为2.76亿元、3.92亿元和5.28亿元,同比增长123.2%、42.3%和34.5%[4] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为2.30元、3.27元和4.40元[4] 4) 预计公司2024-2026年毛利率分别为34.7%、34.9%和35.1%[4][5][6][7] 5) 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为4.3%、5.8%和7.2%[4]

公司概况 - 恒玄科技是一家专注于可穿戴设备芯片的科技公司[1][2][3] - 公司主要产品包括智能音频、智能视觉等领域的低功耗边缘智能无线AIoT主控芯片[4] - 公司在可穿戴领域有多年的技术积累，推出了新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800[1] 业务发展 - 公司作为可穿戴产品主控芯片供应商,将受益于可穿戴产品智能化的发展趋势[1] - 公司的BES2800芯片能为TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品提供强大的算力和高品质的连接体验[1] - 公司正在顺应可穿戴产品AI化的发展趋势,推出支持摄像等感知功能的智能可穿戴芯片[3] 财务表现 - 公司一季度收入同比增长70.27%,取得了不错的业绩[6] - 公司一季度毛利率企稳,呈现向好的趋势,随着新产品不断推出,产品结构也在优化[6] - 公司一季度末存货为6.44亿元,存货周转率保持在合理水平[6] ESG表现 - 公司连续三年披露ESG报告,在华证2024年1月的ESG整体评级中被评为BBB级,位于前10%分位[5] - 公司为员工提供权益保障和福利关怀,如缴纳五险一金、投保商业医疗保险等[5]

业绩总结 - 公司2023年营收达21.76亿元，同比增长46.57%[2] - 公司2023年归母净利润为1.24亿元，同比增长0.99%[2] - 公司2023年毛利率为34.20%，同比下滑5.17%[3] - 公司2023年净利率为5.68%，同比下滑2.56%[3] - 公司2023年研发费用为5.50亿元，同比增长25.04%[3] 用户数据 - 公司下游客户涵盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网大厂、知名家电厂商等[3] 新产品和新技术研发 - 公司推出BES2700iBP手表芯片，待机和运行功耗显著降低[5] - 公司推出最新一代BES2800芯片，采用先进的6nm FinFET工艺[6] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润为2.66亿元，同比增长115.43%[6] - 公司2023-2026年营收和净利润预测均呈现增长趋势[6] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计净利润将达到569.2百万元，较2023年增长约360%[7] - 公司2026年预计ROE将达到8.4%，较2023年增长约300%[7] - 公司2026年预计P/E比率将为25.0，较2023年下降约78%[7] - 公司2026年预计净利率将达到13.0%，较2023年增长约128%[7]

业绩总结 - 恒玄科技(688608.SH) 24Q1实现营业收入6.53亿元，同比增长70.27%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为0.28亿元，同比扭亏[1] - 恒玄科技2026年预计每股收益将达到4.60元，较2023年增长346.6%[7] - 2026年预计EBITDA为503百万元，较2023年增长287.7%[7] 新产品和新技术研发 - 公司推出新一代智能可穿戴芯片BES2800，支持蓝牙音频和低功耗Wi-Fi音频[3] 未来展望 - 公司调整2024-2026年营业收入预期至28.77/35.57/44.14亿元，维持买入评级[4] 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 分析师陈蓉芳毕业于南开大学本科，香港中文大学硕士，擅长电子板块全覆盖，曾任职于民生证券、国金证券[8] - 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[9] - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中性意味着预期行业整体回报在-10%与10%之间波动[11] - 报告声明市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入6.53亿元，同比增长70.27%[1] - 公司一季度毛利率为32.93%，同比有所下降，单季度环比有所增长[1] - 公司实现归母净利润0.28亿元，扣非归母净利润为0.09亿元，实现扭亏为盈[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到4013百万元，较2023年增长84.6%[8] - 营业利润预计2026年将达到560百万元，较2023年增长342.5%[8] - 每股收益预计2026年将达到4.58元，较2023年增长344.7%[8] - 公司2026年预计净利率将达到13.7%，较2023年增长139.5%[8] 未来展望 - 公司展望全年，对IOT消费级市场整体景气度复苏斜率有信心，手表及手环类芯片产品有望继续保持高增长态势[3] - 公司在智能硬件AI化升级浪潮下有高速成长机会[3] - 公司预计2024-2026年净利润分别为2.92、4.18、5.50亿元，建议积极配置优质IC设计公司[3] 风险提示 - 风险提示包括AIOT行业需求下滑和新品研发进展不及预期[4] - AIOT行业需求下滑可能受宏观经济弱复苏周期影响，存在下滑风险[5] - 新品研发进展不及预期可能对公司未来营收及利润产生重要影响[6] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 本报告所载资料仅反映公司发布当日的判断，过往表现不应作为日后表现依据[14] - 本公司保留一切权利[15]

业绩总结 - 公司23年实现营收约21.8亿元，同比增长约47%，创历史新高[1] - 公司24年一季度实现营收6.53亿元，同比增加70%[1] - 公司新一代6nm可穿戴芯片BES2800成功流片，预计2024年实现量产[3] 未来展望 - 恒玄科技2026年预计营业收入将达到4,438百万元，较2022年增长25%[6] - 2026年预计净利润将达到580百万元，较2022年增长376%[6] - 每股收益预计将从2022年的1.02元增长至2026年的4.83元[6] - 毛利率预计从2022年的39.4%下降至2026年的37.1%[6] - 净利率预计从2022年的8.2%上升至2026年的13.1%[6] 其他新策略 - 报告中提到的信息和观点并不构成投资建议，投资者应该谨慎考虑[16] - 过去的表现不代表未来表现，投资者可能会损失本金，外汇汇率波动可能对投资产生不良影响[18] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[19] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播[20]

业绩总结 - 公司一季度实现营业收入6.53亿元，同比增长70.27%[1] - 一季度实现规模净利润2760万元，同比扭亏为盈[1] - 一季度销售毛利率为32.93%，较去年同期下降2.76个百分点[2] 研发投入 - 公司研发费用为1.65亿元，同比增长38%[2] - 公司2800系列芯片即将量产，制程为6纳米[7] 客户需求和市场 - 公司客户需求普遍增长，无明显国内外区别[8] - 公司连续两年一季度收入保持高增长[2] 新产品和技术 - 公司2800芯片在性能、功耗、技术上有大幅提升，集成多核CPU和自研NPU[11] - 2800芯片集成低功耗WiFi，适合可穿戴产品需求，如TWS耳机和智能助听器[12] 市场竞争和前景 - 公司在消费类电子市场保持供应商地位，不追求垄断，希望与终端客户共同推进市场发展[15] - 公司预计手表手环在2024年将继续保持增长，手表手环领域是公司持续增长的主要动力[18]