[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 恒玄科技（688608）公司研究报告 2024 年 09 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 23 日收盘价（元） ] | 149.50 | | 52 周股价波动（元） | 98.38-179.65 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 120/120 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 17947/17947 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《业绩预告 24H1 高增长， | Q2 营收创新高》 | | 2024.07.24 | | | 《 6nm 新品 24 年有望量产，积极拓展 领域》 2024.05.30 | AIoT | 市场表现 [Table_Quo ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 24H1 业绩高增，毛利率企稳回升 1) 下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，驱动公司营收增长[2] 2) 公司在智能手表市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升[2] 3) 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货[2] 4) 公司毛利率企稳回升，24Q2毛利率33.39%，同比-1.30pct，环比+0.46pct[2] 5) 公司净利率为13.67%，同比+4.17pct，环比+9.44pct[2] 可穿戴领域品类拓展+产品迭代升级，新品BES2800下半年逐步上量 1) 公司新一代BES2700系列智能可穿戴芯片进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品[2] 2) 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在二季度实现量产出货，首发于三星galaxy buds3 pro耳机[2] 3) BES2800采用先进的6nmFinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙[2] 4) BES2800目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量[2] 深度布局智能家居市场，技术优化适应IoT需求发展 1) 公司针对智能可穿戴、智能家居和音箱市场对无线连接的需求，对Wi-Fi6相关技术进行了特性优化[5] 2) 公司第二代集成ARM Cortex-A系列CPU的Wi-Fi SoC芯片BES2600系列在智能音箱和智能家居市场已量产出货[5] 3) 公司有多个智能家居在研项目，针对WiFi蓝牙、语音识别、图像传感、智能视频等功能进行升级[5]

报告公司投资评级 报告给予"恒玄科技"买入评级。[10] 报告的核心观点 智能穿戴市场需求增长驱动产品出货加快 2024年上半年,公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右,同比明显提升,带动公司营收高速增长。公司可穿戴芯片产品快速迭代,实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖,出货量大幅增长。[6] 超低功耗技术实现,新一代6nm芯片导入客户 公司推出了全新的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP,已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货。公司最新的BES2800芯片基于6nmFinFET工艺,能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,目前已在多个客户的项目中导入。[7] 无线短距通信技术不断演进,布局星闪/ANT+ 公司新一代芯片支持星闪联盟协议和ANT+协议,能够在复杂的电磁环境中保证数据传输的稳定性和可靠性,适用于超低功耗、轻量级的终端场景。[9] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为32.04、40.95、50.36亿元,EPS分别为2.93、4.45、5.96元,当前股价对应PE分别为49.7、32.8、24.5倍。[10]

经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入15.31亿元，较上年同期增长68.26% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，较上年同期增长199.76% [2][3] - 上半年毛利率33.19%，其中Q1毛利率32.93%，Q2毛利率33.39%，环比有所改善 [2][3] - 公司研发费用3.2亿元，同比增长36.76%，主要是研发人员增加60人 [2][3] 业务发展 - 新一代旗舰可穿戴芯片BES2800已实现量产，新一代手环芯片等新产品不断推向市场 [2][3] - 手表/手环类芯片占营收比重约28%，耳机类芯片占比超6成，手表/手环类芯片增速较快 [4] - 预计下半年手表/手环类芯片占比会继续提升 [4] 市场展望 - 下半年传统消费电子旺季，预计三季度收入环比增长 [3] - 公司营收增长主要由下游真实需求带动，可穿戴市场持续增长 [3] - 毛利率有望继续改善，研发费用增速预计不会超过营收增速 [3] - 端侧AI发展趋势与公司芯片升级路径高度匹配 [3]

恒玄科技（688608.SH）2024 年中报点评 业绩快速增长，新品量产进展顺利 2024 年 08 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：8 月 27 日，恒玄科技发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收 入 15.31 亿元，同比增长 68.26%；实现归母净利润 1.48 亿元，同比增长 199.76%；实现扣非归母净利润 1.12 亿元，同比增长 1872.87%。其中 2Q24 单 季度公司实现营收 8.78 亿元，同比增长 66.80%，环比增长 34.45%；实现归母 净利润 1.20 亿元，同比增加 140.00%，环比增长 334.87%；实现扣非归母净利 润 1.03 亿元，同比增长 237.50%，环比增长 1028.36%。 ➢ 智能终端市场需求提升，业绩大幅增长。随着行业景气度的逐步回升，公司 下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司业绩高增长。2024 年 上半年公司实现营收 15.31 亿元，较上年同期增加 68.26%；盈利能力方面，毛 利率企稳恢复，第二季度销售毛利率 33.39%，环比提升；利润方面，2024 年 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 24H1公司业绩实现高速成长,24Q2毛利率企稳回升 [3] - 智能手表/手环类芯片市场份额快速提升,新一代6nm芯片BES2800实现量产出货并有望逐步放量 [3][4][5] - 持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键,24H1公司研发投入占营业收入比例为21.01% [3] - 公司在TWS耳机主控芯片市场继续保持优势地位,在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升 [3] - 新一代6nm芯片BES2800和超低功耗芯片BES2700iMP实现量产出货,有望推动公司未来业绩增长 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收和归母净利润将实现高速增长,维持"买入"评级 [6][7]

报告评级 - 报告给予恒玄科技"买入-A"投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续重视研发投入,形成集成电路平台设计的核心技术,在无线超低功耗计算SoC芯片领域处于领先地位 [7] - 市场复苏回暖,智能可穿戴和智能家居市场需求持续增长,带动公司业绩高增长 [8] - 预计公司2024年~2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元,归母净利润分别为3.68亿元、5.62亿元、7.95亿元 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年营收15.31亿元,同比增长68.26%;归母净利润1.47亿元,同比增长199.76% [6] - 2024年~2026年营收预计年复合增长率为55.0%,净利润预计年复合增长率为198.0% [16][18] - 2024年~2026年毛利率维持在33.5%~34.0%,营业利润率将提升至11.0%~14.9% [18] - 2024年~2026年ROE将从5.6%提升至10.1%,ROIC将从36.0%下降至27.2% [18]

电子/半导体 公 司 研 究 恒玄科技（688608.SH） 2024 年 08 月 28 日 2024H1 业绩高速增长，新产品放量带来充足成长性 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 罗通（分析师） 周勃宇（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 2024H1 业绩高速增长，看好新产品放量带来的业绩增量，维持"买入"评级 2024H1 公司实现营收 15.31 亿元，同比+68.26%；归母净利润 1.48 亿元，同比 +199.76%；扣非归母净利润 1.12 亿元，同比+1872.87%；毛利率 33.19%，同比 -1.91pcts；2024Q2 单季度实现营收 8.78 亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；归 母净利润 1.20 亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；扣非归母净利润 1.03 亿元， 同比+237.50%，环比+1028.36%；毛利率 33.39%，同比-1.30pcts，环比+0.46pcts。 因下游需求持续复苏，我们上调 20 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 恒玄科技(688608.SH) 2024 年 08 月 27 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|--------------------------|-------|--------------------| | 买入（维持） | | 可穿戴市场需求份额双增， | | BES2800 放量可期 | | | | | | | | 所属行业：电子 / 半导体 | | | | | | 当前价格 ( 元 ) ： 151.00 | | 恒玄科技 | 2024 | 年中报点评 | 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 57% 69% 恒玄科技 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |-------------- ...

公司点评报告 · 电子行业 主要财务指标预测 业绩高增长，看好 BES2800 新品放量 2024 年 08 月 27 日 核心观点 ⚫ 事件 公司披露 2024 年半年度业绩，公司 24H1 实现收入 15.31 亿元，同比 +68.26%，实现归母净利润 1.48 亿元，同比+199.76%，实现扣非归母 1.12 亿 元，同比+1,872.87%；单季度收入创历史新高，24Q2 实现收入 8.78 亿元，同 比+66.80%，环比+34.45%，实现归母净利润 1.20 亿元，同比+140.00%，环比 +334.87%。 ⚫ 毛利率企稳回升，规模效应持续显现。公司毛利率 24Q2 以及费用基本保持 稳定公司，24Q2 实现毛利率 33.39%，同比-1.30pct，环比+0.46pct，毛利率 整体实现企稳回升。公司费用率持续优化，24H1 研发费用投入 3.22 亿元，研 发费用增长 0.86 亿元，主要系研发人员增长以及股份支付费用，研发费用率 为 21.01%，同比-4.83pct，公司规模效应持续显现。截止 2Q24 末公司存货 6.83 亿元，较上季度末增加 0.39 亿元，主要系公司提前为 ...