公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 恒玄科技成立于2015年,是国内领先的智能音视频SoC芯片设计公司,产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等低功耗智能音视频终端产品 [8] - 公司管理层具备深厚的研发背景,拥有丰富的从业经验 [9][10] 财务分析 - 2022年业绩承压下行,2023年逐步恢复到增长轨道 [11][12] - 营收结构整体更为多元化,手表手环开拓第二增长曲线 [13][14] - 研发投入业内居前,费用管控得当 [15][16] - 营收规模及毛利率在同业中较为领先 [17][18] - 行业终端去库存接近尾声,公司库存预计逐步回到健康水位 [19] TWS耳机业务 - TWS耳机市场已度过快速爆发期,整体市场趋于稳定 [20][21] - 安卓品牌TWS耳机市场份额不断提升,公司作为安卓系龙头TWS主控SoC企业有望充分受益 [22][23][26][27] 智能手表业务 - 智能手表市场快速发展,市场潜力巨大 [29][30] - 公司加速迈进高级操作系统智能手表领域,品牌客户优势加持 [31][32][33][34][35] 智能家居业务 - AIGC有望为智能音箱注入新活力 [36][37][38][39][40] - 公司Wi-Fi6技术助力公司持续向平台型AIoT公司迈进 [41][42] 智能眼镜业务 - 公司拓展AR新成长曲线,BES2800新品重磅推出 [42][43][44] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年营收和净利润保持较快增长 [44][45][46] - 给予"买入"评级,认为公司有显著优势可享一定估值溢价 [46]