投资评级 - 报告对行动教育(605098.SH)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 中报业绩优异，大客户战略成效显著，合同负债稳定增长，股息率较高 [11] 中报业绩 - 2024年上半年，公司实现收入3.89亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.2%；实现扣非后净利润1.36亿元，同比增长38.8%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），分红率达到86.7% [4] 大客户战略 - 大客户战略成果显著，与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等达成合作。2024年上半年实现收入3.89亿元，其中管理培训收入3.13亿元，占收入比重80.4%；管理咨询收入0.73亿元，占收入比重18.8% [5] 收入结构与毛利率 - 2024年上半年，综合毛利率同比下降2.2个百分点至76.1%，其中管理培训毛利率为83.6%，管理咨询毛利率为46.1%。综合毛利率下滑主要是管理咨询业务占比提升所致 [6] 费用率 - 2024年上半年，销售费用率同比下降2.4个百分点至23.0%，管理费用率同比下降2.3个百分点至11.3%，研发费用率同比下降1.2个百分点至2.7% [7] 净利率 - 2024年上半年，扣非后净利润为1.36亿元，同比增长38.8%，扣非后净利率同比增加0.9个百分点至35.0% [8] 合同负债 - 2024年上半年，销售商品、提供劳务收到的现金达到4.51亿元，同比增长11.4%。截至2024年6月30日，合同负债为10.0亿元，环比上个季度末增长3.2%，同比去年同期增长15.3% [9] 成长性与股息 - 在收入和扣非后净利润增速均超过30%的基础上，公司还具备较高的分红率。以2023年分红计算，公司股息率达到5.2%；2024年，公司不仅在中报分红，还计划在三季报分红 [10]

行动教育（605098.SH）2024 年半年报点评 24H1 扣非归母净利润同比增 39%，高分红回馈股东 2024 年 08 月 08 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司发布 24H1 业绩。24H1 公司实现收入 3.89 亿元/yoy+35.16%， 归母净利润 1.36 亿元/yoy+29.19%，扣非归母净利润 1.36 亿元/yoy+38.84%。 24Q2 公 司 实 现 收 入 2.49 亿 元 /yoy+39.50% ， 归 母 净 利 润 1.12 亿 元 /yoy+28.12%，扣非归母净利润 1.11 亿元/yoy+33.63%。公司收入增长亮眼， 主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设 卓有成效三种共同作者用下带动培训和咨询订单量提升，为收入增长奠定良好基 础。 ➢ 受产品结构等因素影响，公司利润率略有波动。24H1 公司实现毛利率 76.14%/yoy-2.21pcts，或受到产品结构影响，24H1 公司营业收入中咨询产品 占比较高，该产品成本较高，或对公司毛利率有一定拉低；公司销售费用率/管理 费用率/研发费用 ...

报告公司投资评级 - 行动教育（605098.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，行动教育实现归母净利润1.36亿元，基本符合预期。公司营收和净利润增长表现良好，管理培训和咨询业务是主要营收来源[1] - 公司积极扩张销售队伍，拓展新行业领域客户，并提升排课效率，预计对下半年经营形成支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%。扣非归母净利润1.36亿元，同比增长38.84%[1] - 2024年第二季度，公司营收2.49亿元，同比增长39.50%；归母净利润1.12亿元，同比增长28.13%[1] 业务分项 - 管理培训、管理咨询和其他业务分别实现营收3.13亿元、0.73亿元和0.03亿元。管理培训仍是主要营收来源，预估管理培训和咨询业务收入同比增约35%[1] 财务指标 - 2024年上半年，公司毛利率为76.14%，同比下降2.21个百分点；期间费用率为33.94%，同比下降4.54个百分点。扣非后的归母净利率为34.98%，同比增长0.93个百分点[1] 分红政策 - 2024年上半年，公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利1.18亿元（含税），占归属于上市公司股东的净利润比例为86.70%[1] 投资建议 - 小幅下调2024-2026年收入预测至8.4亿元、10.3亿元和12.5亿元，相应归母净利润预测为2.7亿元、3.4亿元和4.1亿元，维持“优于大市”评级[2]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为389,434,954.21元，同比增长35.16%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为136,187,995.87元，同比增长29.19%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为136,243,171.62元，同比增长38.84%[22] - 基本每股收益为1.15元，同比增长29.21%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为174,118,730.31元，同比下降27.38%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为979,518,773.27元，同比增长2.13%[22] - 总资产为2,143,466,569.43元，同比增长2.24%[22] - 营业收入和净利润增长主要系公司执行大客户战略成果显著，品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效[24] - 公司实现营业收入38,943.50万元，增幅35.16%[64] - 公司实现利润总额16,376.31万元，增幅33.06%[64] - 公司实现归属于母公司所有者净利润13,618.80万元，增幅29.19%[64] - 公司总资产214,346.66万元，增幅2.24%[64] - 公司归属于上市公司股东净资产97,951.88万元，增幅2.13%[64] - 公司基本每股收益1.15元，增幅29.21%[64] - 营业收入为288,138,225.77元，同比增长35.16%[77] - 营业成本为62,391,583.60元，同比增长48.93%[77] - 销售费用为73,201,863.74元，同比增长22.44%[77] - 管理费用为39,396,095.82元，同比增长12.11%[77] - 研发费用为11,398,715.78元，同比下降6.28%[77] - 经营活动产生的现金流量净额为239,774,221.02元，同比下降27.38%[77] - 货币资金为1,304,044,429.64元，占总资产比例为60.84%，较上年期末减少3.97%[82] - 合同负债为1,001,017,003.03元，占总资产比例为46.70%，较上年期末增加4.50%[85] 利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），总计派发现金红利118,078,600元，占净利润比例为86.70%[6] - 公司2024年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利10.00元（含税），拟派发现金红利总额为118,078,600元，占2024年半年度归属于上市公司股东的净利润的比例为86.70%[124] - 公司实施2023年度权益分派，每10股派发现金红利10元(含税)，合计派发现金红利11,807.86万元（含税）[64] 非经常性损益 - 非经常性损益项目总计为-55,175.75元[26] - 非流动性资产处置损益为358,911.88元[26] - 政府补助计入当期损益为818,095.33元[26] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益为-407,056.91元[26] - 其他营业外收入和支出为168,715.82元[26] - 所得税影响额为993,841.87元[26] 业务发展 - 管理培训市场规模预计至2025年将达到13,194亿元[30] - 公司主营业务包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售[38] - 公司的管理培训业务主要为公开课，包括浓缩EMBA、校长EMBA和方案落地班[39][40][43] - 公司和子公司已有知识产权560余项，管理类书籍50余套[46] - 公司锁定行业第一、区域第一，与多家行业、区域龙头持续达成合作[66] - 公司已在全国30余家分支机构，形成覆盖全国的服务及营销网络[51] - 公司在中国香港设立全资子公司，布局东南亚、辐射全球的商业格局[59] - 《浓缩EMBA》已开班520期[73] - 《校长EMBA》累计开班81期[74] 投资情况 - 公司对上海峰瑞创业投资中心(有限合伙)的持股比例为0.77%，投资成本为10,205,151.00元，本期收到分配金额为41,574,923.51元[103] - 公司对宁波磐曦股权投资中心(有限合伙)的持股比例为2.00%，投资成本为6,000,000.00元，本期收到分配金额为4,173,269.55元[103] - 公司对海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙）的持股比例为99.50%，投资成本为111,681,581.34元，期末价值为91,590,732.09元[103] - 公司对瀚川智能的投资最初成本为29,999,984.82元，期末账面价值为9,909,135.57元，本期公允价值变动损益为-5,948,372.41元[100] 子公司情况 - 上海行动的注册资本为12,000.00万元，总资产为38,980.34万元，净资产为15,934.26万元，净利润为180.80万元[105] - 北京行动的注册资本为500.00万元，总资产为4,658.47万元，净资产为906.46万元，净利润为62.06万元[105] - 深圳行动的注册资本为500.00万元，总资产为5,760.73万元，净资产为2,729.51万元，净利润为108.22万元[105] - 成都行动的注册资本为20.00万元，总资产为1,471.56万元，净资产为891.31万元，净利润为92.63万元[105] - 五项管理的注册资本为500.00万元，总资产为4,602.53万元，净资产为1,964.21万元，净利润为134.29万元[105] - 商学云的注册资本为500.00万元，总资产为6,358.51万元，净资产为4,753.14万元，净利润为481.81万元[105] 股东大会决议 - 公司2023年年度股东大会审议通过了2023年度财务决算报告和2024年度财务预算报告[119] - 公司2023年年度股东大会审议通过了2023年年度利润分配预案，具体分配方案

会议主要讨论的核心内容 公司业务构成 - 公司的核心业务仍以培训课程为主,是公司最核心的业绩支撑 [1] - 咨询业务占比有一定提升,主要源自于大客户的增加,公司主动为大客户提供专场课程或咨询服务 [2][3] - 从全年来看,咨询业务占比预计仍在10%左右,不会对公司的整体盈利水平产生重大影响 [3][4] 公司盈利能力 - 培训课程业务的毛利率较高,教授团队可获得15%以上的提成 [3][4] - 咨询业务的毛利率相对较低,教授团队仅获得3%左右的提成 [4] - 但整体来看,培训和咨询业务的净利率差异不大,不会对公司整体盈利产生重大影响 [4] - 公司具有较强的定价能力,每年都会进行产品价格调整,有利于盈利水平的提升 [4] 公司未来发展前景 - 公司未来3-5年的收入和业绩增长预期维持25-30%,当前估值仅12-13倍,具有较高的性价比 [5] - 公司当前业绩基本锁定,分红也基本确定,低估值和高股息特点凸显 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司Q2业绩延续高增,收入和净利润同比增长超30% [2] - 业绩增长主要得益于大客户战略成果持续显现、品牌影响力提升、人才梯队建设卓有成效 [3][5][6] - 公司具有较强现金流,历史分红水平较高,是兼具业绩成长价值与高分红价值的优质标的 [7][8] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.4元、3.0元、3.8元,对应PE分别为15x、12x、10x [8][10] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润保持高速增长,分别达到29.91%和26.36%的年复合增长率 [10][19] - 公司盈利能力持续提升,2026年净利率达31.77%,ROE达45.33% [19] - 公司资产负债率较低,流动性较强,具有较强的偿债能力 [19][20]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年业绩预告符合预期,整体业绩实现较快速增长 [2] - 大客户战略成效显著,有利于提升公司品牌效应与大客户战略的落地执行,驱动收入增长 [2] - 线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升,新签订单持续释放,销售队伍稳步积极拓展 [2] - 2023年7月校长EMBA课程提价,整体中位数提价幅度约15%,预计2024-2025年业绩持续增长 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年预计实现营业收入3.50-4.00亿元,同比增长21.47%-38.82% [2] - 2024年上半年预计实现归母净利润1.30-1.50亿元,同比增长23.32%-42.29% [2] - 2024年上半年预计实现扣非归母净利润1.25-1.45亿元,同比增长27.38%-47.76% [2] - 2024年-2026年归母净利润预测为2.93/3.65/4.42亿元,EPS预测为2.48/3.09/3.74元 [2] - 2024年-2026年ROE预测为25.8%/27.0%/27.3% [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳步高增长,24H1收入同增30%,归母净利润同增33% [4] - 公司大客户战略成效显著,陆续与多家知名企业达成合作 [5] - 公司高股息率值得关注,从22年年报以来一直高分红 [6] - 公司预计24~26年归母净利润将分别达到2.82/3.59/4.56亿元,当前股价对应PE为16/13/10x,投资价值凸显 [7] 财务数据总结 - 公司2022年营业收入为-18.8%同比下降,归母净利润为-35.1%同比下降 [9] - 预计2023-2026年营业收入和归母净利润将保持28%左右的高增长 [9] - 公司毛利率将从2022年的75.2%提升至2026年的80.7% [9] - 公司ROE将从2022年的10.4%提升至2026年的29.2% [9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体经营情况良好,收入和利润超预期 [1][2][3] - 公司大客户开发战略取得进展,新签订单超5亿元,但收款节奏有所放缓 [2][3][4][5] - 公司对大客户的重视度越来越高,调整了销售策略和考核机制 [10][11][12] - 公司持续优化课程内容和师资队伍,以满足客户需求 [27][28][29] - 公司保持稳定的股东回报政策,未来仍将保持较高的分红水平 [29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司大客户的数量及销售贡献情况,以及未来大客户开发目标和策略 [13][14] **公司回答** - 上半年公司开发了129家大客户,其中79家老客户、50家新客户 [13] - 公司今年大客户开发目标为300家,采取了严格的客户筛选标准 [14][15] - 公司对大客户的开发采取了一套系统的管理机制,包括客户锁定、跟进等 [15][16][17] 问题2 **投资者提问** 询问公司小客户的销售情况,以及未来是否会有调整 [25][26] **公司回答** - 公司主要聚焦大客户开发,小客户销售金额增长相对较慢 [25][26] - 公司认为小客户是公司业务的重要基础,会继续保持对小客户的服务 [25][26] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来的分红政策和股权回购计划 [29][30] **公司回答** - 公司将继续保持稳定的股东回报政策,未来仍将保持较高的分红水平 [29][30][31] - 公司之前进行了少量股份回购,主要是顺应市场需求,未来视情况而定 [29][30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩预增,业绩增速超出市场预期 [1] - 公司上半年订单和收款情况,合同金额增长超过30% [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司大客户战略,开始签订更长期的大额合同 [11][12][13][14][15] - 公司收款进度有所滞后,但预计三季度可以追回 [6][7][8][9][10] - 公司对2020年全年保持信心,预计全年业绩将继续保持良好增长 [27][28][29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年上半年订单增长情况如何,是否超过去年同期 [10][11][12][13][14][15] **公司回答** 公司今年上半年订单增长超过30%,主要得益于大客户战略的推进,签订了更多大额长期合同 [10][11][12][13][14][15] 问题2 **投资者提问** 公司中小客户的业务情况如何,是否也有较好的增长 [23][24][25][26] **公司回答** 公司中小客户业务增长相对较缓慢,主要增长来自于大客户业务,公司未来将继续推进大客户战略 [23][24][25][26] 问题3 **投资者提问** 公司对2020年全年业绩有何信心,是基于订单还是合同负债 [27][28][29][30] **公司回答** 公司对2020年全年业绩保持信心,主要基于大量的合同负债以及对未来排课和学员报到率的预测 [27][28][29][30]